¿Por qué Berkshire no paga dividendos? ¿Y qué está haciendo Greg Abel en su lugar?

Berkshire Hathaway no ha pagado dividendos regulares desde el año 1967. Ese hecho en sí es algo interesante. Lo que importa para usted como inversor es lo que la empresa hace con el dinero que gana… y si esa estrategia sigue siendo válida ahora que Warren Buffett se ha retirado y su sucesor, Greg Abel, toma las decisiones.

Berkshire terminó el segundo trimestre de 2026 con365.5 mil millones en efectivo y bonos del tesoro a corto plazoEso es equivalente al PIB en la mayoría de los países desarrollados; se trata de una cifra que aparece en el balance general de una empresa cotizada en bolsa. Durante más de un año y medio, Berkshire apenas logró alcanzar esa cifra, mientras que el S&P 500 seguía subiendo. Las acciones de Berkshire quedaron atrás del mercado en general.Aproximadamente 30 puntos porcentuales, desde que Buffett anunció su plan de sucesión en mayo de 2025..

Luego, en el segundo trimestre de 2026, algo cambió.

Abel pasó$4.5 mil millones para la recompra de acciones de Berkshire: la primera recompra significativa desde principios de 2024Él adquirióTaylor Morrison, un constructore residencial nacional, por 8.5 mil millones de dólares.Y paraPor primera vez en 14 trimestres, Berkshire se convirtió en un comprador neto de acciones, invirtiendo aproximadamente 20 mil millones de dólares.a nuevas posiciones en el inventario, incluyendo un10 mil millones de dólares en una oferta privada a Alphabet (Google) para financiar la infraestructura de inteligencia artificial..

El efectivo acumulado está disminuyendo, y esa disminución se debe a razones que revelan exactamente cómo Berkshire sustituye los dividendos. También explican por qué la ausencia de dividendos no es un defecto, sino una característica de un modelo de inversión muy específico.

Lo que Berkshire hace en lugar de distribuir dividendos

Cada dólar que Berkshire gana, y que no se distribuye como dividendos, se mantiene en la empresa. La respuesta de Buffett sobre por qué nunca distribuye dinero en efectivo es simple: cree que puede utilizar ese dinero para obtener mayores retornos que los que los accionistas individuales podrían lograr por sí mismos. La empresa adquiere negocios, compra acciones, y, cuando el precio es adecuado, vuelve a comprar sus propias acciones.

Las recompra de acciones son lo más similar que Berkshire ofrece a un dividendo. Cuando Berkshire vuelve a comprar sus propias acciones, las acciones restantes representan una participación mayor en los ingresos operativos, inversiones y efectivo del mismo grupo. Su parte del “pastel” aumenta, sin que haya ningún pago que llegue a su buzón. La diferencia con un dividendo es que las recompras de acciones son discrecionales y no garantizadas. Berkshire solo realiza recompras cuando las acciones se venden a un precio que la gerencia considera adecuado.Un descuento significativo en relación con el valor intrínseco estimado de manera conservadora.El programa no tiene un presupuesto fijo y puede ser pausado o reanudado sin previo aviso.

Durante gran parte de los últimos dos años, el programa se detuvo. Buffett dejó de comprar acciones, ya que creía que las acciones habían alcanzado o superado su valor justo. Ahora, con Abel al mando y el precio de las acciones de clase B cercano a los 510 dólares, es decir, justo por encima del valor justo…El valor justo estimado por el analista es de 510 dólares.Las operaciones de recompra han continuado. Los $4.5 mil millones invertidos en el segundo trimestre representan menos de un uno por ciento de las acciones en circulación. Pero es la primera implementación real desde principios de 2024.Se estima que se habrán realizado adicionalmente 3.3 mil millones de dólares en operaciones de recompra, solo en julio..

El precio de recompra en sí mismo es una señal importante. La dirección del negocio está diciéndote, de forma implícita, que 510 dólares por cada acción de clase B representan aproximadamente el valor que consideran que tiene el negocio. Eso no es un objetivo de precio. Es más bien un umbral: el punto por debajo del cual consideran que sus propias acciones son la inversión más atractiva disponible para ellos.

La cantidad de efectivo ya no está inactiva.

Los 365.5 mil millones de dólares en efectivo y títulos del Tesoro no se encuentran en una cuenta corriente. Berkshire ha ganadoAproximadamente 6 mil millones de dólares en ahorros por descuento en sus inversiones en tesoros públicos durante la primera mitad de 2026.Eso se traduce en aproximadamente 12 mil millones de dólares al año. No es una rentabilidad insignificante para el efectivo “inactivo”, pero tampoco es ese tipo de rentabilidad que compone el valor intrínseco a la velocidad que Buffett logró durante seis décadas.

El efectivo genera intereses seguros. El capital invertido genera ganancias por operaciones y beneficios de adquisición. La elección entre ambos es una elección entre paciencia y ejecución.

Durante la mayor parte del período desde mediados de 2024 hasta principios de 2026, Buffett optó por tener paciencia. Vendió acciones sin cesar.134 mil millones de dólares en ventas netas de acciones en el año 2024, solo.Y deja que la cantidad de dinero crezca. Él vendió porque no encontró oportunidades lo suficientemente grandes a precios que le parecieran aceptables; no porque hubiera predicho una crisis. Una empresa de 1 billón de dólares necesita inversiones de más de 50 mil millones de dólares para lograr avances significativos. Además, esos acuerdos a valores razonables son muy raros en cualquier mercado.

Abel está eligiendo la ejecución. Las adquisiciones de OxyChem9.7 mil millones en enero de 2026Y Taylor Morrison.8.5 mil millones de dólares, cerrado en julioNo se trata de los acuerdos multimillonarios de 30–50 mil millones de dólares que Buffett favorecía en los últimos años de su carrera. Estos acuerdos tienen un valor entre 8 y 10 mil millones de dólares. Es suficientemente grande para ser importante desde el punto de vista operativo, pero no tanto como para que un error en el precio sea catastrófico. Además, estos acuerdos están concentrados en empresas relacionadas con la economía real: productos químicos y construcción de viviendas. Se trata de empresas que producen bienes tangibles en industrias que tienen un fuerte impulso económico debido a los gastos en infraestructura y la demanda de viviendas.

La inversión de 10 mil millones de dólares en Alphabet representa un cambio aún más significativo. Berkshire no ha tomado ninguna participación real en una empresa cotizada públicamente durante años. La financiación de la construcción de infraestructura de IA a través de colocaciones privadas no es una inversión convencional por parte de Berkshire. Esto indica que Abel está dispuesto a invertir capital en sectores y estructuras que Buffett evitó en gran medida, siempre y cuando las condiciones económicas sean sostenibles y el socio sea sólido.

¿Por qué aún se paga una remuneración? Sólo que no de forma directa.

Berkshire generó$44.5 mil millones en ganancias operativas en 2025, en comparación con $47.4 mil millones en 2024. Sin embargo, esto sigue siendo mucho más que el promedio a largo plazo de aproximadamente $37.5 mil millones.EnEn la primera mitad de 2026, las ganancias operativas aumentaron un 16% interanual, a 24.3 mil millones de dólares.. La producción, los servicios y el comercio minorista aumentaron un 24%.La compañía ferroviaria BNSF subió un 6%. La industria energética, por su parte, aumentó un 27%.

Estas empresas generan efectivo. El efectivo se mantiene en manos de las empresas. El efectivo retenido puede ser reinvertido, utilizado para realizar adquisiciones, o guardado como dinero sin utilidad, ganando intereses del Tesoro. En todos los casos, excepto el último, la participación accionaria por acción de esas empresas aumenta.

Ese es el sustituto del dividendo. Funciona porque Berkshire mantiene las ganancias en empresas que generan flujos de efectivo reales, con poder de precios. Luego, utiliza esas ganancias para realizar recompra a precios conservadores. El modelo requiere dos condiciones: la gestión debe invertir capital con rendimientos superiores al coste de mantener el dinero en bancos; además, las acciones deben cotizarse por debajo de su valor intrínseco periódicamente, de modo que las recompras realmente creen valor por acción, en lugar de destruirlo.

Ahora, ambas condiciones se están cumpliendo nuevamente. Abel está invirtiendo capital. Las acciones se negocian a un nivel que los gerentes consideran atractivo. La relación P/E es de aproximadamente 12.7x en comparación con los resultados anteriores; esto es inferior al promedio histórico durante la mayor parte del último decenio y también muy inferior a lo que representa el índice S&P 500.Tamaño actual que es múltiplo de aproximadamente 29.8xBerkshire es barato porque posee efectivo en su tesoro, no porque sus negocios estén empeorando.

El riesgo del cual nadie habla en relación con las recompra de acciones es…

Las recompras de acciones son una mejor alternativa a los dividendos, cuando se realizan al precio adecuado. Una empresa que recompra acciones a o por encima del valor intrínseco está transfiriendo riqueza de los accionistas restantes a los vendedores… lo cual es exactamente lo contrario a los dividendos. La política de recompra de Berkshire requiere claramente que las acciones se compren por debajo del valor intrínseco, lo cual es el estándar correcto. Pero este estándar lo establece la dirección de la empresa, no un consejo de administración ni un regulador; además, depende de la calidad de su propia evaluación de valor.

El otro riesgo es de tipo estructural. Berkshire es una empresa enorme. Una empresa con un valor de 1 billón de dólares no puede encontrar suficientes oportunidades atractivas de valor de 30 mil millones de dólares para poder utilizar continuamente su capital en cantidad de 365 mil millones de dólares. El dinero en efectivo genera una rentabilidad del 4-5% en los títulos del Tesoro, lo cual es razonable. Pero si el mercado en general genera una rentabilidad del 8-10%, entonces la pérdida debida al dinero en efectivo es real y persistente. Berkshire ha tenido un rendimiento inferior al esperado.El S&P 500 ha aumentado aproximadamente en 4.5 puntos porcentuales anualmente durante la última década.Y la brecha se amplió significativamente durante el mercado alcista de 2023–2025, cuando las acciones subieron en valor, pero el dinero en efectivo no lo hizo.

La empresa que vendió172 mil millones de dólares en activos netos entre 2022 y 2024.Para construir esta cantidad de dinero, ahora se intenta utilizarlo de nuevo en actividades comerciales. Eso requiere tiempo, disciplina y acuerdos adecuados. Las adquisiciones de Taylor Morrison y OxyChem son un primer paso. La colocación de Alphabet es, sin embargo, una apuesta completamente diferente. La cuestión es si este ritmo de implementación es suficiente para cerrar la brecha en los resultados.

Lo que esto significa para usted

Si necesita un informe trimestral sobre sus inversiones, Berkshire no es la respuesta adecuada. No paga dividendos, y ninguna lógica relacionada con los cambios en el valor intrínseco de las inversiones puede cambiar ese hecho.En 1967 se pagó un dividendo regular único. Buffett bromeó más tarde diciendo que “definitivamente estaba en el baño”.Cuando se tomó esa decisión…Dividendo especial única de $3 por acción en el año 2000.Fue una anomalía, no un precedente.

Si busca una empresa que crece en valor manteniendo las ganancias, adquiriendo negocios productivos y recompra sus propias acciones a precios conservadores periódicamente… y si está dispuesto a tolerar períodos de bajo rendimiento mientras los fondos en efectivo se acumulan… entonces el modelo de Berkshire vale la pena comprenderlo.

La transición a la liderazgo de Abel representa un cambio desde la paciencia hacia la acción. La cantidad de efectivo disponible está disminuyendo. Las ventas de recompra vuelven a ocurrir. Hay nuevas inversiones que se realizan. La pregunta no es si Berkshire le pagará dividendos… No lo hará. La pregunta es si Abel puede utilizar los 365 mil millones de dólares para obtener ganancias que justifiquen el costo de oportunidad de tener ese dinero en sus manos. Los dos primeros trimestres bajo su liderazgo sugieren que tiene intención de intentarlo.