Berkshire acaba de convertir a Alphabet en una empresa de tercer lugar en cuanto a valor. Hay que juzgarla como lo es realmente: una máquina para generar dinero.

El último informe 13F de Berkshire Hathaway contaba una historia tranquila, pero impactante: en el segundo trimestre de 2026, la empresa invirtió aproximadamente 17 mil millones de dólares adicionales en Alphabet. A finales de junio, se tenían aproximadamente 106 millones de acciones, por un valor de unos 37.9 mil millones de dólares. Es decir, hubo un aumento del 83% en las participaciones en un solo trimestre, lo que significa que Berkshire, la empresa matriz de Google, ganó una gran fortuna.Tercer empresa de inversiones más grande de Estados Unidos, solo por detrás de Apple y American Express..

Ese titular de noticias es importante para un inversor minorista por una razón: el inversor más preocupado por los flujos de efectivo que existen hoy en día acaba de invertir uno de sus activos más importantes en una empresa que, al mismo tiempo, ha hecho algo que nunca había hecho antes: reportó un trimestre negativo en términos de flujo de efectivo libre.

La colisión entre esos dos hechos es la historia que se narra. Berkshire apuesta a que el dominio de Google podrá sobrevivir a la expansión en inteligencia artificial que actualmente está consumiendo sus recursos financieros. La pregunta es si el mercado, o su cartera de inversiones, debería apostar de la misma manera.

Un peaje que imprime dinero

Comiencen con el flujo de efectivo, ya que es allí donde debe comenzar cualquier análisis sobre Alphabet. Google controla aproximadamente el 91% del tráfico global de búsqueda.Google controla aproximadamente el 91% del tráfico de búsqueda mundial.Y ese monopolio casi total en la “puerta principal” de Internet convierte la atención en ingresos por publicidad, que suman aproximadamente 307 mil millones de dólares al año.Convierte la atención en ingresos por publicidad de aproximadamente 307 mil millones de dólares al año.Las cifras económicas son imposibles de exagerar: aproximadamente un 38% de margen EBITDA, casi un tercio de los ingresos que se convierten en ingresos operativos, y un flujo de efectivo operativo de aproximadamente 186 mil millones de dólares en los últimos doce meses.

Piense en la búsqueda como un puente de peaje. Los peajes han ido aumentando durante dos décadas; el mantenimiento del puente nunca ha sido más barato en comparación con lo que recauda. Además, no hay ningún competidor que pueda igualar el tráfico que se produce. Eso es algo duradero, con flujo de caja predecible… Es el tipo de situación en la que un inversor de valor puede confiar, porque poco de lo que ocurre en el día a día puede sorprenderlo.

Ese primer trimestre con resultados financieros negativos, verificado mediante auditoría.

Este es el número en el que se basa la información proporcionada por los osos; y es un número real. En el segundo trimestre de 2026, Alphabet reportó un flujo de efectivo libre negativo de aproximadamente 5.9 mil millones de dólares – ese es el primer caso en su historia. Además, el gasto de capital trimestral se duplicó, a aproximadamente 44.9 mil millones de dólares.En el segundo trimestre de 2026, Alphabet reportó un flujo de efectivo libre negativo de aproximadamente 5.9 mil millones de dólares.La dirección y la gerencia aumentaron las proyecciones de gasto para el año 2026 en $15 mil millones.Aumentó en $15 mil millones las proyecciones de gasto para el año 2026.Los titulares han seguido ese patrón obvio: en la era de la IA, la dominancia de Google en línea está “mostrando signos de colapso”, ya que los usuarios se dirigen hacia los chatbots y los buscadores basados en inteligencia artificial.La dominancia en línea de Google está “mostrando signos de debilitamiento”.

Pero hay que analizar qué es realmente lo que esa cifra mide. El flujo de efectivo libre no disminuyó, ya que el puente de peaje dejó de recoger ingresos. Alphabet todavía generó aproximadamente 186 mil millones de dólares en flujo de efectivo operativo durante el último año. Lo que hizo fue invertir una gran parte de ese dinero en centros de datos y tecnologías de IA. Esa es la diferencia entre un negocio que se deteriora y un negocio que invierte de manera más agresiva. El pánico confunde ambos casos.

El estado de situación financiera permitió absorber los gastos sin problemas. La empresa cuenta con aproximadamente 144 mil millones de dólares en efectivo neto, además de una deuda mínima. Los inversiones ya están teniendo efectos positivos en los ingresos. Google Cloud creció un 82% año tras año durante ese trimestre, hasta alcanzar aproximadamente 24.8 mil millones de dólares.Google Cloud creció un 82% año tras año en ese trimestre, hasta alcanzar aproximadamente 24.8 mil millones de dólares.El dinero en efectivo no desaparece; simplemente se reasigna. Por ahora, ese dinero permite que haya un crecimiento continuo, en lugar de solo subsidiar una franquicia que está en declive.

El problema honesto: el margen de seguridad

Ahora, hablemos sobre la valoración. Es aquí donde la disciplina de valoración se separa del resto de los aspectos relacionados con la valoración. Berkshire obtuvo un precio razonable: la participación inicial, que era de aproximadamente 10 mil millones de dólares, fue adquirida hace unos quince meses a través de una emisión privada, a un descuento del 6.5% con respecto al mercado.Se lanzó mediante una emisión privada, con un descuento del 6.5% con respecto al mercado.Ese es el tipo de precio de entrada que un comprador minorista simplemente no puede replicar.

A los niveles actuales, Alphabet cotiza en un mercado valorado en aproximadamente 4 billones de dólares. Es decir, su valor empresarial es aproximadamente 23 veces superior al EBITDA, y unos 32 veces superior a los ingresos futuros. Eso no es barato comparado con el resto de las grandes empresas tecnológicas: Meta cotiza cerca de 15 veces ese valor, Amazon cerca de 16 veces, y Microsoft cerca de 19 veces. Además, las acciones de Alphabet han aumentado aproximadamente un 36% en el último año. Después de un movimiento así, y ahora que la aprobación de Berkshire es conocida públicamente, se ha ganado mucho dinero fácilmente. La protección contra un error en las predicciones es muy limitada.

Así que lo que hizo Berkshire no fue “comprar acciones baratas”. Abel dijo que la capacidad de la empresa para conocer cómo las compañías de su portafolio utilizan la IA fue el motivo para tomar esa decisión. También llamó a Alphabet un “jugador importante” en el campo de la inteligencia artificial.Abel ha dicho que la capacidad de la empresa para saber cómo las empresas que cotiza en su cartera utilizan la IA fue lo que motivó esa inversión.Eso es un voto a favor de la durabilidad y la flexibilidad, no a favor de un descuento.

La conclusión que se saca es simple: el puente de peajes existe realmente, y la narrativa sobre el pánico generado por la inteligencia artificial exagera el peligro a corto plazo para las máquinas expendedoras de dinero. Pero la margen de seguridad era alta en el precio de venta privada, no en el precio actual. Se puede considerar que Alphabet es el principal generador de dinero, y el precio actual representa el costo completo de esa calidad. La cuestión que determinará lo que sucederá después es si ese gasto de capital se convertirá en beneficios antes de que la economía basada en la inteligencia artificial reduzca el valor del puente de peaje. Esa diferencia sin resolver es la razón por la cual las acciones podrían fluctuar; los flujos de efectivo son lo que hace que sea seguro mantenerlas durante esa fluctuación.