Los resultados de los grandes bancos parecían buenos… Pero Wall Street todavía optó por vender sus acciones. Incluso Citi no logró escapar de esa situación.

La primera oleada de ganancias de los cuatro grandes bancos de la zona del dólar arrojó un mensaje claro: los fundamentos siguen siendo sólidos, pero el mercado no está valorando el aporte de los inversionistas.JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo y Citigroup todos informaron resultados que respaldaban en gran medida la idea de que los consumidores son resistentes, que los balances financieros siguen estables y que los mercados de capitales están en buen estado. Sin embargo, la reacción del mercado fue negativa, lo que refleja las altas expectativas después del sólido desempeño del sector en 2025. En todos los casos, los ingresos y los ingresos por intereses fueron mejores de lo esperado. La tasa de crecimiento de los préstamos se mantuvo positiva, y el crédito seguía siendo manejable. Pero eso no fue suficiente para generar un rendimiento sostenible en el futuro.

Inicialmente, Citigroup parecía ser una excepción, algo que podría evitar que las grandes empresas fueran afectadas por la política de venta de noticias negativas durante esta temporada de resultados. Las acciones de Citigroup subieron antes de la apertura del mercado, después de que los resultados fueran mejores de lo esperado y las perspectivas para el año 2026 fueran positivas. Pero ese optimismo no se mantuvo una vez comenzaron las operaciones en el mercado estadounidense.Al final, Citi se unió al resto del grupo de compañías financieras. Las acciones de Citi bajaron casi un 4%, ya que los inversores volvieron a adoptar una actitud de tomada de ganancias, después del fuerte desempeño del sector en el año 2025.Esta inversión sugiere que el objetivo del mercado no es simplemente superar las estimaciones de los analistas, sino lograr resultados lo suficientemente buenos como para justificar el aumento en los precios ya incorporado en las valoraciones bancarias. Hasta ahora, incluso los informes “mejores” tienen dificultades para superar ese obstáculo.

En términos de rendimiento financiero, el grupo logró un rango de resultados relativamente estable. Pero los éxitos y los fracasos eran más importantes que los números absolutos. JPMorgan volvió a registrar la mayor base de ingresos, con unos ingresos del cuarto trimestre de 45,8 mil millones de dólares, superando las expectativas, que se situaban en torno a los 44,7 mil millones de dólares. Esto refuerza su posición como el sector con mayor diversificación de ingresos. Bank of America logró uno de los mayores incrementos en sus ingresos, con un aumento del 7% año tras año, hasta aproximadamente 28,4 mil millones de dólares (28,5 mil millones de dólares FTE). Este resultado superó las expectativas y demostró un fuerte impulso en toda la empresa.Wells Fargo fue la decepción central en términos de ingresos,$21.29B vs $21.65B expected, which became the market’s easiest excuse to fade the stock even though underlying profitability was better than the headline suggested.Los ingresos ajustados de Citigroup, que ascendieron a 21,000 millones de dólares, superaron las expectativas. Pero lo más importante es que los ingresos aumentaron un 8% en comparación con el año anterior.Excluyendo la pérdida relacionada con Rusia, enfatizó que el impulso se está mejorando en varias líneas de negocios en lugar de estar concentrado en un segmento.

Tendencias de los ingresos de renta variable fueron constructivas en generalY se demostró que la “fatiga más intensa después de una larga sesión de trabajo” no ha afectado negativamente el poder de los ingresos.Bank of America destacó con un NII del 10% más que el año pasadoLos ingresos totales fueron de 15.8 mil millones de dólares (15.9 mil millones de dólares en términos fijos), gracias a la revalorización de los activos a tipos fijos, al aumento de los saldos de depósitos y préstamos, y a una mayor actividad en los mercados globales. JPMorgan también registró un fuerte aumento en sus ingresos netos, con un incremento del 7% interanual, hasta los 25.1 mil millones de dólares. Mientras tanto, los ingresos netos excluyendo los mercados globales aumentaron un 4%, hasta los 23.9 mil millones de dólares. Esto refleja un crecimiento constante en los ingresos, compensado por los bajos tipos de interés y la reducción de las ganancias.La NII de Wells Fargo de $12.33B se quedó modestamente por debajo de las estimacionesFue un pequeño error que tuvo consecuencias graves, teniendo en cuenta el alto grado de recompensa que el mercado ofrece a las “imágenes limpias” esta temporada.El encuadre de la perspectiva de NII de Citi es el punto en que los inversores se concentraron más que en el trimestre en sí, con una proyección para NII sin Mercados de 5–6% en 2026Es un signo de estabilización mientras que la administración se acerca a un modelo con mayores rendimientos.

El crecimiento de los préstamos fue uno de los temas más importantes en todo el grupo. Esto refuerza la idea de que la demanda de crédito sigue siendo sólida, a pesar del entorno de tipos de interés aún inestable. Los préstamos promedio de JPMorgan aumentaron un 9% en términos anuales y un 3% en términos mensuales, lo cual es una indicación clara de que el balance financiero de la empresa sigue mejorando. En Bank of America, los préstamos y arrendamientos promedio aumentaron un 8%, con crecimiento en todos los segmentos. Esto respeta la teoría de que tanto la demanda de crédito para consumo como la comercial siguen siendo sólidas. Wells Fargo registró un aumento promedio de los préstamos del 5% en términos anuales. Este crecimiento se debió principalmente a los préstamos para negocios e industria, así como a los préstamos para automóviles y tarjetas de crédito. Por otro lado, los préstamos para bienes raíces comerciales y hipotecas residenciales continuaron creciendo.La facturación de préstamos de Citi fue uno de los resultados más importantes, con incrementos de 8% en préstamos al final del periodo y un aumento de los préstamos medios de 7 %, impulsados por Markets, US Personal Banking y Services.Es importante porque indica que la reestructuración de Citi no se llevará a cabo en detrimento del crecimiento, algo que sí es importante.

Las ventas de mercado y rentas de comercio fueron los mayores beneficios en todo el mercado y probablemente la señal macro más clara de este ronda de resultados. Las rentas de mercado de JPMorgan subieron un 17% YoY a $8.2B, con las rentas de FICC y de acciones superando las estimaciones y confirmando un fuerte comercio con clientes y demanda de financiación. Bank of America extendió su propia línea sostenida con ventas y rentas de comercio que subieron un 10% YoY a $4.5B, impulsadas por una subida de 23% en rentas de acciones a $2.0B —una buena desempeño que se alinea con el mejoramiento del tono de mercado y la mayor participación de los inversores. Desempeño de mercado de Citi fue estable, con rentas de FICC de $3.46B superando las expectativas, ayudando a compensar los comparables más exigentes y reforzando su posición institucional de primera línea. Los resultados de rentas de mercado de Wells Fargo fueron de un 7% en la renta de Cribles y de Inversión Bancaria, pero sigue siendo menos central en el modelo de WFC que en los casos de JPM, BAC, o Citi.De todas formas, la conclusión sigue siendo la misma: la fortaleza de los mercados de capitales será un factor positivo hacia el año 2026. Además, este factor servirá como un contrapeso a las presiones que se presentan cuando los tipos de interés disminuyen.

El objetivo de los ingresos y la tendencia de los resultados afectan a la división del grupo en dos zonas: “ganadores de escala dominantes” y “en mejoramiento pero todavía proveyendo pruebas”. JPMorgan tuvo un EPS de $4.63 con un ingreso neto de $13.0B, y el directorio señaló que el ingreso neto sería $14.7B excluyendo un item importante, poniendo de manifiesto la cantidad de poder de ingresos sustitutivo que se mantiene. Bank of America tuvo un EPS de $0.98 versus $0.96 esperado, con un ingreso neto incrementándose a $7.6B, mostrando una ejecución fuerte a pesar de que la acción disminuyó. Wells Fargo elige el EPS de $1.62, pero el resultado ajustado de $1.76 supero las expectativas una vez que el despidio se excluyó, haciendo que la caída de la bolsa se sienta más como la gestión de expectativas que como un deterioro verdadero. Citi tuvo un ajustado EPS de $1.81 versus $1.67 esperado, pero los resultados fueron distorsionados por la pérdida relacionada con Rusia — el mercado se concentró más en la carga contable más en si el rastro de las ganancias básicas de Citi se está volviendo suficientemente duradero para justificar una reevaluación.

La calidad de los créditos fue, en general, estable.Las diferencias bancarias aparecieron en los niveles globales de estrés en comparación con los de mix. La reserva de Bank of America para pérdidas crediticias se mantuvo en $1.3B y cayó año con año, mientras que las deudas netas disminuyeron tanto en comparación con el año pasado como de una semana a otra.Es importante destacar que las métricas relacionadas con las tarjetas de crédito han mejorado.Cuando el porcentaje de la tarjeta de crédito que se declara como impagado cae a 3,40% en comparación con 3,79% el año pasado, aunque las dudas crecieron de manera estacional. Además, los costos de crédito de Wells Fargo también se mantuvieron estables, con un descuento neto de $1,0B y un porcentaje de pérdida anual de 0,43%, aunque la administración señaló que se registraron más descuentos en tarjetas, automóviles y algunas exposiciones a la propiedad, además de un leve aumento de activos no productivos. Los costos de crédito de Citibank se mantuvieron elevados debido a tarjetas de EE. UU. y inversores señalaron que hubo más préstamos no pagados por los descensos de la empresa y algunos problemas de morosidad de consumidores vinculados a la hipoteca afectada por incendios de bosques. La estimación de la provisión de JPMorgan fue fuerte debido a una reserva crediticia de $2,2B vinculada al compromiso de compra anticipada de la tarjeta Apple, cuyo administrador estimó redujo las EPS en cerca de $0,60 — un gran factor de variación que molesta las comparaciones de años anteriores.

Los gastos y el apalancamiento operativo también fueron otro factor importante que diferenciaba a las diferentes entidades bancarias. Esto se debe, sobre todo, al hecho de que los bancos invierten de manera intensiva en tecnología, cumplimiento normativo y talento humano.Los gastos de la banca no intereses del Bank of America se incrementaron 4% interanual a $17.4B, impulsionados por las compensaciones, los gastos en tecnología y los gastos de litigación, a pesar que el banco aún logró un beneficio operativo positivo y mejoró su ratio de eficiencia a 61%. Los gastos de Citi subieron 6% a $13.8B, pero la administración hizo hincapié en los beneficios operativos positivos de todas las cinco empresas y reafirmó las metas para una ratio de eficiencia de ~60% y una ROE de 10-11% en 2026. Los gastos de Wells Fargo se redujeron 1% interanual en Q4, pero el guion de gastos para 2026 de alrededor de $55.7B señala a re-inversión en crecimiento y tecnología en vez de pura reducción de costos. Los gastos de JPMorgan subieron 5% interanual a $24.0B, en línea con su playbook de largo plazo de gasto para mantener su dominio, mientras que reafirmó el objetivo de gastos para 2026 en torno a $105B.

Entonces, ¿quién superó a sus pares en términos de rendimiento?En términos generales, JPMorgan continúa siendo la franquicia más completa, y combina una escala, una durabilidad NII, una ejecución en mercados de clase mundial y una carga de gastos tan profunda como las tarifas de Pagos y gestión de activos. Bank of America ha hecho probablemente la presentación más limpia para la serie completa de “banquetería + mercados”, con un crecimiento de NII sólido, un crédito estable y una actividad de comercio de acciones robusta, aunque la acción del mercado no le haya dado las ganancias que esperaba. La presentación de Citi parece ser la mejor “historia de cambio” en el grupo, con una real atracción en el tope línea de Servicios y Banquetería y objetivos más claros para 2026, pero el retroceso de la acción del mercado hizo más claro que los inversores no están listos para pagar sin una implementación de seguimiento sostenida. Wells Fargo entregó una ejecución operativa sólida pero sufrió una caída de las ventas y faltas de NII, y en este vídeo, pequeñas faltas se han tratado como errores.

La disminución en los rendimientos de Citi durante la tarde fue una señal clara de que no se trataba de un problema relacionado con una sola institución financiera. Se trataba, más bien, de una situación general del sector financiero. Los inversores están utilizando la fortaleza de las ganancias como una herramienta para reducir los riesgos, en lugar de buscar oportunidades de crecimiento.La conclusión más importante es que las condiciones de base del entorno financiero parecen mantenerse sólidas con vistas a 2026, particularmente en una situación en la que los mercados de capitales estabilizan y las tendencias del crecimiento en las solicitudes de crédito se mantienen positivas. Sin embargo, tras una magnífica década de 2025, los mercados exigen que todo haya ido perfectamente y las claves con buenos resultados se venderán si no hay una motivación evidente para subir las tasas por encima de los niveles ya elevados.