El proceso de recuperación de BlackBerry ya está listo para ser vendido. Ahora, lo que falta es el flujo de efectivo.

BlackBerry ha sido una de las empresas más destacadas en el mercado de valores en 2026: sus acciones han aumentado más del 100% durante el año, alcanzando un valor máximo de $13.59 en 52 semanas. Aún así, su precio se encuentra cerca de los $8, después de una caída significativa. Si quieres decidir si este aumento en el precio está superado por las condiciones reales del negocio, deja de lado los titulares relacionados con la inteligencia artificial y observa cómo va el flujo de efectivo de la empresa. La parte contable de este cambio ya ha tenido lugar; lo que todavía está por ver es el aspecto relacionado con los flujos de efectivo.

La antigua empresa ya no existe.

Durante años, BlackBerry fue un dispositivo obsoleto.Gastaron aproximadamente 1.4 mil millones de dólares para adquirir a la empresa de ciberseguridad Cylance en 2019.Luego, se escribían grandes cantidades de texto, mientras los negocios perdían dinero. A principios de 2025, se retiró.Vender Cylance por 160 millones de dólares en efectivo, además de una participación accionaria en Arctic Wolf.Lo que queda es una empresa de software enfocada en el manejo de efectivo, basada en dos negocios: QNX, el sistema operativo de seguridad crítica.Incorporado en más de 275 millones de vehículos.Y Secure Communications, que vende aplicaciones de mensajería encriptada y software para alertas de emergencia, principalmente a gobiernos.

Los resultados desde la salida son reales. En el ejercicio fiscal 2026, que finalizó el 28 de febrero,Los ingresos alcanzaron los 549 millones de dólares, un aumento del 3%. La empresa pasó de una pérdida de 79 millones de dólares a un ingreso neto según las normas GAAP de 53 millones de dólares.. El flujo de caja operativo fue de 50.3 millones de dólares.Es aproximadamente tres veces el monto de los 16,5 millones de dólares del año anterior. Este cambio se refleja en el estado de resultados en efectivo, y no solo en el estado de ingresos –que es la parte que realmente importa.

Todo el comercio ahora depende de una sola promesa.

La orientación financiera de la gerencia para el año 2027 indica que…Aproximadamente 100 millones de dólares en flujo de efectivo operativo.– Es aproximadamente el doble que en el año pasado. Los ingresos se situaron entre 594 y 621 millones de dólares, y el EBITDA ajustado fue de 119 a 139 millones de dólares. Ese número de efectivo es lo que permite que la valoración actual sea válida. El trimestre reportado en junio fue muy bueno en términos de ingresos.$152.9 millones, un aumento del 26% en comparación con el año anterior; en el caso de QNX, la aumentación es del 26%.El EBITDA aumentó en un 144%, y los ingresos netos según las normas GAAP fueron positivos por quinto trimestre consecutivo. Pero se obtuvieron solo $4.6 millones de flujo de efectivo operativo. Parte de ese monto se debe a la estacionalidad: el primer trimestre fiscal suele ser el peor, y este fue el primero positivo en nueve años. Pero, hasta ahora, eso representa apenas el 5% del total prometido para el año. El mercado espera unos $95 millones en flujo de efectivo operativo durante los próximos tres trimestres.

¿Cuál es el precio que piden?

Con un valor de 8.16, el capitalización de mercado es de aproximadamente 4.8 mil millones de dólares. La aritmética es sencilla, pero también complicada: aproximadamente 48 veces el flujo de efectivo de 100 millones de dólares, aproximadamente 45 veces el EPS no conforme a los estándares GAAP, que es de entre 0.16 y 0.20 dólares por acción; y aproximadamente 8 veces los ingresos futuros. Ese no es el multiplicador que los inversores todavía dudan. Es el multiplicador de una empresa que logra un crecimiento de ingresos del 11% durante el año. Parte de este crecimiento se debe a narrativas…QNX se convierte en una infraestructura de “IA física”.No se trata de los datos financieros disponibles. La evaluación general de AInvest sigue considerando la acción como “Hold”, con puntajes débiles en cuanto a fundamentos y calidad fundamental. La evaluación realizada por AInvest superó en importancia los criterios financieros medidos.

Lo que es auténtico, y lo que aún debe suceder.

El caso del toro tiene verdaderos fundamentos. QNX lleva consigo…Un saldo de derechos de autor de aproximadamente 950 millones de dólares.– Unas tres veces y media de sus ingresos anuales… Los royalties futuros comprometidos para los programas relacionados con vehículos ya están planificados. Eso es lo que diferencia esta situación de una situación en la que no hay información alguna: los recursos necesarios para generar ingresos futuros existen. La dirección también está expandiendo los productos de QNX más allá de los automóviles, hacia robots, dispositivos médicos y equipos industriales. La empresa, además, cuenta con…Aproximadamente 225 millones de dólares en efectivo neto..

Las áreas de crecimiento son, en realidad, las fortalezas de la empresa. La mayor parte de los ingresos de QNX depende de cuántos vehículos se produzcan en la industria y de qué rápido se vendan esas plataformas. El informe anual indica que el crecimiento de QNX es de solo un 13%. Es decir, el crecimiento del 26% que se espera durante los trimestres debe convertirse en un ritmo sostenible a largo plazo. En cuanto a Secure Communications, una empresa gubernamental, su tasa de retención de clientes es del 92%. Los clientes existentes gastan, en promedio, menos que hace un año. Por lo tanto, el crecimiento debe provenir de ganar nuevos contratos con gobiernos, lo cual es algo inestable.

El camino de prueba y el mecanismo de alerta

Era exactamente esa situación que buscaba cuando BlackBerry estaba a unos 3.50 dólares por acción, y el mercado todavía valoraba a la compañía como una empresa obsoleta. Pero esa expectativa ya se ha disipado: el mercado está de nuevo en un estado de calma, y los beneficios fácilmente obtenidos durante una revalorización suelen ocurrir antes de eso. Todo esto no hace que esta empresa sea una empresa fallida. Al contrario, significa que se trata de una acción que ahora debe ganar un multiplicador de 40 veces o más en cuanto a valor monetario, a través de sus resultados operativos. Las condiciones para confirmar este escenario son específicas: el crecimiento trimestral de QNX debe superar el ritmo recomendado del 13%, la retención de clientes en Secure Communications debe volver a alcanzar el 100%, y los flujos de efectivo operativos para el año fiscal 2027 deben alcanzar los 100 millones de dólares, sin necesidad de realizar dividendos. Las condiciones para que todo esto no ocurra son igualmente claras: el crecimiento de QNX disminuye hacia dígitos altos, la retención de clientes sigue siendo baja, o hay un trimestre en el que los ingresos en efectivo simplemente no aparecen.

Puedo estar equivocado de nuevo. Pero la disciplina honesta aquí es exigir que el dinero llegue primero, en lugar de pagar por la historia antes de que esta esté lista. Si eso ocurre, el caso se vuelve interesante de nuevo, pero con un costo más bajo. Si no ocurre, el mercado habrá pagado por adelantado por un proceso que todavía está en curso.