Bitcoin es un 60% más barato que el Nasdaq: las recuperaciones de los ETF son la prueba de ello.

Hace dos semanas, el precio de Bitcoin era de 62,000 dólares. Los operadores apostaron que su valor permanecería por debajo de 67,000 dólares. Luego, el Tesoro de Estados Unidos anunció que duplicaría sus compras de bonos a largo plazo. El valor del dólar cayó, y el precio de Bitcoin subió a 80,000 dólares.Su mejor semana en más de dos años.– mientras queUn corto apretón de manos liquidó más de 4 mil millones de dólares en posiciones bajistas.En ese mismo tramo, los ETF de Bitcoin en Estados Unidos registraron la mayor sequencia de ingresos en diez meses.

Ese aumento es lo que llama la atención. El número que merece atención es aquel que apenas cambió: el valor de Bitcoin en comparación con el Nasdaq-100. Hoy, un bitcoin vale aproximadamente 2.6 puntos del índice. Hace un año, en su punto más alto, valía casi cinco puntos del índice. La relación entre ambos ha disminuido en aproximadamente un 60%; es una reducción significativa en comparación con las bajadas del mercado durante la época de los ETFs.

La aritmética es simple. El precio de Bitcoin bajó.Su valor en octubre de 2025 fue de casi $126,000, mientras que en mediados de 2026 llegó a un mínimo de aproximadamente $57,700.– Una pérdida de más de la mitad de su valor. En esos mismos meses, el Nasdaq-100, impulsado por los ingresos de las empresas de IA…Subió aproximadamente un tercio de la altura máxima registrada., Primera recolección: 29,000 en mayo de este año.Si se pierde más de la mitad en un lado, y se añade un tercio en el otro lado, la relación entre ellos disminuye por más de la mitad. En junio, ese desfase en el rendimiento relativo era el más grande desde marzo de 2019.

¿Por qué importa la relación entre ambos? Porque es el indicador más preciso del mercado sobre cuánto pesimismo ya está incluido en el valor de Bitcoin. Los datos actuales contradicen esa visión, que es la que la mayoría de las personas tienen sobre este tema. La versión consensuada del último año era así: la revolución de los ETFs fracasó, los inversores minoristas se vieron afectados negativamente, y el dinero inteligente se movió hacia la tecnología de IA. Pero los datos relacionados con las cadenas de bloques y los fondos indican lo contrario. Con una caída de más del 50%, el número de bitcoins que se mantienen en los ETFs de mercado en Estados Unidos disminuyó.Solo se perdieron aproximadamente el 6–7%, es decir, unos 1.29 millones de monedas de un total de 1.37 millones.. Los poseedores a largo plazo ahora controlan el 79% de todos los bitcoins.Y los señales de capitulación definitiva nunca se emitieron:El accidente fue un desastre total.– 159 mil millones de liquidaciones; el interés abierto disminuyó en un 58%. Hubo pérdidas récord de 3.2 mil millones de dólares en un solo día de febrero. Se trató de una situación de desaceleración forzada, no de renuncia por parte de los propietarios. La base de tenedores de ETFs, que era considerada “muerta” según la narrativa, logró superar la primera fase de mercado bajista de su ciclo de vida, aunque apenas logró vender sus activos.

Ahora, el comprador ha regresado por ese mismo canal. El factor que provocó la reacción a finales de agosto fue fiscal, no relacionado con criptomonedas. El 19 de agosto, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que el gobierno duplicaría al menos el tamaño máximo de sus compras de bonos. Se trataba de una medida para calmar el mercado de bonos, que demandaba rendimientos cercanos al pico de los últimos 20 años, justo cuando la deuda estadounidense superó los 40 billones de dólares. Los rendimientos disminuyeron, el dólar cayó en valor, y el capital se desplazó hacia aquellas cosas cuya oferta no puede aumentar.El oro subió un 14% en agosto.Y el precio alcanzó los 4,661 dólares para el viernes. El Bitcoin, después de haber estado por debajo de los 67,000 dólares durante semanas, superó la resistencia y registró su mejor rendimiento en tres días desde 2023.

Es la lógica de abundancia-escasez la que está en acción. Cuando un gobierno compra su propia deuda para reducir los costos de préstamo, eso hace que los dólares y los bonos del Tesoro se vuelvan más abundantes en el mercado. Lo que se vuelve escaso es una especie de “reserva de valor” con un límite de oferta matemático. Eso es lo que se denomina “debajo” del valor del Bitcoin; no son los más de 20,000 tokens que pueden imprimir más cantidades de sí mismos. El mercado también vota así: la participación del Bitcoin en el valor total de las criptomonedas está cerca de sus máximos históricos, mientras que la participación de las altcoins está cerca de sus mínimos históricos. Esta recuperación es, en esencia, solo el Bitcoin.

Las dudas sinceras merecen ser escuchadas de manera justa. La tendencia de ingresos es joven y estrecha; en uno de los días más fuertes, BlackRock…Solo IBIT representó tres cuartas partes de los ingresos del día.Y los analistas que vigilan estos flujos, todavía…Llama al rebote como algo frágil.Hasta que los diferenciales de oferta superan el valor de un solo producto. El precio de Bitcoin sigue estando aproximadamente dos quintas partes por debajo de su nivel más alto, y por debajo del valor en el que se negociaba hace un año. Además, el mercado de futuros todavía establece precios…Existe una probabilidad del 56% de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en octubre.Si la Fed actúa en contra del Tesoro y defiende el dólar, el proceso de descapitalización y este rebote pueden detenerse en cualquier momento. Un ratio bajo no obliga a un rebote. Solo indica cuántas noticias negativas ya se han tenido en cuenta en el precio.

Pero se debe responder a la objeción más fuerte con los datos, y así el caso sigue en pie. El mecanismo en el que confiaban los pesimistas, es decir, que la oferta de los ETFs estaba rota, es precisamente el mismo mecanismo que ahora está moviendo el mercado: ocho días seguidos de entradas de capital por un total de 2.8 mil millones de dólares. Además, IBIT, un fondo con activos cercanos a 60 mil millones de dólares, vuelve a formar parte de los diez ETFs más comercializados en Estados Unidos. BlackRock dice que ha procesado…Aproximadamente 5 mil millones de dólares en conversiones de Bitcoin ya existentes a forma de ETFs.Los titulares de las acciones buscan una custodia regulada. Además, el tamaño mínimo para la conversión de valores se redujo de 25 millones de dólares a 1 millón de dólares, lo que abre más posibilidades para los titulares. Los titulares que deberían ceder no lo hicieron; el canal que debería fracasar es aquel que realmente realiza las compras. El factor que determina todo esto es estructural: una máquina de deuda y déficit, no un cambio de humor. Cuando el mecanismo de consenso es incorrecto, las conclusiones que se basan en él merecen ser cuestionadas.

No estoy haciendo ninguna predicción sobre el futuro. Solo estoy tomando en cuenta lo que el mercado nos ha dicho recientemente. Tres condiciones podrían cambiar mi opinión: si las entradas de capital en ETF continúan concentrándose en IBIT, en lugar de expandirse; si la decisión del Fed en octubre contradice abiertamente el programa de reducción de costos del Tesoro; y si la relación entre Bitcoin y Nasdaq vuelve a cambiar –la correlación que la gente cree que es simplemente una “beta tecnológica”–. Dos de estas tres condiciones actualmente favorecen a Bitcoin. La tercera es la que hay que vigilar. Lo que era cierto hace un año, con un precio de cinco puntos de Nasdaq por Bitcoin, y lo que sigue siendo cierto hoy, con un precio de 2.6, son preguntas diferentes sobre riesgo y recompensa… Incluso para un activo que, hace solo unas semanas, la mayoría de las personas consideraba inútil.