El acuerdo de NYDIG de BitGo no tiene que ver con la negociación de criptomonedas. Se trata de comprar 250 clientes.

BitGo cerró un acuerdo esta semana para adquirir el departamento de trading institucional de NYDIG. Pagó la mayor parte del dinero con sus propias acciones, a un precio cercano al más bajo que han tenido en los mercados desde su oferta pública inicial en enero.El precio inicial es de 42.5 millones de dólares: 7 millones en efectivo y unos 35.5 millones en acciones de BitGo.Además, el acuerdo se basa en hitos específicos.Un pagamento de hasta $15 millones, vinculado a los ingresos., ademásUn paquete de retención para los aproximadamente 30 empleados de NYDIG.Al unirse a la empresa, algunas partes de los pagos se realizan únicamente si se cumplen los objetivos establecidos.

Wall Street respondió con un simple encogimiento de hombros: las acciones subieron ligeramente.Alrededor de $7En este caso, BTGO se encuentra en una posición aproximadamente dos tercios más baja que sus niveles al momento de su lanzamiento en enero. La situación actual es más cercana a la realidad de lo que se anunció. Pero el acuerdo sigue siendo importante de analizar, ya que su estructura y el vendedor revelan más sobre hacia dónde va realmente el dinero en cripto, que lo que indica el titular del anuncio.

El precio está estructurado como una apuesta, no como una compra.

Comience por analizar cómo paga BitGo. De los $42.5 millones pagados de antemano, aproximadamente el 84% son acciones, valoradas en unos $7 – lo cual está muy cerca del mínimo del precio de las acciones. Un comprador que pague en efectivo está adquiriendo ganancias ya demostradas. Pero un comprador que emite acciones a precios muy bajos durante varios años, y hace que el vendedor y sus nuevos empleados ganen la otra mitad del precio, está haciendo algo diferente: está conservando dinero.159 millones en el último estado de situación financiera.Y también se niega a pagar por ingresos que no han sido demostrados. Hay un costo oculto para los accionistas existentes: aproximadamente 35.5 millones de dólares en acciones a un precio de 7 dólares, lo que equivale a unos cinco millones de nuevas acciones. Eso representa unos pocos porcentos de dilución del valor de las acciones, y se hace al peor precio posible para el cual las acciones han tenido que venderse.

El vendedor se va, porque el comercio es una mercancía.

Ahora, pregúntese por qué NYDIG está vendiendo. NYDIG fue fundada en 2017 y…Asociado al grupo Stone Ridge.Fue un pionero en el comercio institucional de Bitcoin. Está vendiendo su división comercial por completo para concentrarse en la generación de energía, la minería de Bitcoin y el desarrollo de centros de datos con inteligencia artificial.Una tubería que tiene una capacidad de más de tres gigavatios; se espera que pueda entregar más de un gigavatio en los años 2027 y 2028.El director ejecutivo de NYDIG llama a la computación de alto rendimiento su “mayor oportunidad de crecimiento”.

Hagamos una pausa en eso. Las personas que han invertido una década en la creación de infraestructuras para el comercio de criptomonedas han concluido que el mejor uso de su capital es a través de infraestructuras informáticas físicas. No se trata de una teoría; es simplemente lo que el mercado exige. La ejecución de operaciones de comercio ya es abundante, y esa abundancia destruye las ganancias. El segundo trimestre de BitGo es un ejemplo claro: 4.2 mil millones de dólares en ingresos por comercio, pero solo 7 millones de dólares en beneficios brutos. Siete uñas de punto, es decir, el 0.17%. La línea de comercio es tan delgada que no se puede considerar como una empresa real. Es la misma realidad que NYDIG perdió al quedarse sin su propia infraestructura. El panorama general es de una recuperación parcial: el precio de los bitcoins está cerca de los 78,000 dólares, un aumento de un tercio en los últimos dos meses, pero todavía es aproximadamente el 38% por debajo de su máximo histórico de 125,500 dólares en 52 semanas.

El activo escaso es el cliente, no la mesa.

Entonces, ¿por qué comprar un libro de trading con una ganancia casi nula? Porque lo que realmente es escaso no es el “motor de trading”… BitGo.En el primer trimestre, creó su propio departamento de derivados y logró transferir aproximadamente 3 mil millones de dólares en valor nominal a través de él.Genera unos pocos millones de dólares en ingresos. Las capacidades son reproducibles. Las relaciones con los clientes, no. La transacción se transfiere…Aproximadamente 250 relaciones institucionales.— Fondos de inversión, gestores de activos, oficinas familiares — a BitGo.

La franquicia de BitGo es confianza: almacenamiento frío regulado.El primer banco de fideicomisos de activos digitales certificados a nivel federal, propiedad de una empresa que cotiza en bolsa.Y también las relaciones con los clientes que se dan en el nivel superior. La custodia es un negocio basado en relaciones entre clientes; los honorarios se derivan del cliente, no de la tecnología. El verdadero crecimiento y las ganancias reales de BitGo se encuentran en los servicios que estas relaciones generan: staking, suscripciones y una línea de servicios basados en stablecoins. En el segundo trimestre, esta línea creció un 148% en comparación con el año anterior, alcanzando aproximadamente 39 millones de dólares. Según esta lógica, 42.5 millones de dólares para 250 instituciones es un monto muy pequeño… siempre y cuando el proceso de venta cruzada funcione bien. Si los clientes continúan operando con sus operaciones de trading y sus activos en otros lugares, entonces este acuerdo no representa más que un error insignificante dentro de una empresa que reportó ingresos de 4.3 mil millones de dólares en el último trimestre.

¿Qué realmente hace que las acciones se muevan?

La operación es demasiado pequeña para cambiar por sí sola el caso de inversión: aproximadamente el cinco al ocho por ciento del valor de mercado, que ha disminuido.Alrededor de 800 millones de dólares.DeSe estima que hay más de 2 mil millones de dólares en el ofrecimiento de acciones en enero.Las dos fuerzas que impulsan el precio de las acciones son evidentes en las declaraciones propias de BitGo.

Los problemas son los siguientes: los ingresos reportados son enormes, pero en gran medida se trata de transacciones con márgenes muy bajos. La empresa perdió 19 millones de dólares en el segundo trimestre, después de haber perdido 61 millones de dólares en el primer trimestre. Esto se debe, en gran medida, a las variaciones en el valor de las acciones en su tesoro de aproximadamente 2,500 Bitcoins, así como a los costos relacionados con las compensaciones por acciones.Una acción colectiva relacionada con valores financieros que abarca el período de la oferta pública inicial: del 22 de enero al 13 de mayo.– Cuelga sobre el stock. El mercado ha fijado el precio de todo eso: BTGO está cerca de los $7 en comparación con…Alcanzó un precio alto, por encima de los $24, en sus primeras semanas de negociación..

La razón es la disminución en los activos custodiados en dólares: de casi 90 mil millones de dólares al final de 2024, pasó a aproximadamente 63 mil millones de dólares. Esta disminución se debe principalmente al precio del Bitcoin, y no a la fuga de clientes. Si ajustamos los precios, los activos en la plataforma aumentaron un 31% año tras año, hasta llegar a 65 mil millones de dólares en el segundo trimestre. Además, el número de clientes aumentó un 26%, hasta llegar a 5,833. Una empresa que posee 2,500 Bitcoin en su balance general es una forma de aprovechar la recuperación del valor del Bitcoin; ese efecto directo tiende a superar todo lo demás en los resultados económicos reportados.

Ninguna fuerza cambia debido a NYDIG. Lo que realmente cambia es el lugar en el que se encuentra la empresa: pasando de la custodia del cliente a la posición de bróker principal. Se compran clientes en el punto más bajo del mercado, y se paga al vendedor con acciones que él está dispuesto a aceptar. Se juzga la situación de la misma manera que se juzga cualquier otra transacción de venta cruzada: ¿la cuenta del cliente sigue creciendo, y los ingresos por cliente realmente aumentan? Esas dos cifras determinan si $42.5 millones fue una cantidad baja o simplemente pequeña. La cifra principal nunca fue lo importante; lo importante era la estructura de precios y el hecho de que el vendedor saliera de la habitación.