Berkshire finalmente se convirtió en un comprador de acciones neto por primera vez en 15 trimestres. Los cambios en el libro de órdenes que se produjeron cambian la situación.

Durante catorce trimestres seguidos, Berkshire Hathaway vendió más acciones de las que compró. La cantidad de dinero en efectivo que tenía Warren Buffett no se atrevió a gastar aumentó hasta alcanzar un nivel récord. Durante quince trimestres seguidos, nadie dentro del edificio compró ni una sola acción de Berkshire. Pero en un solo trimestre, ambas cifras cambiaron al mismo tiempo. El inversor más famoso del mundo se convirtió, por primera vez desde 2022, en un comprador neto de acciones.

Ese es el tipo de indicador que la historia ha enseñado a los inversores minoristas como algo importante para interpretar. Cuando Buffett decide comprar activos, esto suele ocurrir en momentos en los que hay verdaderas oportunidades, y luego se obtienen rendimientos altos. Entonces, la pregunta natural es: ¿Greg Abel nos está diciendo simplemente que el mercado está barato? Miremos lo que realmente se encuentra en el libro de órdenes… El indicador ya no parece ser el que la historia le enseñó a confiar.

El cuarto que rompió la racha

Un “comprador neto” significa simplemente que Berkshire invirtió más en la compra de acciones de otras empresas que lo que vendió al momento de vender esas mismas acciones durante el trimestre. En los tres meses hasta junio de 2026, compró aproximadamente 23.5 mil millones de dólares en acciones y vendió unos 3.7 mil millones de dólares en acciones; por lo tanto, el monto neto de compras fue de casi 20 mil millones de dólares.El primero desde el tercer trimestre de 2022.Y el final de catorce cuartos consecutivos en el otro lado.

Este es el distrito de Abel. Warren Buffett le asignó el cargo de CEO el 1 de enero de 2026; él continuó en su rol de presidente. El mismo informe mostró también los otros dos movimientos que los inversores habían estado esperando durante años. Berkshire volvió a comprar sus propias acciones: aproximadamente 235 millones de dólares en el primer trimestre.Las primeras recompra desde 2024– Luego, gastaron 4.5 mil millones de dólares en el segundo caso.La mayor compensación por recompra desde 2021.El efectivo acumulado finalmente disminuyó.De un registro de 397.4 mil millones de dólares al final de marzo, a aproximadamente 365.5 mil millones de dólares al final de junio.Es su primer declive organizado en aproximadamente cuatro años.

En la superficie, parece ser una reversión tan esperada: la montaña de dinero comienza a moverse, las recompra vuelven a ocurrir, Abel recupera el control. Los elementos son reales. Pero la interpretación es donde se vuelve complicado.

Una sola planta hizo casi todo el trabajo.

Este es el número que debería hacer que te detengas. De esos aproximadamente 20 mil millones de dólares en compras netas…Alrededor de 17 mil millones de dólares se invirtieron en una sola empresa: Alphabet.El padre de Google.

La mayoría de esos bienes ni siquiera eran compras normales en el mercado abierto. En junio, Berkshire adquirió 10 mil millones de dólares en acciones de Alphabet a través de una venta privada: compró directamente de la empresa, a un precio inferior al precio de mercado. Esto formaba parte de…La empresa Alphabet logró una recolección de capital por valor de 80 mil millones de dólares, con el objetivo de financiar la construcción de sistemas de inteligencia artificial.. Warren Buffett dijo que él mismo inició el acuerdo.Se añadieron aproximadamente 7 mil millones de dólares adquiridos en el mercado abierto durante el trimestre. Como resultado, Alphabet se convirtió en la tercera empresa más grande de Berkshire, con un valor de aproximadamente 36.6 mil millones de dólares. Esto la sitúa justo detrás de Apple y American Express, pero por delante de Coca-Cola.

Eso cambia la historia. No fue Buffett ni Abel quienes buscaban oportunidades de compra en el mercado, como podría parecerse una situación normal. Fue una transacción grande, con descuentos especiales, relacionada con una sola empresa, bajo ciertas condiciones. Buffett eligió personalmente esa transacción. Lo importante es que se trata de un trimestre en el que Berkshire realizó una compra neta de 20 mil millones de dólares. Cuando más de cuatro quintos de los “retornos de las inversiones” provienen de una sola transacción negociada, eso indica que Berkshire apreció el precio de Alphabet. Pero eso dice muy poco sobre las acciones en general.

La lección de historia que quizás no sea aplicable

La razón por la cual esto recibe atención es, en realidad, un patrón establecido. La cobertura de este movimiento se basa en el patrón de compras decisivas que realizó Berkshire.En el pasado, esto ha precedido a ganancias significativas en el mercado.Que el inversor más paciente del planeta esté comprando es una señal de que el miedo ha pasado.

Ese patrón le valió su reputación, pero existía bajo condiciones específicas: Buffett encontraba oportunidades a precios tan bajos que podía invertir dinero real en muchas empresas, en momentos en que el mercado estaba en declive. Pero las condiciones actuales no son las mismas. Para empezar, la escala de inversiones es muy pequeña en comparación con la cantidad de dinero que se invierte. Una inversión de 20 mil millones de dólares al trimestre apenas afecta los 365 mil millones de dólares en efectivo. Además, las recompra de acciones, que indican una convicción profunda en la valoración de Berkshire, fueron incluso inferiores a las estimaciones más bajas de los analistas. Este es el comienzo de una conversación, no la escena “Buffett está comprando todo” que se encuentra en los libros de historia.

También existe una razón estructural para ser escépticos. Esa razón se refiere al sistema de seguros que, históricamente, ha sido el motor que impulsa todo este sistema. Los ingresos operativos en el segundo trimestre aumentaron un 16%, hasta aproximadamente 13 mil millones de dólares. Pero gran parte de ese aumento se debió a las fluctuaciones del tipo de cambio relacionadas con las deudas en yenes y euros. Además, la parte relacionada con los seguros fue débil: los ingresos por underwriting disminuyeron, y las ganancias por underwriting de GEICO disminuyeron un 45%.La mitad de los resultados destacados “duplicó” el valor neto del portafolio de acciones.No se trata del dinero ganado en las empresas. La financiación de este proceso de reversión proviene, en parte, de la debilidad del núcleo económico de la empresa.

¿Por qué existe la presión para moverse?

Si seguimos la lógica un paso más adelante, se hace visible el motivo detrás del momento adecuado para actuar. Berkshire ha pasado años por debajo del mercado.A una diferencia de aproximadamente 25 puntos porcentuales con respecto al S&P 500.Es una brecha más grande que las que se observaron en 2008 o durante la era de las empresas tecnológicas. Es también la mayor brecha de los últimos decenios. Un nuevo CEO que hereda una gran cantidad de efectivo y un período prolongado de bajo rendimiento tiene todos los motivos para hacer algo al respecto, y rápidamente.

Los inversores que siguen de cerca a Berkshire han comenzado a discutir precisamente sobre esto. La versión más contundente proviene de Michael Burry, quien dijo que Abel carece de la paciencia de Buffett para manejar situaciones de alto riesgo. También llamó a las acciones tomadas por Abel “acciones de framing”, y no acciones de inversión. Es una forma de decir que Abel actúa de manera activa, pero no es cierto que existan oportunidades de inversión. Puede que sea duro el tono de Burry, pero en realidad señala la verdadera cuestión: ¿Abel actúa porque el mercado está barato, o porque la situación exige que sea decisivo?

¿Qué demostraría que la reversión es real?

La única prueba que diferencia un cambio en el estilo de inversión de una decisión real de comprar es si la compra continúa a un nivel significativo. Una reducción en la valoración de Alphabet y una recompra por 4.5 mil millones de dólares son pruebas de ese movimiento. Pero no son pruebas de que haya convicción en el mercado en general. Además, no revelan mucho al propietario de, por ejemplo, un fondo index, sobre si este es un trimestre bueno para comprar.

Mantén el ojo en los denominadores. Observa si el efectivo disponible en el próximo trimestre sigue disminuyendo, y si las recompra de acciones siguen aumentando, en comparación con los 365 mil millones de dólares. Observa también si nuevos fondos fluyen hacia muchas empresas, en lugar de a una sola empresa. Esa es la diferencia entre cuando Berkshire finalmente encuentra el mercado a bajo precio, y cuando el nuevo jefe de Berkshire simplemente encuentra una razón para gastar dinero.

Un detalle importante de esto es lo que podría considerarse una pista sobre en qué dirección se desarrollará la situación. La compra más grande, por valor de 10 mil millones de dólares, no fue algo que el mercado le ofreció a Berkshire. En realidad, Alphabet vendió 80 mil millones de dólares en acciones nuevas para financiar la construcción de centros de datos, y Berkshire intervino directamente, a un precio inferior, para absorber parte de esa cantidad. Durante décadas, Berkshire ha preferido observar cómo ocurrían estas emisiones de acciones, prefiriendo comprar cuando los vendedores estaban desesperados y evitando ayudar a financiar la expansión de otra empresa. Pero ahora, Berkshire de Abel toma el control de la situación. Eso no es un signo de timing del mercado. Es simplemente que un nuevo jefe utiliza sus propios recursos para actuar… Y la respuesta honesta para nosotros es que todavía no sabemos si el viejo método de operación de Berkshire terminará o no.