Volumen de apalancamiento frágil de Bitcoin: por qué las ventas cortas están mejor posicionadas para una corrección

PerdidosBitcoinEl mercado del tercer trimestre de 2025 se ha caracterizado por un equilibrio precario entre el entusiasmo especulativo y la incertidumbre macroeconómica. Mientras que el interés abierto en los derivados de Bitcoin alcanzó la cifra asombrosa de $187,79 mil millones para el 30 de septiembre, un 41,46% más que en el trimestre anterioreste incremento ha expuesto vulnerabilidades estructuralesEn un solo día de septiembre, se registraron más de 19 mil millones de dólares en liquidaciones, en las que Bybit y Binance representaron 4 580 millones y 2 310 millones de dólares, respectivamente.Según los registros. Estas cifras subrayan un ecosistema de derivados que se tambalea en la fragilidad, donde las métricas de apalancamiento y posicionamiento sugieren que los cortos se encuentran cada vez mejor posicionados para una posible corrección.

Apalancamiento y interés abierto: una espada de doble filo

El mercado de derivados del Bitcoin ha sido por mucho tiempo un atractivo para la especulación de alta beta, pero el tercer trimestre de 2025 reveló una desconexión preocupante entre el interés abierto y la estabilidad de precios. Pese al récord de interés abierto, elLa relación estimada del apalancamiento (ELR) en Binance cayó a 0.163, lo cual es una indicación de moderación relativa del apalancamiento en comparación con ciclos anteriores. No obstante, esto no niega los riesgos inherentes. El máximo de $220,37 mil millones en interés abierto ocurrió el 6 de octubre, tras lo cual se generó un fuerte evento de desapalancamiento el 10 de octubre, cuandoocurrió un evento de liquidación de $19 mil millonesEsta volatilidad destaca en un mercado donde la amplificación del apalancamiento puede multiplicar tanto las ganancias como las pérdidas, creando un ciclo de ventas de pánico que se autoreforzará durante las recesiones.

La participación institucional ha complicado aún más el panorama. El programa de garantías criptográficas de la CFTC permitió que el Bitcoin se usara como garantía para derivados, lo que permitió a los fondos de cobertura y otras instituciones mantener la exposición sin liquidar las tenencias. Aunque esta innovación impulsó el volumen de derivados a $900 mil millones en el tercer trimestre, también profundizó el grupo de posiciones apalancadas que son vulnerables ante la revisión repentina de precios. El resultado es un mercado en el que los actores institucionales y minoristas están expuestos a liquidaciones en cascada, particularmente en un entorno de liquidez más ajustado.

Vientos de cola macroeconómicos: una bendición mixta

El recorte de tasas del 0,25% que realizó la Reserva Federal en el tercer trimestre de 2025, que elevó el rango objetivo a 4,00% - 4,25%, fue ampliamente anticipado como una suerte de ocaso para Bitcoin. Históricamente, los costos de endeudamiento más bajos han respaldado los activos de riesgo, pero la respuesta moderada de Bitcoin, que cayó casi un 27% desde su pico de octubre, evidenció las grietas de su narrativa de compensación de la inflación. El recorte de tasas, ya descontado en el mercado, no logró compensar las presiones bajistas subyacentes, incluyendo las salidas de ETN y el sentimiento amargo.

Mientras tanto, las expectativas de inflación siguen siendo un comodín.La tasa de inflación anual de EE. UU. aumentó al 2,9%en el tercer trimestre de 2025, lo que complica el doble mandato de la Fed de estabilidad de precios y pleno empleo. Aunque la política moderada suele ser alcista para Bitcoin, la creciente correlación del activo con las acciones, en particular las acciones de IA, lo ha hecho más sensible a los cambios macroeconómicos. Esta alineación significa que ahora es más probable que Bitcoin refleje las correcciones del mercado de valores, una dinámica que favorece a los cortos en un entorno macro de ajuste.

Estructura del mercado: Cortos en el asiento del conductor

Los índices de posicionamiento corto a largo de Bitcoin durante el tercer trimestre de 2025 revelaron una ligera tendencia alcista, con promedios globales de 50,18% largos y 49,82% cortos. Sin embargo, esta estrecha propagación oculta desequilibrios más profundos. En bolsas como Bybit, las posiciones cortas mantuvieron una ligera ventaja (52,04%), mientras que Binance y OKX se inclinaron hacia las largas. Lo crucial es que las tasas de financiación del mercado de derivados, que suelen ser un barómetro de la intensidad especulativa, se mantuvieron cerca de la línea de base neutral del 0,01% por periodo de 8 horas. Esta estabilidad, impulsada por el arbitraje institucional y el diseño estructural, ha creado una falsa sensación de seguridad.

La verdadera historia se encuentra en las métricas en cadena. La relación de ganancias/perdidas de STH cayó a 0,07 veces en el tercer trimestre de 2025, lo que indica un dominio abrumador de las pérdidas.Simultáneamente, la pérdida ajustada por entidad subió a 403,4 millones de dólares al día, superando los niveles observados en los principales mínimos del ciclo. Estos indicadores sugieren que en el mercado los largos están cada vez más abrumados por las pérdidas no realizadas, mientras que los cortos, con frecuencia posicionados con una gestión de riesgos más estricta, se beneficiarán de una corrección.

Posicionamiento corto institucional: una ventaja estratégica

Los inversores institucionales, a pesar de sus crecientes particiones de Bitcoin, también han adoptado estrategias a corto plazo para protegerse contra los riesgos macro. Los presentes 13F de la SEC revelaron que los asesores representaron el 57% de los activos de Bitcoin reportados, pero esta exposición no es homogénea. Instituciones como la Universidad de Harvard y el Consejo de Inversiones de Abu Dhabi han diversificado sus carteras con derivados y opciones, incluidas posiciones de venta fuertes cercanas a $84K. Estas estrategias defensivas, combinadas con el moderado pivote de la Fed, han creado un escenario en el que los cortos pueden beneficiarse tanto de la volatilidad como de los movimientos dirigidos.

Además, el comité de garantía de la CFTC ha permitido a las instituciones vender Bitcoin a corto plazo sin liquidar completamente sus participaciones, lo que mejora la eficiencia del capital. Esta flexibilidad permite que las posiciones cortas mantengan una exposición a largo plazo mientras explotan la debilidad a corto plazo: una estrategia dual que las posiciones largas, limitadas por las llamadas de margen y los riesgos de liquidación, no pueden replicarse fácilmente.

Conclusión: una corrección se avecina

El incremento de Bitcoin en el tercer trimestre de 2025, impulsado por el apalancamiento y la adopción institucional, ha creado un equilibrio frágil. El alto interés abierto, junto con la débil liquidez en la cadena y un contexto macro bajista, posiciona a los cortos para capitalizar la próxima recesión. Aunque los recortes de tasas y las tendencias de inflación de la Fed seguían siendo fundamentales, las debilidades estructurales del mercado (apalancamiento excesivo, dominio de las pérdidas y un margen estrecho de corto a largo plazo) sugieren que una corrección no solo es posible sino probable. Para los inversores, la lección es clara: en un mercado donde las métricas de apalancamiento y posicionamiento se alinean con los vientos en contra impulsados por la macro, los cortos no solo están mejor posicionados, sino que son los participantes más lógicos del mercado.