El inventario de Bloom Energy no alcanzará los 50 mil millones de dólares este año. Voy a tomar medidas.

Bloom Energy terminará el año 2026 con un total de inventarios por debajo de los 50 mil millones de dólares. Esa es la expectativa, y la publico antes de que las cifras se actualicen: estimación puntual de 38 mil millones de dólares, rango esperado entre 32 mil millones y 46 mil millones de dólares. Existe una probabilidad de aproximadamente el 30% de que los 50 mil millones de dólares o más realmente se cumplan. Esta estimación es importante, porque una acción cercana a los 218 dólares representa un aumento del 150% este año, con un valor de mercado de unos 64 mil millones de dólares.Un mercado de 100 mil millones de dólares en junio.– Se comporta como si el crecimiento excesivo del backlog fuera algo inevitable.

Vale la pena comprender por qué esa historia parece inevitable. En el trimestre que terminó en junio, Bloom registró ingresos récord.$1.065 mil millones, un aumento del 166 por ciento en comparación con el año anterior.EPS no conforme a los estándares GAAP:$0.78 frente a un consenso cercano a $0.40Y eso hizo que las expectativas para el año completo de 2026 se elevaran a3.9–4.2 mil millones de dólaresEn abril, Oracle expandió su alianza para poder apoyar hasta 2.8 gigavatios de celdas de combustible.1.2 gigavatios, según lo acordado inicialmente.AEP tiene un acuerdo en escala gigawatt, cuyo valor es de aproximadamente$2.65 mil millonesEn su estado completo de operación. El factor que impulsa la demanda es los centros de datos basados en IA, que no pueden esperar a que se establezcan las líneas de transmisión. Es por eso que la mayor parte del valor de mercado del mercado este año se ha construido.

La apuesta no está en contra del crecimiento. Está en contra del marcador de resultados.

“Backlog” suena como una cifra auditada, pero en realidad es una estimación definida por la empresa. Esta primavera, Bloom reveló que el montante total de los backlog era de aproximadamente…20 mil millones de dólaresaproximadamente 6 mil millones de dólares en productos y cerca de 14 mil millones de dólares en contratos de servicio a largo plazo. Sus estados financieros para el mismo trimestre indican las obligaciones de desempeño restantes, es decir, los ingresos futuros que las normas contables asignan realmente a los contratos con las empresas.492.6 millones de dólaresCuarenta veces más pequeño. El informe de los vendedores especulativos que causó una caída del precio del activo del aproximadamente un 20% en julio puso ese margen de diferencia en evidencia. La mayor discrepancia comparada entre diez competidores fue de aproximadamente dos veces. La definición propia de Bloom incluye los compromisos provenientes de los vehículos de financiación –incluyendo aquellos que él posee en parte– en igualdad de condiciones con las órdenes de los clientes finales. También incluye los créditos fiscales esperados y registra la parte de servicios que puede cancelarse mediante notificación anual. Eso no es una acusación. Es una advertencia sobre lo que significaría ese número de 50 mil millones de dólares si llegara a cumplirse.

Ahora, hablaremos del reloj. Desde unos 20 mil millones de dólares al final del año pasado, la cantidad total de trabajo pendiente era de aproximadamente 20 mil millones de dólares en la primavera. En cuanto a los ingresos, aproximadamente 1.8 mil millones de dólares del trabajo pendiente se convirtieron en ingresos durante la primera mitad del año. Para lograr una generación de 50 mil millones de dólares hasta el 31 de diciembre, Bloom debe añadir aproximadamente 30 mil millones de dólares en trabajo pendiente en los próximos seis meses. Además, cada trimestre se genera otro mil millones de dólares en ingresos. Los acuerdos anunciados son reales, pero sus valores reales son menor que lo que se menciona en los titulares: el framework de 2.8 gigavatios de Oracle incluía inicialmente 1.2 gigavatios; el acuerdo de AEP comenzó con una cantidad inicial de cientos de millones de dólares.Nebius produjo 328 megavatios.Si sumamos la capacidad de producción explícitamente fija, obtenemos aproximadamente 1.6 gigavatios. Eso representa cuatro quintas partes del nivel de producción anual de Bloom. Para lograr los 50 mil millones de dólares, se necesitan varios más gigavatios de capacidad de producción fija para los usuarios finales, antes del Año Nuevo. Si la proporción entre las ventas y los ingresos en primavera se mantiene aproximadamente cuatro veces mayor, el total será de alrededor de 45 mil millones de dólares. Creo que la relación se está acortando, porque las entregas ahora están alcanzando el nivel de las compras. Los dos proyectos más importantes anunciados son precisamente aquellos que tienen retrasos: el proyecto Jupiter está esperando una autorización de aire en Nuevo México, y el proyecto de AEP en Wyoming está pospuesto hasta el año 2030.

Justo para los toros: el trimestre de junio respondió a la acusación más perjudicial en la lista corta. Los ingresos provenientes de partes relacionadas, que representaban casi tres cuartas partes de las ventas del cuarto trimestre, disminuyeron drásticamente.0.26 por ciento del trimestre de junioY el flujo de efectivo operativo se volvió positivo en un nivel de 226 millones de dólares. Mientras tanto, la evaluación general de AInvest sigue considerando las acciones como una oportunidad de compra. Pero Bloom dejó de publicar esa cifra en ese informe. La investigación de los vendedores de acciones, por su parte, se centró en una vulnerabilidad que se desarrolla con mayor lentitud: flotas que se deterioran más rápido que el tiempo de vida de cinco años que asume el modelo de servicio, además de reservas de garantía que aumentaron significativamente.De 20 millones a 77.8 millones de dólaresEn seis meses. La “cola de servicio elástica” que infla el título del artículo es precisamente el componente en el que se concentra ese riesgo de rendimiento.

Aquí está el contrato; así, las cifras deberán ser claras más tarde: – Llamada de llamadas: la cantidad total de deudas se reducirá a menos de 50 mil millones de dólares para el año 2026; la estimación aproximada es de 38 mil millones de dólares, con un rango entre 32 y 46 mil millones de dólares. – Medición: La cifra total de deudas que Bloom reveló en su informe del cuarto trimestre o en su 10-K será la misma que publicó esta primavera. Si la empresa deja de revelar esa cifra, entonces no se puede determinar la situación actual, y yo me basaré en las cifras indicadas en los informes. – Indicadores clave, en orden: (1) Cada comunicado de prensa en escala de gigavatios entre ahora y el 31 de diciembre; se debe contar las unidades de megavatios, no la expresión “hasta”. (2) El informe del tercer trimestre, que se entregará a finales de octubre: ¿Bloom continuará revelando la cantidad de deudas? Y si las cifras indicadas en los informes aumentan de 492.6 millones de dólares a… (no se sabe exactamente). (3) Si AEP supera su porción inicial de deudas, y si Jupiter logra obtener su permiso. – Condición para decidir: si la capacidad firme anunciada alcanza aproximadamente 3.5 gigavatios, o si cualquier informe indica que la cantidad total de deudas es de 45 mil millones de dólares o más, entonces me equivoqué en las cifras indicadas.

La multitud está observando el próximo titular importante del informe. El cronómetro marca el momento en que se publicará el informe del tercer trimestre, a finales de octubre. Si un segundo proveedor de servicios digitales realiza un pedido de tamaño gigavatios, como hizo Oracle, entonces la ruta de 50 mil millones de dólares sigue viva… y yo estoy adelantado. Pero si el siguiente anuncio importante es otra formulación “hasta”, mientras que la línea de inventarios permanece estática, entonces el mercado estará pagando aproximadamente 21 veces más por ventas históricas para un valor que no crece con el tiempo. Cada dólar del valor de mercado de este año fue creado a partir de la diferencia entre la cifra indicada y la cifra registrada. Esa diferencia es lo que determina el precio del mercado.