El Bitcoin aumentó en el CPI; eso indica que se necesita un aumento de precios. Gracias al Tesoro, no al Fed.

El informe sobre la inflación de agosto salió más negativo de lo esperado el viernes por la mañana. La expectativa del mercado en cuanto a un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal subió a aproximadamente nueve de cada diez casos. De todos modos, el precio de Bitcoin aumentó un poco, alrededor del 3%, y al final del día, se situó cerca de los 78,000 dólares.

Parece una contradicción. La inflación aumenta, la Fed es más probable que aumente las políticas monetarias… Y el activo con el rendimiento nulo más volátil del mundo también aumenta de precio. Solo si se lee la noticia en su forma completa. Cuando se analiza más detalladamente, ese movimiento no representa ninguna contradicción. Es un indicador de qué mecanismo está realmente introduciendo crédito fiduciario en el sistema en este momento. Eso nos dice más sobre el análisis de los expertos que sobre el precio del activo en sí.

El informe que todos “sabían” que llegaría ya había llegado.

Los números en sí no fueron una sorpresa.El índice CPI subió un 0.4% durante el mes, coincidiendo con el consenso previsto.Con una tasa interanual de 3.4%. Se trataba de la cifra principal, después de descontar los gastos relacionados con alimentos y energía.Llegó al 0.3%, lo que representa una décima parte más que los 0.2% que esperaban los economistas.Y más caliente que en julio. Eso fue suficiente para aumentar las probabilidades de que se realice una subida de tipos de interés en la reunión del 15-16 de septiembre de la Fed.De aproximadamente el 70% alrededor del 90%Y para elevar el rendimiento del bono del Tesoro a dos años, que es importante desde el punto de vista político.De aproximadamente el 4.38% al 4.58%.

Bajo un nuevo presidente de la Fed que es claramentehawkish, esta es la situación que, normalmente, destruye el mercado de criptomonedas. Kevin Warsh ha pasado sus primeros meses señalando…Que la flexión en junio y julio fue un error: las tasas de interés son demasiado bajas.La inflación está por encima del objetivo establecido, y la presión que ejerce la Casa Blanca para que reduzca la inflación solo lo hace aún más activo. Un dato positivo en el CPI es precisamente el “proyectil” que él y los presidentes regionaleshawkish quieren utilizar.

Y, sin embargo, los activos de riesgo seguían en posesión, y Bitcoin siguió subiendo de valor. La razón no tiene tanto que ver con las cifras del Fed, como sí con lo que otra parte del gobierno está haciendo en silencio, al otro lado del balance general.

Dos máquinas que se mueven en direcciones opuestas.

La versión corta y incorrecta de la historia es: “Los precios de los halcones ya están determinados, así que el mercado simplemente se resignó”. Hay algo de verdad en eso: el aumento de precios ocurrió principalmente antes de que se publicara el anuncio. Pero la interpretación correcta es que todo se basa en aspectos estructurales.

En este momento, Estados Unidos está utilizando dos medidas que apuntan en direcciones opuestas. La Reserva Federal, bajo Warsh, está aumentando las tasas de interés y reduciendo la liquidez en el sistema financiero. Esa presión gravitacional ha llevado al Bitcoin desde sus niveles más altos hasta valores de unos 70,000 dólares este año. Se trata de un activo con rendimiento cero, que se vende a un precio muy inferior al de S&P, que se encuentra en niveles récord. Cuando el Bitcoin está muy rezagado respecto a los valores bursátiles, mientras se retira el crédito, ese rezago es lo que indica que hay problemas en el sistema financiero: el dinero barato que utiliza la criptomonedas es lo primero que se elimina.

La segunda máquina es el Tesoro; es aquella que nadie presta atención. A mediados de agosto, cuando el rendimiento a 30 años llegó a los 5.34%.Es el más alto desde 2007.El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, duplicó el tamaño del programa de recompra de bonos a largo plazo del gobierno.Al menos $4 mil millones por operación.En el período de 10 a 30 años… Bitcoin alcanzó un pico en dos meses.Por encima de 70,000 dólares en una hora.Y la longitud adicional del rally, hacia los 80.000 dólares, también se reflejó en esa anuncio.

Se debe seguir el registro contable real, porque allí es donde se revela la verdad sobre esa “ganancia fácil”. Una recompra de bonos por parte del Tesoro no es QE. Bessent no tiene una imprenta; está recomprendiendo bonos a largo plazo que no son líquidos, utilizando el dinero obtenido al emitir nuevos bonos a corto plazo.No se crean nuevas reservas bancarias, ni se expande la oferta de dinero.Se trata de la gestión de la deuda pública: intercambiar una forma de deuda gubernamental por otra, con el objetivo específico de limitar un nivel de rendimiento que la administración no desea alcanzar. El mercado lo interpretó como una señal clara: un indicador de que los costos de préstamo habían alcanzado su punto máximo. Bitcoin, el activo más sensible a ese tipo de señales crediticias, se movió en consecuencia.

Así que el “pop” del viernes ocurre cuando las dos máquinas chocan entre sí. La Fed está tratando de mantener las condiciones monetarias más estrictas; el Tesoro, por su parte, está intentando mantener un ambiente de estabilidad en el mercado de bonos. El Bitcoin se valorizó, porque la máquina que realmente lo alimenta con dinero fiduciario es aquella que se mantiene firme en su posición.

¿Por qué la advertencia de retracción tiene efecto real?

Ese es el problema: por eso la recomendación de retroceso del analista merece más que una simple indiferencia. Un nivel de precio bajo para los bonos no es una oportunidad para especulaciones con apalancamiento… Y el rebote que esto genera también se basa precisamente en eso.

Los recibos están en el libro de derivados.El interés abierto en los altcoins aumentó hasta los 38.6 mil millones de dólares.Mientras los comerciantes se involucraban en apuestas apalancadas, incluso…El interés abierto se desplazó desde Bitcoin hacia el resto del mercado.Ese es el signo de una posición abarrotada y comprometida. Cuando el factor motivador de un movimiento es la convicción personal, en lugar de dinero institucional fresco… Incluso con los ETF de Bitcoin en mercado local de EE. UU. que generan ganancias.Aproximadamente 1 mil millones de dólares en tres sesiones este mes.El problema es quién se ve obligado a vender, y no si los fundamentos económicos justifican esa venta.

Dos cosas pueden hacer que el vendedor forzado cambie de opinión. Ambas son reales. Primero, la situación realmente se materializa. El mercado asigna un 90% de probabilidad para eso. Pero dentro de la Fed, no hay consenso.Tres funcionarios ya querían presentar sus propuestas en la última reunión.Mientras que el resto se mantiene en un rango de 3.50% a 3.75%. En segundo lugar, el límite de reembolso de capital es una herramienta de gestión, no una garantía. Bessent lo estableció cuando el rendimiento ya estaba en su nivel más alto desde 2007. El límite solo se mantiene mientras los rendimientos lo sigan.

La interpretación honesta de los datos del viernes no es que “un aumento en el CPI significa que Bitcoin está seguro”. Es más, Bitcoin está siendo impulsado por una sola fuerza: el nivel de crédito del Tesoro. Mientras tanto, la otra fuerza, la Reserva Federal, sigue endureciendo las condiciones económicas, en contra de lo que desea el Presidente de los Estados Unidos, quien busca recortes fiscales y un mercado ya excesivamente apalancado. Esa divergencia es algo que vale la pena observar. Cuando ambas fuerzas se mueven en direcciones opuestas, Bitcoin nos indica cuál de ellas está ganando. La advertencia de retroceso es un recordatorio de que existe un límite hasta que la presión ponderada logre superar ese límite.

Ese es el indicador que hay que observar, no los datos del CPI.