El rebote de Bitcoin no se basa en los “hormonas”. Se está agotando el “espacio de la Fed”.

El Bitcoin ha bajado a aproximadamente $77,000, un 3% menos en esta semana.Aumentó un 25% en agosto y superó los $82,000.Antes de que se produzca una ruptura del mercado, es importante analizar la situación actual. Si se lee el gráfico como una historia basada en el movimiento del precio, surge la pregunta: ¿la tendencia de precios está perdiendo fuerza? Este enfoque considera al precio como la causa, cuando en realidad es solo un resultado. Lo importante es saber quiénes realmente compraron esta tendencia, y si el dinero que proviene de esa compra puede seguir apoyando a ese mercado. Con las respuestas a estas dos preguntas, se puede obtener una interpretación más clara que la que ofrecen los velas verdes o rojas.

Comience con el comprador, porque allí está la estructura del mercado. El movimiento de August no fue una especie de apresurada compra especulativa. Fue adquirido casi por completo por fondos institucionales a través de ETFs de Bitcoin en mercados reales en los Estados Unidos.Se absorbieron $3.52 mil millones en ingresos netos durante el mes.Fueron sus mejores resultados en el año 2026. Hubo un cambio significativo: en julio, los ingresos fueron de solo 172 millones de dólares. Ese único mes logró revertir una pérdida de 5.30 mil millones de dólares desde enero hasta julio. Y aquí está lo que realmente importa: esos fondos se utilizaron para comprar cosas de otros proveedores.Los titulares a largo plazo fueron vendedores netos durante toda la ronda de compras; su posición se volvió positiva únicamente el 31 de agosto.Y en realidad, el número de carteras de ballenas disminuyó. Los fondos se quedaron en manos de personas que las habían tenido durante años. Eso es lo contrario a un “blow-off top” construido sobre la persecución innecesaria en el mercado minorista.

Otra cosa que muestra la instalación de tuberías es cuán poco poder tenía para facilitar este ascenso.Las futuros y las operaciones abiertas a perpetuidad alcanzaron aproximadamente 38.6 mil millones de dólares a principios de septiembre, cerca del mínimo de cuatro meses, con tasas de financiamiento neutras.Cuando un rally se lleva a cabo con dinero prestado, todos corren hacia la salida al mismo tiempo, y el resultado es violento. Este caso, en cambio, se realizó con demandas reales: dólares reales que se intercambian por monedas. Así que no había deuda alguna que pudiera explotar durante el proceso. Ese es el “caso positivo”; y es más grave de lo que las noticias parecen indicar.

Ahora viene el turno de la verdadera prueba. El mismo combustible que permitió el éxito en la carrera se ha convertido en un viento contrario. En julio, el clima estaba más frío de lo esperado.El porcentaje de crecimiento del CPI del 3.5%, en comparación con el consenso de 3.8%, fue lo que ayudó a que el precio de Bitcoin superara los $64,000.Porque los inversores lo interpretan como una señal positiva para las reducciones de tipos de interés… Y las reducciones de tipos de interés son el medio a través del cual este activo puede mantenerse en circulación. Luego, el calendario coincidió con esas expectativas. Un informe económico favorable sobre el empleo hizo que las expectativas de aumento de tipos de interés en septiembre se incrementaran.Aproximadamente el 60% para el 8 de septiembre.El índice de precios al consumidor de esta semana fue más alto de lo esperado. Para el 12 de septiembre, el mercado ya estaba fijando los precios en un rango cercano a…Hay un 87% de probabilidad de que la Fed aumente las tasas de interés.En una reunión que comienza el lunes. Las tasas más altas significan un dólar más fuerte y un mayor costo de oportunidad por mantener algo que no genera ingresos… Esa es precisamente la “corriente” que permite que Bitcoin siga funcionando.

Aquí es donde las cosas se vuelven realmente complicadas, y vale la pena dedicar tiempo a analizarlo. El día en que llegó ese CPI tan alto…Bitcoin y oro subieron juntos.Con una sola empresa de investigación, Risk Dimensions, se interpreta este movimiento como un voto en contra de la credibilidad de la política estadounidense: se trata de cobertura contra la inflación, no de disposición al riesgo. Así que ahora hay dos fuerzas que actúan contra uno al otro: el efecto negativo de un aumento real en los tipos de interés, y la presión por mantener la credibilidad del dólar, algo que, en realidad, podría agravar la crisis de credibilidad. Mi opinión es que el aumento de tipos de interés es la fuerza más importante en el corto plazo; la presión por mantener la credibilidad del dólar es real, pero su efecto se manifiesta más tarde y con mayor intensidad, no en una semana tranquila con un precio de 77,000 dólares.

Esto nos lleva al riesgo que realmente está incorporado en la estructura de la acción, ya que es asimétrico y es precisamente lo que más se pasa por alto por parte de los principiantes. La apalancamiento en este mercado no está distribuido de manera uniforme; está concentrado debajo del precio actual.Solo Binance tenía aproximadamente 3.0 mil millones de dólares en apalancamiento de liquidación a largo plazo, por debajo del nivel en el que se negocian las criptomonedas Bitcoin; en cambio, arriba de ese nivel, había aproximadamente 1.8 mil millones de dólares.Eso significa que la gran concentración de vendedores forzados se encuentra debajo de tus pies, no sobre tu cabeza. Hoy en día, el Bitcoin se negocia casi exactamente en esa posición.Zona de soporte de $76,000–$77,000; nivel relacionado con el costo promedio de los titulares activos.Quebrante eso, y los $80,000 no serán un monto de apoyo, sino que se convertirán en un límite máximo.

Así que no, no creo que este rally se haya agotado sus recursos. El motor es real, y está financiado de manera razonable. La cuestión no es si los compradores se han cansado. La cuestión es si el canal de transmisión que les proporcionaba fondos sigue teniendo capacidad para seguir suministrando dinero. Esa decisión se tomará el lunes. Si la Fed aumenta las tasas y el dólar se fortalece, revisa los 77,000 dólares: ese es el umbral entre un agosto en el que hubo recuperación y un agosto en el que solo hubo un rebote sin mucha consistencia.