El rebote de los $80,000 de Bitcoin fue un trading relacionado con la liquidez, no una historia relacionada con el sentimiento del mercado.

Bitcoin está por debajo de los 78,000 dólares esta mañana, unos días después de haber superado los 81,000 dólares, al final del período en el que…Su mejor semana en más de tres años.Permítanme especificar claramente los números relacionados con esa subida. Esos números nos indican lo que realmente está pasando esta semana. Desde su mínimo en junio, cerca de 58,500 dólares, Bitcoin ha subido aproximadamente un tercio.Desde su máximo en octubre de 2025, de aproximadamente $125,000.Sigue siendo aproximadamente un 37% más bajo, y hasta ahora, en el año, ha disminuido aproximadamente un 7%. Es una situación de recuperación, pero aún no se ha logrado una verdadera recuperación. Por eso, la información que se publica habitualmente –que la tendencia de precios se detiene, y que la opinión de los inversores a largo plazo sigue siendo positiva– merece un análisis más detallado. Creo que la respuesta no tiene mucho que ver con la opinión de los inversores, sino todo con quiénes compraban y quiénes decidieron no continuar con sus compras.

Comience con el mecanismo más visible que causa la espiral de precios, ya que es algo que se agota con el tiempo. La semana de caída de precios se basó en gran medida en una situación de “short squeeze”.Se liquidaron aproximadamente 2.7 mil millones de dólares en posiciones cortas; se trata del evento más grande de este tipo desde que comenzaron los registros en 2021.Más de mil millones de dólares en compras forzadas llegan en aproximadamente una hora. Una “short squeeze” no es un indicio de confianza. Es simplemente un aumento en las compras que, al final, se cancelan por sí mismas. Cada “short” que se resuelve tiene que ser cubierto, y una vez que eso ocurre, ese comprador desaparece. Puede crearse una situación espectacular, pero al mismo tiempo queda un vacío. Eso, por sí solo, debería disminuir cualquier interpretación de esta situación como algo basado en convicciones puras.

El segundo motor era una política, y este es el que realmente importa. En la misma semana en que comenzó la salida, el Tesoro de los Estados Unidos anunció que…Duplicar el tamaño de sus compras de bonos gubernamentales a largo plazo en circulación.– Un intento de poner un freno en el mercado de bonos del gobierno, que había llevado los rendimientos de los bonos a 30 años a su nivel más alto en aproximadamente dos décadas. La deuda gubernamental ahora supera los 40 billones de dólares. Se le conoció como “las recompra de Bessent” en el mercado. En realidad, era el brazo fiscal del estado, que se apoyaba en los tipos de interés a largo plazo y en su propio balance contable. Los activos de riesgo, incluyendo Bitcoin, interpretaron esto como una mejora en la liquidez y comenzaron a subir en valor. Alrededor de ese mismo tiempo, el presidente…Executivos de criptomonedas que trabajan en la Casa Blanca, y presionaron al Congreso.Se trata de aprobar una ley completa sobre la estructura del mercado, sobre la cual el Senado está programado a votar a mediados de septiembre. Así que dos de los tres factores que influyeron en esto fueron las políticas relacionadas con los bonos y las leyes, y el tercer factor fue un corto apretón en el mercado. Ninguno de ellos se debió a un aumento repentino en el interés por Bitcoin.

La parte no expresada en el mercado era una segunda apuesta: que la Reserva Federal apoyaría las acciones del Tesoro. Durante esa semana, el precio fluctuó entre aproximadamente $64,000 y $80,000; gran parte del mercado se negociaba en ese rango.Esperanzas de que la Fed apoye los esfuerzos para limitar los costos de préstamos a largo plazo.Un signo positivo que podría haber prolongado el mercado alcista. Esa es la apuesta que se rompió. En su discurso en Jackson Hole el viernes, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, dijo que la banca central…“El enfoque principal” debe ser la inflación; además, los funcionarios tienen “trabajo por hacer”. Se añade que las condiciones financieras no pueden considerarse restrictivas.En palabras sencillas: no hay límites en las tasas de interés a largo plazo, y la banqueta central no participa en esto.Las tasas de los bonos del Tesoro aumentaron, los mercados aumentaron las posibilidades de un aumento de tasas en septiembre. Además, el precio de Bitcoin cayó por debajo de los 80,000 dólares.El establecimiento tiene una causa directa; no se trata de algo cripto.

Note lo que eso indica sobre en qué juego realmente se juega el Bitcoin. Nadie en Jackson Hole dijo nada sobre los activos digitales. El discurso de Warsh se centró en la inflación, las tasas de interés del Tesoro y la independencia del Fed. El mercado fue quien tradujo todo eso. Es la evidencia más clara que tengo de que el Bitcoin ahora se utiliza como indicador de las condiciones de liquidez en Estados Unidos. Es decir, como indicador de la negociación entre una autoridad fiscal que quiere que las tasas de interés sean más bajas a largo plazo y una autoridad monetaria que quiere que las tasas se determinen por el mercado, mientras lucha contra la inflación que ha llevado a esas altas tasas. Cuando la pregunta obvia es “¿continuará el rebote?”, la pregunta más útil es “¿de qué lado gana este debate?”. En este momento, no es ese lado el que está causando el problema.

Ahora, la parte que debería hacer que el lector de “sentimientos a largo plazo” haga una pausa. Agosto fue un mes estupendo para los ETF de Bitcoin en Estados Unidos.Aproximadamente 3 mil millones de dólares en flujos netos, el mejor mes para los fondos desde octubre de 2025. Esto redujo las salidas acumuladas este año a aproximadamente 2.3 mil millones de dólares.Con los fondos aún en la orden de 99 mil millones de bitcoins. Pero el precio está limitado a unos 80,000 dólares. Para quienes son nuevos en esto: una entrada de ETF es una compra; así que si la compra constante no logra elevar el precio, hay un número similar de vendedores por otro lado en cada transacción. Los candidatos más probables son aquellos que tenían activos en el ciclo anterior y utilizan ese rebote para salir del mercado – aquellos que compraron durante la euforia y ahora salen con pérdidas menores o casi sin pérdida – además de lo que una empresa de análisis describe como “baja demanda en EE. UU.” Incluso los mercados de predicciones también están relacionados: después del aumento, los comerciantes de Kalshi estimaron que el precio al final del año sería cerca de 75,000 dólares, por debajo de donde cotiza hoy. Desde dentro de un rango de precios, la distribución puede parecer exactamente como una acumulación. La señal de que se trata de distribución es un precio que no superará la resistencia con entradas constantes.

La percepción de “buen pronóstico a largo plazo” indica que el sentimiento del mercado es positivo. El índice clásico de miedo y codicia se sitúa en aproximadamente 68 en una escala de 0–100, lo cual corresponde al rango de “codicia”. Pero si se mira más allá de ese índice, se puede ver que la actitud positiva disminuye rápidamente. La participación de Bitcoin en el valor total del mercado de criptomonedas es de casi el 60%. El índice de las altcoins se sitúa en 26, lo que significa que casi todo el entusiasmo está dirigido hacia Bitcoin y nada más. Y en este día negativo de esta semana, la participación de capital invertido en el stablecoin USDT aumentó. Eso no es euforia; es simplemente dinero que se mantiene quieto, sin hacer nada. Los indicadores de sentimiento muestran cómo las personas sienten. Los flujos, por su parte, muestran lo que realmente hacen. En este momento, están en desacuerdo.

Para ser justos, el caso a largo plazo no está vacío de posibilidades. Yo pondría límites al respecto, en lugar de descartarlo. El precio de Bitcoin ha aumentado más del 400% en tres años. El nivel mínimo que ha soportado todos los mercados bajistas importantes –la media móvil de 200 semanas, actualmente en los $60,000– ha resistido la baja de junio, a diferencia del colapso de 2021–22. Los analistas describen a los grandes tenedores como aquellos que acumulan activamente, y esto se denomina “un proceso de estabilización en etapa final”. Pero una tendencia necesita un límite, y ese límite es la media móvil de 50 semanas. La historia considera esa media móvil como el techo de un mercado bajista: en cuatro de cinco mercados bajistas completos, el primer cierre semanal por encima de esa media móvil marcaba el final de esa fase. Bitcoin no ha cerrado por encima de esa media móvil desde noviembre de 2025. Esta semana, el precio alcanzó unos $81,300 durante el día, pero luego disminuyó. La media móvil se encuentra cerca de los $81,000 y está bajando, así que ambos valores se acercan. Un cierre semanal por encima de aproximadamente los $81,000 sería la señal más clara de que el mercado bajista ha terminado. Por debajo de eso, la descripción honesta de este verano es una fuerte recuperación dentro de un período de caída que llegó a alcanzar el 53%.

Eso le proporciona al lector una lista de verificación más útil que un anillo de estado de ánimo. Preste atención a la reunión del Fed en septiembre; su decisión se tomará el día 16. Las mayores probabilidades de un aumento de tasas son el mejor indicador positivo, ya que el régimen de tasas altas y prolongadas fue lo que hizo que Bitcoin bajara de los 125,000 dólares. Preste atención…15 de septiembre: Votación del Senado sobre el proyecto de ley sobre la estructura del mercado. — Se necesitan 60 votos, con un calendario muy limitado, antes de las elecciones intermedias. Además, los mercados de predicciones han adquirido una actitud escéptica.Así que, tratemos a cualquier posible paso como un catalizador verdadero, que aún no está decidido. Y observemos el conflicto entre el Tesoro y el Fed; este se puede ver diariamente en los rendimientos de títulos a 10 y 30 años. La cooperación permite que la liquidez siga existiendo, mientras que el conflicto la destruye. Quiero ser honesto sobre la incertidumbre: hay ingresos significativos y un límite de precios real, y una cierre semanal por encima de los $81,000 podría cambiar todo esto. Ese es el punto clave.

El titular del artículo prometía una evaluación del clima de mercado: ¿el sentimiento a largo plazo sigue siendo positivo? Claro que sí. Ha sido así todo el año, con una caída del 53%. Lo que ha cambiado esta semana es que el motor de este rebote –un acuerdo silencioso entre el Tesoro y la Reserva Federal sobre quién fija las tasas a largo plazo– recibió una respuesta pública por parte de la Fed. Hasta que esa respuesta cambie, o hasta que Bitcoin pueda cerrar por encima de los $81,000, mientras que el mercado de bonos siga cooperando, el “sentimiento positivo” será solo una percepción, no una realidad estructurada. Debería observar las rentabilidades y las declaraciones de la Fed para septiembre antes de confiar en ese sentimiento. También debería preguntarme quién está vendiendo en el momento en que ocurra un gran flujo de capital. Eso es lo importante, y no tiene nada que ver con el optimismo.