El portafolio concentrado de Berkshire bajo el liderazgo de Abel no es casualidad… Es una estrategia.

La última declaración ante la SEC de Berkshire Hathaway muestra que sus 10 acciones más valiosas contienen 265 mil millones de dólares.Un portafolio de acciones de 299 mil millones de dólares: el 88 por ciento de todo.El número destacado está diseñado para parecer imprudente. Pero este nivel de concentración no es algo que Greg Abel haya inventado. Es la forma en que siempre se ha gestionado Berkshire. Se trata de una decisión deliberada sobre cómo funciona el capital a una escala que los inversores comunes rara vez pueden ver.

La pregunta más importante para quien se interesa por las inversiones de Berkshire no es si el 88% es peligroso. Es lo que Abel ha puesto en esas 10 posiciones, qué ha retirado, y lo que eso nos dice sobre la filosofía de inversión que ahora guía los 365 mil millones de dólares en reservas de efectivo y un portafolio que supera el PIB de la mayoría de los países.

¿Qué hay dentro del Top 10?

La línea de negocios actual, según los datos del segundo trimestre de 2026, parece ser un mapa de empresas con flujo de efectivo estable. Pero hay una gran adición en este panorama:

Apple lidera en…$65.9 mil millones (22 por ciento del portafolio), seguido por American Express con $51.3 mil millones, Alphabet con $37.8 mil millones, Coca-Cola con $32.5 mil millones y Bank of America con $27.5 mil millones.Solo los cinco primeros lugares representan el 72 por ciento.

El resto de los 10 principales compañías: Chevron, Occidental Petroleum, Chubb, Moody’s y Kraft Heinz, aportan otros 57 mil millones de dólares, además de 16 puntos porcentuales más.

Diez nombres. El 88% del portafolio de acciones. El 12% restante está distribuido en aproximadamente 20 posiciones más pequeñas, como las acciones de Delta Air Lines, Macy’s, The New York Times y Japón Trading.

La concentración no era algo nuevo. Pero la lista de personas incluidas en ella, sí lo es.

Durante décadas bajo el liderazgo de Warren Buffett, las inversiones principales de Berkshire representaban, en promedio, entre el 85 y el 90 por ciento del portafolio de acciones. El número de concentración no ha cambiado. Lo que sí ha cambiado es la composición y la velocidad de esos cambios.

Abel, quien se convirtió en CEO el 1 de enero de 2026, eliminó todo lo relacionado con esa posición.16 posiciones en su primer cuarto, por sí solo.Las salidas incluyen:Amazon, Visa y MastercardBuffett construyó sus inversiones a lo largo de los años, basándose en los flujos de caja duraderos y las tasas de dividendos que obtenían las empresas. También vendió UnitedHealth, Domino’s Pizza, Pool Corp, Diageo, Lamar Advertising y Aon. Muchas de estas empresas tenían tasas de dividendos significativas.Diageo obtuvo casi el 4 por ciento; Lamar, 4 por ciento; Pool Corp, 2.5 por ciento..

Luego, construyó lo contrario. El alfabeto, que genera un 0.25 por ciento, era…Se triplicó más que en el primer trimestre.Luego se añadió nuevamente en el Q2 con un…10 mil millones en colocación privada– Haciendo que el total de las participaciones sea de aproximadamente 37.8 mil millones de dólares, y ocupando el tercer lugar en el portafolio. Delta Air Lines, un sector…Buffett rechazó explícitamente hace seis años, durante la pandemia, participar en los cuatro principales operadores de telecomunicaciones.Ahora está en el portafolio conAproximadamente 57 millones de acciones..

Este cambio no es meramente estético. Berkshire ha pasado de una cartera compuesta principalmente por empresas que generan dividendos, a una cartera en la que se prioriza el crecimiento, con un rendimiento mínimo. El enfoque anterior permitía obtener ingresos predecibles provenientes de Visa, Mastercard y Amazon, además de Apple y Coca-Cola. El nuevo enfoque, en cambio, no genera casi ningún ingreso por dividendos proveniente de sus inversiones más importantes; se basa en la apreciación del valor de las acciones, gracias al crecimiento en el sector de la nube impulsado por la inteligencia artificial.

Lo que dicen las valoraciones

La cuestión de calidad que subyace en cualquier apuesta concentrada es si las empresas involucradas justifican el precio pagado. Las inversiones principales de Berkshire abarcan una amplia gama de valores de evaluación.

Apple se cotiza a un precio de 38 veces los resultados financieros recientes. Eso es muy caro, según cualquier criterio, incluso para una empresa de esa escala y con su marca reconocida. Es la posición que Abel no cambió, deteniendo así una serie de ventas exitosas que Buffett había iniciado en sus últimos meses como presidente.

La empresa Alphabet tiene un precio de 17 veces sus ganancias históricas. Eso es un precio barato para una empresa que presenta informes financieros.120 mil millones de dólares en ingresos trimestrales y un crecimiento del 24% interanual.La preocupación no es los ingresos de hoy, sino el gasto en capital. Alphabet aumentó su proyección anual de gasto en capital.Se necesitan 195-205 mil millones de dólares para construir la infraestructura de inteligencia artificial. En su último trimestre, tuvieron un flujo de efectivo negativo de 5.8 mil millones de dólares; es el primer caso de flujo de efectivo negativo desde que se convirtieron en compañías públicas.La pregunta para cualquier titular es si ese gasto genera ganancias que superan el costo de capital.

Coca-Cola, con un ratio de rentabilidad de 27 veces el precio de venta y un rendimiento del 2.4 %, es un ejemplo típico de una empresa que Buffett considera de calidad: crecimiento lento, dividendos fiables y poder de precios. Moody’s, con un ratio de rentabilidad de 29 veces el precio de venta, y Chubb, con un ratio de 12 veces, demuestran el rango de empresas que Berkshire considera de calidad.

El portafolio no es uniformemente barato ni uniformemente caro. Eso no es un defecto en la concentración de inversiones; es una característica positiva. Berkshire no compra una colección de acciones al mismo precio. En cambio, identifica las empresas cuya precio no se ajusta a la realidad económica subyacente, y estructura sus inversiones según eso.

La cantidad de efectivo cambia todo.

No se puede evaluar el portafolio sin considerar el otro lado del balance. Berkshire tenía…$365.5 mil millones en efectivo al final del segundo trimestre de 2026, una disminución respecto a los $397.4 mil millones registrados al final del primer trimestre.Eso significa que Abel invirtió aproximadamente 32 mil millones de dólares en un solo trimestre, en operaciones de recompra de acciones.$4.5 mil millones), la adquisición de Taylor Morrison$6.8 mil millones), la emisión privada de Alphabet10 mil millones de dólaresY una amplia gama de otras compras de acciones que transformaron a Berkshire de vendedor neto a comprador neto.14 trimestres consecutivos de ventas negativas..

La cantidad de efectivo es importante, porque significa que el portafolio de acciones no representa todo lo que hay en el mercado. Los activos totales de Berkshire son aproximadamente 1.2 billones de dólares. Los 299 mil millones de dólares en acciones públicas representan aproximadamente el 25% de ese monto. El resto está formado por efectivo, negocios operativos propiedad totalmente por Berkshire (BNSF, Berkshire Hathaway Energy, GEICO, Dairy Queen, y muchos otros), así como participaciones privadas.

Esto cambia el cálculo de los riesgos. Una disminución del 10% en la cartera de acciones hace que los activos totales de Berkshire disminuyan aproximadamente un 2.5%. La flotación de seguros, los flujos de efectivo operativos y las reservas de efectivo actúan como un amortiguador para la cartera de acciones concentrada, algo que no ocurre en un fondo o en una cartera individual.

Lo que esto significa para un inversor individual

La tentación obvia es replicar las diez acciones más importantes de Berkshire y llamarlo un portafolio diversificado. Pero no lo es. Diez acciones representan una concentración excesiva, sea que se gestionen $1.2 trillones o $50,000. La diferencia es que Berkshire puede absorber un error catastrófico en una sola posición, gracias a todas las otras inversiones que tiene. Una persona que posee solo esas diez acciones no cuenta con una empresa ferroviaria, ni con un libro de seguros, ni con $365 mil millones en billetes del Tesoro.

Lo más útil que se puede extraer de estos informes es el enfoque utilizado para la selección de inversiones. Abel no está construyendo concentración por sí misma. Lo hace en empresas donde ve una brecha entre el precio y lo que indica la economía subyacente. Además, está dispuesto a mantener una posición grande mientras esa brecha le sea favorable.

“Alphabet gana 17 veces su ingreso, con un crecimiento de ingresos del 24%”, es una tesis sobre los rendimientos de la IA en relación con los grandes gastos en inversión. “Delta” es una tesis que indica que las aerolíneas más exitosas pueden ganar más que sus costos de capital en un entorno de viajes en recuperación. “Apple” es una tesis que sostiene que la marca y su ecosistema generan flujos de efectivo que justifican incluso múltiplos elevados.

Cada tesis tiene la posibilidad de ser incorrecta. Los costos de inversión de Alphabet podrían no cumplir con lo esperado. El modelo premium de Delta podría tener problemas en tiempos de recesión. El crecimiento de Apple podría desacelerarse y el valor de las acciones podría disminuir. La concentración en un solo sector aumenta tanto las decisiones correctas como las incorrectas.

La concentración de Berkshire no es una advertencia sobre la diversificación o una lección sobre cómo seguir el ejemplo de los inversores famosos. Es, más bien, evidencia de un método específico: identificar empresas con economías duraderas, comprar cuando el precio sea incorrecto, dimensionar la posición según las propias convicciones y mantenerla mientras las cifras sean favorables. La lista de empresas bajo el liderazgo de Abel es diferente de la de Buffett. Pero el método sigue siendo el mismo.

La pregunta para tu propio portafolio no es si debes mantener 10 o 100 acciones. La cuestión es si puedes identificar empresas en las que el precio no se relaciona realmente con sus ingresos. También necesitas tener la paciencia para mantener esas acciones mientras el mercado se ajusta, y la disciplina para aceptar que esa concentración implica que algunas posiciones no rendirán bien. El enfoque general depende de lograr que muchas de esas posiciones funcionen bien.