Bitcoin frente al tipo de interés sin riesgo del 5%

BitcoinEsta semana, se vendió por aproximadamente $77,000.Como una situación de inflación alta en los EE. UU., y como el mercado de bonos se desplomó, esto hizo que los inversores pensaran que la Reserva Federal aumentaría las tasas de interés en su reunión del 16 de septiembre. Pero luego, el precio volvió a subir hacia los 80,000 dólares. Parece que los inversores decidieron ignorar los mismos datos que habían causado esa caída. La incertidumbre es todo en miniatura… y vale la pena detenerse un momento para analizarla.

El desencadenante fue una macroestructura compleja. Los precios al consumidor aumentaron más de lo que el mercado esperaba, y los rendimientos de los bonos del gobierno alcanzaron niveles que no se habían visto en años.La nota del Tesoro a 10 años terminó en un rendimiento del 4.943%, su cierre más alto desde octubre de 2023., y laEl nivel de los 30 años alcanzó su punto más alto en aproximadamente 19 años.No se trató de una acción insignificante en un rincón irrelevante del mercado. El precio de 10 años representa el costo de ese activo sin riesgo; cualquier otra inversión debe superar ese precio.

Este es el mecanismo que realmente importa, expresado de manera simple. Cuando una inversión casi sin riesgo genera un rendimiento de casi el 5%, mantener un activo volátil como el Bitcoin implica un costo de oportunidad real y medible. Ese 5% representa la “tasa de barrera” que compite por el mismo capital; por lo tanto, la liquidez se dirige hacia los activos sin riesgo y alejándose de los activos con riesgo. El Bitcoin, a pesar de su relación con la moneda a largo plazo, se comporta como un activo con riesgo en periodos cortos: es sensible a este tipo de pérdida de liquidez. Las tasas de mercado más altas también aumentan la tasa de descuento aplicada al valor futuro, lo cual representa un obstáculo para cualquier valor que esté determinado por su valor futuro.

La impresión de inflar empeoró la situación a corto plazo.Los precios para los consumidores aumentaron un 0.4% en el último mes, después de haber subido un 0.1% en el mes anterior., La inflación al por mayor fue más alta de lo esperado: 5.4% en términos anuales., yEl petróleo crudo superó los 100 dólares.A medida que las tensiones entre EE. UU. y Irán aumentaban, los precios de la energía también subían. Esa combinación superó las expectativas del Fed.Probabilidades implícitas en el mercado de un aumento de tasas en septiembreMás del 70%, y en algún momento, cerca del 85%. El presidente del Banco de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ya había expresado claramente su postura hawkiana en Jackson Hole, diciendo que todavía había…“Trabajo que hacer”Contra la inflación.

Ahora, viene la parte contraria a lo esperado: esa parte que no se menciona en los titulares simples como “La inflación es mala para Bitcoin, por eso cayó”. La venta de bonos que está afectando a Bitcoin en este momento no está independiente de la inflación. Los datos de precios elevados aumentan las rentabilidades y aumentan las posibilidades de aumento de tasas de interés, lo cual drena la liquidez. Pero la presión fiscal detrás de esa venta es el argumento más sólido a largo plazo en favor de un medio de valor escaso y no soberano.

Ejecutar la prueba de abundancia-escasez: a medida que la oferta de dólares nominales y la deuda gubernamental se vuelve más abundante, pero también cada vez más costosa para ser pagada, lo que se vuelve escaso es una clase de derechos que no puede diluirse. El aumento de los rendimientos eleva las tasas de interés del gobierno y hace que los déficits fiscales grandes sean más difíciles de sostener. Este es precisamente el tipo de presión que lleva al capital hacia activos más seguros con el tiempo. La misma fuerza que hoy está reduciendo la liquidez a corto plazo –un mercado que exige más compensación por poseer deuda gubernamental– será mañana la base para todo aquello que represente una alternativa a esa deuda. Esta es la tensión que los analistas han comenzado a denominar…El paradoja de la degradaciónEl Bitcoin disminuye a medida que las rentabilidades aumentan en el corto plazo. Por otro lado, el mismo estrés relacionado con los bonos fortalece la posición del Bitcoin a largo plazo.

Los datos del mercado apoyan la idea de que existen “dos líneas de tiempo, no un solo patrón”. El rango de precios de Bitcoin en 52 semanas es un indicador importante: un valor alto cerca de los 125,500 dólares y un valor bajo cerca de los 57,800 dólares. Hoy, el precio de Bitcoin se encuentra alrededor de los 78,000 dólares, lo que representa una disminución de aproximadamente el 6,6% en el año, pero un aumento del 25% en los últimos 60 días. Ese tipo de movimiento refleja cómo cambian los regímenes de liquidez dentro de un activo cuyo precio a corto plazo es principalmente un indicador de liquidez. También vale la pena señalar que la participación de Bitcoin en el mercado cripto total es de casi el 59%. Este tipo de presión afecta más fuertemente a los inversores especulativos que a la capa básica del mercado. La presión es real, pero no se distribuye de manera uniforme.

Entonces, la respuesta honesta a “¿Es la inflación buena o mala para Bitcoin?” es: depende del horizonte en el que vivas. Hoy en día, un 5% de rentabilidad sin riesgos es el competidor más práctico que tiene Bitcoin. Es una forma de ganar dinero real, pero esto agota a los compradores marginales. Pero el motor fiscal que genera ese 5%… es el mismo motor que, a lo largo del tiempo, ha recompensado los activos escasos. Las dos fuerzas no están en conflicto; son como dos relojes diferentes. El precio en cualquier momento indica cuál de ellos está observando el mercado en ese momento.

La disciplina útil es dejar de hacer preguntas que constan de una sola palabra y separar las diferentes variables que influyen en el mercado. Si se evalúa el período a corto plazo, el punto de referencia es la rentabilidad a 10 años y la política del Fed: un aumento de tipos de interés la próxima semana ya está previsto, y la pérdida de liquidez es una característica del régimen actual. Si se evalúa el período a largo plazo, el punto de referencia sigue siendo ese mismo aumento en la rentabilidad, como indicador de presión fiscal que ninguna banco central puede eliminar para siempre. Ambas perspectivas son verdaderas al mismo tiempo. El mercado no está confundido; está valorando dos tipos de futuros diferentes, y el resultado de cuál ganará determinará hacia dónde irá Bitcoin desde ahora.