BIS advierte que los mercados están subestimando el impacto del shock energético. Es necesario operar en el mercado antes de que sea demasiado tarde.

La magnitud del impacto energético es innegable. Este mes…Los precios del petróleo han aumentado aproximadamente un 40%.Y…Los precios del gas natural en el mercado mayorista han aumentado casi un 60%.Estos números evocan el trauma inflacionario de 2022, cuando el mundo se vio confrontado por un gran shock en el suministro de bienes y servicios. Ahora, el Banco de Compensaciones Internacionales (BIS), el banco central de los bancos centrales, ofrece una solución clara y sencilla. En su último informe, el principal asesor económico del BIS, Hyun Song Shin, afirmó que, si se trata de un shock en el suministro, y ciertamente si es temporal, estos son ejemplos típicos en los que se debe prestar atención al aumento de la presión inflacionaria, sin reaccionar con políticas monetarias.

La lógica es simple: un aumento repentino en los costos de energía representa un choque en el lado de la demanda o del suministro. Por definición, este tipo de situaciones son temporales. Reaccionar con medidas políticas adicionales podría obstaculizar innecesariamente el crecimiento económico. El aviso del BIS es una respuesta directa a esta situación. Los mercados financieros, aún traumatizados por lo que ocurrió en 2022, ya han reducido la expectativa de recortes de tipos de interés por parte de la Fed este año. Además, anticipan que el BCE aumentará aún más los tipos de interés. Shin calificó esto como “una reacción instintiva”. Señaló también que los indicadores de inflación central no han mostrado cambios significativos en relación con el aumento en los costos de energía, lo que crea una situación confusa.

Sin embargo, la orientación del BIS no constituye una aprobación generalizada. Está condicionada por una cláusula importante: el impacto debe ser temporal. El grupo de bancos centrales advierte explícitamente que un conflicto prolongado podría tener consecuencias económicas graves. Los altos precios de la energía debilitarían el crecimiento económico, aumentarían la inflación y obligaría a los bancos centrales a mantener políticas monetarias más estrictas. Esto también aumentaría los costos de endeudamiento, generando una carga adicional sobre las finanzas gubernamentales, que ya están bastante sobrecargadas.

Esto crea una tensión estructural fundamental. Por un lado, se trata del caso típico de inacción, donde se considera esto como un choque temporal en el suministro. Por otro lado, existe el riesgo real de que el conflicto en Oriente Medio se prolongue, lo que daría lugar a una nueva situación en la que los costos energéticos aumentarían y hubiera presión inflacionaria constante. El BIS insta a los responsables de la formulación de políticas a analizar este asunto con calma. Pero los mercados, así como las próximas reuniones de política monetaria de la Fed, la BCE, el BoE y el BoJ, se ven obligados a sopesar este consejo con el recuerdo de errores pasados y la incertidumbre que supone un conflicto prolongado.

Transmisión económica: de las bombas a la rentabilidad y las políticas relacionadas.

El impacto económico ya está afectando a las carteras de las personas. En los Estados Unidos…Los precios de la gasolina han aumentado casi 80 centavos en comparación con hace un mes.Mientras que los precios del diésel han aumentado aún más, ahora son de poco menos de 5 dólares por galón. No se trata simplemente de un problema relacionado con los precios en las estaciones de servicio. El impacto en la economía en general es considerable e inmediato. Los costos energéticos influyen directamente en las facturas de calefacción y electricidad, y constituyen una importante fuente de gasto para el transporte. Como resultado,…Los costos más altos de combustible aumentan los precios de innumerables formas.Incluye a aerolíneas, empresas de transporte por carretera y empresas de transporte marítimo. Estas últimas, a su vez, transmiten los sobreprecios del combustible a los consumidores.

Los mercados financieros ya han reajustado sus expectativas en respuesta a esto. El rápido cambio en los precios del petróleo y el gas ha provocado un rápido reajuste en las políticas monetarias de los bancos centrales. Los mercados monetarios…Disminuyeron la cantidad de recortes en las tasas de referencia del Fed que esperaban para este año.Ahora, los precios ya tienen en cuenta la posibilidad de que el BCE aumente las tasas de interés para julio. Esta es la versión del mercado de las recomendaciones de BIS sobre “no intervenir”. Pero hay una diferencia: se apuesta a que los bancos centrales no cometan el mismo error de aplazar los ajustes monetarios desde 2022. La reacción instintiva, como dice BIS, es que la política monetaria debe ser más estricta, y no más laxa.

Sin embargo, esta revalorización del mercado se basa en la suposición de que se trata de un shock temporal. El riesgo estructural es que el conflicto se intensifique hasta el punto de convertirse en algo permanente. Los Estados Unidos y sus aliados…Aumento de la presión militarCon más de 7,000 ataques y planes para utilizar otros 5,000 soldados. Esta postura, que incluye amenazas de ataque contra la infraestructura petrolera iraní, representa un claro riesgo de que se produzca un conflicto prolongado. Si el estrecho de Ormuz permanece paralizado durante semanas o meses, la interrupción en el suministro de petróleo, que ya está causando aumentos en los precios, podría convertirse en una situación permanente. Esto transformaría el impacto inicial de este evento en una fuente constante de inflación y presión económica. Esto obligaría a los bancos centrales a abandonar las directrices establecidas por el BIS y a adoptar políticas más estrictas durante más tiempo.

Dilema de políticas y comunicación del banco central

El dilema del banco central ahora se ha convertido en un desafío de comunicación. El BIS ha establecido un marcador claro para la moderación, instando a los responsables de la formulación de políticas a “superar” la presión inflacionaria causada por un shock temporal en el suministro. Dado su influencia como banco central de los bancos centrales, este consejo tiene gran peso. Se trata de una contra-narrativa directa a la rápida revalorización de los precios por parte del mercado, lo cual ya ha reducido las expectativas sobre las medidas de reducción de inflación por parte de la Fed, y también ha influido en las expectativas de una mayor apretón de manos por parte del BCE. La advertencia del BIS es un llamado a la calma, argumentando que las políticas deben actuar solo si el shock resulta ser prolongado.

Sin embargo, la Agencia Internacional de Energía (IEA) tiene una visión más cautelosa sobre el camino que debe seguir el mercado. Su director, Fatih Birol, ha advertido que…Le llevará tiempo a los mercados recuperarse de la crisis actual en el estrecho de Ormuz.Incluso después que termine el conflicto, existe la posibilidad de que los precios sigan aumentando. Este escenario podría socavar las argumentaciones de la BIS en favor de la inacción. La herramienta propuesta por la IEA, que consiste en introducir 400 millones de barriles de crudo en el mercado mundial, tiene como objetivo reducir la volatilidad de los precios. Pero esto no garantiza que los precios vuelvan a los niveles previos al conflicto. La agencia ha indicado que considerará la posibilidad de realizar más liberaciones de petróleo en caso de necesidad. Se trata de una respuesta flexible que podría ayudar a controlar las fluctuaciones de precios, pero no elimina el riesgo de que los precios vuelvan a ser más altos que antes.

Esto genera una tensión en los mensajes emitidos por las bancos centrales. Por un lado, el BIS ofrece una justificación para la paciencia en la implementación de políticas monetarias. Por otro lado, las advertencias de la IEA implican que las consecuencias económicas y inflacionarias de un período prolongado de perturbaciones podrían persistir. En resumen, los bancos centrales deben manejar esta incertidumbre con precisión. Su comunicación será crucial para gestionar las expectativas de los mercados, especialmente cuando tengan en cuenta las recomendaciones académicas del BIS y la evaluación práctica de la IEA sobre la resiliencia del mercado. El riesgo es que una respuesta política tardía, si el impacto del shock se mantiene, pueda llevar a un ciclo de apretón monetario más agresivo, lo que aumentaría aún más la presión económica que el BIS intenta evitar.

Catalizadores y escenarios: Lo que hay que tener en cuenta

Las próximas semanas pondrán a prueba las hipótesis estructurales que sustentan todo el debate político. El principal factor que podría influir en este proceso es la duración del bloqueo del Estrecho de Ormuz. Como comentó un almirante retirado de la Marina:Es necesario tomar medidas para que los barcos puedan desplazarse de nuevo a través del estrecho. Esto llevará tiempo.Si el bloqueo persiste durante semanas o meses, el shock pasa de ser temporal a persistente. Esto socavaría directamente la argumentación del BIS sobre la inacción en materia de política monetaria. Además, obligaría a los bancos centrales a enfrentarse a una nueva situación inflacionaria.

Hay que estar atentos a cualquier posible escalada en las acciones militares entre Estados Unidos e Irán. El presidente Trump ha instado a otras naciones a ayudar a reabrir el estrecho, y también ha amenazado con atacar la infraestructura petrolera iraní. La despliegue de más tropas estadounidenses y el continuo lanzamiento de ataques aumentan el riesgo de un conflicto regional más amplio. Cualquier escalada de este tipo probablemente paralizará el estrecho por más tiempo, lo que a su vez agravará las restricciones en el suministro de petróleo y hará que los precios suban aún más.

Los mercados financieros también estarán atentos a cualquier cambio en las mediciones de la inflación y a las declaraciones de los bancos centrales durante las próximas reuniones. El BIS ha advertido que los indicadores clave de la inflación aún no han mostrado un comportamiento coherente con el aumento de los costos energéticos, lo que crea una situación confusa. Si la inflación comienza a aumentar como respuesta al incremento constante en los costos de la energía, eso sería una señal clara de que el shock económico se está consolidando. Las declaraciones de los bancos centrales serán cruciales; un cambio en la orientación del BIS hacia una postura más firme podría convertirse en un acontecimiento importante que afecte los mercados.

Por último, es necesario monitorear las posibilidades de la Agencia Internacional de Energía de realizar liberaciones adicionales de petróleo en casos de emergencia. La agencia ya se ha comprometido a hacerlo.Se planea un derrame de 400 millones de barriles.Se trata de un suministro crudo; aproximadamente 100 millones de barriles llegarán al mercado esta semana. Su jefe, Fatih Birol, ha declarado que se podrían liberar más reservas de petróleo en caso de necesidad. Estas liberaciones son una medida importante para contener la crisis, pero no constituyen una solución permanente. El impacto de estas liberaciones en el mercado será un indicador clave de si las preocupaciones relacionadas con la oferta están disminuyendo o simplemente se retrasando.