La “calentura” del Bitcoin es real. No acepten la versión del CEO sobre por qué ocurre eso.

Director ejecutivo de GrayscalePeter Mintzberg se hizo público esta semana.Con un mensaje para aquellos que todavía sufren pérdidas debido al “invierno de las criptomonedas”: el clima está mejorando, y las instituciones son la razón de ello. Elegió el momento adecuado. En los días previos a la publicación del artículo, Bitcoin subió un 20% aproximadamente; fue su mejor movimiento en tres días desde 2023, hasta llegar a aproximadamente $78,000. El indicador de miedo y codicia del mercado pasó de “miedo” a “codicia extrema”, antes de volver a una lectura de “codicia” de 68. Para quienes han estado observando los datos durante un año, ese titular es muy significativo. El hecho de que el gigante del manejo de dinero en criptomonedas diga que los tiempos difíciles ya pasaron es exactamente el tipo de historia que convierte el interés nervioso en una orden de compra. Pero antes de hacerlo, hay que verificar los datos. Las pruebas del CEO son reales. Pero si eso lleva a sus conclusiones, eso es otra cuestión.

Comienza con la profundidad del propio invierno. El récord de Bitcoin fue…Está establecido para octubre de 2025; el precio es de poco más de $125,000.. A finales de junio, su valor había descendido a aproximadamente $58,000.Eso significa una caída del 54 por ciento: una verdadera crisis de mercado, según cualquier definición. Pero no es como la que los inversores tuvieron que soportar en invierno anteriores. Las crisis de 2014, 2018 y 2022 fueron, respectivamente, del 85%, 84% y 77%. En cuanto a la afirmación de que la caída fue “más suave”, tiene razón. No se trata de algo insignificante: esta vez, la caída realmente fue más leve.

La razón por la cual es más sencillo es debido a ese sistema de tuberías que no existía en los años antiguos: los ETFs de Bitcoin spot. Un ETF spot debe contener monedas reales detrás de cada acción. Por lo tanto, cada dólar de ingresos representa una orden de compra real, y cada salida representa una venta real. En 2025, los ingresos diarios en productos cotizados en bolsa relacionados con Bitcoin superaron los 500 millones de dólares al día. Eso es aproximadamente doce veces el valor de las monedas nuevas que los mineros crean cada día.Solo el fondo de BlackRock ha acumulado aproximadamente 60 mil millones de dólares desde su lanzamiento.Ese ofrecimiento constante es la razón por la cual el mercado encontró un límite, mientras que los minoristas se estaban rendiendo. El comprador marginal en este ciclo era un fondo registrado, y no una cuenta minorista con apalancamiento. Es un cambio estructural real.

Pero la misma “tubería” fluye hacia atrás. Las acciones de los ETF se crean con los ingresos de efectivo, y se destruyen con las ventas. En 2026, la “máquina” ha gastado casi todo el año en este proceso. La categoría de ETF terminó el mes con una salida de $265 millones en un solo día. Incluso después de la semana más activa en la compra de ETF desde octubre de 2025, los fondos relacionados con Bitcoin…Sigue siendo negativo para el año: aproximadamente 2.9 mil millones de dólares en salidas de efectivo.Los flujos cambian de dirección en un instante:Redencias del 12 al 14 de agostoEntonces.Ocho sesiones continuas de creación que permitieron que los ingresos mensuales superaran los 3 mil millones de dólares.El mejor mes desde octubre de 2025. Las instituciones siguieron el precio en aumento en agosto, tal como lo habían hecho en junio. Eso no es convicción; es dinamismo, y el dinamismo puede cambiar de dirección.

Luego está la cuestión de qué fue lo que realmente provocó el derretimiento. Aquí, las pruebas son muy precisas. El mejor registro cronometrado del evento muestra que la hora más importante en ese proceso fue…Mañana del 19 de agosto — dos horas antes de las notas del Fed.Y horas antes de un evento relacionado con criptomonedas en la Casa Blanca, lo cual generó muchos titulares en los medios de comunicación. La situación era mecánica: una crisis breve.Aproximadamente 3 mil millones de dólares en posiciones cortas en criptomonedas fueron liquidadas.Cuando el precio comenzó a subir, el interés en los futuros cayó al nivel más bajo en cinco meses, debido a la disminución de la apalancamiento. Los primeros compradores forzados eran traders que apostaron en contra del bitcoin y quedaron arruinados. Sus operaciones de cobertura contribuyeron a aumentar la subida de precios. El dinero proveniente de los ETF llegó después, lo que amplificó el movimiento ya iniciado.

Y toda esa situación ocurrió dentro de una operación específica del gobierno. El día antes de la crisis, el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años había alcanzado su valor máximo.El nivel más alto desde 2007: 5.34 por cientoUn verdadero estrés en el mercado de bonos de referencia mundial, en el contexto de una deuda federal de 40 billones de dólares. El 19 de agosto, el Tesoro respondió duplicando sus operaciones de recompra de bonos a larga fecha, hasta 4 mil millones de dólares por operación, a partir del 9 de septiembre.La rentabilidad a lo largo de 30 años disminuyó hasta en 9 puntos básicos.El dólar se debilitó.Oro: un 14% de aumento en un mes.— Y los bitcoins se utilizan como medios de protección contra la devaluación. Note quién está ausente: la Reserva Federal.Con un porcentaje de 3.5 a 3.75%.Los recortes en las tasas de interés impiden que se siga avanzando en el año. La liquidez que subvierte esta situación es de tipo fiscal: se trata de la gestión de la deuda del Tesoro y de los flujos de dólares, no de la impresión de dinero por parte de los bancos centrales. Se trata del mismo método utilizado en las crisis anteriores: apoyo a corto plazo. Pero quien realiza ese apoyo es el Tesoro, no el Fed.

Se pueden cuestionar las afirmaciones de Mintzberg en relación con eso. Tres veredictos han surgido como resultado de ello. Es cierto que las instituciones hicieron que este invierno fuera más fácil de manejar. Un descenso del 54 por ciento, en lugar del 77-85 por ciento, representa un perfil de riesgo diferente para quienes inviertan o consideran invertir en criptomonedas. La compra de criptomonedas es sostenida y estructural… pero no está demostrada. Los flujos son bidireccionales; además, sigue siendo negativo para el año. Y la versión principal es que el invierno ha terminado, porque las instituciones han llegado para quedarse. Pero eso no está respaldado por evidencias. Las acciones que derretieron el hielo fueron parcialmente forzadas (ventas cortas), y parcialmente debido al impulso de los fondos que buscan ganancias. Ninguna de estas acciones es algo permanente. La última vez que este indicador mostró “ganancia extrema” fue en octubre de 2025. En ese momento, el mercado estaba a pocos días de experimentar una reducción de deuda de aproximadamente 19 mil millones de dólares… Ese era el comienzo del invierno que ahora se considera terminado.

También vale la pena recordar quién está hablando. Grayscale es uno de los mayores gestores de dinero cripto en el mundo.Más de 30 mil millones de dólares en activos bajo gestión y 36 productos.Y sus costos aumentan cuando las instituciones compran sus fondos. Un CEO cuyos ingresos dependen de la idea de que “las instituciones están llegando”, no constituye evidencia en contra de esa idea; tampoco es evidencia a favor de ella. El dato que más le gusta para respaldar esa idea es un estudio en el cual…El 73 por ciento de los inversores institucionales dice que planea aumentar sus inversiones en criptomonedas.Es una intención, no una anotación en el registro. Las intenciones no pueden ser “ofertas”. Lo que sí puede hacerse son las creaciones y los rescates.

Nada de esto indica hacia dónde se dirige el Bitcoin en el futuro. Quienes afirmen lo contrario, en realidad están vendiendo algo. Lo que muestra el registro es que el “deshielo” es real, y que fue adquirido por un grupo específico de personas: coberturas obligatorias, creación de ETFs y operaciones del Tesoro que sostienen el mercado de bonos a largo plazo. Los tres fenómenos pueden revertirse en una semana. Por lo tanto, la pregunta importante para el inversor no es “¿ha terminado el invierno?”, sino “¿hacia dónde se mueven los flujos esta semana? ¿Dónde está el rendimiento de los bonos a 30 años? ¿Está fortaleciéndose el dólar?” Observe las acciones, no el estado de ánimo.