¿Quién se beneficia cuando el “minado de Zcash es más eficiente que el Bitcoin”?

El titular que circula esta semana es que…La minería de Zcash se ha vuelto más rentable que la de Bitcoin.– Actividad en aumento.“Más de 2.5 veces” en 2026Es aproximadamente el doble de los ingresos por cada máquina de procesamiento de datos; más ocho veces los ingresos por cada megavatios-hora. Parece ser un apoyo desde la red: los mineros son personas racionales que buscan ganancias, y si están utilizando Zcash, entonces la red debe funcionar correctamente.

Lea la nota antes de realizar cualquier transacción basada en ella. Lo primero que hay que notar es quién la publicó: Grayscale Research. Es la misma empresa que lanzó el primer ETF de Zcash en Estados Unidos, con código de bolsa ZCSH, en la plataforma NYSE Arca el 25 de agosto de 2026.Grayscale mantiene ZEC en ese fondo, y cobra una tarifa de patrocinio anual del 2.5%.En eso, y…Ha acumulado más de 500 millones de dólares en activos en dos semanas.La nota de investigación no es un estudio neutro sobre dos blockchains; es más bien una “caso de ganancia” para un token cuyo valor el editor obtiene como comisión, y una parte de su oferta se encuentra en su propiedad directa. Identifique el juego antes de juzgar su puntaje: la motivación aquí es hacer que ZEC parezca fuerte, y las estadísticas de minería son el medio para lograrlo.

Eso por sí solo no hace que los números sean falsos. Pero mira lo que realmente mide la cifra de rentabilidad: se trata de ingresos brutos, no de ganancias. La metodología utilizada por Grayscale asume que la electricidad cuesta 0.05 dólares por kilovatohora, que el servicio está en funcionamiento todo el tiempo y que no hay tarifas de transacción alguna. Además, se excluyen las tarifas relacionadas con el almacenamiento de datos, los costos de refrigeración y cualquier otro costo o depreciación de equipos.Bajo esas suposiciones, los mineros de Bitcoin reciben en total unos 35 millones de dólares al día como recompensa, mientras que los mineros de Zcash reciben aproximadamente 2 millones de dólares.El “margen de beneficio de Bitcoin” es una comparación por máquina y por energía, no una cuota mayor. Además, compara dos máquinas que no pueden intercambiarse entre sí.Bitcoin utiliza ASICs de tipo SHA-256; Zcash, en cambio, utiliza equipos optimizados con Equihash.Un minero no puede considerar la rentabilidad relativa ni reasignar capital entre los dos redes en un instante. La comparación es simplemente un ejercicio contable, y no un indicador de competitividad.

El punto estructural más importante es que el aumento en la tasa de hashrate es solo una reacción secundaria, no la causa principal. La actividad de minería es una respuesta retrasada y autocorrectiva al precio del mercado.En principios de septiembre, el ZEC superó los $1,000 por primera vez en aproximadamente una década. El valor de la moneda aumentó aproximadamente un 2,300% en comparación con el año anterior, pasando de menos de $50.Los precios más altos hacen que las máquinas de minado existentes sean rentables. Esto, a su vez, atrae a más criptomonedas, lo que aumenta las dificultades. Ese aumento en las dificultades reduce la participación de cada máquina en la recompensa fija del bloque, a menos que los precios sigan subiendo. La afirmación de que “son más rentables que el Bitcoin” es simplemente una representación de la subida de precios, reflejada en el registro de minería. Pero esto no indica por qué esa tendencia continuaría. Tampoco indica si alguien está utilizando Zcash para realizar trabajos sin recibir pagos, o para mantener su privacidad. Nada en los datos de minería permite distinguir entre clientes y participantes que reciben subsidios debido a una ola especulativa.

Entonces, ¿qué fue lo que realmente llevó a ZEC de ser un activo que no tenía mucha importancia a convertirse en un activo valorado en 1,000 dólares? Un ETF de monedas de privacidad de su tipo, una situación de apetito por los riesgos, con posiciones cortas significativas, lo cual causó una presión sobre el precio del activo cuando un fondo conocido reveló su acumulación de activos. Además, hubo un impulso de precios basado en cada uno de esos movimientos anteriores. Estos son los factores que contribuyen al ciclo de precios, no a la infraestructura adoptada. La volatilidad del activo ha sido cercana al 140%. En la misma semana, Grayscale publicó su informe.ZEC bajó más del 11% en un solo día.— Un recordatorio de que los ingresos por minería son un número fijo dividido por un numerador que varía constantemente.

Lo importante que se puede concluir no es una evaluación sobre ZEC en sí, ya sea positiva o negativa. Es más bien un límite: cuando un editor que tiene un interés económico directo en un activo utiliza estadísticas técnicas para describir las acciones de precios de ese activo, dichas estadísticas merecen el mismo escepticismo que cualquier otra promoción. “La minería de Zcash es más rentable que la de Bitcoin” indica quién quiere que lo creas, qué se les paga por ello y cuánto de los movimientos de ZEC son especulaciones autocontraídas. Pero no indica si la red está sana, ni tampoco si el aumento de valor de ZEC podrá sobrevivir a las dificultades que enfrenta.