Dos acciones de empresas biotecnológicas estadounidenses para una cartera de inversiones destinada a pacientes.

Para los inversores que tienen una perspectiva a largo plazo, el sector de la biotecnología representa un verdadero desafío en términos de valoración de las empresas. La pregunta clave es si estas compañías pueden generar ganancias sostenibles a lo largo de décadas, o si se trata simplemente de apuestas especulativas basadas en logros científicos futuros. La respuesta depende de identificar empresas que cuenten con un fuerte margen económico y un camino claro hacia un valor intrínseco, no solo con un alto potencial de crecimiento.

El horizonte temporal necesario para lograr el éxito es enorme. La mayoría de las empresas de biotecnología operan en la etapa previa a la obtención de ingresos. Su valor se basa en una serie de medicamentos que deben pasar por pruebas clínicas durante varios años. Esta naturaleza a largo plazo hace que estas empresas sean especialmente sensibles al costo del capital. Como muestra el rendimiento del sector, los cambios en las tasas de interés pueden generar grandes volatilidades. Desde que la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas de interés en 2021, el SPDR S&P Biotech ETF ha perdido aproximadamente un 50%. El reciente repunte del índice Morningstar US Biotechnology Index…El 15.39% en el último año.Refleja una nueva esperanza de que la campaña de caminatas esté llegando a su fin. Sin embargo, este rendimiento superior oculta la inestabilidad inherente al sector y la gran incertidumbre que implica apostar en una ciencia médica tan compleja.

Aquí es donde el concepto de una ventaja competitiva duradera se vuelve crucial. En el sector de la salud, un amplio margen económico se basa, por lo general, en activos intangibles como patentes y tecnologías propias. Estos activos protegen los productos de las empresas de la replicación fácil, y proporcionan una base para flujos de efectivo a largo plazo. Como señala Morningstar, las empresas más fuertes en el sector de la salud obtienen su ventaja gracias a tales activos, que pueden incluir desde fórmulas de medicamentos hasta procesos de fabricación sofisticados. Para los inversores, el objetivo es encontrar empresas cuya ventaja sea suficientemente grande como para superar los reveses inevitables del desarrollo de medicamentos y las presiones competitivas del mercado.

La clave para un inversor disciplinado es mirar más allá de los retornos nominales. La reciente recuperación del mercado es una señal del potencial del sector, pero también destaca la necesidad de mantener una margen de seguridad en las inversiones. Las oportunidades más interesantes serán aquellas en las que el valor intrínseco de las patentes y otros activos de una empresa esté por debajo de su valor a largo plazo. Esto requiere paciencia, un profundo conocimiento de los fundamentos de la empresa y la capacidad de soportar la volatilidad que forma parte del modelo de negocio.

Estudio de caso 1: Regeneron Pharmaceuticals (REGN) – El “fuerte” que nos permite mantenernos en el mercado.

Regeneron Pharmaceuticals presenta un caso muy interesante para los pacientes y sus familias. La empresa ha construido una fortaleza económica sólida, la cual no depende de un único producto, sino que se basa en un sistema de innovación autónomo. Este es el sello distintivo de una empresa capaz de lograr un crecimiento sostenible a largo plazo.

La base de este “mojón” se trata de un portafolio diversificado de activos importantes. Aunque Eylea sigue siendo un factor importante, la atención que el mercado le presta pasa por alto la verdadera fortaleza de la empresa: un conjunto de productos que incluyen Dupixent y Libtayo. Esta diversificación reduce la dependencia de un único medicamento, y proporciona múltiples fuentes de flujo de efectivo para financiar el desarrollo futuro de nuevos productos. Lo más importante es que este “mojón” está reforzado por un poderoso ecosistema tecnológico. Los fundadores de la empresa, Len Schleifer y George Yancopoulos, crearon una cultura y una serie de plataformas propias, conocidas colectivamente como VelociSuite. Estas plataformas permiten el descubrimiento rápido y económico de anticuerpos completamente humanos. Esta capacidad se demostró durante la pandemia, cuando Regeneron logró desarrollar rápidamente cócteles de anticuerpos. El Centro Genético de Regeneron también contribuye a fortalecer esta ventaja, al crear la mayor base de datos de salud relacionada con ADN del mundo, lo que permite identificar nuevos objetivos para la investigación de fármacos.

Este sistema integrado constituye un activo intangible clave para la creación de valor a largo plazo. Maximiza las posibilidades de éxito clínico, al mismo tiempo que reduce los costos asociados a los fracasos en las etapas finales del desarrollo del producto. El resultado es una alta rentabilidad del capital invertido y un enfoque disciplinado en la investigación y desarrollo, lo que fomenta la innovación. Desde el punto de vista financiero, el modelo funciona bien. Regeneron logra un fuerte crecimiento orgánico y genera ingresos significativos. Esto se refleja en su sólido balance general, además de un precio de cotización futura de apenas 17.24.

Desde el punto de vista del valor, el precio actual parece ofrecer un margen de seguridad. Un cálculo del valor intrínseco, basado en los fundamentos de la empresa y en su potencial futuro, arroja resultados positivos.$867.86 por acciónCon un precio de las acciones de alrededor de $798, esto implica una subvaluación del 8%. Para un inversor paciente, esta brecha entre el valor intrínseco de la empresa y su precio de mercado representa una oportunidad. Esto indica que el mercado está subestimando la solidez de las ventajas competitivas de Regeneron y la posibilidad de que continúe creciendo en términos de negocio. La capacidad de la empresa para acumular capital a través de la innovación continua, respaldada por una cultura basada en la ciencia y tecnologías propias, la convierte en una empresa biotecnológica única, con una historia de crecimiento a largo plazo.

Estudio de caso 2: Vertex Pharmaceuticals (VRTX) – La empresa líder en el sector.

Vertex Pharmaceuticals es una empresa de gran poder en el ámbito del desarrollo de productos farmacéuticos. Su escala y su disciplina estratégica reflejan perfectamente los principios de la teoría del “capital de pacientes”. Con un valor de mercado de…118.8 mil millones de dólaresEs un líder no solo en el campo de la fibrosis quística, sino también en el ámbito más amplio de la biotecnología. Este tamaño no es una casualidad; es el resultado de una estrategia deliberada para construir un marco económico sólido, a través de tecnologías propias y de un enfoque disciplinado en la asignación de capital.

La fortaleza de la empresa se basa en activos intangibles, como patentes y tecnologías propias. Estos son los principales factores que le permiten obtener una ventaja competitiva en el sector de la salud. El dominio inicial de Vertex en el campo de la fibrosis quística se logró gracias a sus terapias innovadoras, las cuales le permitieron obtener precios elevados y mantener su cuota de mercado. Lo más importante es que la empresa ha utilizado su éxito para financiar nuevos desarrollos en enfermedades con altos costos de acceso. Este enfoque en condiciones complejas, definidas genéticamente, crea una base sólida para el aumento del valor para los accionistas, ya que cada lanzamiento de un nuevo medicamento amplía el horizonte de flujos de caja de la empresa y fortalece su capacidad de investigación y desarrollo.

La disciplina operativa es otro pilar importante del modelo de Vertex. La empresa ha demostrado una clara capacidad para gestionar su capital, financiando sus ambiciosos proyectos con sus propias reservas de efectivo, en lugar de recurrir a diluciones constantes. Esta fortaleza financiera le permite aprovechar oportunidades de alto valor, manteniendo al mismo tiempo un balance de cuentas sólido. El resultado es un negocio capaz de superar los largos ciclos de desarrollo inherentes a la industria biotecnológica, convirtiendo los avances científicos en retornos económicos sostenibles.

Para un inversor que busca valor real, Vertex representa una oportunidad diferente a la de una empresa que se dedica únicamente a desarrollar productos relacionados con las vías respiratorias. Se trata de una empresa que ya ha demostrado su capacidad para construir y defender un “moat” sólido en su negocio. Su posición actual como líder en el campo de la fibrosis quística, junto con su expansión en otras áreas terapéuticas, indica que el valor intrínseco de su cartera de inversiones está siendo aprovechado. El desafío para los inversores no es encontrar nuevas oportunidades de crecimiento, sino identificar empresas donde ese “moat” sea suficientemente fuerte como para garantizar que las innovaciones se conviertan en una forma duradera de riqueza para los accionistas. Vertex, con su escala, tecnología y habilidad para asignar capital de manera disciplinada, es un excelente ejemplo de tal empresa.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

En cuanto al capital de pacientes, el camino que tienen por delante tanto Regeneron como Vertex está marcado por un ciclo de varios años de pruebas clínicas y cumplimiento de requisitos regulatorios. El principal catalizador para ambas empresas es la exitosa progresión de sus activos en fase de desarrollo a través de pruebas clínicas. Este proceso puede llevar años y está lleno de incertidumbres inherentes. No se trata de un evento trimestral, sino de una prueba continua de sus capacidades científicas y operativas. Para Vertex, el objetivo sigue siendo expandir su portfolio de productos para la fibrosis quística y avanzar en el desarrollo de otros medicamentos para enfermedades genéticas complejas. Para Regeneron, el catalizador radica en la validación continua de sus activos en fase de desarrollo, utilizando sus plataformas VelociSuite para generar nuevos candidatos farmacéuticos con alto potencial.

Los principales riesgos que podrían erosionar los beneficios económicos que estas empresas han logrado construir son igualmente de largo plazo. Los fracasos en las pruebas clínicas representan la amenaza más inmediata, ya que pueden desviar el desarrollo de un activo prometedor y afectar el valor de todo el pipeline de productos. Los contratiempos regulatorios, como los retrasos o las negativas por parte de agencias como la FDA, también constituyen una vulnerabilidad importante. Además, el paso del tiempo mismo representa un riesgo: la posibilidad de que la competencia aumente, lo que podría erosionar la exclusividad que proporcionan las patentes y la tecnología propia de las empresas. Como señalan los expertos, las empresas sanitarias más fuertes obtienen sus ventajas competitivas de tales activos intangibles. Pero estas protecciones son temporales y pueden ser cuestionadas. En resumen, la durabilidad de sus ventajas competitivas no está garantizada; deben defenderse a través de la innovación continua y la ejecución eficiente de las estrategias empresariales.

Lo que los inversores deben monitorear no son solo los resultados de las pruebas clínicas, sino también los indicadores que reflejan la capacidad de la empresa para generar valor para los accionistas a largo plazo. El indicador más importante es la disciplina en la asignación de capital. Ambas empresas han demostrado tener la capacidad de financiar proyectos ambiciosos internamente. Pero lo importante es ver si mantienen esta disciplina incluso cuando enfrentan nuevas oportunidades y posibles contratiempos. El ritmo de aprobación de nuevos medicamentos también es un indicador importante. Un flujo constante de lanzamientos exitosos confirma la calidad de su departamento de I+D y su capacidad para convertir los avances científicos en flujos de efectivo sostenibles. Para un inversor de valor, estos son los indicadores operativos que determinarán si el valor intrínseco de sus empresas se está realizando o disminuyendo durante la próxima década.