Informes de Ganancias de Grandes Bancos Mañana: Citigroup, BofA y Wells enfrentan la Red de “Cuellos de Pata” de JPM, ¿Serán suficientes los resultados sólidos?

La temporada de ganancias de los grandes bancos empieza como suele ser: los fundamentos están bien.Pero las acciones tienen un precio que indica que los fundamentos son impecables. El informe de JPMorgan es la prueba de ello.JPM presentó cifras que la mayoría de las personas considerarían “solides”. Sin embargo, las acciones de JPM bajaron aproximadamente un 3% después de una fuerte subida. Eso no es un problema de JPM en sí, sino más bien un problema del mercado en general. Las expectativas se han desplazado de “lograr un resultado positivo y aumentar los dividendos” a “lograr un resultado positivo, aumentar los dividendos… y parecer que ya estamos a mitad de 2026”. Teniendo en cuenta que el complejo bancario KBW tuvo un año excepcional en 2025 (y además, ya había tenido un año igualmente bueno en 2024), esto no parece ser un problema grave para JPM.Este sector entra en el cuarto trimestre con expectativas altas, valores de mercado reducidos, y muy poca paciencia hacia aquellos productos o servicios que implican márgenes o crecimiento elevados.

El enfoque de la comunidad de analistas es generalmente constructivo, pero la lista de tareas es larga. La perspectiva de RBC para el cuarto trimestre es que los inversores se enfocarán al crecimiento de la EPS y las líneas de tendencias de negocios subyacentes: la calidad crediticia, los costos de depósitos, la margen de interés neta, la actividad en los mercados de capital y el crecimiento de préstamos.El gran debate a nivel interno de Bank of America se centra en si el crecimiento de los préstamos para 2026 puede finalmente verse más como una apertura que una parada, especialmente en el sector de la construcción y los bienes inmobiliarios.Los datos de Fed indican que el ritmo de crecimiento de los préstamos y las inversiones comenzó a acelerarse a principios de 2025. Sin embargo, ese ritmo disminuyó debido a la incertidumbre relacionada con las tarifas arancelarias, lo cual afectó la disposición de las empresas a invertir. RBC espera que los comentarios de la gerencia sobre el crecimiento de los préstamos en 2026 sean más positivos que los que escuchamos anteriormente en 2025.La otra característica importante es la curva de rendimiento. Una curva de rendimiento más pronunciada tiende a fortalecer la capacidad de ingresos del sector, gracias a los rendimientos de las inversiones y a la dinámica del NIM. Pero esto también conlleva ciertas condiciones adicionales, como la necesidad de cuidar bien los beta de los depósitos.Por último, todos están observando el rendimiento de las capitales. Disminuir las cargas regulatorias y seguir diluyendo los requisitos establecidos en Basilea III sería, en realidad, una forma de permitir que las empresas reciban más dividendos y realicen más recompra de acciones.

En ese contexto, Citi, Bank of America y Wells Fargo todos informarán mañana por la mañana (14 de enero). Cada uno tiene una razón diferente para invertir en estas empresas. Pero comparten la misma realidad del mercado: la cotización de las acciones ya no es neutra; se trata de un tema que está siendo debatido.

Citi Group (C): progreso de transformación vs. una acción que ya tiene una nueva cota

Las expectativas de consenso para el cuarto trimestre de Citi son de alrededor de 1.60 a 1.65 dólares por acción en términos de PIB, teniendo en cuenta una facturación de aproximadamente 20.9 mil millones de dólares. Esto implica un crecimiento sólido en comparación con el año anterior.Las características mecánicas que importan para Street son muy simples:La estabilidad de NII, una recuperación en el banco de inversiones, el desempeño de los mercados que no sorprende en dirección al bajo y un claro descenso en la presión de transformación. El reevaluación de la acción para 2025 es vital. La expansión del múltiplo de Citi (P/TBV en aumento material en 2025) significa que los inversores quieren evidencia de que el ROIC puede volver a un territorio consistentemente de dos dígitos en 2026, no un capítulo más acerca de "el progreso."

Las guías de referencia más prácticas a corto plazo procedieron de la conferencia de Goldman Sachs de servicios financieros de 9 de diciembre.El director financiero Mark Mason levantó un tono optimista sobre los avances regulatorios y operacionales, señalando que dos tercios de los objetivos de transformación habían sido alcanzados y que las despesas de transformación deberían disminuir el próximo año.También señaló que se espera que los costos de despido aumenten en el cuarto trimestre pero que deberían bajar en el próximo año, lo que impone la narrativa clásica de "trimestre sucio, año limpio".En cuanto a los ingresos provenientes de los motores de búsqueda, Mason dijo que se espera que los honorarios relacionados con el sector bancario en el cuarto trimestre aumenten en un rango de entre el 20% y el 25%. Por otro lado, se prevé que los ingresos de los mercados caigan, en términos generales, en una cifra decente, pero no muy alta, año tras año.Esa combinación es importante: implica que el sector bancario se encarga de realizar esa tarea, mientras que los mercados tienen una competencia más difícil o un sistema más complicado.

A partir de la llamada del trimestre anterior, la información de Citi fue que la calidad estaba mejorando y que la empresa estuvo usando los ingresos para mantener a los inversores atraídos mientras proseguía el trabajo de transformación. El CEO Jane Fraser destacó el ingreso del tercer trimestre y los retornos mejorados en los Servicios, Mercados, Bancos, Sitio, y USPB, y enfatizó que la rentabilidad ajustada parecía significativamente mejor sin la depreciación relacionada con Banamex. Citi también se centró en temas de "ingresos de calidad": crecimiento en Servicios y su escala en transacciones cruzadas y en efectivo, además de el impulso en el Sitio y los nuevas activos netos. El retorno de capital sigue siendo fundamental: Citi aceleró las compras en Q3 y reiteró que continuaba con sus compras bajo su autorización.

Lo que la gente estará observando mañana es si Citi logrará encontrar un equilibrio entre “todavía estamos en proceso de transformación” y “ya estamos valorados como una empresa que funciona de manera normal”.En particular: ¿reafirma la dirección de la empresa el objetivo de lograr una tasa de eficiencia cercana al 60%, y que el ROTCE vuelva a ser superior a los diez números para el año 2026, sin necesidad de nuevas excusas relacionadas con gastos, controles o costos innecesarios? Citi no necesita la perfección, pero sí necesita consistencia en sus acciones. La reevaluación ya ha ocurrido; ahora, las acciones necesitan que las ganancias sean consistentes.

Bank of America (BAC): Unos factores positivos en el sector financiero, además de una fortaleza del mercado. Sin embargo, la valoración de la empresa sigue siendo un punto negativo.

El trimestre de BAC está menos en demostrar que la empresa existe y mássobre demostrar que el negocio puede justificar la multa otorgada.Las expectativas de consenso que usted ha presentado son de aproximadamente $0.95–$0.96 por acción de beneficio, sobre una base de ingresos de entre $27.3 mil millones y $27.8 mil millones. Los factores que influyen en esta cifra son conocidos: la trayectoria del ingreso por intereses netos (y cómo los costos de depósitos afectan esa cifra), las actividades relacionadas con el trading y los mercados en general, así como cualquier indicio de que los costos pueden ser más bajos a medida que la inteligencia artificial y la automatización se vuelvan más eficientes.

Los comentarios de la dirección en la conferencia de Goldman, celebrada el 9 de diciembre, establecieron un panorama bastante claro.El CEO, Brian Moynihan, dijo que los ingresos de los mercados en el cuarto trimestre deberían estar en una cifra positiva, cercana al 10%. En cuanto a las tarifas relacionadas con la banca de inversión, se espera que permanezcan prácticamente estables.También dijo que la IA “seguro reducirá los costos”, lo cual ahora está en el caso de la fuerza de la BAC: los inversionistas están pagando por una historia de eficiencia, no solo una historia de tasas y comercio. Moynihan también dijo que el banco no está viendo señales de estrés financiero del consumidor, y sugirió que la BAC comprará más acciones, lo que refuerza la confianza en la generación de capital.

En la llamada de tercera trimestre, se señaló que la empresa contaba con una gran capacidad de maniobra en su operación, un contexto económico bastante bueno y tendencias crediticias positivas. El director financiero, Alastair Borthwick, anticipó que el nivel de ingresos netos en el cuarto trimestre estaría en el rango más alto de las expectativas, con un objetivo aproximado de $15.6 mil millones. También presentó una perspectiva para el año 2026, donde se espera un crecimiento del nivel de ingresos netos entre el 5% y el 7%, dependiendo de las tasas de interés y la composición del balance general de la empresa. Los comentarios sobre el sector crediticio fueron positivos: los gastos por incumplimiento disminuyeron en términos secuenciales, y hubo una ligera reducción en las reservas, especialmente en el caso de las tarjetas de crédito y los negocios relacionados con bienes raíces comerciales.

Lo que el mercado verá mañana esEs posible que BAC pueda demostrar que (1) los activos de menor rendimiento continúan creciendo, y que los rendimientos de las inversiones se mejoran con el tiempo. Pero también es importante que (2) los costos relacionados con los depósitos no sobrepase los beneficios obtenidos. Además, es necesario que (3) los gastos no aumenten en modo alguno, ya que eso podría socavar la capacidad de BAC para aprovechar al máximo sus ventajas operativas. Por otro lado, las acciones de BAC han subido significativamente. Cuando una empresa es considerada como un “invertidor constante”, el mercado rechaza cualquier indicio de ciclicidad en su comportamiento. BAC puede superar las expectativas, pero también puede ser castigado si los analistas estiman que 2026 será un año “bueno”, pero no “mejor”.

Wells Fargo: desde un proceso de recuperación hasta expectativas de calidad superior en los servicios ofrecidos. Los costos son como una trampa que impide el avance hacia ese objetivo.

La historia de WFC es la más relacionada con el tema del “nivel de calidad elevado”. El mercado ya ha considerado a Wells como una entidad bancaria de primera clase, capaz de recuperar su credibilidad. Las expectativas de los analistas son de un aumento del EPS en aproximadamente 1.66 dólares por acción, sobre una facturación de alrededor de 21.6 mil millones de dólares. Esto implica un fuerte crecimiento anual en el valor del EPS. Los factores clave son la tasa de ingresos por intereses netos, la trayectoria de los gastos (incluyendo las compensaciones a los empleados), y la evidencia de que Wells puede crecer como una entidad bancaria de verdadera importancia, ahora que se ha eliminado el límite de activos asignados a la empresa.

En la conferencia del 9 de diciembre en Goldman, el CEO Charlie Scharf dejó claro dos cosas. Primero, Wells espera tener menos empleados y, al mismo tiempo, mayores compensaciones para los empleados que se van. La reducción de personal sigue siendo una herramienta importante para mejorar la eficiencia de la empresa. Segundo, la inteligencia artificial es “extremadamente importante” para la reducción de personal. Wells no es tan eficiente como debería ser sin los beneficios que ofrece la inteligencia artificial. Eso es algo positivo a largo plazo, pero puede generar cierto ruido a corto plazo: gastos en tecnología, además de compensaciones para los empleados, pero los beneficios no se ven hasta mañana.Scharf también señaló que el gasto de los consumidores sigue siendo extremadamente fuerte. Por otro lado, los clientes comerciales son cautelosos, y el crecimiento de los préstamos comerciales ha aumentado apenas.Reiteró su ambición de convertirse en uno de los cinco principales actores del sector bancario de inversión. También señaló que no hay ninguna presión para realizar adquisiciones; cualquier negocio que se considere viable debe ser estratégico y generar altos retornos. Además, mencionó que se llevaron a cabo aproximadamente 5 mil millones de dólares en operaciones de recompra de acciones durante ese trimestre, lo que demuestra la importancia que da a la rentabilidad del capital.

Según el informe del tercer trimestre, Wells destacó el aumento de la dinámica de negocio, el fortalecimiento de los ingresos basados en tarifas, y la mejora del objetivo a medio plazo para el ROTCE, que pasaría a ser del 17%–18%.La dirección estimó que el NII para todo el año 2025 estaría aproximadamente al mismo nivel que en 2024. Además, se estableció una estimación para el NII del cuarto trimestre en torno a los $12.4 mil millones a $12.5 mil millones. Sin embargo, se reconocieron expectativas de gastos más altos, debido a las compensaciones relacionadas con las despedidas de empleados y otros aspectos relacionados con los ingresos.La nuanciatura más importante es que Wells invierte más dinero, pero al mismo tiempo promete eficiencia en sus operaciones. Eso funciona bien, hasta que el mercado decide que quiere obtener esa eficiencia de inmediato.

Lo que la gente estará observando mañana es si Wells puede lograr una visibilidad de ingresos “de alto nivel”, mientras al mismo tiempo controla los costos relacionados con el negocio.Si el severance es alto (como lo indica) pero la gerencia puede demostrar de manera credible que la tendencia de costos básicos está mejorando y que la productividad relacionada con IA se torna más tangible, el mercado puede tolerar el ruido. Si el comentario de la NII es un poco frío o las despesas parecen agobiar sin un calendario claro de reembolso, la acción puede reaccionar de manera brusca, porque las valoraciones de precios no vienen con ninguna política de devolución.

En resumen, mañana todos los tres valores podrían tener resultados “bienos”, pero aún así podrían tener un comportamiento pobre en el mercado, si las perspectivas no superan los obstáculos impuestos por el sector en auge y por la actitud escéptica de los inversores. JPM ya ha demostrado cómo se siente el mercado: el objetivo ya no es simplemente tener buenos resultados, sino más bien tener resultados buenos, además de ser confiables y específicos. Es algo sutil, pero también costoso.