La era posterior a Buffett en Berkshire Hathaway: Evaluando las fortalezas y los recursos financieros del grupo

La transferencia de poderes está completa. Warren Buffett, el hombre que convirtió una fábrica textil en crisis en un imperio valorado en miles de millones de dólares, renunció a su cargo como director ejecutivo el 1 de enero de 2026. Se mantiene como presidente del consejo de administración y accionista con un 30% de voto, pero las decisiones cotidianas ahora corren a cargo de Greg Abel. Sin embargo, la opinión del mercado ha sido clara: desde el anuncio de Buffett en mayo, las acciones de Berkshire Hathaway han caído aproximadamente un 7%, mientras que el índice S&P 500 ha aumentado un 20%. Esta diferencia representa lo que se denomina “descuento por sucesión”: una apuesta según la cual el valor de la empresa está relacionado con la genialidad personal de su fundador.

La pregunta fundamental sobre la inversión es si ese genio fue realmente el responsable de crear el “moat” que protege a la empresa, o si simplemente fue su arquitecto. Las pruebas sugieren que el “moat” es más amplio que la capacidad de un solo hombre para defenderlo. Buffett eligió personalmente a Abel, un veterano que había dirigido las operaciones de energía y no relacionadas con seguros en Berkshire durante años. Esto demuestra que Buffett priorizaba la continuidad en las operaciones de la empresa. Como dijo Buffett: “Prefiero que Greg maneje mi dinero, en lugar de cualquiera de los principales asesores de inversiones”. Abel también prometió: “Seguiremos siendo parte de Berkshire”. El enorme tesoro de efectivo de la empresa, que al final del último trimestre ascendía a 382 mil millones de dólares, es el recurso que garantiza esa continuidad. Este tesoro, mayor que el valor de muchas empresas tecnológicas importantes, es el activo tangible que determinará el próximo capítulo de la historia de Berkshire. La capacidad de acumular riqueza a lo largo del tiempo no depende de un único genio, sino de la capacidad de asignación del capital del equipo que le sigue. La sucesión no es una simple transferencia de poder, sino una prueba importante para ver si el “moat” puede seguir funcionando adecuadamente.

El foso: Más allá del hombre encargado de la tarea.

La durabilidad de la ventaja competitiva de Berkshire es la cuestión central para su futuro. Los datos muestran que esta ventaja no se basa en un único elemento frágil construido por una sola persona, sino en una serie de fortalezas estructurales presentes en sus subsidiarias. Como explicó el propio Buffett en 1995, una ventaja competitiva sólida y duradera protege a una empresa de la competencia. Para Berkshire, esto se manifiesta en modelos como el de Geico, que ofrece seguros a bajo precio, gracias al uso del marketing directo para evitar intermediarios y ofrecer precios más bajos. Esta ventaja duradera se basa en la escala y en una estructura de costos superiores. La ventaja competitiva de Berkshire es, en realidad, la suma de estas “castillos” individuales, cada uno con sus propias defensas.

Esta fundación ha logrado un rendimiento extraordinario. En las últimas seis décadas, las acciones de Berkshire han registrado un aumento anual compuesto.19.9%Casi duplica la rentabilidad del mercado. Esa herencia es la prueba definitiva del poder de su modelo de negocio. Sin embargo, el camino no siempre fue fácil. Un análisis más detallado revela que incluso este modelo de negocio se quedó atrás del índice S&P 500.El 45% de los períodos de un año se caracterizan por el movimiento continuo.En las últimas tres décadas, las acciones han tenido un rendimiento regularmente inferior en un 20% o más. Incluso durante la fase de burbuja tecnológica, las acciones experimentaron una caída del 50%. Esta volatilidad resalta un punto crucial: el “moat” protege al sistema de acumulación de ganancias a largo plazo, pero no garantiza que el mercado se desarrolle sin problemas en cada ciclo económico.

La afirmación audaz de Greg Abel de que Berkshire tiene “mejores posibilidades” de sobrevivir durante 100 años que cualquier otra empresa, refleja directamente la solidez del modelo que rigen a esta compañía. Se trata de una afirmación sobre la durabilidad de la estructura de Berkshire, su capacidad para asignar capital de manera disciplinada y sus vastas reservas de efectivo. No se trata, por tanto, de una predicción sobre el tiempo que podría durar un líder en el cargo. La forma en que el mercado valora esta situación indica que los inversores están comparando el talento personal de los líderes con las ventajas institucionales que les permiten mantenerse en el poder. Las pruebas respaldan la importancia de estas ventajas, pero también sus limitaciones: la capacidad de Berkshire para crecer es función de sus fortalezas operativas, y no está exenta de las fluctuaciones del mercado. Lo que ahora se necesita es ver si el equipo puede manejar los próximos 100 años con la misma disciplina con la que se construyó la empresa en los primeros 60 años.

El montón de dinero: ¿Un signo de paciencia o una advertencia?

El récord382 mil millones de dólares en efectivo acumulados.Es la declaración silenciosa más poderosa de Berkshire. Se trata de una señal directa de parte de su liderazgo respecto al valor percibido del mercado y al futuro. Esta cantidad, que ha aumentado desde aproximadamente 142 mil millones de dólares en el año 2020, no es indicativo de debilidad, sino de una actitud de extrema cautela. Con un porcentaje del 135% del portafolio de acciones de la empresa, representa una enorme reserva de capital, mayor que el valor de las acciones de muchas empresas tecnológicas importantes. Esta es la postura típica de los inversores de valor: cuando los precios parecen excesivos, lo más prudente es mantener el dinero en efectivo, en lugar de invertir hoy en beneficios futuros.

La disciplina de larga data de Warren Buffett se hace evidente en todo momento. Como él mismo ha dicho muchas veces, lo importante es estar preparado cuando llegue la oportunidad adecuada. La situación actual sugiere que ve pocas oportunidades en precios que considera justos. El tamaño del fondo de inversiones es una muestra de su famoso “Indicador Buffett”, que indica que la capitalización total del mercado de valores está cerca del 220% del PIB. Este nivel históricamente indica un mercado en estado de agitación. De igual manera, el alto ratio CAPE indica que las valoraciones son muy altas, algo que no se había visto desde el pico de los mercados de acciones en el período de las empresas de Internet. En este contexto, acumular efectivo no significa inacción; es una respuesta disciplinada ante la falta de oportunidades claras para invertir.

Este efectivo es el principal instrumento para el crecimiento futuro de la empresa. Servirá para financiar las próximas adquisiciones, ese motor que ha permitido que Berkshire logre sus objetivos de crecimiento. El nuevo director financiero, Charles C. Chang, cuenta con una amplia experiencia en el sector energético y de servicios públicos, un sector donde Berkshire ha sido una fuerza dominante. Su nombramiento, junto con el de Greg Abel, indica que se priorizará la asignación de capital dentro de las fortalezas ya demostradas de la empresa, en lugar de realizar inversiones especulativas. La cantidad de efectivo no es una señal de desastre, sino más bien una reserva de capital que espera el momento adecuado para ser utilizada. Para el inversor que busca valor real, el mensaje es claro: el precio actual del mercado no es atractivo, y el mejor capital suele ser aquel que no se invierte.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que vigilar

La verdadera prueba para la era posterior a Buffett no radica en las promesas que se hagan, sino en la primera decisión importante relacionada con la asignación de capital. Greg Abel hereda…382 mil millones de dólares en efectivo acumuladosSe trata de un “fondo de guerra” que constituye tanto un privilegio como una responsabilidad importante. El catalizador clave para validar esta teoría es la implementación estratégica y paciente de este capital. Una serie de adquisiciones o inversiones de alta calidad, realizadas a precios razonables, demostrarían que el sistema de asignación de capital de la empresa sigue funcionando de manera eficiente. Esto indicaría que el nuevo liderazgo puede aumentar el valor de la empresa de la misma manera que lo hacía el antiguo equipo directivo. Por otro lado, una inversión apresurada o realizada a precios inadecuados sería un claro indicio de problemas.

El riesgo principal radica en un mala elección en la asignación de capital. Con el mercado tan volátil en este momento, puede ser tentador utilizar efectivo rápidamente. Sin embargo, como demuestra el propio historial de Buffett, para lograr un éxito a largo plazo se necesita resiliencia emocional y pensamiento independiente. El riesgo es que el nuevo equipo, bajo la presión de actuar rápidamente, no pueda encontrar inversiones a precios razonables. En ese caso, el montante de efectivo disminuiría, el valor para los accionistas se destruiría, y el descuento por sucesión se ampliaría hasta convertirse en una brecha permanente. La evidencia de la volatilidad pasada muestra que Berkshire quedó atrás del mercado en este aspecto.El 45% de los períodos de un año se caracterizan por el movimiento continuo.Nos recuerda que incluso los mejores gerentes enfrentan períodos en los que su desempeño no es óptimo. La nueva dirección debe manejar esta situación con la misma paciencia que caracterizó la carrera del fundador.

Para los inversores, el camino a seguir es claro. Es necesario monitorear dos indicadores clave relacionados con la solidez del mercado en el que opera la empresa. En primer lugar, hay que observar el rendimiento de la empresa en ese mercado.“float”Proviene de sus operaciones de seguros. Este es el motor vital de la actividad de inversión: el capital obtenido de las primas, que se invierte antes de que se paguen las reclamaciones. La estabilidad o crecimiento del capital invertido indica una capacidad de precios continua y una disciplina en la gestión de riesgos en todo el imperio de los seguros. En segundo lugar, hay que observar el rendimiento de sus filiales que no se dedican a los seguros. Estas filiales abarcan diversas áreas…Berkshire Hathaway EnergyA la compañía BNSF Railway. Sus resultados operativos –ingresos, márgenes de ganancia y eficiencia en el uso del capital– son pruebas tangibles de que el modelo de negocio diversificado del conglomerado sigue generando beneficios económicos duraderos. Juntas, estas métricas nos ayudarán a determinar si el “ancho frente” que posee la empresa está siendo defendido y expandido activamente, o si está comenzando a erosionarse. Lo importante no es el hombre, sino el negocio en sí. El próximo capítulo se escribirá con números.