El camino del Bitcoin hacia un millón de operaciones a través del mercado de bonos

El camino de Bitcoin hacia un millón de ejecuciones a través del mercado de bonos

El Bitcoin ha subido aproximadamente un 20% en unos pocos días.Desde $64,500 el 17 de agosto hasta $77,300 el 21 de agosto.Es su primer viaje por encima de los 70,000 dólares desde finales de mayo. Hoy, según datos de Ainvest, su precio se encuentra cerca de los 77,000 dólares. Los titulares de los medios ya anuncian la “secuela eterna”: ¿Es este el comienzo del camino hacia un millón de dólares?

Miren qué realmente lo provocó. La respuesta a esa pregunta es diferente. La causa no fue algo relacionado con Bitcoin. Fue una decisión del Tesoro de los Estados Unidos sobre el mercado de bonos. Este hecho en sí dice más sobre el futuro de Bitcoin que cualquier objetivo de precio.

El detonante fue una ayuda en el mercado de bonos.

El mercado de bonos se puso en pánico primero. El rendimiento del bono de 30 años en EE. UU. alcanzó el 5.34%.El más alto en casi 20 años.Los inversores dejaron de creer que el gasto gubernamental estaría controlado y calcularon una deuda de 32.2 billones de dólares, con un déficit anual de 2.1 billones de dólares. La tasa de interés a 10 años aumentó casi 70 puntos básicos desde el inicio de la guerra en Irán. Las tasas de hipotecas llegaron al 6.75%, y las rentabilidades soberanas desde Berlín hasta Tokio aumentaron drásticamente. En resumen: la tasa de interés sin riesgo en el mundo se disparó, y la inflación ya supera el objetivo establecido. Es algo que los activos de larga duración, como el Bitcoin, no pueden soportar.

Luego, el 19 de agosto, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, tomó una medida. El Tesoro duplicó el tamaño máximo de sus compras de deuda a largo plazo.De 2 mil millones a 4 mil millones.Mediante operaciones, se pretendía apuntar a los tenores más difíciles de negociar, entre los 10 y 30 años. Bessent anunció que tenía un “grandioso conjunto de herramientas” para aumentar los rendimientos. Los rendimientos disminuyeron en ese momento: el de 10 años bajó de 4.74% a 4.65% durante el día, y el dólar se desplazó aproximadamente un 0.8%.

Una recompra significa que el Tesoro entra en el mercado y compra sus propios bonos, reemplazando así los fondos que estaban en manos de los tenedores de bonos, quienes sufrían pérdidas. Se trata de una inyección de liquidez justo en el momento en que el mercado la necesita. No es el Fed, ni tampoco es QE… Pero es lo más cercano a un mecanismo de apoyo a la liquidez que este mercado ha tenido durante todo el año. El Bitcoin, al ser el activo más sensible a la liquidez del planeta, hizo lo único que sabía hacer cuando aparecía la liquidez: se valorizó rápidamente. El estratega de activos digitales de Bernstein lo llamó…“Desencadenador fuerte”Se observa que, históricamente, las criptomonedas han tenido aumentos de valor debido a la expansión de la liquidez.

En la misma semana, hubo un segundo motivo para actuar: el presidente Trump se reunió con ejecutivos de Coinbase y Robinhood, y presionó al Congreso para que aprobara una “versión justa” del Clarity Act –el proyecto de ley relacionado con la estructura del mercado que permitiría dar a los activos digitales un marco regulatorio claro. La industria espera que se haga una votación en septiembre, o que la SEC/CFTC aceleren la formulación de normas si no hay progreso alguno.

Y antes de que alguien lo considere una manía: Ethereum superó a Bitcoin, con un aumento del aproximadamente 25% en el mismo período. Pero esto sigue siendo un movimiento liderado por Bitcoin. La participación de BTC en el mercado es de cerca del 59%, y el índice de las criptomonedas alternativas está en 31%, muy lejos de ser un momento de auge completo, según datos de Ainvest.

Crypto es un activo de liquidez, en ambas direcciones.

Nada de esto es casualidad; la relación es medible. En el estudio más citado sobre este vínculo, el precio del Bitcoin se movió en la misma dirección que la liquidez global.El 83% de las veces, en cualquier período de 12 meses.La liquidez – el conjunto de dinero que puede ser gastado, que las bancos centrales crean y cuya cantidad se multiplica – es la variable principal. Cuando aumenta, los activos de riesgo suben; cuando disminuye, ellos también bajan. Todo lo demás no es más que ruido en relación con esta variable.

Si se examina el año pasado, el gráfico de Bitcoin parece un ejemplo perfecto para el libro de texto. El punto más alto histórico, cerca de los 125,000 dólares, ocurrió en octubre pasado, cuando el mundo todavía estaba en una situación confortable. Luego, la Fed mantuvo las tasas de interés en entre 3.50 y 3.75%, mientras la inflación se mantenía por encima del objetivo establecido, y había un impacto en el sector energético. Para finales de junio…Las bancos centrales estaban reduciendo la liquidez global.Mientras que el precio de Bitcoin cayó más de la mitad, llegando a un nivel bajo, cerca de los 58,000 dólares, se trata del mismo tipo de proceso de retirada de liquidez. La explicación “por qué Bitcoin cayó” y la explicación “por qué Bitcoin subió tanto” son en realidad la misma historia: liquidez entrando, liquidez saliendo.

La oferta de los ETF es la verdadera confirmación.

Esto es lo que diferencia esta ola de compras de una “short squeeze” basada en apalancamiento: aparecieron fondos institucionales. Los ETFs de Bitcoin en los Estados Unidos registraron aproximadamente 606 millones de dólares en ingresos netos el 20 de agosto.El día más largo de todos desde el 1 de mayo.Y las cinco sesiones semanales representaron aproximadamente 1.9 mil millones de dólares. Los activos en los ETFs de Bitcoin están ahora distribuidos en todo el mercado.cerca de 100 mil millones de dólaresSolo el IBIT de BlackRock alcanza más de 58 mil millones de dólares.

Los ETFs son compradores marginales con capital permanente; su demanda está regulada y constante. No se trata de apalancamiento en futuros que puedan ser eliminados al cierre del mercado. Y el canal funciona en ambas direcciones: en junio, hubo una caída hacia los 58,000 dólares.Dominado por la venta de ETFs.Se trata de una disminución en la liquidez. La misma vía por la cual se transportaba el dinero ahora lo está devolviendo. Eso es una prueba verificable de que el comprador marginal ha cambiado de lado… Es la forma más fuerte en la que se presenta la “historia de adopción”.

El motor aún no ha encendido.

Ahora, el registro contable es algo que nadie en la celebración quiere leer. La intervención del Tesoro es una solución temporal, pero también controvertida. Los críticos señalan que las compras de bonos se financian mediante la emisión de más billetes a corto plazo: actualmente, el 22.2% de la deuda pendiente corresponde a este tipo de instrumentos, lo cual supera el límite del 20% recomendado por el propio comité asesor del Tesoro. Además, la disminución de los rendimientos a largo plazo, mientras el dólar baja, puede mantener la inflación alta, lo que llevaría a la Fed a aumentar las políticas monetarias, en lugar de relajarlas.

La Fed no ha hecho ningún cambio. Ha mantenido los tipos de interés en el rango de 3.50–3.75%.Con 9 votos a favor y 3 en contra.A finales de julio, tres miembros estaban en desacuerdo y preferían hacer una caminata. J.P. Morgan ahora espera…Aumento del 25% en diciembre.

La medida de liquidez que respaldaba el nivel anterior de alta liquidez todavía está por debajo de ese nivel: Fed Net Liquidity, es decir, el dinero que la Fed pone a disposición después de sus operaciones en el Tesoro y en los reverse-repo.Estando en $5.79 billones el 19 de agosto.Es aproximadamente un quinto por debajo del récord que se mantuvo en octubre pasado. El último punto más alto en la historia se estableció con mucha más liquidez de la que existe hoy en día.

En resumen, tenemos una mayor liquidez y un respaldo del Tesoro. Pero no hay ningún cambio en la política del Fed. El motor dominante del ciclo económico no ha cambiado… Y el programa de recompra de bonos contiene las semillas de más políticas restrictivas por parte del Fed.

¿Qué “un millón” requeriría?

El meme merece un número.Aproximadamente 20.07 millones de bitcoins están en circulación., yEl 95% de todo el Bitcoin que existirá en el futuro ya ha sido minado.El lado de suministro es fijo, desde un punto de vista práctico. Un Bitcoin valorado en 1 millón de dólares representaría una capitalización de mercado de aproximadamente 20 billones de dólares. Hoy en día, la capitalización total del mercado de Bitcoin es de unos 1,54 billones de dólares. El mercado de criptomonedas en su conjunto – todas las monedas y tokens– representa unos 2,6 billones de dólares. La suma de todo el oro que se ha extraído en el tiempo es de alrededor de 31-32 billones de dólares. Así que “el camino hacia un millón” significa aproximadamente trece veces el valor actual de los bitcoins, ocho veces el valor total del mercado de criptomonedas, y aproximadamente dos tercios de todo el oro existente en la Tierra.

El Bitcoin ha logrado ese ritmo de crecimiento para los titulares que han superado los ciclos completos: aproximadamente un 428% en tres años. Además, se han producido bajadas significativas durante ese periodo; la más reciente fue un 54% de caída desde octubre hasta junio. Un nivel tan alto indica años de adopción y una expansión constante de la liquidez global. No es algo que pueda cambiar esta semana.

Los carteles indican el camino.

Deje que el objetivo caiga y observe las mecánicas que ocurren. Cuatro señales le indicarán si se trata de un giro o de una burbuja.

• El programa de recompra.El mercado considera que este doblemente de 4 mil millones de dólares es una señal de que habrá más. Si el Tesoro continúa comprando y los rendimientos de las bonos siguen disminuyendo, entonces la presión por la liquidez persistirá. Si esto fue algo único, entonces también el “combustible” para este rali es algo único.
• El Fed.Una excursión, en diciembre o antes, es una forma de retirar liquidez, justo cuando se gestionan los problemas del mercado de bonos. Mantener la paciencia permite que las bases de este movimiento se mantengan intactas.
• Los flujos de los ETF.El comprador marginal ahora es el indicador más rápido: los flujos diarios constantes prolongan el movimiento; una transición hacia la venta –el patrón de junio– lo termina.
• La Ley de Claridad.Una noticia de septiembre hace que las instituciones que realizan las reevaluaciones regulatorias comiencen a fijar precios. El riesgo es que la noticia ya esté incorporada en los precios, y los compradores que se apresuran a comprarla venden sus acciones.

Un factor más: el sentimiento es la otra mitad de este asunto. El indicador de miedo/avaricia en el ámbito cripto ha cambiado desde un nivel de miedo extremo en junio, hasta un valor de “avaricia” de 73 hoy. La configuración asimétrica ocurrió el mes pasado, cuando la capitulación fue completa… No después de un aumento del 20%, ya que los operadores del mercado de predicciones ya estaban apostando en ese sentido.La reunión termina el año cerca de los niveles actuales..

El Bitcoin no se mueve hacia un objetivo en línea recta. Se mueve con liquidez, en ambas direcciones. La subida de agosto es real, y tiene un mecanismo: una intervención del Tesoro, un catalizador regulatorio, y una cantidad enorme de dinero regulado que confirma todo esto. Ese es el factor importante. No importa si el camino continúa por el mercado de bonos o por la Fed… Lo importante es que el registro de liquidez siga mejorando. Si lo hacemos, entonces no hay magia en el Bitcoin que lo exima del ciclo natural. Buena suerte.