Los mineros de Bitcoin se están convirtiendo en una verdadera “bola de poder” para la IA. ¿Se trata de un aumento del capital de 400%, o simplemente es solo un negocio basado en el espectacularismo?

Los mineros de Bitcoin son cada vez más valorados como activos que representan una forma de “alquiler de capacidad energética”.

Estas acciones ya no son simplemente inversiones relacionadas con criptomonedas. Cada vez más, están vinculadas a la demanda de inteligencia artificial, al acceso a la energía y a los arrendamientos a largo plazo de instalaciones.

¿Por qué la reevaluación es importante ahora?

El número clave es unAumento del 400% en los gastos de capital relacionados con los centros de datos en todo el sector.Desde marzo de 2025 hasta febrero de 2026, esto indica que el capital se está movilizando rápidamente hacia la construcción de centros de datos. De esta manera, los mineros pueden ganar más dinero, ya que actúan como propietarios de infraestructuras, en lugar de simplemente producir cifras de hash como productores de materias primas.

Las consecuencias son más graves, ya que las criptomonedas ya no son quienes se encargan de todo el trabajo pesado en este contexto.Los beneficios de las minas disminuyeron en más del 7% en septiembre.Los inversores ya no pueden depender únicamente de los flujos de efectivo generados por la minería. Tienen que evaluar si estas empresas pueden convertir la energía, la tierra y las instalaciones existentes en recursos monetarios, a través de contratos de arrendamiento de larga duración relacionados con la inteligencia artificial.

Los “Bulls” ven algo diferente aquí.Acuerdos de arrendamiento de larga duración, por valor de varios miles de millones de dólares, con partes relacionadas de calidad de inversión.Si esa tendencia se mantiene, estos proyectos son menos similares a nombres de criptomonedas especulativas, y más bien parecen ser activos relacionados con la generación de energía. Los opositores argumentan que esta tesis puede revertir rápidamente si…Cambios en los gastos relacionados con la IAO también, si las empresas no logran la conversión de sus centros de datos. Ese es el verdadero escollo que se presenta en este camino: ingresos provenientes de arrendamientos duraderos, o bien una situación en la que las expectativas no se cumplen cuando la ejecución de los planes falla.

La potencia contratada es más importante que la tasa de hash.

La reevaluación de los ingresos proviene de la potencia contratada, no del ritmo de hash. Una vez que un minero transforma megavatios, terrenos y recursos existentes en arrendamientos para la utilización de tecnologías de IA a largo plazo, los ingresos comienzan a parecer más como ingresos por infraestructura, que como una margen operativa de criptomonedas. Esto es importante, porque el sector está pasando de la fase conceptual a la fase de implementación real. Jefferies ya había señalado esto.Margenes de ingresos de la minería reducidosPor lo tanto, los inversores ya no consideran los flujos de efectivo provenientes de la minería como el principal motor de su actividad inversora.

Riot muestra cómo se ve el proceso de entrega.

Riot es uno de los ejemplos más claros de este cambio, que va del aspecto técnico a lo operativo. En el último trimestre, generó…33.2 millones de dólares en ingresos relacionados con los centros de datos.AMD ejerció entonces su opción para obtener adicionales 25 MW de capacidad, lo que eleva la capacidad total contratada a 50 MW. Riot también menciona que…La entrega se espera a partir de enero de 2026 y terminará en mayo de 2026.Esa es la diferencia que realmente importa para los ejecutivos: una vez que comienza la entrega de los productos, la historia comienza a verse reflejada en las reservas, la conversión de los gastos en activos fijos y el reconocimiento de los arrendamientos futuros.

IREN está siguiendo el mismo modelo, pero a una escala mayor.

IREN ha formado una alianza con NVIDIA para implementar este sistema.Hasta 5 gigavatios de infraestructura de IA.También se otorgó a NVIDIA un derecho de cinco años para invertir hasta 2.100 millones de dólares en las acciones de IREN. El objetivo de alcanzar una capacidad de 1 gigavatio define la base de ingresos potenciales, mientras que el derecho a invertir sugiere que un comprador de primer nivel podría tener motivos para mantenerse cerca de los proveedores del sector.

Por eso, los contratos de larga duración son más importantes que la tasa bruta de minado. Los ingresos por minería siguen variando en función del precio de las monedas, de la dificultad del proceso de mineración y de los ciclos de reducción de la capacidad de minado. Los ingresos derivados de los arrendamientos, especialmente cuando están relacionados con la capacidad energética y las configuraciones específicas para cada cliente, deberían ser más estables. Los opositores señalarán eso.Cambios en los gastos en IATodavía podría causar problemas en el sistema de distribución del gas, por eso es importante que los compromisos de los inquilinos sean claros y concretos, en lugar de ser meras opciones vagas.

El potencial de valoración depende de la conversión del texto, no solo de las narrativas que lo componen.

Morgan Stanley cree que…159% y 158% de aumento en el precio.En TeraWulf y Cipher Mining, respectivamente, existen objetivos relacionados con la conversión de datos por parte de la inteligencia artificial. Esos objetivos son orientados hacia el futuro, pero muestran cuánto depende el éxito de estos proyectos del hecho de que esos sitios se conviertan en activos basados en la inteligencia artificial, en lugar de seguir siendo simplemente operaciones de minería.

La colaboración de Riot con Terrestrial Energy es un aspecto menor, pero igualmente importante. Esto demuestra que algunas empresas ya están considerando esta posibilidad.Plantas nucleares avanzadas ubicadas en la misma zonaComo una solución para una potencia a largo plazo, y no solo como un medio para ocupar espacio en el tiempo corto.

Cómo evaluar a los mineros, teniendo en cuenta el papel que desempeñan como infraestructura de IA.

El siguiente filtro es sencillo: se debe favorecer que los nombres de las infraestructuras sean utilizados como tales, y no como proxies criptográficos. El sector ya ha pasado a esta situación.Fase de validación impulsada por créditoAllí, los acuerdos de arrendamiento de larga duración con partes de calidad de inversión pueden facilitar la financiación de proyectos sin necesidad de aumentar las cuotas de capital. Eso cambia lo que realmente importa. Los movimientos a corto plazo del precio del Bitcoin no son tan importantes como la demanda firmada, la capacidad de los bancos para proporcionar crédito y el cronograma de entrega que un prestamista o comprador puede garantizar.

El marco

• Comience con contratos firmados.Las cartas de intención por sí solas no son suficientes. Se necesita evidencia de una verdadera compromiso por parte de ambas partes. Eso es lo que convierte el poder económico inactivo en ingresos provenientes del arrendamiento, y reduce la dependencia de las inversiones en capital propio.
• Verifique que el poder y el control del sitio estén seguros.La tierra sola no constituye un activo real. El activo verdadero son el poder de ejecución, los lugares adecuados para la implementación y un cronograma que el cliente pueda aceptar. Por eso…La entrega se espera a partir de enero de 2026 y se completará en mayo de 2026.Las cuestiones son más importantes que un largo conducto de transporte.
• Considere la calidad de las partes involucradas como parte de los recursos que pueden utilizar para ganar ventajas competitivas.Un contrato de arrendamiento respaldado por un comprador reconocido es más fácil de financiar, también es más sencillo de escalar en términos comerciales. Además, es menos probable que los escépticos lo consideren simplemente como una forma de negocio basada en relatos ficticios.

¿Qué podría interrumpir el comercio?

El principal riesgo no es la debilidad de Bitcoin. El verdadero riesgo es…Riesgos de ejecución y cambios en los gastos relacionados con la IAPodría retrasar la conversión de los activos o disminuir los gastos de capital del cliente. Si los compradores reducen el gasto en centros de datos, la reevaluación podría realizarse sin problemas, ya que la tesis depende de que los flujos de efectivo provenientes de la infraestructura arrendada se presenten a tiempo.

¿Qué hay que observar en los próximos uno o dos trimestres?