Las empresas del Tesoro de Bitcoin están adaptando la estrategia después de que la compresión de mNAV repercutió en el sector
La crisis de compresión del mNAV: un sector en retirada
Las compañías de tesorería de Bitcoin han sido criticadas durante mucho tiempo por sus valoraciones especulativas, pero el mercado bajista de 2023 - 2025 expuso las vulnerabilidades. Strategy, el nombre corporativo más prominente de Bitcoin, vio cómo su capitalización de mercado se desplomaba un 43 %, de $122 100 millones en julio de 2025 a $69 500 millones a finales de noviembre, ya que los múltiplos de mNAV se contrajeron considerablemente, tal como se señala en el análisis de Coinotag. De manera similar, Metaplanet y otros adoptantes enfrentaron caídas de más del 40% en el valor de mercado, lo que exacerbó las preocupaciones de liquidez durante los períodos de inestabilidad del precio de Bitcoin.
La presión no fue una simple consecuencia de la acción del precio de Bitcoin. Los inversores institucionales comenzaron a reequilibrar sus carteras, favoreciendo los activos tradicionales como los bonos del gobierno por sobre las acciones expuestas a las criptomonedas. Este cambio fue ampliado por los operadores vendidos a corto plazo como James Chanos, que previamente había apostado en contra de Strategy. No obstante, el reciente cierre de su posición vendida por parte de Chanos, junto con su posición comprada de Bitcoin, indica un posible punto de inflexión. "El caso bajista se desarrolló en gran medida", señaló, citando una mayor claridad macroeconómica y un entorno estabilizador de mNAV, según el análisis de Coinotag.
Cambio estratégico: precio promedio en dólares y compromiso a largo plazo
A pesar del telón de fondo bajista, la adopción corporativa de Bitcoin no se ha estancado. La reciente compra de 487 BTC (por un valor de $49,9 millones) por parte de Strategy subraya su compromiso inquebrantable con Bitcoin como un activo de reserva de tesorería, tal como lo reportóFuentes de financiamiento. Michael Saylor, director ejecutivo, argumentó repetidamente que la escasez y las propiedades inflacionarias de Bitcoin lo hacen superior al efectivo o los bonos, una tesis ahora corroborada por la extrema volatilidad.
Entre tanto, Hyperscale Data (GPUS) ha adoptado un enfoque disciplinado de promedio de costos en dólares, asignando $47.25 millones en efectivo para ampliar su cartera de Bitcoin. Cuentan con una cartera de $75.25 millones en Bitcoin, que representa el 66% de su capitalización de mercado a partir del 9 de noviembre de 2025, según unInforme de StockTitanEsta estrategia, que prioriza la acumulación gradual sobre las apuestas especulativas, podría atraer a inversores que buscan mitigar las oscilaciones de precios a corto plazo.
Evaluación del proceso subyacente ¿estamos en un punto de inflexión?
El proceso para que el sector haga que su fondo toque fondo depende de dos factores: la estabilidad macroeconómica y el reequilibrio institucional. La resolución del cierre del gobierno de EE. UU. a finales de 2025 proporcionó un catalizador, con Bitcoin creciendo un 2 % hasta los $106 430 dentro de los 50 minutos posteriores a la aprobación de los proyectos de ley de presupuesto por el Senado, según unArtículo de CoinriseEste rápido repunte sugiere que las restricciones de liquidez y la incertidumbre política fueron los impulsores clave de la liquidación, no necesariamente un rechazo de la propuesta de valor de Bitcoin a largo plazo.
Pierre Rochard, de The Bitcoin Bond Company, argumenta que el mercado bajista de bonos del Tesoro está "llegando gradualmente a su fin", citando el cierre de posiciones cortas y la renovación de las compras corporativas, tal como se informa en el artículo de Coinrise. Sin embargo, los riesgos persisten. La reciente iniciativa de $100 millones de Propanc Biopharma de cripto tesorería, aunque novedosa, provocó una caída del precio de las acciones del 10,5%, lo que destaca el escepticismo del mercado hacia modelos comerciales no probados.
Oportunidades de reintegración: brechas de valoración y confianza institucional
Los múltiplos comprimidos del mNAV presentan una paradoja para los inversores: si bien las evaluaciones no son atractivas de forma aislada, reflejan un descuento en las posesiones subyacentes de Bitcoin. La prima implícita de Strategy, la cual ahora se encuentra en $15 mil millones después de haber alcanzado un máximo de $70 mil millones, ha creado una oportunidad potencial de arbitraje para aquellos que piensen que el precio de Bitcoin se recuperará, según el análisis de Coinotag. Del mismo modo, la tesorería de Hyperscale Data ahora representa el 66% de su capitalización de mercado, un nivel que no se había visto desde 2023, tal como se indica en el informe de StockTitan.
Las estrategias de reinversión deben priorizar a las empresas con planes de acumulación disciplinados y balances sólidos. La compra de 49,9 millones de dólares en Bitcoin de Strategy, por ejemplo, se financió con el flujo de efectivo operativo, reduciendo el riesgo de apalancamiento, según FinanceFeeds. Por el contrario, las empresas que dependen de la financiación por deuda o capital (como el propano) se enfrentan a un mayor escrutinio.
Conclusión: Un sector en una inflexión
Las compañías de tesorería de Bitcoin navegan por una transición compleja. Si bien la compresión del mNAV ha erosionado las valoraciones, las adaptaciones estratégicas, como el promedio del costo en dólares y la acumulación de Bitcoin a largo plazo, sugieren un sector que se prepara para el próximo ciclo. El cierre de posiciones cortas y la estabilización macroeconómica apuntan a un potencial suelo, pero los inversores deben mantener la cautela. Para aquellos con un horizonte de varios años, el descuento actual del valor intrínseco de Bitcoin puede representar un punto de entrada convincente, siempre que puedan soportar una mayor volatilidad.
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