La apuesta del alfabeto de Berkshire: Un “moat”, un margen de seguridad y un análisis de acumulación a largo plazo

Mientras que el Nasdaq, un mercado dominado por tecnológicas, alcanzó máximos históricos debido al entusiasmo por la inteligencia artificial, Berkshire Hathaway, propiedad de Warren Buffett, quedó claramente ausente de esta tendencia alcista. La situación actual representa una combinación entre un extremo conservadurismo fiscal y una apuesta paciente, centrada en el desarrollo de productos innovadores. Berkshire Hathaway cerró el tercer trimestre con un récord.382 mil millones de dólares en efectivoUna posición que Buffett mismo ha descrito como “un extremo conservadurismo fiscal”. Esto no representó una rendición ante los esfuerzos publicitarios; fue una postura deliberada de escepticismo hacia las reuniones complejas y abarrotadas.

Dentro de esta “fortaleza” de efectivo, Berkshire realizó una adquisición neta de aproximadamente 4.9 mil millones de dólares en acciones de Alphabet. Adquirió 17.9 millones de acciones durante un trimestre en el que el conglomerado fue un vendedor neto de valores, vendiendo activos por valor de 6.1 mil millones de dólares. Este movimiento contrasta con la política histórica de Buffett de evitar sectores que considera demasiado complejos para entender, como el sector de Internet durante la era de las empresas en línea. Su principio sigue siendo claro: concentrarse en negocios con una economía transparente, y no en narrativas especulativas. La “fiebre del oro” relacionada con la IA, según él, suele ser un lugar donde el “emoción” se confunde con la “inevitabilidad”.

Entonces, ¿qué ve este comprador disciplinado en Alphabet? La adquisición sugiere una alianza rara: una empresa con un fuerte marco competitivo y un modelo de negocio que Berkshire puede comprender. La compra se realizó a un precio que ofrece un margen de seguridad, incluso en un mercado volátil. Es una acción típica de Buffett: no perseguir las oportunidades inmediatas, sino esperar a que se presente una oportunidad interesante desde una posición de fuerza.

El “Muro Defensivo”: Evaluando la Ventaja Competitiva Durativa

El núcleo de cualquier inversión de valor es una ventaja competitiva duradera, algo que protege los beneficios a lo largo de décadas. En Alphabet, la llegada tardía de Warren Buffett indica que finalmente ha visto un camino claro a través de la complejidad tecnológica, hacia una empresa con una ventaja competitiva sólida y eficaz. Las pruebas sugieren que esta empresa cuenta con una red fundamental que no solo está intacta, sino que además se utiliza activamente y se complementa con su estrategia de inteligencia artificial.

El efecto de red más poderoso es el efecto de búsqueda. El dominio de Alphabet se está extendiendo y reforzando gracias a su función “AI Overviews”, la cual ha ganado gran importancia en estos tiempos.2 mil millones de usuarios mensualesEsto no es un proyecto secundario; se trata de una función que ocupa un lugar central en el proceso de uso por parte del usuario. Esto hace que el motor de búsqueda de Alphabet sea cada vez más valioso con cada interacción. La empresa informa que las descripciones detalladas basadas en IA generan más de un 10% más de consultas, creando así un ciclo virtuoso en el cual el mayor uso de esta herramienta mejora la capacidad de la IA, lo que a su vez atrae a más usuarios, fortaleciendo aún más la red de contactos de la empresa. Este es precisamente el tipo de dinámica de acumulación que Buffett busca.

La amplitud de este “moat” es igualmente impresionante. Los resultados del segundo trimestre de 2025 mostraron un crecimiento sólido y diversificado en todo el portafolio. Aunque la búsqueda sigue siendo el motor principal, la expansión hacia las infraestructuras relacionadas con la nube y la inteligencia artificial demuestra que este “moat” no es tan estrecho.Los ingresos de Google Cloud aumentaron en un 32%.Ese trimestre es una prueba de la solidez de su plataforma empresarial. En términos generales, los ingresos totales aumentaron un 14%, hasta alcanzar los 96.4 mil millones de dólares. Cada uno de los principales segmentos tuvo un crecimiento de dos dígitos. No se trata de un caso en el que solo un producto destaca; se trata de una empresa cuyas capacidades son suficientemente fuertes como para apoyar múltiples motores de crecimiento simultáneamente.

La propia historia de Buffett en relación con las acciones de Alphabet resalta la importancia de este “moat” que le permite mantenerse a salvo en el mercado. En 2017, admitió que había cometido un error al no comprar Alphabet, debido a su falta de comprensión del sector tecnológico. Durante más de ocho años, decidió esperar, pero durante ese tiempo las acciones de Alphabet crecieron enormemente. Su compra finalmente, a finales del año pasado, tras años de indecisión, indica que ahora ve un modelo económico claro para Alphabet. El enfoque completo de Alphabet en el área de la IA, como lo destacó Pichai, parece ser el factor clave. Esto sugiere que Alphabet no es solo una empresa dedicada a la inteligencia artificial para el consumidor, sino que también cuenta con la infraestructura y la escala necesarias para defender su posición ante la competencia. Se trata de un “moat” que se está fortaleciendo activamente, en lugar de simplemente mantenerse como está.

El margen de seguridad: Precio pagado vs. flujos de efectivo futuros

La compra de un producto español.Un participación de 4.9 mil millones de dólaresEn el caso de Alphabet, se trata de una apuesta importante, pero esa posición no implica el control del negocio. Las 17.9 millones de acciones adquiridas representan apenas el 0.31% del total de acciones en circulación. Se trata de una acción típica de Buffett: una asignación significativa de capital en un negocio que él considera viable, pero sin la carga de tener que gestionar ese negocio. Por lo tanto, la seguridad financiera depende exclusivamente del precio pagado, en relación con los flujos de efectivo que la empresa pueda generar en el futuro.

El momento en que se realizó la compra representa una clave para explicar esta tensión. La adquisición por parte de Berkshire ocurrió antes de que el mercado procesara los informes financieros de Alphabet para el segundo trimestre de 2025, los cuales revelaron planes de aumentar significativamente los gastos de capital para financiar su infraestructura de inteligencia artificial. Las acciones…Se produjo un deslizamiento poco después de que se anunciaran los resultados financieros.En otras palabras, la compra se realizó a un precio que aún no refleja la reevaluación del mercado en cuanto a las futuras necesidades de capital de la empresa. Esto crea una posible reserva, pero también plantea la pregunta clave para un inversor de valor: ¿el precio actual compensa adecuadamente los altos y incertos costos de capital que serán necesarios para mantener el “muralla” que protege a la empresa frente a las amenazas relacionadas con la inteligencia artificial?

La filosofía de Buffett es clara: el margen de seguridad es la diferencia entre el precio y el valor intrínseco de una empresa. El valor intrínseco de Alphabet, como lo ve Buffett, se basa en su amplia barrera competitiva y en su capacidad de acumulación de beneficios. Pero la carrera en el campo de la inteligencia artificial introduce nuevas necesidades de capital masivas e incesantes. La reacción del mercado ante los informes financieros sugiere que los inversores ya tienen en cuenta este costo, lo cual podría presionar los beneficios y el flujo de efectivo a corto plazo. Por lo tanto, el margen de seguridad es el margen entre el precio actual de las acciones y el valor descuentado de los flujos de efectivo futuros de Alphabet, después de tener en cuenta estas elevadas necesidades de capital.

En resumen, el margen de seguridad no está garantizado; se trata de un cálculo. Depende de si el precio pagado hoy en día es suficientemente bajo para compensar la volatilidad de los gastos futuros y, al mismo tiempo, permitir obtener una rentabilidad satisfactoria. Para un inversor paciente, la compra puede representar una apuesta en la que la enorme escala y las ventajas de red de la empresa le permitan financiar esta expansión de manera eficiente, convirtiendo el gasto en capital en una fuente de beneficios futuros, en lugar de ser un obstáculo para las ganancias. El riesgo es que las necesidades de capital sean más graves o prolongadas de lo esperado, lo que podría reducir el margen de seguridad y alargar el tiempo necesario para generar flujos de efectivo. En este caso, el margen de seguridad es la medida de esa incertidumbre… y si el precio pagado ofrece suficiente cobertura para superarla.

Aumentos a largo plazo y catalizadores que merecen atención

El éxito de la apuesta de Berkshire en Alphabet depende de una sola cuestión a largo plazo: ¿puede la empresa transformar su enorme escala y sus inversiones en tecnologías de IA en una rentabilidad sostenible con márgenes elevados, sin que esto implique una dilución excesiva de las acciones de la empresa? La perspectiva a futuro se centra en la ejecución de las estrategias de la empresa; el principal catalizador es la capacidad de Alphabet para aprovechar al máximo sus recursos.2 mil millones de usuarios mensualesPara los resúmenes de IA y su enfoque completo hacia el desarrollo de una capacidad de ingresos duradera. Los resultados del segundo trimestre demostraron que el sistema funciona bien.Los ingresos de Google Cloud han aumentado un 32%.Y los márgenes operativos totales se mantienen en el 32.4%. Sin embargo, el camino hacia el futuro está marcado por los gastos de capital. El plan de la dirección para aumentar los gastos de capital hasta los 85 mil millones de dólares para el año 2025 es el preciso compromiso necesario para el crecimiento futuro. El catalizador es claro: estos inversiones deben generar mayores retornos sobre el capital, no solo mayores ingresos.

Un riesgo importante en esta situación es que el gasto en infraestructura de IA se vuelva cíclico, lo que obligaría a Alphabet a competir por precios y márgenes de beneficio. La reacción negativa del mercado ante los resultados financieros, donde las acciones bajaron poco después de la anunciación del gasto en inversiones, es un señal de alerta. Esto indica que los inversores ya tienen en cuenta la posibilidad de que este tipo de gastos afecte negativamente la rentabilidad a corto plazo, especialmente si la demanda disminuye o los competidores igualan dichos gastos. Para una empresa conocida históricamente por su alta rentabilidad, este cambio representa un desafío para su modelo económico base. El riesgo es que las necesidades de capital sean más graves o prolongadas de lo previsto, lo que reducirá los márgenes de beneficio y alargará el tiempo necesario para generar flujos de efectivo. Esto constituye una amenaza directa para el margen de seguridad en el cual se basó la compra de Buffett.

Para los inversores, el indicador más importante serán los cambios en la asignación de capital por parte de Alphabet. La empresa debe demostrar disciplina al financiar esta expansión en el área de IA, manteniendo al mismo tiempo las ganancias para los accionistas. Esto significa equilibrar los enormes gastos de inversión con un compromiso con las recompra de acciones y los dividendos, asegurando que el crecimiento no se produzca a costa del valor para los accionistas. La diferencia con la asignación de capital de Berkshire es evidente: mientras Alphabet invierte enormemente, Berkshire no ha recomprado ninguna de sus propias acciones desde el segundo trimestre de 2024. La dirección de Alphabet debe demostrar que puede ser una asignadora de capital más disciplinada de lo que el mercado teme, convirtiendo su plan de gastos de 85 mil millones de dólares en una fuente de ventaja futura, y no en un obstáculo para los retornos. En resumen, se trata de apostar por la ejecución adecuada de las estrategias de la empresa. El margen de beneficio es amplio, la base de usuarios es vasta, pero el camino hacia el crecimiento a largo plazo requiere una asignación de capital impecable y la capacidad de manejar las demandas cíclicas de la industria de la IA.