Soporte en Bitcoin, funcionamiento basado en efectivo: En realidad, en qué se basa el sistema preferido de Smarter Web en el Reino Unido

Una agencia de diseño web de Bristol está a punto de vender lo que llama las primeras acciones preferentes en el Reino Unido respaldadas por Bitcoin. La cosa interesante es que merece ser analizada con más detalle. La Smarter Web Company (LSE: SWC) es una empresa que…Comenzó a crear sitios web en el año 2009.Y ahora se autodenomina…La empresa de tesoros de Bitcoin más grande de Gran Bretaña que cotiza en bolsa.— quiereAumentar de 15 millones a 25 millones de libras esterlinas.En el mercado principal de la Bolsa de Valores de Londres, se emite un nuevo tipo de acciones preferenciales perpetuas, con código de barras “MORE”. Los accionistas ordinarios votarán sobre la creación de este tipo de acciones el 28 de septiembre. La Autoridad de Conducta Financiera aún debe aprobar el informe detallado relacionado con esta oferta. Además, la empresa ha dicho que no hay garantía de que la oferta se realice en absoluto.

Si se elimina el aspecto “criptográfico” de la marca, entonces el anuncio en realidad es una historia sobre las leyes corporativas del Reino Unido y sobre dónde puede obtener dinero una empresa dedicada a gestionar tesoros de Bitcoin. Es esa parte que la mayoría de los medios pasan por alto; es precisamente esa parte la que nos indica qué tipo de instrumento es este en realidad.

El truco legal que hace posible esto

El modelo completo de la empresa consiste en depositar las ganancias operativas en Bitcoin y conservarlas allí. Ellos lo hicieron.Aproximadamente 2,878 BTCSegún los informes recientes, se trata de aproximadamente 220 millones de dólares, en el precio actual de Bitcoin. El rango de precios durante las últimas 52 semanas ha variado entre unos 58,000 y 125,000 dólares.

Esa estrategia de comprar y mantener los activos se enfrenta a una regla antigua. Según la ley británica, una empresa solo puede pagar dividendos con fondos provenientes de “beneficios distribuibles”. Además, según los principios contables de las NIIF, solo…RealizadoLos ganancias se contabilizan como parte de esos beneficios. Un tesoro que nunca vende Bitcoin no registra ninguna ganancia realizada, por lo que el valor que se encuentra en su balance general es, legalmente, intocable.

Ese es el problema que la empresa intentó resolver de alguna manera. En junio, los accionistas aprobaron un…Disminución de 210 millones de libras esterlinas en la cuenta de premios de acciones de la empresa.El Tribunal Superior lo confirmó en julio. La reducción no cambia los activos netos ni el número de acciones; simplemente convierte el capital pagado por los inversores, que supera el valor nominal, en ese tipo de reservas que pueden ser utilizadas legalmente para pagar dividendos. Después de absorber aproximadamente 77,5 millones de libras esterlinas de pérdidas acumuladas, quedaron alrededor de 132,5 millones de libras esterlinas de capacidad para distribuir dividendos. La empresa ha dicho que utilizará esa cantidad para cubrir los dividendos preferentes.

Por lo tanto, lo que se prefiere no está “soportado” por Bitcoin, como un bono está sostenido por una fuente de ingresos. Se trata de un derecho perpetuo que se pagará en efectivo, a partir de una reserva extraída del patrimonio de los accionistas existentes.

Qué significa realmente “apoyado en Bitcoin” aquí.

Las acciones de MORE tienen la forma de un híbrido, no de una obligación.Perpetuo: sin fecha de vencimiento.Presentan un dividendo semanal de tarifa variable y acumulativa, establecido en el mercado al momento de su cotización, y no es fijo. Se clasifican por encima de las acciones ordinarias; además, tienen una preferencia de liquidación, y la empresa tiene el derecho de rescatarlas. Pero no tienen derechos de voto.

El cupón debe provenir de algún lugar real. Las fuentes mencionadas por la empresa son los flujos de efectivo operativos, las reservas de efectivo, el tesoro de Bitcoin y el acceso futuro a los mercados de capitales. Lee ese último punto dos veces: gestionar todo esto podría significar vender Bitcoin, obtener más fondos, o ambas cosas.

Esa es la tensión que se esconde dentro del marketing. Una empresa que gestiona reservas de Bitcoin se beneficia mucho cuando acumula y mantiene esas reservas durante periodos de disminución en el valor de las criptomonedas. Un instrumento con obligaciones en efectivo puede hacer que ocurra lo contrario, justo en el entorno en el que el titular compró esa acción para sobrevivir. Si el valor de Bitcoin disminuye y las reservas se erosionan, las acciones preferentes “ respaldadas por Bitcoin” no serán más que lo mismo que el efectivo que la empresa puede generar o vender en un mercado en declive.

Para los accionistas ordinarios que voten el 28 de septiembre, la situación es más compleja que una simple operación de intercambio entre bonos y Bitcoin. La inversión preferente permite obtener nuevos fondos sin diluir las acciones de los accionistas; ese dinero se utilizará para adquisiciones, para el capital de trabajo y para comprar más Bitcoin. Esto es beneficioso para cada acción de Bitcoin, siempre y cuando la empresa adquiera activos por un valor inferior al valor de las acciones comunes. El costo es que ahora existe una nueva clase de derechos sobre esos activos, que deben pagarse primero, algo que no existía antes.

¿Por qué esto sigue el esquema de juego de los Estados Unidos?

Los lectores en los Estados Unidos podrían reconocer esta arquitectura financiera. Se trata de la misma estrategia de “crédito digital” que MicroStrategy – ahora Strategy – popularizó con sus criptomonedas STRK y STRF: obtener capital a largo plazo, que se encuentra por encima del patrimonio común pero por debajo de la deuda; utilizar ese capital para comprar Bitcoin; y permitir que los propietarios del patrimonio común mantengan las ganancias cuando el precio aumente. La versión de Smarter Web es destacable, principalmente porque ocurre en el mercado principal del Reino Unido, en libras esterlinas. Esto hace que sea una prueba de si el modelo de financiación de las empresas estatales puede aplicarse de manera efectiva en otros países.

Existen límites reales en cuanto a cuánto peso se puede dar a este tema. Smarter Web es una pequeña empresa que genera una cantidad muy pequeña de ingresos; los 15-25 millones de libras son solo una fracción del valor de su tesoro propio. Además, la transacción podría colapsar si el monto no supera los 10 millones de libras. Se trata de una interpretación preliminar de una tendencia, no de una confirmación de que haya aparecido una nueva clase de activos.

Pero ese primer indicador es precisamente lo que resulta interesante. La cuestión estructural no radica en si esta microempresa está cotizada en bolsa, sino en si la emisión de valores preferenciales perpetuos relacionados con las inversiones en Bitcoin se convierte en una forma habitual de financiación para las compañías de tesorería, en ambos lados del Atlántico. Si eso ocurre, la expresión “apoyado en Bitcoin” merecerá mayor atención, porque el verdadero factor de apoyo siempre ha sido la capacidad de la empresa para seguir pagando en efectivo, y no el propio Bitcoin. Esa distinción es lo que constituye todo el caso de inversión; y no cambia simplemente porque se planee una cotización en bolsa.