El equilibrio entre volumen y precio de la cerveza: el saldo de productos de Carlsberg

Los últimos resultados de Carlsberg muestran una clara división entre su rendimiento financiero y su negocio principal relacionado con la producción de cerveza. La empresa registró un…Un aumento del 5% en el beneficio operativo anual, hasta llegar a los 13.999 millones de coronas danesas.Este rendimiento superó las expectativas de los analistas. Este logro se debe a la adquisición de Britvic; las sinergias resultantes han contribuido a un rendimiento mejor que lo previsto. Los beneficios operativos han aumentado significativamente.22.7% a 14 mil millones de DKKSe espera que se logren aproximadamente el 30% de los 110 millones de libras de ahorros previstos para el año 2025. En otras palabras, el crecimiento de las ganancias se debe a la reestructuración corporativa y al aumento del volumen de negocios, y no a la venta de más cerveza.

La situación general de los volúmenes de venta nos dice algo diferente. A pesar del crecimiento reportado, el equilibrio entre los diferentes tipos de cerveza está empeorando. Los volúmenes de venta de cerveza orgánica han disminuido en un 2% durante el año.Disminución del 3% en el tercer trimestre.Este descenso es aún más pronunciado cuando se excluye la pérdida ocasionada por la cancelación de la licencia de San Miguel. Según Carlsberg, esta fue un factor importante que contribuyó al declive. Los datos proporcionados por la propia empresa indican que el volumen de ventas en Europa Occidental, sin contar a San Miguel, aumentó en un 1.3%. Sin embargo, esto se compensó con una disminución del 5.2% en Europa Central y Oriental, así como en la India. En resumen, la empresa está vendiendo menos de su producto principal, incluso mientras integra un nuevo negocio relacionado con bebidas gaseosas.

Esto plantea la pregunta analítica central para Carlsberg: ¿Podrá la premiumización y las sinergias de costos mantener el crecimiento de las ganancias, si el volumen de cerveza consumida sigue disminuyendo? La transacción con Britvic constituye un poderoso respaldo, pero también introduce una nueva dinámica en el mercado de los refrescos, lo cual podría no compensar completamente la disminución en la demanda de cerveza. La guía futura de Carlsberg para el año 2026, que consiste en un crecimiento orgánico del 2-6% en las ganancias operativas, se verá testada por si puede revertir esta tendencia en cuanto al volumen de ventas, o si los aumentos en las ganancias seguirán dependiendo de factores externos.

Cambios en la demanda: El consumidor que se bifurca

Las presiones del lado de la demanda sobre el negocio principal de Carlsberg son ahora claras y estructurales. El director ejecutivo de la empresa ha descrito explícitamente…Continúa la bifurcación en términos de preferencias.Aquí, los consumidores eligen entre marcas de alta calidad o marcas económicas. Como resultado, las marcas de nivel medio quedan desprotegidas. No se trata de un cambio menor; se trata de un reordenamiento fundamental en las preferencias de los consumidores, lo cual afecta directamente a las marcas establecidas como Carlsberg, Tuborg y Kronenbourg.

Esta bifurcación se refleja también en los canales de comercialización. La empresa señala que los establecimientos que operan dentro del sector tradicional, como bares y restaurantes, están sufriendo actualmente, mientras que los supermercados y las tiendas minoristas, que no forman parte del sector tradicional, están ganando terreno. Esta dinámica es crucial, ya que ejerce presión sobre el poder de fijación de precios. Cuando los consumidores pasan a comprar en tiendas minoristas, suelen ser más sensibles a los precios y tienen más influencia en la decisión de compra. Por otro lado, el alto costo de una pinta de cerveza en bares hace que las personas prefieran consumir en casa, lo que debilita aún más la capacidad de los establecimientos tradicionales para fijar precios elevados. Este cambio en los canales de comercialización aumenta la presión sobre los precios de los productos.

Los resultados financieros disimulan esta debilidad subyacente. Aunque la empresa informa de resultados sólidos…Crecimiento de los ingresos del 17.8%.Esto se debe a la adquisición por parte de Britvic. Excluyendo la licencia de San Miguel, el crecimiento de los ingresos relacionados con las bebidas orgánicas fue de solo un +0.2%. Esta cifra tan pequeña, que incluye también la pérdida de una marca importante, indica que las reducciones en el volumen de ventas son compensadas parcialmente por aumentos en los precios y cambios en el portafolio de productos ofrecidos. Pero no por una verdadera expansión orgánica del negocio. La situación de la bebida alcohólica en general es difícil: los consumidores están abandonando las marcas principales, y los canales a través de los cuales estas marcas tradicionalmente obtenían mayores márgenes están enfrentando problemas.

Esto crea un claro compromiso entre los beneficios y las pérdidas económicas para Carlsberg. La empresa puede intentar proteger sus márgenes de ganancias mediante aumentos selectivos en los precios y promoviendo sus categorías de productos de alta calidad y aquellos sin alcohol. Sin embargo, esta estrategia podría acelerar la disminución del volumen de ventas en los segmentos principales. La alternativa, que consiste en enfocarse en recuperar el volumen de ventas, probablemente requeriría promociones de precios más intensas, especialmente en los mercados minoristas, lo cual reduciría los márgenes de ganancias. La situación en la que se encuentra Carlsberg implica que la empresa está sometida a dos presiones: la necesidad de defender sus márgenes de ganancias en un mercado donde los precios son muy sensibles y donde las marcas están fragmentadas; y el riesgo de una mayor disminución en el volumen de ventas si no se adapta a las nuevas circunstancias del mercado.

Suministro y ajustes en el portafolio: El buffer de precio premium

Carlsberg está modificando activamente su cartera de productos para contrarrestar la disminución en el volumen de ventas de sus bebidas orgánicas. Pero estos esfuerzos son solo un medio de compensación, no una solución definitiva. Las categorías de cerveza de alta calidad son las que aportan una importante compensación a esta situación. Las categorías de cerveza de alta calidad han crecido.5% de forma orgánica.En el año 2025, tanto las bebidas gaseosas como las bebidas sin alcohol también registraron aumentos del 3% y 4%, respectivamente. Este cambio hacia productos con mayores márgenes de ganancia es un intento directo de proteger los beneficios de la empresa, al tiempo que se reduce la presión sobre el volumen de ventas. Sin embargo, esta tendencia hacia productos de mejor calidad es algo frágil; depende completamente de que los consumidores prefieran pagar más por ciertas marcas. Esta decisión puede cambiar si las condiciones económicas empeoran.

El mayor ajuste en los volúmenes de ventas proviene de la adquisición de Britvic. Este acuerdo provocó un aumento del 17.7% en los volúmenes de ventas del grupo durante el año pasado. Sin embargo, este aumento no logra compensar la debilidad orgánica que existe en la empresa. Sin Britvic, los volúmenes de venta de cerveza de la empresa han disminuido un 2%. Esta adquisición ha cambiado fundamentalmente la estructura de las ventas de la empresa, al incorporar un gran volumen de productos que no son cervezas. La integración está progresando bien, y las sinergias son superiores a lo esperado. Pero también se introduce una nueva categoría de productos más competitiva, donde Carlsberg es un nuevo competidor en este mercado.

La guía a futuro de la empresa para el año 2026 refleja esta dependencia del “buffer”. La dirección de la empresa espera un crecimiento orgánico del 2-6% en relación con las ganancias operativas. Este rango depende completamente de que se mantenga el impulso en las categorías de cerveza de alta calidad y las categorías sin alcohol. Se trata de un rango muy limitado, lo que indica una confianza reducida en una recuperación generalizada de los volúmenes de ventas. La guía a futuro asume que la tendencia hacia la búsqueda de productos de mayor calidad continuará, y que la integración de Britvic seguirá siendo efectiva. Si los volúmenes de venta de cerveza siguen disminuyendo, o si las categorías de crecimiento se desaceleran, el objetivo de crecimiento de las ganancias estará en peligro.

En esencia, los ajustes realizados por Carlsberg son una respuesta táctica a un problema de demanda estructural. El crecimiento en las ventas de bebidas premium y refrescos constituye una solución temporal para este problema. Sin embargo, el aumento en las ventas de Britvic crea una cifra que puede ser engañosa. El equilibrio entre los diferentes productos sigue siendo difícil, ya que la empresa no está vendiendo más de sus cervezas tradicionales. En cambio, está vendiendo una mezcla diferente de productos y aprovechando nuevas oportunidades comerciales. Esta estrategia puede mantener la estabilidad por ahora, pero no aborda el problema fundamental que se refleja en las preferencias de los consumidores, lo cual está erosionando la base de volumen de ventas de la empresa.

Catalizadores y puntos de vigilancia

El camino hacia un equilibrio sostenible en las materias primas para Carlsberg depende de algunos acontecimientos a corto plazo que determinarán si su margen de beneficio y la integración de Britvic son suficientes para compensar la disminución estructural en el volumen de ventas. Los inversores deben prestar atención a tres factores clave.

En primer lugar, es necesario monitorear el crecimiento del volumen de negocios y los ingresos en el primer trimestre de 2026. Las expectativas de la empresa para ese período son…Crecimiento orgánico del 2-6% en el beneficio operativo para el año 2026.Se trata de una banda estrecha que representa la tendencia de crecimiento en las categorías de productos de alta calidad y sin alcohol. Los primeros resultados trimestrales serán un test crítico. Cualquier deterioro adicional en los volúmenes de negocio, especialmente en las regiones clave de Europa Occidental, Europa Central y Oriental, así como en India, donde el declive fue más pronunciado el año pasado, indicaría que la tendencia de bifurcación se está acelerando. Por el otro lado, una estabilización o un retorno al crecimiento positivo en los volúmenes de negocio, aunque sea moderado, sería una señal positiva de que los ajustes en el portafolio de productos de la empresa están comenzando a dar resultados.

En segundo lugar, es necesario monitorear la ejecución de las sinergias entre Britvic y la integración del portafolio combinado. La adquisición ya ha producido resultados antes de lo previsto; aproximadamente el 30% de los ahorros de los 110 millones de libras se lograron en el año 2025. Lo importante ahora es ver si este ritmo continuará. El CEO afirmó que la integración está progresando más rápido de lo esperado, pero la verdadera prueba se encuentra en los resultados financieros. Cualquier retraso en la obtención de los beneficios totales podría presionar los márgenes de beneficio y dificultar el cumplimiento del objetivo de crecimiento del beneficio neto. En general, los inversores deben estar atentos a cualquier tipo de obstáculos que puedan surgir durante la integración de las empresas de cerveza y bebidas gaseosas. Una integración sin problemas es esencial para aprovechar el valor prometido.

Por último, hay que estar atentos a cualquier cambio en el poder de consumo de los consumidores, ya que esto podría exacerbar la tendencia hacia una bifurcación en el mercado. El director ejecutivo ha señalado algo al respecto.“Continúa la bifurcación en términos de preferencias”.Y también una “pausa en los gastos” por parte de los consumidores globales. Si las condiciones macroeconómicas empeoran, lo que llevará a más personas a optar por la bebida como forma de ingreso económico, esto podría afectar aún más a las marcas líderes como Carlsberg. Esto generaría presión tanto en cuanto al volumen de ventas como en lo que respecta a los precios. Por lo tanto, la estrategia de ofrecer productos de alta calidad se vería dificultada. Cualquier señal temprana de una desaceleración económica o de un aumento de la inflación sería un indicio de problemas para toda la categoría de cerveza.

En resumen, la situación de Carlsberg en el corto plazo se basa en la ejecución adecuada de sus planes. La empresa cuenta con un plan claro, pero su éxito depende de que los volúmenes de ventas se estabilicen, de que se logren las sinergias necesarias y de que se pueda manejar adecuadamente a un consumidor inconstante. Estos tres aspectos serán los indicadores clave para determinar si el equilibrio de la empresa está mejorando o si simplemente se está ocultando bajo una adquisición importante.