Las tasas de rendimiento de los billetes del tipo T aumentan… y los sectores ya están reaccionando a ello.

La rentabilidad de las letras del tesoro estadounidenses de 4 semanas, un indicador clave de las expectativas de política monetaria a corto plazo, ha aumentado recientemente hasta el 3.63% a fecha del 17 de diciembre de 2025. Este valor, aunque ligeramente inferior al 4.27% registrado en el mismo período del año pasado, sigue siendo significativamente superior al promedio a largo plazo, que es de 1.63%. El movimiento de esta rentabilidad refleja una compleja interacción entre las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal, la demanda del mercado por activos de alto rendimiento y las dinámicas económicas en evolución. Para los inversores, este cambio destaca la necesidad de reajustar las estrategias de inversión y las asignaciones de activos de renta fija para que se adapten al nuevo entorno de tipos de interés.

El camino de normalización del Fed y la dinámica de la curva de rendimiento

Las proyecciones de la Reserva Federal para diciembre de 2025, según se detallan en el resumen de las proyecciones económicas del FOMC, indican que la tasa media de los fondos federales será de 3.6% al final del año. Se espera que esta tasa disminuya a 3.4% en 2026 y a 3.1% para 2028. Estas proyecciones sugieren un aflojamiento gradual de la política monetaria, aunque dentro de un marco de “mayor ajuste a largo plazo”. La rentabilidad de los billetes a 4 semanas, que sigue de cerca la tasa de los fondos federales, también ha seguido esta tendencia: aumentó de 3.68% en las subastas de diciembre de 2025 a 3.63% al final del año. Este endurecimiento de la curva de rentabilidades, junto con una tendencia a un aumento más rápido de las rentabilidades a largo plazo en comparación con las cortas, ha creado un entorno favorable para los sectores cíclicos y orientados al valor.

Rotación de sectores: Ganadores y perdedores en un mundo de mayores rendimientos

El cambio en las tasas de corto plazo ha provocado un reajuste significativo en los flujos de capital entre los diferentes sectores. Los sectores financiero e industrial han sido los que más han beneficiado de este cambio, gracias a las mejoras en las márgenes de intereses y al aumento en el gasto en infraestructura. Por ejemplo, el fondo financiero Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) ganó casi un 1% en agosto de 2025, lo que refleja la entrada de capital en acciones sensibles a los cambios en las tasas de interés, como JPMorgan Chase (JPM) y Goldman Sachs (GS). De manera similar, empresas como Caterpillar (CAT) y KeyCorp (KEY) también se beneficiaron de las condiciones favorables para la financiación y del aumento en la demanda relacionada con la infraestructura.

Por el contrario, los sectores de larga duración, como los servicios públicos y la tecnología, han enfrentado dificultades. El fondo de inversión relacionado con los servicios públicos (XLU) cayó un 1.4% en el cuarto trimestre de 2025, ya que los mayores costos de endeudamiento afectaron los márgenes de beneficio de las empresas que dependían de préstamos a bajos costos. La tecnología, especialmente las empresas basadas en la inteligencia artificial, también tuvo dificultades debido a las presiones de valoración. Sin embargo, los subsectores defensivos, como el sector sanitario y los productos de consumo básicos, lograron mantener su resiliencia. El Índice de Valor de Morningstar en Estados Unidos registró un aumento del 4.15% en el cuarto trimestre de 2025, mientras que el Índice de Crecimiento registró una pérdida del 1.61%.

Distribución de ingresos fijos: Riesgo de vencimiento y oportunidades crediticias

La curva de rendimiento que se caracteriza por una mayor distancia entre los tipos de interés de los bonos de larga duración también ha modificado las estrategias de inversión en rentas fijas. Los inversores prefieren cada vez más los bonos de menor duración, con el fin de mitigar el riesgo relacionado con el aumento de los tipos de interés a largo plazo. El spread ajustado de la cotización del Índice de Bonos Corporativos de Clase BBG en diciembre de 2025 fue de 78 puntos básicos. Esto indica que las condiciones crediticias han mejorado, lo que hace que los bonos corporativos de alto rendimiento y los préstamos apalancados sean atractivos para los inversores. La asignación estratégica de recursos a estos instrumentos puede equilibrar el riesgo con los retornos, especialmente a medida que se desarrolla la trayectoria de normalización de la Fed.

Recomendaciones estratégicas para el año 2026

1. Sectores cíclicos con sobrepesoLos activos financieros, industriales y de materias primas deben seguir siendo los principales activos de la cartera, dada su sensibilidad a las mejoras en las condiciones de financiación y en el gasto en infraestructura.
2. Sectores con bajo peso corporal y larga duraciónLas empresas de servicios públicos y los REITs enfrentan costos de endeudamiento elevados. Por lo tanto, son menos atractivas en un entorno donde los rendimientos son más altos.
3. Inclinaciones defensivasLos servicios de salud y los productos básicos para el consumidor son elementos que ofrecen estabilidad en tiempos de incertidumbre económica. Además, acortar la duración de las obligaciones puede ayudar a protegerse contra el aumento de la pendiente de la curva de rendimiento.
4. Diversificación globalEl aumento del 32.4% en el índice MSCI All-Country World Ex-US en 2025 destaca la importancia de las ganancias no correlacionadas, especialmente en los sectores de defensa europeos y tecnología china.

Conclusión

El aumento reciente de la rentabilidad de los bonos del gobierno estadounidense a largo plazo, junto con la estrategia cautelosa de la Fed en cuanto a la normalización de las tasas de interés, ha creado un punto de inflexión importante para los inversores. Al alinear las asignaciones de activos con el panorama actual de las tasas de interés y ajustar las estrategias de renta fija para gestionar los riesgos relacionados con la duración de los títulos, las carteras pueden aprovechar las oportunidades que ofrece un mundo con mayores rendimientos. Mientras la Fed busca encontrar un equilibrio delicado entre el control de la inflación y el apoyo al crecimiento económico, es crucial mantenerse atento a las señales a corto plazo en materia de tasas de interés, para así optimizar los retornos ajustados por riesgo.