El Bitcoin ya ha cruzado esa línea. La ley CLARITY se aplicaría entonces.

Es algo extraño que el jefe de activos digitales del mayor gestor de activos del mundo diga algo sobre la ley pendiente más importante en la industria de las criptomonedas. El miércoles, Robert Mitchnick de BlackRock le dijo a CNBC que la Ley CLARITY es un proyecto de ley relacionado con la estructura del mercado; la industria ha invertido mucho tiempo en su desarrollo.Años y unas 600 páginas intentando pasar.— es “”.Es menos crítico para Bitcoin que para el resto del mercado de criptomonedas.“Bitcoin”, dijo él, “ha alcanzado un nivel de aceptación regulatoria que la mayoría de los otros activos digitales no han logrado”. Los inversores institucionales, dijo él, no esperaban que la ley fuera parte de su caso base relacionado con Bitcoin; consideraban que las nuevas regulaciones podrían representar una oportunidad positiva.

Es la versión institucional de “ya tenemos lo que necesitábamos”. Suena como una actitud de complacencia de los ricos, y en gran medida es cierto. El punto clave es que la Ley CLARITY, en todo momento, sirve para trazar una línea claramente definida: la línea entre lo que es seguro y lo que no lo es. Bitcoin es el único activo que ya ha cruzado esa línea por sí mismo.

Durante una década, la cuestión central en el ámbito de las criptoactivos no fue si los activos digitales debían existir o no. La pregunta era: ¿de quién es propiedad uno de los dos reguladores, y, por lo tanto, qué reglas se aplican? La SEC durante la época de Gensler…Se trataron la mayoría de los tokens como valores no registrados, y se presentaron acciones de ejecución correspondientes.La CFTC ha tratado al Bitcoin durante mucho tiempo como una mercancía. Los tribunales han llegado a la conclusión interesante de que el propio token no es más que algo material, como el oro o un huerto de naranjos. Lo que realmente constituye una “seguridad” es el conjunto de promesas que se venden en torno al token.

Esta primavera, las agencias adoptaron ese punto de vista. El 17 de marzo de 2026, la SEC y la CFTC…Se emitió una interpretación conjunta que enumera 18 activos.Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana, Cardano, Dogecoin y otros… son considerados “commodities digitales”, no valores mobiliarios. Su valor proviene de la operación programática de una red funcional, y no del esfuerzo gerencial de alguien. Esta lista también sirve como un pequeño documento histórico. Incluye a XRP, el mismo token que la SEC demandó a Ripple en 2020, ya que se consideraba un valor mobiliario no registrado. La línea entre estos conceptos no solo cambió; la agencia que la definía durante años también cambió de lado.

El estatus del Bitcoin nunca fue realmente discutido; incluso la SEC, en su actitud agresiva, no afirmó que el Bitcoin fuera una “valuta segura”. Lo que cambió en marzo es que esa categoría se convirtió en oficial para toda una lista de activos, y así, el dinero también siguió bajo esa categoría.

IBIT de BlackRock: la misma empresa cuyo CEO, hace nueve años, comentó que el bitcoin…Muestra cuán grande es la demanda de lavado de dinero en el mundo.— retenidoAproximadamente 778,000 bitcoins hasta esta semana, con un valor de unos 60 mil millones de dólares, lo cual representa aproximadamente el 3.7% de los 21 millones de monedas que existirán en el futuro.Todo el complejo de fondos ETF de Bitcoin en EE. UU. tiene un valor total de aproximadamente 92 mil millones de dólares. Cuatro quintas partes de ese monto se encuentran bajo la custodia de Coinbase. Esta semana, los fondos recaudaron 2.8 mil millones de dólares en ocho días seguidos; 232 millones de dólares solo el miércoles. Eso es lo que significa “aceptación regulatoria” en una hoja de cálculo: una clasificación de activos lo suficientemente sólida como para que los mayores gestores de activos del mundo compren esos activos a través de productos registrados en el mercado de valores.

Ahora, se trata de la Ley CLARITY. Su función es otorgar ese estatus definido a todo lo demás, mediante leyes, para que pueda sobrevivir, sea cual sea la opinión de los reguladores en el futuro. El marco legal del proyecto de ley clasifica los activos digitales en tres categorías. Las stablecoins emitidas por empresas reguladas van a ser gestionadas por los reguladores bancarios; esa categoría ya cuenta con su propia ley.La Ley GENIUS, firmada en julio de 2025. Los tokens vendidos por un emisor para obtener fondos son “activos de contratos de inversión”.Los valores financieros, según la SEC, están registrados y reportados. Todo lo demás –los tokens que operan en redes “maduras”– son “commodities digitales”, según la CFTC; pueden ser negociados libremente en bolsas registradas.

El mecanismo en el centro de la moneda es un interruptor; el interruptor, en realidad, constituye la mayor parte de la moneda. Un token vendido por su emisor para obtener capital es una “seguridad”, y está registrado ante la SEC. En el momento en que es revendido por alguien que no sea el emisor, o cuando la red está certificada como madura: código abierto, ninguna parte única posee más del 20% de los tokens, nadie tiene poder unilateral para cambiar las reglas… entonces deja de ser una “seguridad” y se convierte en una mercancía. La antigua prueba consistía en preguntar si los compradores esperaban obtener ganancias gracias a los esfuerzos de otros; los tribunales respondían a esta pregunta de manera diferente según el caso. La nueva prueba es si la red está suficientemente descentralizada; esa es una cuestión sobre la cual los gerentes de proyectos pueden responder.

Observen dónde se encuentra la ambigüedad. No ha desaparecido; se ha movido hacia el límite. ¿Es la red madura? ¿Alguien posee el 19.5% de las acciones? ¿La aplicación mediante la cual se negocian los tokens es una “bolsa de valores” que requiere licencia? En los bordes, las disputas continúan. Pero el propio límite ya es visible, y es mucho más difícil para el próximo presidente de la SEC borrar ese límite, en comparación con una interpretación. Por eso, el proyecto de ley no tiene tanta importancia para el Bitcoin. El Bitcoin no necesita ese nuevo límite. Ha estado en el otro lado de él durante años, y ahora cuenta con un ETF enorme como prueba de ello.

Pero el proyecto de ley está atascado. La Cámara de Representantes lo rechazó en julio de 2025.294–134El Comité Bancario del Senado aprobó una versión del proyecto de ley con una mayoría de 15-9 votos, y lo informó formalmente el 1 de junio de 2026. Pero luego el proceso se detuvo, porque el Senado es un organismo con un sistema de votación en el que se necesitan 60 votos para aprobar algo. Los republicanos tienen 53 escaños, por lo que se necesitan siete demócratas para superar el bloqueo parlamentario. Siete senadores demócratas dijeron en sus declaraciones que la versión actual del proyecto de ley no es suficiente, en cuanto a ética, protección de los consumidores y finanzas ilícitas. Una moción para proceder con la discusión del proyecto de ley fue presentada el 8 de agosto. Luego, la cámara se retiró para descanso. Las posibilidades de aprobación del proyecto de ley en los mercados de predicción han disminuido de un 82% en febrero a casi un 30%. El calendario posterior al Día del Trabajo –las elecciones de mitad de período, seguido por cinco semanas de trabajo en noviembre para discutir los proyectos de ley relacionados con gastos– parece muy difícil de lograr.

La disputa ética es la parte que hace que la historia sea tan extraña. Se trata de un problema criptográfico completamente circular. Un decreto republicano prohibiría a los funcionarios gubernamentales emitir o patrocinar activos digitales como compensación mientras estén en el cargo, hasta el 20 de enero de 2029. Pero hay excepciones para aquellos negocios que ya existen, así como para acuerdos de licencias y para miembros de la familia. Los demócratas dicen que estas excepciones harían que la mayor parte de las actividades criptográficas de la familia Trump queden fuera del alcance de la prohibición. El hecho no es hipotético: en los informes financieros del presidente para el año 2025, se registraron más de 1.4 mil millones de dólares en ingresos relacionados con criptomonedas, incluyendo 636 millones de dólares provenientes de la licencia de su moneda criptográfica TRUMP. La empresa de datos blockchain Nansen estima que las billeteras que contienen TRUMP han perdido un total de 3.81 mil millones de dólares desde junio. La ley clave de la industria, que resolvería la identidad legal de casi todos los tokens, está obstaculizada por las cuestiones éticas planteadas por el token utilizado por el participante más poderoso de la industria. Todos los involucrados en esa negociación saben qué excepciones son importantes.

Para un propietario de Bitcoin, o para aquellos que quieran serlo, la situación es bastante clara. La Ley CLARITY no es el punto de entrada para sus activos; el escenario base —el Bitcoin como bienes que se pueden comprar a través de fondos registrados en la SEC— ya está incluyo en los precios del mercado. Los compradores institucionales han dicho a BlackRock que no esperarán al Congreso para actuar. El verdadero valor de la ley para el Bitcoin es mínimo. La ley haría que la CFTC sea la principal autoridad reguladora del mercado spot a través de intercambios, corredores y vendedores registrados bajo sus reglas. Desde diciembre, esa agencia ha tenido solo un comisionado en su plantilla, y ha solicitado un aumento del presupuesto del 12% para poder cumplir con sus funciones. La ley mantendría los criptomonedas de los clientes fuera del balance de la banca, sin ningún tipo de responsabilidad o costo de capital relacionado con ellas. Esa es la forma en que se manejan los activos institucionales, al igual que se manejan las acciones. Si la ley no se aprueba, esos activos seguirán estando incompletos y dependiendo de decisiones discrecionales, ejecutadas por agencias que pueden cambiar de opinión.

En todo lo demás, la cuestión importante es la clasificación en sí. Si se posee una altcoin, la pregunta relevante es en qué lado de la línea se encuentra esa moneda. La interpretación de marzo sirve como recordatorio de que una futura comisión podría cambiar esa situación. Las interpretaciones pueden ser revocadas; pero las leyes son más difíciles de modificar. La lista de 18 activos representa un permiso para comerciar; mientras que una ley sería algo similar a una medida temporal que puede cambiarse en cualquier momento.

Una cosa más, para aquellos que son diligentes. La claridad es un regalo de dos caras. A medida que las reglas se vuelvan más claras y lleguen los informes de los intermediarios, la protección legal para no incluir los ingresos provenientes del criptoactivos en los impuestos disminuye. Los abogados fiscales señalan que la ambigüedad ha sido una defensa válida en los casos penales, porque…Los fiscales deben demostrar que el contribuyente violó intencionadamente un deber del cual tenía conocimiento.Y una ley establecida elimina esa habitación. Una clasificación clara, entre otras cosas, es un regalo para el IRS. En el ámbito de las criptomonedas, la claridad siempre ha sido una ventaja: se renuncia a algunos de los beneficios que ofrece la “zona gris”, a cambio de las herramientas que se pueden utilizar para construir algo valioso.

Es decir, al final, eso es lo que el Bitcoin ya tiene; el resto del mercado todavía está esperando ese veredicto. Se trata de un veredicto firme, de modo que la única cuestión que queda sobre ese activo es su precio, no su legalidad. La Ley CLARITY es un intento del sector para obtener ese veredicto para todos los demás, mediante leyes, mientras aún sea posible. Si el Congreso logra hacerlo antes de las elecciones intermedias, es una cuestión política. Los mercados de apuestas han observado esto antes, y estiman que las probabilidades son de aproximadamente uno en tres.