Berkshire recibió un descuento para financiar la implementación de la tecnología AI de Google. Eso es todo lo que necesitamos saber.

Cuando el capitalista más cauteloso de Estados Unidos comienza a emitir cheques para los centros de datos de inteligencia artificial de otros, vale la pena leer las condiciones específicas del contrato. Greg Abel, el nuevo CEO de Berkshire Hathaway, explicó esta semana la apuesta que Alphabet ha hecho con CNBC. Lo interesante no es el voto de confianza, sino el precio que Berkshire pagó por ello.

Abel dijo:La fortaleza de Alphabet en el área de la IA fue una razón “fundamental”.detrás de esa posición, y que Berkshire tiene…“Mucha visibilidad” hacia la IA, a través de sus propias compañías operativas.La apuesta total es ahoraAproximadamente 36 mil millones de dólares: Alphabet es la tercera mayor participación en acciones de Berkshire.Fue construido en menos de un año. Eso en sí es un cambio considerable para alguien que pasó toda su carrera evitando la tecnología que no podía predecir ni un decenio atrás.

Pero el acontecimiento concreto detrás de los comentarios de Abel es más específico y revelador. A principios de junio, como parte de…La empresa Alphabet logró obtener unos 80 mil millones de dólares en capital inicial., Berkshire compró 10 mil millones de dólares en nuevas acciones mediante una emisión privada.Ese fondo fue asignado expresamente para financiar “la infraestructura de computación de IA de clase mundial”. Berkshire pagó.Un descuento de aproximadamente el 5.5% al 6.5%.Al precio de mercado del alfabeto, por ese privilegio.

¿Por qué el descuento es el verdadero mensaje?

La colocación privada a descuento no es lo mismo que comprar acciones en el mercado abierto. Alphabet necesitaba dinero para financiar una expansión tan grande que ni sus propios flujos de caja ni su deuda eran suficientes. Por eso, diluyó a los accionistas existentes al vender más de 80 mil millones de dólares en acciones. Berkshire proporcionó una parte de ese dinero, y a cambio, obtuvo acciones a un precio más bajo que cualquier otra persona que quisiera comprarlas.

Se considera ese descuento como el riesgo que Berkshire está dispuesto a asumir. El flujo de caja libre de Alphabet disminuyó aproximadamente un 20% en comparación con el año anterior, ya que los gastos de capital aumentaron a unos 132 mil millones de dólares en los últimos doce meses. Los ingresos siguen creciendo alrededor del 20%, y la margen operativa se sitúa cerca del 33%. Por lo tanto, se trata de costos relacionados con la expansión de la empresa, no de una caída. Pero esos costos se financian con acciones nuevas, y la dilución representa el precio que Alphabet paga para ganar tiempo.

Eso cambia la interpretación común de “Buffett compra Google”. Berkshire no está comprando ganancias baratas. En realidad, está financiando las actividades de otros, y cobra un descuento por ello. Es una apuesta de que la cadena de comercialización de la IA logrará convertir todo ese cálculo en flujos de efectivo duraderos con el tiempo.

Una nueva base de financiación para la carrera armamentística en el ámbito de la IA

Miren más allá del único negocio comercial y las acciones más interesantes desde la perspectiva de una infraestructura basada en inteligencia artificial: la base de financiación para la construcción está creciendo. Hasta hace poco, los gastos de capital relacionados con los aceleradores, memoria, energía y centros de datos provenían principalmente de los flujos de efectivo de las empresas de nivel mundial y de los ingresos de los proveedores de chips. Ahora, el balance de tesorería más conservador del país – Berkshire Holdings.Aproximadamente 397 mil millones de dólares en efectivo en marzo.– Se está desplegando en la capacidad de computación de IA.

Se trata de una autorización para gastar dinero en lugares inesperados. Cuando Berkshire, el referente que otros asignadores conservadores siguen, decide financiar la capacidad de un gigante tecnológico, esto reduce el costo de capital para toda la estructura de producción y amplía el período en el cual la cadena de suministro puede planificar sus pedidos. La forma en que Abel describe este mecanismo lo hace más claro: la IA no es una abstracción para él; él ve cómo se manifiesta en las subsidiarias industriales y financieras de Berkshire. Lo considera como una tendencia de demanda duradera, no como una apuesta basada en modelos.

La disciplina aquí es no confundir eso con la confirmación. Alphabet Cloud es el proveedor de servicios en la nube que más rápidamente crece.Aproximadamente un 63% en términos anuales, hasta unos 20 mil millones de dólares en el primer trimestre.– Una demanda real y contratante. Pero un evento empresarial es solo una señal, no un cambio de régimen. El “lenguaje fundamental” de Abel es la convicción; no es una garantía de que los fondos recaudados se conviertan en ingresos a tiempo.

¿Qué debemos observar en lugar de perseguir los titulares?

Para un inversor minorista, la lección es no tratar el descuento que recibió Berkshire como una recomendación para comprar Alphabet en el precio de apertura del mercado. Berkshire recibió un descuento por financiar una inversión que requiere muchos recursos financieros; por ahora, esa inversión no genera ningún retorno para los accionistas a través de dividendos. El rendimiento de Alphabet es apenas un pequeño porcentaje. El comprador al precio de mercado asume ese riesgo, sin tener el descuento que compensaba a Berkshire por ello.

La misma conversión que valida la apuesta de Berkshire es una métrica importante que vale la pena observar por sí mismo. ¿Comienza a mejorar el flujo de efectivo gratuito de Alphabet, a medida que los fondos obtenidos se convierten en ingresos? ¿Logra Google Cloud mantener un crecimiento del casi 60%, a medida que su negocio crece? Si ambos casos son posibles, entonces se trata de un “costo de un engranaje” que paga más adelante. Pero si uno de ellos falla, el descuento que Berkshire exige comienza a parecer una advertencia seria.

Berkshire resolvió su propia cuestión: ¿dónde invertir 397 mil millones de dólares en el sector de la inteligencia artificial? Lo hizo financiando la construcción a un precio reducido. Tu pregunta es diferente: ¿quieres adquirir la construcción por el precio completo y esperar a que ocurra la conversión? Ese espacio entre las dos opciones es la verdadera historia que se esconde detrás del titular del artículo.