El “precio ventajoso” de los $620,000 de Bitcoin Bancorp para las máquinas de caja registradora, y el costo que causó la quiebra del vendedor.

Por aproximadamente 620,000 dólares, o sea, unos 250 dólares por máquina, una empresa de microcap que cotiza a unos cuatro centavos por acción se ha ganado el lugar más importante en el mercado entre efectivo y criptomonedas. Es el tipo de noticia que se escribe sola, como una oferta especial:2,446 cajeros automáticos de Bitcoin en uso.Se salió de una subasta de quiebra, además del software de procesamiento de transacciones del vendedor, su aplicación móvil y el dominio BitcoinDepot.com. Pero el precio parece muy bajo si se ignora cuánto realmente valían las máquinas del vendedor… y por qué casi nadie más quiso comprarlas.

El número que no corresponde a la oferta.

Bitcoin Depot fue, hasta este año,La mayor operadora de efectivo a criptomonedas en América del Norte.En su debut en el Nasdaq en 2023, a través de una fusión con un SPAC, tenía un valor bursátil.Alrededor de 885 millones de dólares.Y funcionó más o menos bien.9,700 kioscos, que representan aproximadamente un cuarto del mercado mundial.Su último año completo arrojó unos números de la orden de…613.6 millones de dólares en ingresos por kioscos.

Así que el hecho sorprendente no es que Bitcoin Bancorp haya pagado 620,000 dólares. Es que las ofertas ganadoras para las máquinas, el software, la aplicación y la marca de Bitcoin Depot son muy altas.En total, fue aproximadamente $934,000 en efectivo.Y el paquete total, incluyendo los costos de limpieza, ascendió a aproximadamente 1.4 millones de dólares, en comparación con una empresa que ganaba medio mil millón de dólares al año. Los paquetes ofrecidos por Bitcoin Bancorp se dividían de la siguiente manera:Aproximadamente 159,000 dólares para el primer grupo de quioscos, y 461,500 dólares para el segundo grupo, en conjunto con los acuerdos relacionados con el espacio de venta al por menor.El resto se destina a software, aplicaciones, piezas y marcas comerciales. Incluso ahora, el asesor de subastas del banco sigue intentando vender miles de máquinas que no encontraron ningún comprador.

¿Por qué el chatarra era barato?

Nada de ese precio de salida es una subvaluación. Se trata del valor residual de un modelo de negocio que el mercado ya había valorado como una obligación.

Bitcoin Depot colapsó en pocas semanas, no en años. Para cuando presentó su solicitud de protección bajo el Capítulo 11 en mayo,Oncey agencias estatales han iniciado acciones legales o investigaciones.Se afirmaba que sus máquinas se utilizaban para actividades fraudulentas y en casos de incumplimiento en la lucha contra el lavado de dinero. Además, enfrentó investigaciones por parte de la SEC y la FTC. Varios estados…Entre ellos están Tennessee, Minnesota e Indiana.Se aprobaron leyes para prohibir por completo los kioscos de criptomonedas. Canadá también propuso una prohibición similar. Lo demás fue cuestión de cumplir con esas normas: cuando la empresa finalmente intensificó sus controles de KYC en octubre pasado…Se rechazaron varios porcentajes del volumen de transacciones mensuales como sospechosos., yLos ingresos del primer trimestre disminuyeron casi a la mitad en comparación con el año anterior.Los pagos fijos por el espacio de almacenamiento que debía a las tiendas minoristas donde se alojaban sus máquinas seguían saldándose, incluso cuando el volumen de ventas disminuía. Eso es todo lo que ocurrió: una red con costos fijos, sin tráfico alguno, bajo un régimen de cumplimiento que ya no podía soportar.

Ese es el contexto que se describe en los titulares de los artículos relacionados con “compra barata de máquinas de cajero automático”. Las máquinas y sus acuerdos de ubicación se relacionan entre sí; lo mismo ocurre con la estructura de costos que hace que el vendedor no sea viable. La compra de esas máquinas no cambia el entorno regulatorio que hace que el vendedor no sea viable.

La apuesta diferente del comprador

Bitcoin Bancorp no está fingiendo lo contrario. Su argumento es que puede gestionar estos activos a un coste menor: sin deudas, sin litigios legados. Su verdadera ventaja es la propiedad intelectual. Dice que posee patentes fundamentales relacionadas con los ATMs de Bitcoin en Estados Unidos. Considera esta operación como una forma eficiente de obtener capital para escalar su negocio físico, además de tener la oportunidad de integrar el dominio web y la marca BitcoinDepot.com en su presencia en línea. En sus palabras, comprar una infraestructura ya establecida después de una quiebra podría…Acelerar materialmente.Su estrategia.

Vale la pena ser preciso en cuanto a los nombres de las acciones, ya que son muy atractivos. La acción se comercializa en el mercado OTC: BCBC. Es una acción que comenzó su historia con otro nombre. A pesar de “Bancorp”… y de la ambición declarada de desarrollar un servicio bancario “de valor”.No es una banco con licencia y no maneja depósitos ni custodia de activos.Fondos de clientes. Sus ingresos proyectados para todo el año son…Aumentado en septiembre a aproximadamente 5.4 millones de dólares.Es menos del uno por ciento de lo que el antiguo propietario de las máquinas solía recaudar. Así que esto no es como si una empresa obtuviera una flota para desarrollar un negocio grande; se trata de una pequeña empresa que adquiere, por poco dinero, activos que antes pertenecían a una empresa más grande.

Lo que realmente cambia

La interpretación honesta es que este acuerdo es simplemente una prueba, no una transformación. La fuerza estructural que causó la quiebra de Bitcoin Depot –el costo de cumplir con las normas y los costos fijos relacionados con las operaciones minoristas en un área del mercado donde se vigila rigurosamente cualquier tipo de fraude– no cambia con el cambio de propietario. Un operador más eficiente, que posee patentes, podría obtener mayores márgenes por cada máquina que su predecesor, que era más complicado en sus operaciones. El verdadero beneficio para el comprador podría ser el software, las aplicaciones y las marcas registradas, no las máquinas en sí, que se desvalorizan y necesitan espacio para almacenarse. Pero comprar máquinas usadas de un exlíder insolvente no elimina la razón por la cual ese líder terminó en bancarrota.

Para un inversor, la disciplina consiste en ver los 250 dólares por kiosco como lo que son: una valoración precisa del mercado sobre cuánto valen estas máquinas hoy en día, determinada mediante una subasta en la cual la mayoría de las máquinas no se vendieron. La tentación es considerar esto como una señal de que el comprador está obteniendo un buen precio. Pero las pruebas indican lo contrario: es una señal de cuán poco el resto del mercado cree que vale el modelo de máquinas de cajeros automáticos que convierten efectivo en criptomonedas, cuando este modelo se reconstruye bajo las mismas regulaciones y con los mismos alquileres del espacio físico. Los activos baratos pueden tener un precio razonable. En este caso, no solo parecen baratos, sino que realmente lo son.