Berkshire Hathaway: Una perspectiva de un inversor de valor sobre este compuendador post-Buffett

La principal medida para un inversor de valor es el valor contable por acción, que representa el valor neto de los activos de la empresa. En los últimos tres años, el valor contable por acción de Berkshire ha crecido a una tasa promedio de…9.60% al añoEs un ritmo de crecimiento sólido, si no espectacular. Se encuentra notablemente por debajo del…18.2% de tasa de crecimiento anual acumuladaSe trata de una disminución en comparación con el rendimiento anualizado del índice S&P 500 durante la totalidad de la era de Buffett. Además, este rendimiento es inferior al 14.8% registrado por el índice S&P 500 en la última década. Esta desaceleración en la métrica principal de rendimiento es un dato importante que debe ser considerado en conjunto con la historia general del mercado.

El “moat económico” de la empresa, según lo evaluado por Morningstar, se clasifica como “estrecho”. Esta evaluación indica que las ventajas competitivas de Berkshire son reales y proporcionan cierta protección, pero no son excepcionalmente amplias ni duraderas, como podrían ser las de una empresa con un “moat económico” verdaderamente amplio. Este “moat” se basa en la escala de operaciones de la empresa, su marca de confianza y sus activos únicos relacionados con el sector de los seguros. Sin embargo, la empresa enfrenta el desafío constante de un modelo de negocio basado en diversos negocios, donde el rendimiento de cada uno de ellos se suma al rendimiento total de toda la empresa.

Esto conduce a la tensión más evidente: el rendimiento reciente de la acción.Berkshire Hathaway ha tenido un rendimiento inferior al del índice S&P 500.En el período que siguió al cambio de liderazgo. Para un inversor que busca valor intrínseco, una desempeño inferior no es motivo para vender las acciones, siempre y cuando el valor intrínseco siga creciendo. Sin embargo, esto sí indica que el mercado ya tiene en cuenta la incertidumbre sobre el futuro. La relación precio/valor libro del papel de las acciones, de 1.53, aunque no es demasiado alta, refleja este escepticismo. En resumen, la situación posterior a Buffett requiere que los inversores pasen por encima de la volatilidad a corto plazo y se concentren en la trayectoria a largo plazo del crecimiento del valor libro, que sigue siendo el mejor indicador de los cambios en el valor intrínseco de Berkshire.

El “Motor del Compensar”: La Salud de las Actividades Empresariales

El motor que impulsa el crecimiento del valor intrínseco es la actividad comercial de las empresas propiedad de Berkshire. Para Berkshire, esto significa el rendimiento de sus subsidiarias, las cuales generan las ganancias que aumentan el patrimonio de los accionistas. El tercer trimestre de 2025 sirvió como un recordatorio poderoso del potencial de ese motor, gracias a las ganancias obtenidas por estas empresas.El valor de las acciones aumentó un 34% en comparación con el año anterior, hasta los 13,485 mil millones de dólares.Este aumento es la fuente directa de crecimiento del valor de los libros, el indicador clave para un inversor de valor.

El factor que impulsó esta aceleración fue un importante aumento en los ingresos por la gestión de seguros. Los ingresos derivados de esta actividad se duplicaron con creces, alcanzando los 2.370 millones de dólares. Este es un componente crucial del modelo de Berkshire, ya que genera ingresos por servicios prestados y, lo que es más importante, proporciona el “efectivo” necesario para financiar otras inversiones. Un fuerte beneficio obtenido de la gestión de seguros indica que la empresa no solo está recaudando primas, sino también estableciendo precios adecuados para los riesgos, lo cual es señal de que la empresa cuenta con una buena situación en ese sector.

Sin embargo, la historia no es una de crecimiento simple y desenfrenado. El volumen de efectivo de la empresa aumentó hasta un récord de 381.6 mil millones de dólares durante el trimestre, como resultado directo del aumento de las ganancias y de la ausencia de actividades de recompra de acciones. Aunque este fondo de efectivo proporciona una gran flexibilidad estratégica, también plantea el dilema clásico de los inversores de valor: utilizar el capital a tasas atractivas. La decisión de la empresa de no recompra sus propias acciones, a pesar de la caída de precios, indica que la dirección considera pocas oportunidades para utilizar ese efectivo con un rendimiento adecuado. Se trata, en definitiva, de una tensión entre preservar el capital y aumentarlo.

Vistos desde una perspectiva a largo plazo, los resultados del tercer trimestre son positivos. Demuestran que el mecanismo de operación sigue permitiendo un crecimiento sólido en las ganancias, lo cual es esencial para el aumento del valor contable del 9.6% registrado en los últimos tres años. El desafío en la era posterior a Buffett no radica en la eficiencia del mecanismo, sino en su capacidad para encontrar nuevas formas de utilizar el capital que genera con altos retornos. Por ahora, el mecanismo funciona bien, pero los inversores deben vigilar atentamente para ver si el nuevo líder puede guiar al “barco” hacia nuevas inversiones que mantengan el proceso de crecimiento continuo.

Valuación: Precio vs. Valor Intrínseco y Margen de Seguridad

El núcleo de la inversión de valor consiste en una margen de seguridad: un espacio entre el precio de una acción y su valor intrínseco estimado. En el caso de Berkshire Hathaway, ese espacio ahora es objeto de activa discusión. La acción se cotiza a un precio…Ratio precio/activo total de 1.54Un precio superior al promedio histórico del mismo. Esto indica que el mercado tiene en cuenta el crecimiento futuro que va más allá del patrimonio neto tangible actual de la empresa. Este tipo de valor adicional estuvo ausente durante la época de Buffett.

El análisis de Morningstar proporciona una evaluación cuantitativa de este premio. La empresa…Estimación del valor justo de 765,000 dólares por acción.Implica un importante aumento en los niveles actuales de precios. Esta estimación, que ha sido mantenida durante el proceso de transición de liderazgo, se basa en los fundamentos operativos de Berkshire, y no en el “premium de Buffett”. Sirve como un punto de referencia claro: si el valor intrínseco de las empresas operativas crece como se proyecta, el precio actual podría seguir ofreciendo una margen de seguridad, aunque sea más reducido que en décadas pasadas.

Las decisiones de asignación de capital de la empresa son una clara indicación de la opinión del equipo directivo sobre el valor intrínseco de las empresas. A pesar de…Un retracción significativa en el precio de las acciones.Después del cambio de liderazgo en Berkshire, la empresa se abstuvo de recompra de sus acciones durante los primeros nueve meses de 2025. Este es un dato importante. Un inversor de valor, por lo general, recompra sus acciones cuando su precio está por debajo del valor intrínseco. La inactividad de la dirección sugiere que ve pocas oportunidades para invertir el capital con un rendimiento adecuado. Esta actitud se alinea con el récord de 381.6 mil millones de dólares en efectivo acumulados por la empresa. Se trata de una postura disciplinada, pero también significa que el mercado, al estar escéptico sobre los rendimientos futuros, opta por la paciencia en lugar de tomar medidas concretas.

En resumen, la valoración actual de Berkshire es el resultado de dos factores. El primero es la herencia dejada por Buffett, lo cual ha generado un alto valor contable y una marca confiable. El segundo factor es la realidad posterior a la gestión de Buffett: las acciones cotizan a un precio superior al valor contable, pero sin la misma trayectoria de crecimiento. Para un inversor de valor, la seguridad de la inversión depende de la solidez del modelo de negocio y de la capacidad de la nueva dirección para aumentar el valor contable a un ritmo que justifique el precio actual de las acciones. El aumento en los beneficios del tercer trimestre muestra que el modelo de negocio sigue funcionando bien, pero ahora el mercado paga por las expectativas de rendimiento futuro, no solo por el pasado comprobado.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia el crecimiento del valor futuro del libro

El camino hacia el crecimiento del valor intrínseco de Berkshire Hathaway se centra ahora exclusivamente en la asignación de capital. Dado que el mecanismo operativo funcionó a todo lo largo durante el tercer trimestre, la próxima prueba crucial será qué hará Greg Abel con este récord.381.6 mil millones de dólares en efectivo acumuladosEste es el principal catalizador. La decisión de la empresa de no realizar recompra de acciones, a pesar de una importante caída en los precios de las mismas, indica que se establece un alto estándar para los retornos obtenidos. El primer paso importante de Abel: la compra por 9.7 mil millones de dólares de la unidad petroquímica de Occidental Petroleum, establece un precedente. Los inversores deben observar el ritmo y la calidad de las futuras adquisiciones e inversiones. El objetivo es utilizar el capital a una tasa que supere el costo de capital de la empresa, lo que permitirá que el valor libro por acción crezca más allá del promedio anual del 9.6% registrado recientemente.

Un riesgo importante en este camino de crecimiento es la sostenibilidad del aumento reciente en los beneficios. El incremento de más del 200% en los ingresos por suscripción de seguros fue un factor importante que impulsó los resultados del trimestre. Sin embargo, los beneficios derivados de la suscripción son inherentemente cíclicos, y varían según las condiciones del mercado y la competencia. Un retorno a la situación anterior podría presionar directamente al motor de los beneficios operativos, lo cual afectaría negativamente el valor contable de la empresa. Esta vulnerabilidad cíclica representa un obstáculo clásico para las empresas, y sirve como recordatorio de que el rendimiento pasado no garantiza el rendimiento futuro.

Para el inversor que busca valor real, los indicadores más importantes son el crecimiento del valor book por acción y la rentabilidad del patrimonio neto de la empresa. La trayectoria reciente de la empresa…Crecimiento del valor contable anual del 9.60% en los últimos tres años.Es el punto de referencia. El nuevo director ejecutivo debe demostrar la capacidad de aumentar este valor a un ritmo que justifique el premio actual en relación con el activo neto, y que cumpla o supere la estimación del valor justo realizada por Morningstar.$765,000 por acciónEn resumen, la era posterior a Buffett se trata ahora de la ejecución de las estrategias planteadas. La solidez operativa ya ha sido demostrada; el futuro depende de si Abel puede encontrar nuevas formas de utilizar el capital que genera Berkshire, todo ello mientras se enfrenta a los ciclos inevitables de sus negocios principales.