Bilibili obtiene sus primeros beneficios, pero las acciones siguen cayendo. La venta de acciones se debe al acuerdo comercial, no a los aspectos del negocio en sí.

Bilibili acaba de cruzar la línea de llegada, después de que sus inversionistas esperaran medio década. El mercado apenas se movió en absoluto. En 2025, la plataforma china de videos y juegos, que había gastado dinero durante años, finalmente obtuvo ganancias durante todo un año. Además, permaneció en situación positiva durante la primera mitad de 2026. Sin embargo, las acciones se encuentran cerca de su mínimo histórico en 52 semanas; han caído aproximadamente un 35% este año. En el último mes, las acciones volvieron a bajar, un 18%, incluso cuando los datos fundamentales seguían mejorando. ¿Qué más pueden esperar los inversores?

Comiencen con lo que realmente funciona, ya que el hito es real, no algo narrativo. Para el año fiscal 2025, Bilibili reportó un ingreso neto de 1.19 mil millones de yuanes, después de una pérdida neta en el año anterior.Su primer año completo de rentabilidad según los estándares GAAP.La rentabilidad fue de aproximadamente 30,3 mil millones de RMB. La tendencia continuó este año: las ganancias netas en el primer trimestre fueron de 202 millones de RMB, en comparación con el mismo período del año anterior.PérdidaLuego, un segundo cuarto.RMB339.1 millonesUna aumento del 55% en comparación con el año anterior, en términos de ingresos.Creció un 8%.El margen bruto aumentó, yLa publicidad ha aumentado en un 28%, y ahora es la línea de ingresos más importante.Está reemplazando el negocio de juegos que depende de la fecha de lanzamiento, como el motor de la empresa.

Así que la venta no representa una decisión sobre las ganancias. Es una decisión relacionada con los trámites administrativos relacionados con ella.

El 4 de septiembre, Bilibili anunció una oferta de 700 millones de dólares.Notas senior convertible con vencimiento en 2031Un convertible es una deuda que los prestamistas pueden convertir más tarde en acciones nuevas emitidas. Por lo tanto, el mercado lo interpreta correctamente como un derecho a una posible dilución futura. El precio del convertible se establece como un valor de “sobrecarga”. La transacción se realizó dentro de una cadena de transacciones: Tencent acordó suscribirse a esas acciones.$200 millones de las notas.mientras se venden al mismo tiempo unos cuantos…400 millones de sus acciones existentes.Al mercado, con el financiamiento de la empresa, aproximadamente300 millones de recompra de accionesIncluye también la posibilidad de recomprare algunas de las acciones propias de Tencent. Los bonos en sí no tienen intereses regulares; el cupón es, en efecto, cero. Sumando todo esto, un tenedor de acciones minoritario obtiene una participación de ingresos fijos en la empresa, además de nuevas acciones para comprar, y un gigante estratégico que reduce su participación en la empresa, todo ello anunciado en pocos días después de un buen informe financiero.

Ese orden de eventos, y no la rentabilidad, fue lo que causó la caída. Las acciones bajaron.De aproximadamente $18.58 a $15.23 para el 4 de septiembre.Y la tendencia de precios se aceleró después de que se anunciara la financiación. Para una acción que ya había mostrado un aumento de precios durante el verano, era fácil malinterpretar esa situación como señal de crisis.

La parte honesta de la cautela del mercado merece ser reconocida. Bilibili’sLos ingresos por juegos móviles disminuyeron un 14% en comparación con el año anterior.En el segundo trimestre, la división de Bilibili sigue dependiendo mucho de esa estrategia de aumento de capital. La dirección culpa la dificultad de comparaciones y espera que el crecimiento vuelva a ocurrir en el cuarto trimestre. También hay una pregunta importante relacionada con el propio acuerdo: ¿por qué obtener capital con acciones que están cerca de sus mínimos? La interpretación favorable, que la estructura del negocio apoya en gran medida, es que se trata de dinero barato obtenido gracias a la fortaleza del negocio. El papel sin intereses financia parcialmente las recompra, mientras que Tencent se retira del mercado. El balance general ya estaba compuesto por efectivo neto. La interpretación desfavorable es que la dirección ve algo que necesita apoyo adicional. Las condiciones del acuerdo no requieren esa interpretación; lo que realmente importa es el informe sobre los ingresos del negocio, no la financiación.

Se prueba la “brecha” de manera similar a como se prueba cualquier nombre de empresa en declive. Calidad: se trata de una empresa nueva y rentable, con márgenes que van en aumento. Venta: la comunidad de usuarios jóvenes y el negocio de publicidad que se genera de ella no se ven afectados por este financiamiento. La ventaja competitiva de la empresa permanece intacta, incluso después de los acontecimientos que han afectado los precios de las acciones. Valuación: el valor empresarial se basa aproximadamente en un factor de crecimiento de las ventas, en comparación con el balance de efectivo neto. No es un factor exigente para una empresa cuyos márgenes están en aumento y que opera en el sector publicitario. Basándose en los ingresos netos, la acción sigue pareciendo valiosa, ya que los márgenes son bajos. El valor está orientado hacia el futuro, no hacia los ingresos actuales.

Eso nos lleva a una conclusión medida. No se trata de una simple afirmación del tipo “el mercado ha actuado en contra”. No voy a presentarlo como tal. El hecho de que Tencent se aleje del mercado y haya una disminución del 14% en los ingresos por juegos es algo real. Pero lo más preocupante es el período de escasez y dilución en los ingresos, que ocurre cuando un evento financiero afecta a una empresa que está mejorando, no a una empresa que está en crisis. Probablemente, el mercado ha anticipado más problemas de los que los números indican.

Por esa razón, no consideraría que este nombre sea una oportunidad de compra automática. La disciplina financiera se aplica aquí: una acción que ha caído tanto en términos de fundamentos sólidos es un candidato para ser adquirida, pero no es una oportunidad automática de compra. La situación de menor riesgo requiere dos condiciones para resolverse: la financiación necesaria se resolverá a medida que la oferta se estabilice, y los ingresos por juegos volverán a aumentar en el cuarto trimestre, tal como lo esperaba la gerencia. Si los ingresos por juegos siguen siendo negativos y la expansión de las márgenes se detiene, entonces la especulación del mercado era correcta desde el principio; la situación de recesión no es una oportunidad, sino un mensaje. Hay que observar cómo se comportan los ingresos por juegos. Eso determinará qué acción será elegida por Bilibili.