Uno de los dos libros sobre Bitcoin está vacío ahora… Y el otro sigue siendo comprado.

Durante seis semanas seguidas, hasta mediados de agosto, Bitcoin hizo lo más honesto que puede hacer un activo cuando nadie tiene convicciones claras: no hizo nada. Se mantuvo en un rango de precios entre 61,500 y 65,000 dólares. La volatilidad era baja, similar a la de varios años atrás. Semana tras semana, los traders que vendían sus acciones recibían su dinero, mientras que aquellos que compraban continuaban perdiendo dinero. Todos se acostumbraron a esa situación, como si fuera algo permanente.

El 19 de agosto, el animal murió en menos de una hora. El presidente Donald Trump contó con ejecutivos de Coinbase, Payward y Blockchain.com en la Casa Blanca para hablar sobre criptomonedas.El Tesoro acababa de duplicar el tamaño de sus operaciones de recompra de bonos a plazo largo.El rendimiento de los bonos a 30 años cayó desde su nivel más alto desde 2007. El precio de Bitcoin subió aún más, y todos los traders que tenían posiciones cortas se vieron obligados a comprar nuevamente, pero con pérdidas. La compra forzada genera más compras forzadas.Más de 1.3 mil millones de dólares en posiciones cortas de Bitcoin se liquidaron el 19 de agosto por sí solos; esto es aproximadamente el doble del récord de un día anterior. Además, más de 2 mil millones de dólares se liquidaron en dos días.El 9 de cada 10 liquidaciones forzadas se deben a la venta de pantalones cortos. La mayor caída en años hizo que el precio de las monedas aumentara de unos $65,000 a casi $80,000 en una semana, lo que representa un aumento del 23%.

Cualquiera que haya visto cómo esta moneda perdía casi todo su valor durante el año pasado – había caído aproximadamente la mitad de su punto máximo en octubre de 2025, cerca de los 126.000 dólares – se enfrentaba a una pregunta en esa semana: ¿era ese aumento de precios el verdadero final del mercado bajista, o simplemente un fenómeno mecánico que no indica nada sobre la dirección futura del mercado? El 21 de agosto, la mesa de trading de Charles Schwab dio la respuesta al mercado. Según su perspectiva semanal, el factor que causó ese aumento de precios fue “mecánico, y no fundamental”. El “combustible” para el rally ya se había agotado; lo que quedaba era una “fase de digestión”. Las pruebas técnicas respaldan esta afirmación. La cantidad de intereses abiertos en los futuros perpetuos de Bitcoin – es decir, el tamaño total de las inversiones en este mercado – también confirma esto.Cayó a un mínimo en cinco meses.Y en cuanto a las tasas de financiación, el “medidor” que indica qué lado debe pagar para mantenerse en situación de equilibrio, vuelve a la neutralidad. El libro que estaba saturado de alguna manera, se reinicia. En cuanto a los derivados, el combustible realmente se ha gastado.

Pero “combustible” debe saber qué motor está describiendo, porque este mercado funciona con dos tipos de motores. El segundo es la hoja de ordenes de compra-venta: los ETFs de Bitcoin. Esos fondos…En agosto, se recaudaron aproximadamente 3 mil millones de dólares, lo que constituye el mes más fuerte de 2026., enUna serie de ingresos durante nueve días.Todavía en funcionamiento al final del mes.Incluyendo un día de $608 millones el 20 de agosto.En el propio centro de la presión. Eso no es compra forzada, ni es una situación en la que los activos se despliegan después de un corto período de tiempo. Se trata de dinero sin vínculos financieros que se convierte en Bitcoin en el mercado directo, por encima de los 70,000 dólares. Cuando Schwab dice que el “combustible” ya se ha agotado, está describiendo correctamente cómo funciona el motor derivativo; pero omite que el motor directo sigue necesitando combustible. Esa distinción es lo que realmente define el comercio.

Lo que, en última instancia, decide la dirección a seguir es no el libro de información disponible, ya que es suficientemente pequeño como para no poder determinar esa dirección; sino los dos poderes del gobierno de Estados Unidos, que se oponen entre sí. Ese conflicto es lo que realmente importa en las próximas semanas.

Esta semana, la parte del Fed se volvió seria. En julio, el comitéLas tasas obtenidas fueron de entre el 3.5% y el 3.75%, con una votación de 9-3.Tres funcionarios votaron a favor de aumentar los precios, y los comerciantes calcularon que las posibilidades de un aumento en septiembre eran incluso mejores que las expectativas previas, después de la conferencia de prensa del presidente Kevin Warsh. El 28 de agosto, en su primera charla principal en Jackson Hole, Warsh…Se propone otra medida: la inflación del PCE en 12 meses será del 3.7%, y en un período de seis meses, del 4.1%.La “enfocación principal” del Fed en la estabilidad de precios. El precio de Bitcoin cayó por debajo de los 78,000 dólares durante el discurso del Fed.Vencimiento en el mismo día de los opciones mensuales por un valor de 6.4 mil millones de dólares.Ese es el objetivo de política agresiva que Schwab está señalando, y es algo real.

Pero mire nuevamente la mañana de ese momento de presión. La reunión en la Casa Blanca ocupó los titulares de los medios de comunicación. Las entradas contables provenían del Tesoro, que duplicó sus compras a largo plazo, ya que el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007, lo que hizo que las cotizaciones de los bonos a largo plazo disminuyeran. Eso es importante, porque Bitcoin no tiene cupones. Es una reclamación sobre la liquidez futura en dólares, y su tasa de descuento se encuentra en el extremo más alejado de la curva del Tesoro. El Tesoro, en silencio, relaja las tendencias a largo plazo, mientras que la Fed aumenta las tasas a corto plazo. La Fed “hawkish” es la capa superficial; las compras de bonos por parte del Tesoro son la realidad subyacente. Esa tensión… no es la imagen publicitaria… es lo que significa “digerir” desde dentro.

Dos acontecimientos con fechas específicas en las próximas tres semanas determinarán de qué lado se romperá esa tensión. El Senado está programado para…Votación sobre la Ley CLARITY: el proyecto de ley sobre la estructura del mercado que fue aprobado por la Cámara de Representantes el año pasado, pero luego se detuvo. La votación tendrá lugar el 15 de septiembre.Y la reunión de dos días del Fed comienza el mismo día. Los mercados consideran que existe una verdadera posibilidad de que los datos sobre la inflación ganen el apoyo de aquellos que oponense a una mayor aumento de tasas de interés.

Hoy no hay necesidad de tomar ninguna medida al respecto; ese es el punto clave. No persigamos un evento de liquidación… Schwab tiene razón en eso, tanto mecánicamente como ahora. Tampoco debemos considerar que “el reajuste de la apalancamiento” sea una señal para vender: el reajuste eliminó los activos obtenidos mediante préstamos, pero no la demanda por las monedas reales. Son consecuencias diferentes. Lo importante es observar el flujo de los ETF, día por día. Mientras el dinero sigue entrando, existe una oferta en este mercado que no se debe a ningún tipo de presión externa. El día en que ese flujo cambie, también se vaciará el segundo “motor” del mercado. Hasta que llegue uno de esos dos días de septiembre, la situación honesta es el rango entre los dos valores que se forman: la mayor parte del combustible ya se ha agotado, hay una oferta de un dólar, y todo depende del calendario.