El nuevo flujo de Bitcoin: El fin del ciclo hiperbólico

El antiguo paradigma del mercado era un ciclo predecible y basado en narrativas. El patrón tradicional de auge y caída que duraba cuatro años se veía impulsado por la reducción de la cantidad de Bitcoins en el mercado. Esto generaba un flujo de capital secuencial: las ganancias obtenidas con Bitcoins se transferían a Ethereum, luego a otros tokens importantes, y finalmente a altcoins más pequeños. Todo esto creaba un proceso de aumento de precios a lo largo de varios años, impulsado por la creencia colectiva en este ciclo cíclico.

El análisis realizado por Wintermute concluye que este ciclo ya no existe. Los datos propios de la empresa, obtenidos desde el año 2025, indican una ruptura fundamental en ese patrón de flujo de capital. En lugar de expandirse, la liquidez se volvió “extrema”.[Se trata de una concentración de liquidez en un área específica, lo que permite crear lo que Wintermute denomina “jardines cercados” alrededor de las cotizas de los ETF de Bitcoin y Ethereum. Este cambio estructural significa que no se puede garantizar una recuperación amplia del mercado; esto depende de factores específicos que puedan redirigir la liquidez concentrada hacia esa área.

En resumen, se trata de un nuevo régimen. El rendimiento del mercado ahora está determinado por los flujos de capital institucional y por los canales estructurados, y no por las narrativas históricas. Este régimen basado en el flujo de capital conduce a períodos más cortos y volátiles de aumento de los precios de las acciones, además de una mayor divergencia en los retornos obtenidos. Esto se puede observar en los ascensos de las criptomonedas, que en el año pasado duraron en promedio solo 20 días. La situación para el año 2026 depende completamente de si uno de los tres factores mencionados puede lograr que la liquidez se expanda más allá del estado actual de concentración.

La nueva estructura del mercado: los “jardines amurallados” de las cotizaciones de acciones.

La nueva arquitectura del mercado está definida por canales institucionales. El lanzamiento de ETFs especializados en Bitcoin y Ethereum ha generado “jardines cerrados”, donde el capital fluye hacia estos productos específicos, en lugar del mercado criptográfico en general. Este cambio estructural significa que la liquidez se concentra en estas áreas específicas, lo que crea una nueva dependencia en cuanto a las fluctuaciones de precios.

Los fondos de inversión en Bitcoin que operan en el mercado local de los Estados Unidos han sido una fuente importante de esta demanda concentrada. En las últimas dos semanas, se ha observado que…1.47 mil millones de dólares en ingresos netosEsta constante compra institucional ha ayudado a estabilizar los precios, a pesar de que los datos de la cadena mostran una demanda subyacente frágil. Ahora, el flujo de transacciones es el principal motor, y no representa una recuperación generalizada del interés en tomar riesgos.

Este flujo concentrado significa que la salud del mercado ahora está vinculada a las asignaciones de capital en los fondos cotizados en bolsa, y no a los ciclos narrativos. Un fuerte aumento en el precio de BTC o ETH podría tener efectos positivos, pero por ahora, el camino hacia una recuperación más amplia depende de factores que puedan redirigir este capital concentrado.

Desconexión entre el flujo y el precio, así como debilidades en la cadena de bloques.

A pesar de un fuerte flujo institucional, el precio del Bitcoin se ha estancado. Los fondos cotizados en EE. UU. han atraído a aproximadamente…1.47 mil millones de dólares en ingresos netos durante las últimas dos semanas.Sin embargo, el precio al contado se ha mantenido prácticamente sin cambios, fluctuando cerca de los 72,500 dólares. Esto crea una clara desconexión entre el capital concentrado que entra en el canal de los ETF y la capacidad del mercado al contado para absorber ese capital. Los analistas señalan que la creación de ETFs puede causar un retraso en la respuesta del mercado al contado, ya que los participantes autorizados suelen vender las acciones de los ETF antes de comprar el Bitcoin subyacente. Esto retrasa la presión real en el mercado al contado.

Los datos de la cadena revelan una demanda frágil que se esconde bajo este flujo de transacciones. El impulso de los compradores está disminuyendo; solo el 57% de la oferta de Bitcoin genera ganancias. Este nivel se relaciona históricamente con las condiciones de un mercado bajista. Esto indica que la mayoría de los poseedores están en situación desfavorable y, por lo tanto, tienen menos motivos para comprar agresivamente. El precio de venta para los poseedores a corto plazo, que ronda los 70,000 dólares, podría servir como un límite para su comportamiento. De este modo, cualquier repunte del precio se convertirá en una oportunidad para vender y obtener ganancias.

Esta demanda frágil se ve aún más amenazada por un cambio en la estructura del capital minorista. Según Wintermute, las acciones y las criptomonedas están pasando a ser…“Activos intercambiables que reducen los riesgos”Los inversores minoristas ahora invierten en acciones a un ritmo récord, al mismo tiempo que evitan las criptomonedas. Esta tendencia ha persistido desde octubre. La fuga de capitales desde los activos digitales hacia los mercados tradicionales hace que las criptomonedas no sean una opción tan atractiva para invertir. Además, esto aumenta la vulnerabilidad de sus precios frente a los flujos del mercado general.