La prueba de la estagflación del Bitcoin: 115 millones de dólares liquidados en una hora, ya que el “oro digital” no resiste el shock inflacionario

En una hora, aproximadamente115 millones de apuestas en criptomonedas con apalancamiento fueron cerradas por fuerza.Gran parte de ello se encuentra en Bitcoin y Ether. Un aumento en la volatilidad real ha hecho que los precios se eleven hasta un nivel insoportable para los traders, quienes han tomado préstamos para comprar más activos. Parece ser otro “problema interno” relacionado con las criptomonedas… Pero no lo es. Es el primer síntoma claro de lo que está sucediendo con Bitcoin: en el momento en que la Reserva Federal deja de considerar los efectos del shock petrolero y comienza a valorar los problemas reales que enfrenta la economía.

Aquí está la trampa en la que el mercado se ha metido: interrupciones en el suministro causadas por Irán.Se ha superado los 100 dólares en valor., Los precios de los productores aumentaron a una tasa anual del 5.4%.Y el bono del Tesoro a 30 años…5.31% — su valor más alto desde junio de 2007Mientras que la inflación a lo largo de 10 años se mantiene cerca del 4.9%, la inflación ya no es un dato mensual sin ruido alguno; es una decisión política.La paciencia de Kevin Warsh se está agotando.Y un mercado que ahora fija precios aproximadamente…Un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre.Cuando la Fed aumenta las tasas de interés debido a un choque en el suministro, en lugar de actuar a través de él, se produce un escenario que es peor para activos como el Bitcoin.

Las matemáticas de un cero sin cupón

Se debe realizar la entrada contable, ya que el valor del activo se mide en términos de la tasa de descuento. El Bitcoin no paga nada: ni dividendos, ni cupones, ni ingresos. Esto lo convierte, desde el punto de vista financiero, en un instrumento sin cupón de duración ultra larga; es como una reclamación de duración infinita, cuyo valor total está en el futuro.La rentabilidad real a 10 años ya es de aproximadamente 239 puntos básicos.Una acción tiene ganancias y flujo de caja que sirven para compensar una tasa de descuento más alta; un bono, en cambio, tiene cupones de intereses. El Bitcoin, por su parte, tiene una “promesa” y un registro contable. Cada pequeño aumento en la tasa real, mecánicamente, genera una mayor parte de su valor presente, sin que haya ingresos que puedan mitigar ese impacto negativo.

Esa es toda la diferencia entre un cobertura contra la inflación y un activo de riesgo en este régimen. Ambos se encuentran en lados opuestos de la misma “pila”. Una cobertura contra la inflación –un verdadero activo de valor retenido– sigue siendo valioso cuando el IPC está alto, porque la inflación en sí misma es algo positivo para ese activo. Un activo de riesgo con una duración larga, por otro lado, pierde valor cuando los índices inflacionarios suben. El Bitcoin se valora de la misma manera que el segundo activo. La sorpresa en los precios de los productos de alta calidad no lo salvó; simplemente confirmó que la tasa de descuento estaba aumentando, y aquellos que habían tomado préstamos para aprovechar el rebote del mercado fueron los que tuvieron que pagar.

Los vendedores forzados y aquellos que se fueron.

Las cascadas no son un accidente; son la “estado de cuentas” que se revela. Cuando la financiación para los participantes sigue siendo positiva y la posición de mercado está ocupada durante mucho tiempo, una revalorización agresiva no informa de forma suave a los titulares del activo… En realidad, elimina al comprador marginal en una cadena continua. En una hora, 115 millones de dólares desaparecen; unas semanas antes,476 millones de dólares en una hora.El actor forzado aquí es el actor que se utiliza para obtener ganancias rápidamente; se vende no por convicción, sino porque la operación está a punto de terminar. Eso es lo que hace el sistema: algo feo y rápido.

El lado de los mercados cuenta la misma historia, pero de manera más clara. Los ETF de Bitcoin en los mercados estadounidenses registraron…236 millones de dólares en salidas netas el 1 de septiembre.La caída del precio de Bitcoin ocurrió justo cuando el precio de Bitcoin cayó por debajo de los 77,000 dólares, después de haber superado los 80,000 dólares a finales de agosto. El comprador institucional se retiró precisamente cuando los rendimientos reales aumentaron. Mientras tanto, la importancia del USDT aumentó: el capital se trasladaba desde Bitcoin hacia el stablecoin, que en realidad es como un dólar. Se trataba de la entrada de un activo que estaba siendo “desentrañado”, no acumulado.

No confundir esto con el oro. El oro bajó a aproximadamente $4,350 durante ese mismo periodo de reajuste de precios. La fortaleza del dólar y las tasas reales más altas también afectaron al oro. El oro no está inmune a estos efectos; tiene un precio diferente.Las bancos centrales de los mercados emergentes continúan comprando.Y esa demanda es lo que permite que el oro se separe de los rendimientos reales, de una manera que el bitcoin no puede hacer. Los datos empíricos son claros: en los períodos en los que el S&P 500 cayó un 5% o más, el bitcoin…Cayó en un promedio del 5%, y esto ocurrió en aproximadamente el 70% de esos episodios.Mientras tanto, el oro se valoraba en promedio más alto. Uno de ellos es una “hedge”. El otro ha pasado toda su vida haciendo negocios, como si fuera un activo riesigoso.

La línea en la arena, y la marca que la determina.

Esto es un test en vivo, no uno terminado. Además, el informe sobre el IPC de agosto…La última cifra de inflación que el Fed tiene en cuenta antes de su reunión de la próxima semana.Es la variable de fluctuación. Un número más bajo de lo esperado permite a la Fed esperar un poco más, y esto ayuda a que la “oro digital” vuelva a ganar importancia. Una caída del tipo de interés valida la subida de tipos, lleva el 10 años hacia el 5%, y los cálculos relacionados con la tasa de descuento hacen el resto.

La visión que ha guiado todo este episodio –el Bitcoin como un activo de riesgo con una duración larga y sin rendimiento– solo se vuelve verdadera bajo una condición específica y restrictiva: si el valor del Bitcoin supera los $76,500 durante un período de 10 años con una tasa de inflación del 5%, y además se mueve junto con el oro. Actualmente, el precio del Bitcoin se encuentra cerca de esa línea, alrededor de $77,000, habiendo tocado un mínimo diario en torno a $76,700. Una resistencia por encima de $76,500, y una tendencia similar a la del oro, significaría que finalmente han aparecido flujos de dinero real para protegerse contra el riesgo. Un rompimiento de esa línea por parte del mercado sería lo contrario: indicaría que el mercado confirma que el Bitcoin nunca sirve como medio de valorización de la inflación, sino simplemente como herramienta para obtener dinero prestado para buscarlo.

Mi interpretación del panorama relacionado con los sistemas de plomería es que el Bitcoin se negocia como un activo con vencimiento cero, hasta que se demuestre lo contrario. La carga de la prueba recae en las semanas futuras, no en el pasado. Observemos uno de los indicadores esta semana, cuando llegue el momento de la prueba: no se trata de un titular de noticias, sino de si el Bitcoin puede mantener esa posición mientras aumenta la tasa de interés a diez años. El dólar y la tasa real son los factores que determinan la situación; los datos del CPI son simplemente un indicador. Todo lo demás es ruido, disfrazado de narrativa.