Los dos puntos de presión del Bitcoin son en direcciones opuestas.

Bitcoin cotiza cerca de los 77,000 dólares, pero durante el día ha estado por debajo de ese valor máximo. En ese día, Bitcoin cayó aproximadamente un 1.5%. Además, su valor está aproximadamente un 38% por debajo del mínimo de 125,000 dólares que alcanzó el año pasado. La explicación más simple es la siguiente: las tasas de interés de los bonos están aumentando y el precio del petróleo ha vuelto a situarse cerca de los 90 dólares. Por lo tanto, los activos con riesgo marginal son vendidos. Es cierto en cuanto a eso. Pero también se interpreta incorrectamente en el “libro mayor”.

Lo importante de este tipo de “presión de dos bobinas” es que las dos bobinas no pertenecen al mismo grupo de activos. Una de ellas representa una intensificación real en las políticas monetarias; es el enemigo clásico de un activo de larga duración como Bitcoin. La otra bobina representa una presión fiscal, y su solución es más bien un crédito fíático, no menos. Al confundirlas, se termina tratando a un estado de liquidez excesiva como si fuera una decisión sobre la tendencia de liquidez del mercado. La historia de cómo Bitcoin aumentó sus precios en un 25% en agosto, y luego devolvió diez de esos aumentos a mediados de septiembre, es en realidad la historia de cómo estas dos fuerzas intercambian posiciones, ya que el vendedor forzado se encarga de eso.

Comienza con el bobinado que realmente está apretando. El nivel de aceite de más de 90 no es simplemente un número; es una variable de inflación. La inflación es la razón por la cual la Reserva Federal… ahora bajo el liderazgo de los “hawkish”.Kevin Warsh– Está amenazando con hacer algo que apenas ha hecho en años: cazar, no cortar. Los precios del mercado han…Hay aproximadamente dos tercios de posibilidades de que haya un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre.Y la decisión de julio ya había sido tomada.Un reparto de 9–3, con tres disidencias.Querían hacer una caminata. Los bonos también se sentían de la misma manera: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido recientemente a más de 4.8%.Es el valor más alto desde noviembre de 2023.Antes de llegar a los 4.7 segundos, se produce una verdadera contracción en el precio. Es un obstáculo real para cualquier activo cuyo valor está en espera de años enteros, y que no te paga nada mientras esperas.

Ahora, la bobina no es lo que parece. Ese mismo aumento en las longitudes de onda es, en sí mismo, el resultado de un registro.$40 billones de deuda nacionalY los “vigilantes de bonos” castigan esa situación, en lugar de que una banquea central confiada calme la economía sobrecalentada. Y cuando el instrumento que se presiona es el mercado de bonos en sí, la respuesta real del gobierno no fue permitir que ese mercado se disparara más… sino intervenir para restringirlo. A mediados de agosto, el Tesoro anunció que iba a…Al menos el doble de sus compras de deuda a largo plazo.Y el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que lo haría.“Crear un mercado”En los plazos más largos, donde los rendimientos habían aumentado significativamente. Eso es un evento contable, no una declaración política: el gobierno financia papeles cortos a bajo costo para sostener sus bonos de largo plazo, suprimiendo así los rendimientos de los bonos y debilitando el dólar.

Lea lo que eso hizo con el Bitcoin… Entonces entenderá por qué la gestión de los sistemas financieros es tan importante. La ola de apuestas en agosto fue casi exclusivamente una respuesta a ese evento relacionado con el sistema de dinero fiduciario y crédito, y no una ola de confianza entre los consumidores ni una nueva ola de adopción del Bitcoin. Los ETFs relacionados con el Bitcoin también ganaron dinero.Aproximadamente 3.5 mil millones de dólares en agosto.Fue la mayor cifra mensual en más de un año, después de que se transfirieran $5.3 mil millones en los primeros siete meses. Los compradores fueron los que invirtieron esa cantidad de dinero. Los titulares a largo plazo y los grandes inversores fueron quienes vendieron sus acciones. La posición de “titular a largo plazo” permaneció estable o negativa durante todo el mes; decenas de grandes inversores perdieron su capital. Y como todos tenían posiciones cortas en el rango de $62,000 a $67,000, que había estado en ese rango durante semanas, la caída de precios se produjo rápidamente. Más de $4 mil millones en posiciones bajistas fueron liquidadas, más de mil millones en una sola hora. Lo que parecía ser un avance fundamental, en realidad fue una crisis de liquidez debido a una cantidad excesiva de posiciones cortas.

Entonces, ¿por qué, si el grifo sigue abierto, septiembre devolvió el reloj al lugar donde estaba antes? Porque el actor forzado cambió. Los pantalones cortos fueron limpiados en agosto; para septiembre, lo que quedaba era ese “apoyo” que se acumuló a lo largo del camino…Aproximadamente 3 mil millones de dólares en apalancamiento para la liquidación.Está sentado debajo del precio, frente a una apreciación estimada de 1.8 mil millones de dólares en apalancamiento corto por encima de él. Cuando el petróleo aumentó…Nuevos ataques de EE. UU. contra IránCuando los rendimientos aumentaron y las posibilidades de un aumento de tasas por parte de la Fed se incrementaron, los poseedores de activos volátiles que no reciben ningún pago enfrentaron un costo de oportunidad muy real en comparación con los bonos del Tesoro cuyos rendimientos eran de casi 4.8%. Los inversionistas que tenían deuda para cubrir esos riesgos, lograron reducir ese riesgo. Se trata de un evento relacionado con el flujo y el momento adecuado para la inversión, pero no es una señal de que la máquina de liquidez haya dejado de funcionar.

La lectura honesta es la siguiente: estos dos aumentos tienen signos opuestos en cuanto a su impacto a corto plazo. El resultado final, según la decisión del Fed del 16 de septiembre, será determinado por el cual de los dos aumentos se llevará la ventaja. Si Warsh realmente aumenta las tasas de interés, entonces habrá un aumento negativo real en el crédito, que afectará a todos los tipos de préstamos y a todas las criptomonedas al mismo tiempo. En ese caso, el movimiento de septiembre ya no parecerá una bajada. Pero si, por otro lado, la presión fiscal obliga al Tesoro a intensificar las compras de bonos… o eventualmente obliga al Fed a hacer algo similar…Se toleró una inflación superior al objetivo durante cinco años.Para doblar… entonces el mercado de debasamiento que causó la subida de precios en agosto sigue en pie. La subida de precios en septiembre parece ser como una alarma de liquidez para Fiat: brutal desde el punto de vista del apalancamiento, y en la dirección incorrecta.

Para un lector de nicho comercial, la conclusión no es una meta de precio. Es importante dejar de considerar que “las rentabilidades suben, el petróleo aumenta, Bitcoin disminuye” sea una ley que rige el futuro. Hay que distinguir entre las dos situaciones. Un aumento en los precios del petróleo significa una presión real sobre la economía, lo cual es una preocupación legítima. Las rentabilidades de los bonos en 4.8% indican una crisis fiscal, y la solución posible es más crédito monetario, que es estructuralmente beneficioso. Septiembre será el momento en que el mercado determine qué fuerza ganará en el corto plazo. La respuesta llegará durante la reunión del FOMC de septiembre. No confundir los movimientos del mercado con sabiduría sobre las tendencias económicas: los alarmantes signos tempranos siempre han destruido las posiciones de inversión de forma más frecuente de lo que se podría pensar.