Blackbird ganó un récord de mil millones. Luego, ganó 7 mil millones de dólares con Canva. Aquí está por qué tiene sentido.

En un lado del titular, Morgan Stanley, Schroders y una empresa de capital privado estadounidense le entregaron a Blackbird Ventures 1,05 mil millones de dólares australianos (750 millones de dólares estadounidenses).Un récord para un fondo de capital de riesgo australiano.Por otro lado, esa misma semana, Blackbird anotó el valor de su mayor apuesta hasta ahora: Canva.7.1 mil millones de dólares, de 42 mil millones a 34.9 mil millones de dólares..

Es extraño, a menos que se piense en lo que realmente es un fondo de capital de riesgo.

Blackbird no vende acciones. Vende algo que se puede considerar como una “fábrica de billetes de lotería”. La empresa ha recaudado seis fondos desde 2012.Empezando con 29 millones de dólares.Y ahora, su valor supera los 1 mil millones de dólares. Lo que los inversionistas de ese nuevo fondo —fondos de pensiones, gestores de activos globales, pools de riqueza soberana— están comprando es una promesa: Blackbird tomará su dinero y lo invertirá en unas 40 a 50 startups australianas y neozelandesas. Esperando a que haya ingresos. Esperando a que el producto esté listo. A veces, como dice la empresa, “esperando a que surja la idea”.

Acerca deEl 96% de las inversiones iniciales de Blackbird provenientes de su último fondo en etapa temprana se realizaron en la fase pre-seed o seed.El modelo de negocio es el siguiente: la mayoría de ellos fracasarán. Solo unos pocos serán suficientes para cubrir todo lo demás. Canva fue uno de esos pocos.

Así que cuando Blackbird utiliza Canva como herramienta de marketing, y luego Canva se vende con un descuento del 17%, eso parece ser un problema. Pero el fondo no es una empresa de Canva. El fondo está compuesto por docenas de empresas en etapa preliminar; la mayoría de ellas son desconocidas para nadie, y los inversores conocen bien las matemáticas relacionadas con esto.

La pregunta no es si Canva sigue siendo valioso… Probablemente sí. La pregunta es lo que nos indica la reducción en su valoración sobre las condiciones económicas a las que se dirige el nuevo fondo de Blackbird, y si el método de operación antiguo sigue funcionando.

Para entender el descuento, hay que observar qué cambió en Canva. No se trata de un fracaso del producto. A finales de 2025, Canva alcanzó unos $4 mil millones en ingresos recurrentes anuales.Aproximadamente 31 millones de suscriptores pagados, de un total de 265 millones de usuarios activos mensuales.La empresa es rentable a gran escala y domina el diseño en línea para aquellos que no son diseñadores.

Lo que se rompió fue la matemática de la IA.

Canva pasó años construyendo su argumento en torno a la idea de que el software tiene un costo marginal casi nulo: una vez que se escribe el código, servir a un usuario más no cuesta casi nada. Eso era todo lo que presentaba como ventaja del modelo SaaS. Pero luego llegaron las funciones de IA; ahora, cada diseño generado por la IA cuesta dinero real en términos de computación y llamadas a los APIs del modelo. Como dijo uno de los analistas, es como descubrir que tu coche tiene facturas de combustible.

Demanda por las nuevas herramientas de IAExcedió significativamente las expectativas.El uso se triplicó. Pero los costos de inferencia superaron las proyecciones de la empresa. La CEO, Melanie Perkins, le dijo a los inversores que la empresa tenía que…Disminuir su previsión de crecimiento de ingresos para 2026 de un 30% a un 20%.– Una reducción de un tercio. La empresa retrasó la implementación de la IA para reconstruir su arquitectura y reducir los costos por unidad. Canva dice que…El costo por tarea de IA ha disminuido en un 90% desde abril.Pero, con tres veces el volumen, las ahorros se compensan parcialmente.

Es el mismo patrón que vimos cuando Figma, el comparador más cercano del mercado público, reveló que su margen de flujo de efectivo libre se redujo a la mitad, de un 27% a un 14% en un solo trimestre.La acción cayó un 15%..

Ambas compañías están aprendiendo lo mismo: la IA no solo añade funciones, sino que también genera un costo de procesamiento para cada tarea que el usuario realiza. Ese costo aumenta con la adopción de la tecnología, en lugar de disminuir.

La reducción en la valoración fue una consecuencia mecánica. Los patrocinadores externos de Canva (Blackbird y Airtree Ventures, otro de los inversores iniciales) redujeron el valor de la empresa de 42 mil millones de dólares a 34.9 mil millones de dólares. Una valoración interna independiente, utilizada para la venta de acciones a los empleados, fue aún menor: de 38.9 mil millones de dólares a 31 mil millones de dólares. Ninguno de estos valores representa un trueque real; no hubo cambio de acciones. Se trata de ajustes contables, lo que equivale al reajuste de precios en el mercado privado. Pero estos ajustes transmiten información sobre cómo el mercado está evaluando los programas de software que dependen del área de la inteligencia artificial.

Aquí es donde la recaudación del fondo Blackbird comienza a no parecer una contradicción, sino más bien un acuerdo deliberado.

El número de empresas de Blackbird indica una fuerte concentración en algunos sectores, pero también una diversificación en otros ámbitos. Desde 2013, la empresa ha invertido más de 3 mil millones de dólares en aproximadamente 190 compañías. Su portafolio tiene un valor de más de 12.5 mil millones de dólares, y ha devuelto 2.25 mil millones de dólares en efectivo a los inversores. La tasa de retorno interno neto es del 32%. Canva representa una gran parte del valor de las acciones de Blackbird; sin embargo, Blackbird ya vendió una parte de su participación en Canva en 2023.Despide aproximadamente el 3% de su participación en valor de 150 millones de dólares.Esa venta devolvió efectivo real a los inversores de Blackbird en sus primeros periodos de operación: distribuciones reales, no solo cifras en una hoja de cálculo.

El modelo de Blackbird consiste en entrar primero y apoyar a las empresas hasta la etapa final de su desarrollo. Esto significa que, a veces, se convierte en el mayor accionista. Es así como terminó siendo el mayor patrocinador de Canva. Pero este modelo también implica que el nuevo fondo no compra acciones de empresas ya existentes según sus valoraciones actuales. En lugar de eso, compra acciones de empresas que aún no existen, a precios que aún no han sido determinados. Un mercado que podría ser diferente dentro de tres o cinco años.

Los inversores que emitieron los cheques – son la división de gestión de inversiones de Morgan Stanley, Schroders, la empresa de equity privado estadounidense Adams Street Partners, y fondos de pensiones australianos como Hostplus, HESTA, Aware Super y el Future Fund – no están comprando un producto similar a Canva. En realidad, están adquiriendo la capacidad de Blackbird para encontrar el próximo “outlier”, dondequiera que aparezca: en el área de la IA, fintech, biotecnología, espacio, o cualquier otro campo en el que nadie haya nombrado algo aún. El sexto fondo de Blackbird está diseñado para dispersar sus recursos desde el primer momento y concentrarlos posteriormente, apoyando a los ganadores durante las etapas de crecimiento, cuando las cantidades invertidas aumentan.

El argumento a favor es sencillo: Blackbird ya lo hizo una vez, y el ecosistema tecnológico australiano crece aproximadamente un 50% más rápido que la economía en general. El argumento en contra también es sencillo: Canva fue un caso excepcional, y los casos excepcionales no se repiten fácilmente. El 32% de retorno interno anual es impresionante, pero se trata de una tasa de retorno, no de una retribución en efectivo. Además, la industria está luchando ahora con la brecha entre los ganancias teóricas y las distribuciones reales.

Para un inversor regular que observa todo esto desde la distancia, no hay ninguna oportunidad de inversión directa. No se puede comprar Blackbird. Tampoco se puede comprar Canva; sigue siendo una empresa privada. El anuncio de su oferta pública inicial para el año 2026 se ha retrasado hasta el año 2027.

Lo que puedes hacer es analizar lo que esto nos dice sobre el mercado. Eso será importante cuando Canva finalmente se haga pública, o cuando otras empresas privadas con patrocinadores similares a Blackbird también se hagan públicas.

La valoración disminuyó de 42 mil millones de dólares a 34.9 mil millones de dólares, en aproximadamente 4 mil millones de dólares en ARR. Esto hace que el factor precio-ventas de Canva baje de unos 10.5x a aproximadamente 8.7x. Eso es algo cercano al precio que realmente cotizan las empresas de SaaS públicas. Es un recordatorio de que las valoraciones privadas establecidas durante periodos de alta demanda tienden a volver a ser realistas.Valoración máxima de 65 mil millones de dólares a finales de 2025Ahora es un titular de otra época.

En términos más generales, el problema de los costos relacionados con la IA representa un cambio estructural real, y no es un problema de una sola empresa. Las compañías de software que desarrollan modelos de IA avanzados tendrán costos de computación que aumentan con la adopción por parte de los usuarios. Eso cambia las condiciones económicas de toda esa categoría. Las empresas que puedan reducir esos costos – a través de modelos propietarios, almacenamiento de datos, rutas más eficientes o precios que distribuyen los costos a los usuarios – ganarán en la lucha por obtener márgenes de beneficio. Las empresas que no puedan hacerlo parecerán estar imprimiendo dinero a los clientes, pero al mismo tiempo perdiendo dinero en los procesos de backend.

El fondo Blackbird es una apuesta de que el próximo éxito comparable a Canva seguirá llegando, y que los fundadores que lo crean se encuentran en Australia y Nueva Zelanda. La reducción en la valoración de Canva no invalida esa apuesta. Pero sí hace que las cuestiones económicas relacionadas con los software powered por IA queden claramente en el centro de la atención. El nuevo fondo será utilizado para buscar empresas que puedan crecer rápidamente, sin verse afectadas negativamente por los costos de procesamiento de datos.

Es un filtro difícil de superar. Los inversores que acabaron de pagar mil millones de dólares creen que Blackbird podrá superar esa cantidad. La disminución en la valoración de Canva indica que sería mejor que tengan razón en el próximo caso, no solo en el anterior.