Los tres fondos de crédito de Blackstone pagan mensualmente… Pero hay que leer los detalles de pago, no solo el titular del artículo.

Para un inversor que busca ingresos regulares, la noticia de que un fondo realiza “distribuciones mensuales” parece una promesa: un cheque que llega cada mes, automáticamente. Es precisamente por eso que los tres fondos de Blackstone Credit & Insurance merecen ser analizados más detenidamente antes de asumir que se obtienen entre el 8 y el 9 por ciento de ganancias. A mediados de junio, el patrocinador anunció las pagos para los meses de junio, julio y agosto para los fondos Blackstone Senior Floating Rate 2027 Term Fund (BSL), Blackstone Long-Short Credit Income Fund (BGX) y Blackstone Strategic Credit 2027 Term Fund (BGB).$0.088, $0.082 y $0.076 por acción, respectivamente.

Lo que realmente son esos tres números es el objetivo principal. No se trata de cupones fijos. Cada fondo declara un conjunto de distribuciones mensuales cada trimestre.En cantidades relacionadas con su ingreso neto mensual promedio reciente.Y a los accionistas se les dice que no esperen que las mismas cantidades continúen apareciendo. El saldo de cuenta es el resultado de las ganancias obtenidas en la cartera de crédito, y no una tasa contractual; por lo tanto, varía en función de las ganancias obtenidas por los préstamos subyacentes.

Ese único hecho cambia completamente la forma en que se aborda la cuestión de los ingresos. En lugar de preguntarse “¿cuál es el rendimiento?”, la pregunta se convierte en: “¿cuánto realmente gana el portafolio, y ¿el pago está cubierto?”. Puedes aplicar este criterio a toda la familia; así, los tres fondos ya no parecen iguales, aunque compartan un gestor y un nombre común.

Miren los números de los últimos doce meses. BSL pagó aproximadamente el 44 por ciento de sus ingresos netos; eso significa que se distribuyeron más de lo que ganó el fondo. En cambio, BGX y BGB tienen un historial mucho más irregular: distribuyeron aproximadamente el 146 por ciento y el 150 por ciento de los ingresos netos correspondientes. Un pago superior al 100 por ciento significa que el fondo entregó a los accionistas más de lo que ganó; el resto provino de ganancias de capital o de devoluciones de capital. Y una devolución de capital no es en absoluto ingreso… Es simplemente la forma en que el fondo devuelve parte del capital que tú tenías, y ese monto se denomina “rendimiento”.

Eso no es automáticamente una señal de alerta. Vender bonos del portafolio con ganancias significa obtener beneficios reales, que son dinero verdaderamente ganado. Además, estas fundaciones reservan explícitamente el derecho a…Pagos provenientes de fuentes distintas a los ingresos netos por inversiones.Pero eso cambia la forma en que se debe leer el sello. Un “rendimiento de distribución” del 8 por ciento no es lo mismo que un cupón del 8 por ciento que realmente obtiene el libro de préstamos cuando parte del cheque representa una devolución de capital. A medida que la remuneración disminuye, el cálculo del rendimiento se vuelve inexacto, mientras que los ingresos duraderos se reducen.

También hay un reloj en dos de los tres. BSL y BGB son fondos de inversión para el año 2027; BSL es…Está programado para disolverse el 31 de mayo de 2027 o alrededor de esa fecha.Y el consejo de administración simplemente extendió el período de reinversión, de modo que los ingresos provenientes de los préstamos vencidos puedan seguir generando ganancias hasta que el plan de liquidación entre en vigor. Se trata de mecanismos para reducir las inversiones, al igual que mecanismos para obtener ingresos: se obtiene un flujo variable en el proceso hacia la devolución programada del valor neto de activos restantes, en lugar de comprar dividendos que se espera que duren décadas. BGX, el fondo perpetuo, no tiene una fecha específica para esa devolución; sin embargo, su precio se negocia con un descuento significativo en comparación con su valor neto de activos. BGB está un poco por debajo de su propio valor neto de activos… El descuento es donde reside parte del “premio de rendimiento”.

El objetivo para quien se jubila y quiere tener un ingreso mensual es mantener los pagos separados de los ingresos reales. BSL es el único fondo en esta familia cuya distribución está realmente cubierta por los ingresos que genera su libro de crédito. En cuanto a BGX y BGB, trata parte de ese rendimiento como si fuera un retorno de tu propio capital, hasta que el fondo indique lo contrario. Deja que el proceso de liquidación en 2027 determine cuánto tiempo durará ese flujo de ingresos. La pregunta importante nunca fue si pagan mensualmente o no; lo importante es cuánto de ese ingreso mensual es realmente un ingreso ganado, y cuánto tiempo dura el proceso de pago.