El rebote del 40% de Bitcoin fue una oportunidad para que la Fed tomara una nueva dirección.

Bitcoin volvió a superar los 77,000 dólares al inicio de septiembre. Es decir, ha ganado aproximadamente un 40% con respecto al mínimo del ciclo, que fue de 57,770 dólares en cuatro semanas. La pregunta que surge es: ¿se trata de un nuevo ciclo alcista, o simplemente otra ola dentro de un mercado bajista?

Esta es la versión honesta de ese debate: nadie en ninguno de los dos lados puede saberlo aún, porque la respuesta no depende del gráfico… Depende de si realmente comienza a fluir nuevamente el crédito fíat. Y hay evidencias concretas y observables que indican que ese flujo está en la dirección incorrecta en este momento. Por lo tanto, la mejor opción es dejar de etiquetar las cosas y observar cómo va todo, porque los datos que tenemos nos dicen algo.

Comience con lo que realmente causó el primer punto de aumento en esta tendencia, porque no era lo que indicaban los titulares. El 19 de agosto…Aproximadamente 2.99 mil millones de dólares en posiciones en criptomonedas fueron liquidados en un solo día.Y el 91.6% de ese monto, aproximadamente 2.73 mil millones de dólares, correspondió a posiciones cortas. Esto causó un aumento del 21% en tres sesiones, pasando de 64.664 dólares el 18 de agosto a 78.318 dólares al cierre del 21 de agosto. El mecanismo en sí es importante: seis semanas de operaciones en un rango determinado hicieron que la cantidad de posiciones cortas fuera muy alta. Una vez que el precio superó ese rango, las posiciones cortas tuvieron que cerrarse. Los algoritmos de compensación compraron de nuevo los contratos automáticamente. Nadie decidió comprar más de mil millones de dólares de Bitcoin en una hora; los traders sin opción tuvieron que cerrar sus posiciones, y cada cierre forzado hizo que el precio subiera a otro nivel de stop-loss.

Eso es un “squeeze”, no una oferta de compra convencional. Una acción basada en coberturas forzadas siempre conlleva el riesgo de volver a caer en un estado de baja demanda, ya que nunca hubo una demanda orgánica en el mercado. El bajo volumen de transacciones y la falta de fondos en los principales mercados eran las señales claras de que se trataba de un “squeeze”.

Luego, un segundo motor se encendió; este parecía más similar al original. Los fondos ETF estadounidenses registraron un ingreso neto de más de 2.6 mil millones de dólares en una sola semana, a finales de agosto.El mejor momento del año, y la dominancia de Bitcoin aumentó a aproximadamente el 58%.El dinero se concentraba en el activo principal. Esta vez, eran los fondos institucionales quienes realizaban las compras, y lo hacían basándose en una tesis específica: la Reserva Federal y el Tesoro presuntamente coordinaban sus acciones para limitar los rendimientos a largo plazo, y las reducciones de tipos de interés estaban en camino. El Bitcoin era considerado como el activo más valioso del mercado, algo que se posee cuando tanto la imprenta como la curva de rendimientos trabajan a favor de uno.

Ese es el canal de transmisión en el que dependía todo el proceso. Por eso, lo que sucedió después es más importante que el propio “bounce”.

El 28 de agosto, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, habló en su primera charla en Jackson Hole y refutó las afirmaciones anteriores. Dijo que la inflación está por encima del objetivo establecido, y que “tenemos trabajo por hacer”. El objetivo del 2% es un “objetivo fijo y estable”. Además, señaló que las condiciones financieras son…No es restrictivo en general.– Un signo de que la Fed está considerando aumentar las tasas de interés, y no reducirlas.Las posibilidades de hacer una caminata en septiembre aumentaron del 35% al 57%.Después del discurso, el precio de Bitcoin alcanzó un valor máximo de 81,455 dólares por unidad en ese mismo día; posteriormente, volvió a caer por debajo de los 78,000 dólares. La serie de ingresos de ETF durante nueve días terminó el 28 de agosto, cuando se produjeron salidas de capital por un monto de 201,9 millones de dólares.

Considere esa secuencia como un único acto. El “rebound” implicaba dos factores: una acción de corto plazo relacionada con los ETF, basada en una narrativa crediticia cautelosa; y, en una sola semana, el nuevo presidente del Fed rechazó la premisa de ese segundo factor y amenazó con establecer condiciones más estrictas, no más flexibles. Ninguno de esos factores era algo que pudiera funcionar sin el apoyo macroeconómico adecuado. Los nuevos ciclos de apreciación requieren la creación de crédito fiduciario y un canal para transmitirlo. En este momento, la señal del Fed apunta en otra dirección.

Nada de esto indica si el nivel actual está realmente bajo o no. El mercado bajista en sí fue históricamente poco profundo: cayó aproximadamente un 51% con respecto al punto más alto histórico, que era cerca de los 125,000 dólares.En comparación con descuentos del 76% al 84% en ciclos anteriores.— Y la caída de precios en febrero fue una reducción ordenada de deuda.El interés abierto se redujo casi a la mitad desde su punto máximo.En lugar de una rendición definitiva. Esa combinación es la razón por la cual las personas razonables pueden no estar de acuerdo sobre si el punto más bajo ya ha pasado.

Pero no estar de acuerdo con la etiqueta no te hará ganar dinero. Lo que sí importa es observar las dos cosas que realmente determinan el resultado. Primero, el 16 de septiembre: la decisión del FOMC. Allí se pone a prueba la posición hawkish de Warsh frente a los datos reales. Segundo, el programa de recompra de bonos del Tesoro, que entra en vigor el 9 de septiembre. Si este programa logra limitar los rendimientos de los bonos, entonces la teoría de coordinación sobre la cual apostaban los ETFs vuelve a tener sentido. Esperen que los fondos de inversión se vuelvan positivos y que el volumen de transacciones sustituya la cobertura forzada. Entonces, la discusión terminará por sí sola. Hasta que los créditos realmente aparezcan, traten a ese 40% de presión como una recuperación en un mercado bajista, con una premisa que se desvanece… No como un nuevo ciclo que comienza.