La escasez de Bitcoin: Análisis del flujo de los ETF, los bonos del tesoro y los derivados

La afirmación viral de que el límite de 21 millones de bitcoins es “teóricamente infinito”, debido a los derivados financieros, está siendo refutada por los propios ejecutivos del sector. Ellos sostienen que productos financieros como los ETF y los futuros afectan la dinámica de precios, pero no cambian el suministro fijo de bitcoins. Como dijo Harriet Browning de Twinstake, las instituciones que utilizan estos instrumentos no están “creando nuevos bitcoins”. El debate gira en torno a si este mercado basado en papeles diluye la escasez de bitcoins.

La adopción institucional es la verdadera historia, respaldada por datos concretos. En el año 2025, los fondos de inversión en Bitcoin y los tesoros corporativos comenzaron a utilizar este tipo de instrumentos financieros.1.2 veces el crecimiento en el suministro activo.Este cambio estructural ya es medible: los tesoros corporativos representan el 5.7% del total de la oferta de Bitcoin en circulación. Esto significa una reducción permanente en la cantidad de Bitcoin disponible para la especulación.

En resumen, esta forma de propiedad institucional constituye un límite, no un techo. Estos activos son mantenidos por aquellos que tienen una visión a largo plazo, y no por comerciantes especulativos. Los datos sobre el flujo de criptomonedas muestran una clara transferencia de Bitcoin de manos de los consumidores minoristas, hacia reservas estables y estratégicas. Esto refuerza la escasez real de Bitcoin, incluso mientras el mercado de papel se expande.

Flujos de derivadas: El nuevo mecanismo de determinación de precios

La reciente corrección de precios del 50%, desde octubre de 2025 hasta febrero de 2026, no es más que una clásica situación de reducción de exposiciones financieras, y no se trata de un fenómeno relacionado con la escasez de recursos. Este movimiento fue impulsado por una rápida reducción en las exposiciones en derivados: el interés abierto en futuros de Bitcoin descendió de más de 90 mil millones de dólares en su punto más alto, a aproximadamente 49 mil millones de dólares en solo pocas semanas. Esta reducción de exposiciones se produjo de manera ordenada, y las disminuciones en los precios reflejaban, en gran medida, la reducción del apalancamiento utilizado. De esta manera, se evitó una caída caótica en los precios.

Las métricas de volatilidad confirman una posición de riesgo extremo antes del proceso de ventas. A principios de febrero, la volatilidad implícita de las opciones down de 25 días aumentó significativamente.95%El nivel más alto desde el año 2022. El riesgo de reversión del 25%, cayó a -19.34, su valor más negativo en más de tres años. Esto indica que los operadores pagaron un precio elevado por la protección contra pérdidas. Esto señala que el mercado está preparado para nuevas pérdidas, y que los flujos de opciones reflejan una migración hacia mayor liquidez durante situaciones de estrés.

El mecanismo de transmisión es directo: los futuros perpetuos que utilizan criptomonedas nativas pueden pasar al mercado spot a través del arbitraje de las tasas de financiación. Cuando las tasas de financiación se vuelven negativas, los operadores de futuros perpetuos se ven incentivados a vender Bitcoin en el mercado spot para comprar futuros perpetuos más baratos. Esto amplifica las fluctuaciones hacia abajo. Esto crea un ciclo de retroalimentación en el cual los flujos de derivados determinan los precios en el mercado spot. De esta manera, el mercado de papeles se convierte en un factor importante que genera volatilidad, independientemente de la oferta fija de 21 millones de monedas.

Catalizadores y qué hay que observar

El camino a seguir depende del ritmo con el que se recupera la apalancamiento y de los cambios en la posición de las empresas. La reciente caída del precio del 50% fue un ejemplo de una reducción del apalancamiento. El próximo movimiento importante del mercado estará determinado por si esa reducción del apalancamiento está completada o si surgen nuevos riesgos.

En primer lugar, es necesario monitorear el ritmo de recuperación del interés abierto en los futuros. El mercado ha perdido más del 45% de su nivel máximo de apalancamiento; el interés abierto ha disminuido de más de 90 mil millones de dólares a aproximadamente 49 mil millones de dólares. Una recuperación sostenida en este indicador sería señal de que la actitud de los inversores se volvería más optimista y existiría potencial para una mayor subida de precios. Por el contrario, si el interés abierto sigue siendo bajo, eso indica que el mercado todavía está en una fase de reducción de riesgos, lo que limita las posibilidades de un aumento de precios.

En segundo lugar, hay que observar cualquier cambio en la medida del riesgo de reversión en 25 días. Esta medida de volatilidad implícita cayó a -19.34 a principios de febrero, su nivel más bajo en más de tres años. Esto indica que los operadores están dispuestos a pagar un precio por la protección contra posibles caídas. Un aumento hacia valores positivos sería una señal de que el sentimiento alcista está ganando fuerza, y que las personas están dispuestas a pagar por la exposición al rendimiento positivo. Este es un signo clave de una recuperación sostenida.

El principal riesgo sigue siendo una nueva ola de desapalancamiento. El mercado es vulnerable si los precios caen por debajo del nivel clave de soporte. Una caída por debajo del nivel de 60,000 dólares, un nivel de soporte histórico desde el año 2021, podría provocar otra ronda de liquidaciones y acelerar la caída hacia los 52,500 dólares. La actividad de precios “lenta” y los altos flujos de liquidación destacan que la amenaza de ventas forzosas aún existe.