Actualización económica de Bilbao: ¿Un catalizador para la reevaluación de las calificaciones crediticias, o simplemente algo sin importancia?

El catalizador inmediato es una anunciación clara: Royalties Inc. ha contratado a SLR Consulting para que actualice el informe de evaluación económica preliminar correspondiente al año 2014, relativo al proyecto en Bilbao. Se espera que el informe esté listo en un mes. No se trata de ninguna nueva descubrimiento ni de una necesidad de obtener capital adicional. Se trata simplemente de una revisión de los datos existentes, teniendo en cuenta los precios del metal actuales, y también de un análisis de ciertas cuestiones técnicas específicas.

Los mecanismos son claros. El plan original del proyecto PEA, de 2014, utilizaba precios medios que ahora ya no son válidos. El precio del plata, por ejemplo, se ha triplicado. Lo más importante es que el plan inicial excluyó la capa de óxido en la zona de sulfuro, concentrándose únicamente en esa zona. La misión de SLR consiste en realizar una evaluación de las posibles tecnologías de procesamiento de mineral de alto contenido de óxido de hierro, con el objetivo de determinar si se puede obtener algún valor de esa parte del proyecto que fue excluida. La pregunta principal para los inversores es si esta revisión confirmará que las condiciones económicas del proyecto han mejorado significativamente, o si simplemente se repetirá lo que ya se sabe.

Esto crea una situación típica de tipo “event-driven”. La actualización del informe es un factor que tiene un impacto significativo, pero con un costo bajo. Si el análisis realizado por SLR indica que la zona de óxido puede ser procesada de manera rentable con los precios actuales, eso podría aumentar significativamente el valor del proyecto y, por lo tanto, justificar una reevaluación de los royalties. Por otro lado, si se determina que la utilización del óxido no es rentable, las acciones podrían subir debido a la noticia de que el potencial del proyecto está siendo evaluado oficialmente. La oportunidad táctica radica en el período de uno mes de incertidumbre antes de que se publique el informe; durante ese tiempo, las acciones podrían cotizar según las especulaciones sobre el resultado del análisis.

Línea de referencia: 2014 PEA – Economía y realidad actual de los productos básicos

La base para cualquier reevaluación es la situación económica conocida del proyecto en el pasado. El Informe de Evaluación Económica Preliminar de 2014 presentó un panorama claro, pero ya anticuado. En ese informe se asumió que el metal plata sería el material utilizado en el proyecto.$30.24 por onzaEl zinc tiene un precio de $0.94 por libra, mientras que el plomo tiene un precio de $1.01 por libra. El proyecto tenía una vida útil de 8 años, y se necesitaron inversiones de 100 millones de dólares para su construcción. A esos precios, la viabilidad del proyecto dependía de sus recursos polimetálicos y de la atención que se diera a la zona de sulfuros.

La realidad de hoy es un mundo completamente diferente. Los precios del plata han disminuido significativamente.TriplicadoDesde el año 2014, los precios han estado cercanos a los 89.56 dólares por onza. Este es un aumento del 192% en comparación con el nivel de referencia del año 2014. En cuanto al zinc, la situación sigue siendo favorable: los precios han mantenido una tendencia al alza hasta el año 2024.El precio de las rosas ha aumentado en un 18-20% con respecto al año anterior.El mercado mundial está en constante cambio, ya que las interrupciones en el suministro y la fuerte demanda de infraestructuras y energías renovables han hecho que el metal se encuentre en escasez. El mercado sigue siendo limitado.Suministro limitado de concentradoLos ajustes realizados por motivos políticos y de política continúan contribuyendo a mantener los precios estables.

Esta marcada diferencia en los precios plantea una cuestión fundamental. Las bases económicas del proyecto original se basaban en un precio del plata que hoy en día es menos de la mitad del nivel actual. Los recursos del proyecto, en particular la capa óxidaica, que fue excluida del plan inicial, nunca se evaluaron teniendo en cuenta este nuevo contexto, donde las condiciones son mucho más favorables. La actualización de los datos relacionados con el proyecto es un intento de determinar si esa exclusión representó una oportunidad perdida o si fue simplemente una limitación técnica razonable. Las bases económicas ahora son mucho más favorables, pero lo importante es saber si las características físicas del proyecto pueden aprovechar ese valor.

El impacto de la valoración: sensibilidad y potencial de óxidos

La implicación financiera directa de la actualización del SLR es una nueva análisis de sensibilidad. La tarea principal consiste en incorporar los precios elevados del metal actuales en el plan de explotación minera del año 2014. Los datos indican que la plata…TriplicadoEn el último año, los precios del zinc también han aumentado significativamente. Esto, por sí solo, mejoraría drásticamente la situación financiera del proyecto. El plan inicial de la empresa preveía una producción anual de un millón de onzas de plata y 20 millones de libras de zinc. Con los precios actuales del mercado, ese potencial ingreso anual se ha duplicado.

Sin embargo, el factor que realmente determina el valor del yacimiento es la capa de óxido. El plan de 2014 excluyó esta parte del yacimiento, centrándose únicamente en la zona de sulfuro para un período de operación de ocho años. La misión de SLR incluye una “evaluación a alto nivel de las tecnologías posibles para procesar el mineral de óxido de hierro”, con el objetivo de determinar si este material puede ser procesado de manera rentable. El éxito en el desarrollo de esta zona de óxido sería revolucionario. Podría extender significativamente la vida útil de la mina y aumentar considerablemente la cantidad de recursos disponibles, lo que, a su vez, aumentaría el Valor Actual Neto del proyecto.

La actualización proporciona una métrica tangible que se puede monitorear. El informe debe estar disponible en un mes, lo que constituye un claro incentivo para una posible reevaluación del valor del activo subyacente. El mecanismo es sencillo: los precios más altos aumentan el valor neto presente del recurso sulfídico conocido; por otro lado, una evaluación positiva del óxido podría abrir nuevas oportunidades para la explotación de yacimientos de alta calidad. El mercado determinará el precio basado en la probabilidad de cada resultado. Por ahora, las acciones se negocian en función de la incertidumbre relacionada con esa evaluación.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia la realización

El camino más directo es esperar el informe de SLR, que estará disponible en aproximadamente un mes. La cotización del precio de las acciones en los próximos 30 días dependerá de las especulaciones sobre el resultado. Una evaluación positiva podría confirmar que los precios actuales de los metales hacen que los recursos sulfurosos sean mucho más valiosos. Esto podría provocar una revalorización del precio de las acciones. Sin embargo, el verdadero catalizador para un movimiento significativo sería una evaluación favorable de los yacimientos de óxido. Si SLR identifica tecnologías de procesamiento viables y de bajo costo, esto permitiría descubrir nuevos yacimientos de mineral de alta calidad, lo que prolongaría la vida útil de la mina y aumentaría directamente el valor presente neto del proyecto. El mercado tendrá en cuenta esta probabilidad al fijar el precio de las acciones.

El riesgo principal es lo contrario: que las tecnologías de procesamiento del óxido sigan siendo costosas o no hayan sido probadas adecuadamente. Lo que se requiere es una “evaluación a alto nivel”, no un estudio completo de viabilidad. Si SLR concluye que extraer valor de esa zona oxidada no es económicamente viable con la tecnología actual, entonces el potencial de esa zona se limitará. La acción podría aumentar en valor cuando se anuncie que el potencial está siendo evaluado formalmente. Pero el riesgo es que esta actualización simplemente confirme lo que muchos ya sospechan: que esa zona oxidada es un camino sin salida tecnológica.

Por otro lado, la empresa enfrenta un riesgo operativo conocido: el proceso legal pendiente contra Capstone. Aunque la posición legal se considera débil y se espera que el resultado sea favorable para Royalties Inc., este proceso constituye una distracción. Esto retrasa la cuantificación y recaudación de aproximadamente 2 millones de dólares en regalías anuales que deben pagarse desde el año 2019 hasta el 2025. Se trata de un flujo de efectivo tangible y a corto plazo, que podría servir para sostener las operaciones o la deuda de la empresa. Pero su obtención está vinculada a un proceso legal lento. Por ahora, se trata de un riesgo independiente que no afecta directamente la tesis de revalorización de Bilbao, pero que aumenta la complejidad operativa de la empresa.

Se trata de una estrategia de inversión basada en eventos. El catalizador es un dato binario: si se obtiene una evaluación positiva sobre el óxido, se podría generar un valor significativo; por otro lado, si la evaluación es negativa, el potencial de crecimiento se reduce. El tiempo necesario para lograr esto es de un mes, hasta que se publique el informe SLR. El riesgo y la recompensa dependen completamente de ese único dato.