La propuesta de tokenización de BitGo está por delante de sus resultados financieros.

BitGo, la empresa de custodia de criptomonedas que se convirtió en…El primer proveedor principal de servicios relacionados con activos digitales que cotiza en bolsa.Vende a los inversores un futuro en el cual el oro, los bienes raíces y las obras de arte finas se convierten en tokens digitales y se almacenan en un sistema regulado. Anuncia esa capacidad en una lista cada vez más larga de blockchains: incluyendo Core, la red alineada con Bitcoin, donde BitGo opera.El primer custodio calificado que ofrece recompensas por participar en actividades institucionales.El precio es algo con lo que se puede sentir emoción fácilmente. Los datos trimestrales más recientes son un recordatorio útil de hasta qué punto debe avanzar la situación para llegar al estado de resultados.

De dónde realmente proviene el dinero

BitGo informó que4.33 mil millones de dólares en ingresos para el segundo trimestre de 2026, un aumento del 79.6% en comparación con el año anterior.A primera vista, se trata de un crecimiento explosivo. El problema es de qué consisten los ingresos. El 97% de ellos –aproximadamente 4.2 mil millones de dólares– proviene de las ventas de activos digitales, es decir, de la compra y venta de tokens en nombre de los clientes. La ganancia en ese negocio es…17 puntos básicosO 0.17%. Se comercializa un valor de $100, y BitGo obtiene aproximadamente diecisiete centavos como ganancia. Se trata de una transacción sin costos adicionales: un volumen enorme, con casi ninguna ganancia.

Las tres empresas que realmente parecen infraestructuras son muy pequeñas en comparación con ellas.Las suscripciones y servicios generaron $27.5 millones, mientras que los stablecoins como servicio representaron $38.8 millones.– Aproximadamente 131 millones de dólares en total, lo que representa alrededor del 3% de todos los ingresos. Incluso esa pequeña cantidad apenas cubre los costos operativos: el EBITDA ajustado fue negativo.4.2 millones de dólares.

¿Por qué esa brecha es importante para la historia de la tokenización?

La tokenización no constituye en absoluto una línea de ingresos. En realidad, se utiliza para cubrir los costos de custodia y las suscripciones… Es decir, ese porcentaje de ganancias del 3% que forma parte del negocio. Por lo tanto, la pregunta honesta es si el oro y las obras de arte tokenizados podrán aumentar ese porcentaje de ganancias, o simplemente agregar volumen a un negocio en el que BitGo ya tiene márgenes muy bajos.

Hay dos razones para no ser comprometidos. Primero, el poder de precios de BitGo se está erosionando a medida que las instituciones crecen. La tasa de retención por apuestas – es decir, la cantidad que BitGo guarda de los beneficios que obtiene de los activos apostados – ha disminuido drásticamente.Del 16.1% al 6.0% en un solo trimestre.Un signo de que los clientes importantes que negocian en gran escala están reduciendo el margen de beneficio. En segundo lugar, la custodia es un campo saturado.Anchorage, Fireblocks y Coinbase CustodyTodos persiguen el mismo negocio relacionado con los tokens regulados. Si hay más activos tokenizados, pero la tarifa que paga BitGo por cada dólar sigue disminuyendo, el aumento en el uso no se traducirá en un aumento de ganancias. Es el patrón típico de un negocio que genera actividad, pero no captura el valor real.

El mercado en el que depende todavía es, en su mayoría, un solo producto.

El mercado de activos del mundo real es aún más limitado para esta historia. Las investigaciones relacionadas con este tema…Aproximadamente 60 mil millones de dólares en activos tokenizados en más de 7,000 productos revelaron que solo los bonos del Tesoro de EE. UU. han alcanzado la madurez necesaria para su uso en la producción.Las acciones tokenizadas han atraído a millones de inversores minoristas, pero las categorías principales en la propuesta de BitGo: oro, arte fino y bienes raíces, siguen siendo proyectos experimentales que dependen de la promesa, más que de una demanda real.

El camino más concreto hacia un volumen real de asentamientos es…El servicio de tokenización de la Depository Trust & Clearing Corporation, que está previsto para lanzarse en octubre de 2026.Donde está BitGo.Un custodio colaborador con nombre.Ese es el signo más claro de dónde realmente puede acumularse valor: no en objetos coleccionables exóticos, sino en los sistemas de transporte que permiten que las valutas y los fondos estén en movimiento a través de mecanismos regulados.

La interpretación correcta de BitGo es una opción de compra sobre el valor de la infraestructura futura, no una empresa que gane dinero a partir de la tokenización hoy en día. Se está construyendo la infraestructura necesaria: blockchains, el sistema DTCC, estándares de stablecoins… De esta manera, BitGo tendrá el control sobre el proceso de custodia y liquidación, si los mercados legítimos de tokens se expanden algún día. Lo que demostrará esta tesis es que las ganancias por cada unidad vendida crecen más rápidamente que las ganancias por el comercio, y las tasas de retención de ganancias se estabilizan en lugar de disminuir. Hasta entonces, la ganancia total de BitGo es principalmente proveniente de negocios con bajas ganancias, y el futuro de la tokenización está más adelante que las ganancias actuales.