“Power Connect” de Bloom Energy no es lo más destacado… Lo importante es el calendario de implementación.

“Entregamos”55 megavatios para Oracle en 55 días.“Menos de 90 días”. KR Sridhar, fundador y CEO de Bloom Energy, dijo esto en una entrevista en julio. Diecinueve días después de que lo dijera, la empresa anunció Power Connect, un nuevo sistema de implementación. Según Bloom, este sistema es…Reduce el tiempo de instalación de la energía en el sitio en más del 40%.El anuncio fue bastante discreto, según los estándares de la acción de la cual proviene. Bloom ha aumentado aproximadamente un 197% este año; su valor de mercado es de alrededor de $258, y su capitalización de mercado se sitúa cerca de $76 mil millones. Además, su ratio entre ganancias históricas y beneficios actuales es de aproximadamente 310 veces. Este número hace que la mayoría de las compañías relacionadas con la tecnología de inteligencia artificial parezcan insignificantes en comparación. Y el titular del comunicado de prensa sobre mejoras en la conectividad es precisamente algo que el mercado generalmente ignora.

La pregunta para el inversor que ha observado cómo se ha comportado esta acción durante todo el año es: ¿es el volumen de pedidos, o los 20 mil millones de dólares en pedidos pendientes, el factor que realmente determina si Bloom logrará sus objetivos? Resulta que el volumen de pedidos es el factor más fácil de medir. La verdadera pregunta es si una empresa que ofrece velocidad puede cumplir con esos plazos y a un precio adecuado. Power Connect es la respuesta de Bloom a esa pregunta. El 40% es una estimación. El mecanismo es el argumento real.

Qué hace realmente Power Connect

Se afirma que el sistema reduce el tiempo de instalación en el sitio en más del 40%, al “mover la integración eléctrica crítica desde el lugar de instalación hasta la fábrica”. La tarea que se realiza es la instalación de cables, la conexión de componentes y la puesta en marcha de las celdas de combustible dentro del sistema activo. Históricamente, esta tarea se realizaba en el lugar donde se encuentra el cliente, por electricistas que trabajaban en el sitio, teniendo en cuenta las condiciones climáticas, las dificultades del lugar y el caos habitual de un equipo de construcción. Power Connect realiza las conexiones y pruebas previas antes de que los sistemas se envíen. En el sitio, los electricistas evitan las tareas repetitivas de instalación e integración, y se concentran en conectar los sistemas al edificio y en su puesta en marcha.

Bloom considera que el número del 40% es una estimación preliminar; es un tipo de cifra que merece ser tomada con precaución en el mismo comunicado de prensa. Trátelo como tal: se trata de una afirmación, no de una medida real. Nadie ha realizado una auditoría por terceros para verificar si la reducción es real. La solución técnica es, en sí misma, plausible: mover las instalaciones desde el campo hacia la fábrica es lo mismo que permitir que los paneles solares y las subestaciones modulares se implementen más rápidamente. La pregunta interesante no es si la reducción es real en el laboratorio, sino si podrá mantenerse en cientos de sitios al mismo tiempo, con condiciones diferentes en cada lugar y con una fuerza laboral que, según el comunicado de Bloom, ya está sobrecargada por la falta de mano de obra calificada.

Bloom no está vendiendo una célula de combustible más económica. Está vendiendo una célula de combustible que funciona más rápido. El problema en la instalación es el propio producto.

Las economías que hacen que la velocidad sea lo más importante en todo.

Las celdas de combustible son más costosas que las alternativas, en términos por kilovatios. El costo de capital instalado para las celdas de combustible de óxido sólido de Bloom es aproximadamenteDe $3,000 a $5,000 por kilovatioEn comparación, el costo para una turbina de gas de ciclo simple es de entre 800 y 1,500 dólares por kilovatio, mientras que para los generadores diésel es de entre 300 y 700 dólares por kilovatio. En los puntos medios, el costo de instalar un sistema Bloom es aproximadamente 3,5 veces mayor que el de una turbina de gas. Esa es la cifra que la parte comercial oculta, ya que lo que cuentan es sobre el crecimiento del ingreso del 166% anual y las márgenes de ganancia récord, no el hecho de que los clientes paguen un precio elevado por cada kilovatio.

La razón por la cual alguien paga ese precio adicional es que las colas de interconexión en las redes eléctricas en muchos mercados estadounidenses…Ahora, se extienden de tres a siete años.Y los nuevos proyectos de turbinas de gas requieren un tiempo de desarrollo de más de cinco años. Los sistemas modulares de Bloom se implementan en menos de doce meses.La entrega de Oracle en 55 días– Lo que reportan los vendedores, según una promesa de 90 días – es el extremo de todo esto. Todo el argumento es que el precio extra vale la pena, porque se obtiene potencia en meses, no en años.

Eso significa que la etapa de instalación no es algo que se hace después de todo. Esa es la razón por la cual el precio es como es. Si una célula de combustible puede ser instalada en campo en pocas semanas, el cliente paga un costo adicional, porque la alternativa es esperar años. Si la etapa de instalación se retrasa – si el cableado no es correcto, si hay escasez de electricistas, si las pruebas de funcionamiento se retrasan – la ventaja que tiene el cliente en cuanto al tiempo se reduce, y el precio adicional ya no parece una oferta atractiva, sino más bien un costo inevitable.El número del 40% solo tiene importancia en proporción al valor que protege.

El volumen de trabajo no es la limitación.

El total de trabajo pendiente en Bloom al inicio de 2026 era20 mil millones de dólaresSe divide aproximadamente en 6 mil millones de dólares en el volumen de productos pendientes de entrega – un aumento del 140% año tras año – y unos 14 mil millones de dólares en el volumen de servicios pendientes. Este último es un flujo similar a una anualidad, que crece con cada célula de combustible que la empresa vende. El número de productos es lo que realmente importa aquí; además, este número corresponde claramente a lo que la empresa puede construir realmente.

El cliente clave es Oracle. Uno de los primeros…Se han contratado 1,2 gigavatios de capacidad de celdas de combustible.Y se está implementando en los proyectos de Oracle en Estados Unidos durante los años 2026 y 2027, bajo un acuerdo estratégico que puede alcanzar los 2.8 gigavatios. AEP se ha comprometido con hasta 1 gigavatio, con una orden inicial de 100 megavatios. Equinix tiene más de 100 megavatios en 19 centros de datos; aproximadamente 75 megavatios estaban en operación a mediados del año. Brookfield, que tenía un compromiso de 5 mil millones de dólares para implementar las células de Bloom, ha ampliado esta relación.25 mil millones de dólares.

Ninguno de estos valores es pequeño, y los 20 mil millones de dólares en total parecen ser un número que haría que las acciones parecieran baratas. Pero no es así. La limitación no es la demanda. La limitación es la producción.

La fábrica de Bloom’s Fremont, en California, es la línea de producción principal. El objetivo declarado de la empresa es duplicar su producción anual.De 1 gigavatio a 2 gigavatio para finales de 2026.Eso representa aproximadamente un tercio del acuerdo principal con Oracle, y una pequeña parte del volumen total de trabajo pendiente. En otras palabras, el volumen de trabajo pendiente es equivalente a varios años de producción al ritmo objetivo, no a los ingresos de un solo año. Por eso, una reducción del 40% en el tiempo de instalación no es algo menor de importancia: es uno de los pocos medios que permite a la empresa convertir el volumen de trabajo pendiente en megavatios entregados más rápidamente, sin que sea necesario aumentar la producción en la fábrica.El retraso es una promesa. La entrega es el producto real.

Lo que la valoración ya conoce

El multiplicador de acciones indica lo que el mercado ya asume sobre la empresa. Con un multiplicador de aproximadamente 24.5 veces los ingresos históricos y unos 310 veces los beneficios históricos, Bloom cotiza a un precio superior al de casi todas las empresas del sector de equipos eléctricos. GE Vernova cotiza a un precio de aproximadamente 5.9 veces las ventas. Cummins cotiza a un precio de aproximadamente 2.2 veces las ventas. Eaton cotiza a un precio de aproximadamente 5.3 veces las ventas. Incluso Vertiv, una empresa especializada en infraestructura de IA, cotiza a un precio de aproximadamente 8.3 veces las ventas y 55 veces los beneficios históricos. El multiplicador de Bloom no es un error; es una declaración clara sobre las expectativas del mercado. El mercado ha valorado correctamente a esta empresa, que cumple con sus objetivos, logra producir 2 gigavatios según lo previsto y convierte una cantidad de $20 mil millones en megavatios entregados, sin ningún problema significativo en su implementación.

La historia de la acción este año respalda esa perspectiva. Un informe de vendedores cortos a principios de julio cuestionó si la cantidad de 20 mil millones de dólares que se acumulaba era tan sólida como parecía, señalando las deficiencias entre las operaciones de la empresa.Un saldo no auditado y sus obligaciones de rendimiento restantes que han sido auditadas.Y surgieron cuestiones relacionadas con el suministro de escandio, un material de bajo abundancia que se utiliza en las celdas de combustible. Las acciones bajaron aproximadamente un 19% durante el mes siguiente. Una otra dificultad regulatoria fue la segunda rechazo de la autorización para el oleoducto de gas natural para el proyecto Jupiter de Oracle; este proyecto está relacionado con hasta 2.5 gigavatios de celdas de combustible Bloom. Esto añadió otro tipo de riesgo al conjunto, ya que las celdas de combustible necesitan un suministro continuo de gas para funcionar.

Bloom ha negado las preocupaciones relacionadas con el suministro. Además, su último trimestre…$1.065 mil millones en ingresosEl crecimiento fue del 166% en términos anuales. El margen operativo no según los criterios GAAP fue del 22.5%, y el EPS fue de $0.78, en comparación con un promedio de $0.40. Esa información es suficiente para hacer que la mayoría de las críticas parezcan prematuras. La empresa es rentable, tiene flujos de caja positivos y aumenta sus expectativas cada trimestre. El problema no es que los números sean malos. El problema es que se asume que esos números seguirán siendo buenos.

La inclusión de Bloom enEl S&P 500 el 21 de septiembreEs una oferta mecánica proveniente de flujos pasivos; no es un señal fundamental. Esto atraerá dinero en la cuenta que antes no existía. Eso es importante para las acciones en esta relación de multiplicidad. No cambia la pregunta fundamental, que es la misma que Power Connect intenta responder: ¿puede la empresa seguir entregando productos al ritmo que el precio indica, y con los números que sugieren?

El retraso no es la verdadera cuestión. Es solo el preludio del problema. La cifra que determina si Bloom continúa creciendo o no, es aquella que se indica en el calendario de implementación: cuántos megavatios por trimestre, y a qué costo se instalan. El 40% es el primer dato independiente que puede ayudarnos a entender la situación.