Tres acciones con un rendimiento muy bajo: una evaluación de los beneficios y el margen de seguridad por parte de los inversores de valor

Para el inversor disciplinado, la búsqueda de ingresos provenientes de dividendos debe basarse en un marco que diferencie el desarrollo sostenible de la obtención de rendimientos efímeros. El principio fundamental es simple: los dividendos sostenibles se basan en ventajas competitivas duraderas, no simplemente en altos rendimientos. Esta es la esencia de la perspectiva de Morningstar: los rendimientos más altos del mercado suelen ser ilusorios y provienen de sectores riesgosos. Un alto rendimiento de dividendos, en realidad, suele ser una señal de alerta, indicando problemas empresariales subyacentes o un punto de máximo en el ciclo económico, donde el precio de las acciones ya ha disminuido significativamente.

La verdadera oportunidad se encuentra en otros lugares. Se trata de empresas que cuentan con ventajas económicas significativas: aquellas que tienen poder de fijación de precios, una marca reconocida o efectos de red que les permiten mantener sus ganancias durante décadas. El análisis de Morningstar muestra una fuerte correlación entre estas ventajas y la durabilidad de los dividendos. Estas son las empresas que pueden generar constantemente los flujos de efectivo necesarios no solo para pagar los dividendos, sino también para aumentarlos a lo largo de los ciclos económicos. El objetivo no es buscar las empresas con el mayor rendimiento, sino identificar estas empresas de alta calidad cuando su precio esté significativamente por debajo de su valor intrínseco.

Aquí entra en juego el concepto de “margen de seguridad”. Un activo bursátil que se cotiza por debajo de su valor justo proporciona una protección contra errores en el juicio del inversor o contra contratiempos imprevistos. Es como una “póliza de seguro” para el inversor disciplinado. El Índice de Rendimiento de Dividendos de Morningstar ejemplifica este enfoque; destaca acciones como Coca-Cola y PepsiCo, que no solo son empresas con altos rendimientos de dividendos, sino que también se cotizan a un precio inferior a su valor justo. La atención se centra en el rendimiento a largo plazo, en lugar del rendimiento a corto plazo. Las mejores acciones con rendimiento de dividendos se compran cuando están subvaluadas, permitiendo así que el inversor se beneficie tanto del flujo de ingresos como del eventual aumento del precio de la acción, a medida que el mercado reconoce el verdadero valor de la empresa.

Estudio de caso: Kinder Morgan (KMI) – La ventaja de la infraestructura y el uso eficiente de recursos

Kinder Morgan presenta un caso de valor clásico: una empresa con un margen de seguridad adecuado, que opera en un sector esencial para la economía. La empresa utiliza contratos a largo plazo para transportar gas natural y otras mercancías, lo que le permite obtener flujos de efectivo estables y recurrentes. Este tipo de ingresos predecibles permite una asignación disciplinada de capital y una distribución fiable de dividendos.

La perspectiva de gestión para el año 2026 refuerza este potencial de crecimiento acumulativo. La empresa proyecta que…Aumento del 8% en el EPS ajustado.Se registró un crecimiento del 4% en el EBITDA ajustado, gracias a la buena ejecución de los proyectos de expansión. Lo más importante es que este crecimiento se financia internamente, con casi 3.400 millones de dólares en gastos de capital que podrán ser cubiertos con los flujos de efectivo disponibles. Este enfoque en el crecimiento orgánico, financiado a través de las operaciones actuales, es una característica distintiva de una empresa bien gestionada, que no depende demasiado del capital externo.

La disciplina financiera se refleja claramente en el objetivo de apalancamiento. KMI prevé que, al final del año, la relación entre la deuda neta y el EBITDA ajustado será de 3.8 veces. Este valor se encuentra dentro del rango establecido por la empresa, que es de 3.5x a 4.5x. Esta postura conservadora permite mantener una gran flexibilidad financiera, lo cual es un aspecto crucial para garantizar la seguridad en cualquier ciclo económico. Esto permite que la empresa pueda superar las situaciones difíciles y aprovechar oportunidades de inversión, sin que eso afecte negativamente su balance financiero.

El compromiso con los accionistas es claro. La empresa ha aumentado sus dividendos durante nueve años consecutivos. Este historial demuestra la confianza que tiene la dirección en la solidez del modelo de negocio. El dividendo anual proyectado, de 1.19 dólares por acción, representa una rentabilidad tangible para el capital invertido, algo que se ve respaldado por la generación de efectivo por parte de la empresa.

Para el inversor que busca valor real, la estrategia de Kinder Morgan es muy interesante. Combina una gran capacidad de dominio en las infraestructuras esenciales, con una estructura de capital conservadora y un historial comprobado de crecimiento de los dividendos. Las proyecciones para el año 2026 indican que la empresa no solo es estable, sino que también está generando valor de manera continua. Lo importante será asegurarse de que el precio del mercado para esta empresa siga por debajo de su valor intrínseco, lo que proporcionará la margen de seguridad necesaria para distinguir entre una buena inversión y una excelente inversión.

Estudio de caso: Chevron (CVX) – El “mojón” energético integrado y la disciplina en cuanto al capital invertido

La posición de Chevron en el volátil sector energético se basa en un modelo equilibrado e integrado, así como en un enfoque disciplinado para la asignación de capital. Para los inversores que buscan valor a largo plazo, esta combinación constituye la base para lograr una rentabilidad constante. Las proyecciones de gastos de capital de la empresa para el año 2026 son una clara indicación de esa disciplina en la gestión de recursos. La dirección de la empresa espera invertir…De 18 mil millones a 19 mil millonesEste ritmo de inversión controlado, financiado por las operaciones de la empresa, permite que Chevron crezca su base de activos sin sobrecargar su balance general. Esto es algo muy importante en una industria cíclica.

La justificación estratégica para este gasto se ve reforzada por la reciente adquisición de Hess. Este acuerdo incluye activos valiosos en el yacimiento de shale de Bakken, y lo que es más importante, una participación significativa en el prolífico proyecto en alta mar de Guyana. Esta adquisición no se trata simplemente de aumentar la escala de producción, sino también de diversificar el mix de producción y de asegurar reservas a costos más bajos. El plan de capital de Chevron refleja este enfoque: más de la mitad del presupuesto se destina a las actividades en Estados Unidos, mientras que 7 mil millones de dólares se destinan a inversiones en alta mar en Guyana y en el Golfo de México. Este enfoque dual, centrado en la producción en tierra firme en Estados Unidos y en el crecimiento en alta mar a nivel internacional, tiene como objetivo crear un portafolio más resistente y eficiente desde el punto de vista de los costos.

Este modelo integrado es lo que sustenta el rendimiento de dividendos confiable de la empresa. El rendimiento de dividendos futuro de Chevron es…3.63%La empresa cuenta con apoyo económico proveniente de los flujos de efectivo generados por la exploración, la producción y el procesamiento del petróleo. La compañía ha desarrollado una estructura de costos muy eficiente, lo que le permite financiar su plan de capital y los dividendos, incluso en condiciones de precios del petróleo más bajos. Su objetivo es mantener un equilibrio entre el gasto en inversiones y los dividendos, por debajo de los 50 dólares por barril de petróleo crudo, hasta el año 2030. Esta resiliencia financiera es la base sobre la cual la empresa ha logrado aumentar sus dividendos durante 38 años consecutivos. Este historial demuestra la confianza de la dirección en la solidez de los flujos de efectivo de la empresa.

Para el inversor de valor, lo más importante es la calidad y el control sobre los activos invertidos. Chevron no busca obtener ganancias a corto plazo; en cambio, se enfoca en construir una cartera de activos diversificada, pero con costos más bajos. El uso disciplinado del capital y el valor estratégico que aporta la adquisición de Hess son factores que contribuyen al crecimiento futuro de los flujos de efectivo. Sumado a una rentabilidad que ofrece un margen de seguridad en relación con su poder de ingresos históricos, Chevron constituye un caso clásico de negocio con un “bucal amplio”, cuyo precio permite una acumulación de valor a largo plazo.

Estudio de caso: Kimberly-Clark (KMB) – El “mojón defensivo” para los consumidores y las descuentos actuales

El rendimiento reciente de las acciones de Kimberly-Clark presenta un clásico caso de “rompecabezas de valor”. Las acciones han estado bajo una presión significativa, y su precio ha disminuido.17% en el último trimestre.Y publicar algo.Un 17.80% de pérdidas en el último año.Este persistente rendimiento insatisfactorio, incluso para una empresa que opera en el sector de los productos básicos de consumo, indica que el mercado está tomando en cuenta no solo factores cíclicos negativos. Para el inversor de valor, la pregunta es si este descuento es una reacción temporal o un signo de problemas estructurales más profundos.

El modelo de negocio de la empresa sigue siendo fundamentalmente sólido. La empresa opera con un amplio margen de beneficio, basado en marcas de confianza como Kleenex y Huggies, que proporcionan poder de precios y lealtad del cliente. Esta fortaleza se refleja en su rentabilidad, la cual está respaldada por controles de costos eficaces y eficiencia operativa. Sin embargo, la situación financiera es complicada debido al balance de la empresa, que está altamente apalancado. Este apalancamiento, aunque puede aumentar los retornos en tiempos favorables, también introduce riesgos financieros y reduce el margen de seguridad, especialmente si las condiciones económicas empeoran o si los costos de producción siguen siendo elevados.

Los datos de valoración ofrecen una posible solución a esta tensión. Una estimación de valor razonable indica que el valor intrínseco de la empresa es de 126.60 dólares. Esto implica un descuento significativo en relación al precio actual, que se encuentra cerca de los 99 dólares. Esto representa un descuento del 85.57% en comparación con el valor intrínseco de la empresa. La situación actual depende de si la empresa logra implementar iniciativas de gestión de costos y mantener su poder de fijación de precios para reducir la brecha entre las ganancias y los márgenes de beneficio. Si tiene éxito, el precio actual podría representar un margen de seguridad considerable.

Sin embargo, el camino no está libre de obstáculos. La situación técnica del papel indica una tendencia bajista pronunciada. Los altos multiplicadores de valor mencionados en algunos análisis sugieren que el mercado no está poniendo un precio demasiado bajo para este activo. Para el inversor a largo plazo, lo importante es evaluar la solidez de las defensas del negocio, el riesgo de apalancamiento y la sostenibilidad de las economías de escala. El precio actual ofrece un descuento claro en comparación con el valor justo del activo. Pero el margen de seguridad depende de la capacidad de la empresa para cumplir con sus promesas sin sobrepasar los límites del balance general. Se trata de un activo cuyo perfil defensivo es real, pero la ingeniería financiera añade una capa de complejidad que requiere un análisis detallado.

Lista de comprobación para el inversor que busca valor real: Evaluación de los factores de seguridad, del margen de seguridad y de los catalizadores que pueden influir en el rendimiento de una empresa.

Para el inversor disciplinado, el proceso de evaluación de una acción con dividendos bajos debe ser sistemático. No basta con observar un alto rendimiento o un precio en descenso. Es necesario analizar la solidez de la empresa, su red de seguridad financiera y las posibilidades reales de crecimiento del valor futuro de la acción. El enfoque, basado en las perspectivas de Morningstar, es claro: buscar acciones con fuertes defensas, comprarlas a un precio inferior y concentrarse en el potencial de crecimiento a lo largo de décadas.

1. Moat y durabilidad: La base de un dividendo sostenible La primera pregunta es si la empresa cuenta con un “moat” económico amplio. Este es un beneficio competitivo duradero que protege las ganancias y permite una generación constante de efectivo. Como señala Morningstar, aunque el “moat” no garantiza necesariamente un dividendo, existe una fuerte correlación entre estos dos factores. Busque indicios de poder de fijación de precios, ventajas de escala o efectos de red. Por ejemplo, el “moat” de Kinder Morgan se basa en contratos a largo plazo para el transporte de gas natural; mientras que el de Chevron es un modelo integral que abarca la exploración, producción y refinación. El “moat” de Kimberly-Clark se basa en marcas de confianza en el mercado doméstico. Una historia de aumentos consistentes en los dividendos es una señal clara de la confianza que tiene la dirección en esta área. Los nueve años consecutivos de aumento de los dividendos de Kinder Morgan y los 38 años de crecimiento continuo de los dividendos de Chevron son ejemplos claros de esta disciplina aplicada en la práctica.

2. Margen de seguridad: La diferencia entre el precio de mercado actual y el valor intrínseco de la empresa. Aquí es donde se encuentra el “valor” en el inversión de tipo “value investing”. El margen de seguridad representa el espacio que existe entre el precio de mercado actual y el valor intrínseco estimado de la empresa. Una diferencia significativa entre los dos valores proporciona protección contra errores y contratiempos imprevistos. En el caso de Kimberly-Clark, la estimación de valor justo de $126.60 implica que…Se indica un descuento intrínseco del 85.57%.El precio actual está cerca de los 99 dólares. Este es un margen de seguridad muy amplio, pero también indica que el mercado tiene muchas dudas sobre la capacidad de la empresa para compensar las diferencias entre los resultados financieros y los márgenes de beneficio. En otras acciones, el descuento puede ser menor, pero aún así existe. Lo importante es evaluar la calidad de los resultados financieros que sustentan esa valoración. ¿El crecimiento se debe a mejoras reales en las operaciones, o se trata de trucos contables? Un multiplicador de valoración alto, incluso para una empresa de calidad, puede erosionar el margen de seguridad.

3. Compuesto a largo plazo: El motor de los retornos futuros El objetivo no es obtener un rendimiento en un solo año, sino lograr que el capital se compense a lo largo de décadas. Esto requiere que la empresa sea capaz de reinvertir su capital con altos rendimientos. Mire el plan de asignación de capital de Kinder Morgan. La perspectiva de Kinder Morgan para el año 2026 muestra…Crecimiento del 8% en el EPS ajustado.Y un crecimiento del 4% en el EBITDA ajustado, financiado con los flujos de efectivo internos. Este es el sello distintivo de un modelo de crecimiento eficiente. La forma disciplinada en que Chevron invierte su capital, en torno a los 18-19 mil millones de dólares, se centra en activos con alta rentabilidad, como Guyana. El objetivo es expandir la base de activos sin exceder los límites permitidos. La empresa debe tener un plan claro para aumentar sus ganancias y, por consiguiente, sus dividendos. Lo importante es el progreso general del negocio, no simplemente los resultados trimestrales.

4. Catalizadores y riesgos: El camino y los peligros Cada tesis de inversión cuenta con catalizadores que pueden generar valor, pero también con riesgos que pueden impedir su éxito. En el caso de Kinder Morgan, el catalizador es la ejecución adecuada de los proyectos de expansión, lo cual impulsa el crecimiento previsto. El riesgo radica en cualquier perturbación en la base contractual a largo plazo. En el caso de Chevron, los catalizadores son la integración exitosa de Hess y el aumento de la producción en Guyana, lo cual podría reducir los costos y mejorar las márgenes de beneficio. El principal riesgo es la volatilidad de los precios del petróleo. Sin embargo, el objetivo de break-even de la empresa sirve como respaldo. En el caso de Kimberly-Clark, el catalizador es la gestión de costos eficiente y las iniciativas de productividad, lo cual contribuye a reducir la brecha entre los ingresos reales y el valor justo de la empresa. El principal riesgo es la alta exposición financiera, lo cual reduce la flexibilidad financiera y la seguridad de los márgenes de beneficio. La reciente pérdida del mercado del 17% anual muestra cuán rápidamente la percepción del mercado puede cambiar.

La lista de verificación es una herramienta que fomenta la paciencia. Ayuda a distinguir entre un descuento temporal y una disminución permanente en el valor de una empresa. Cuando una empresa con un fuerte margen de beneficio se cotiza a un precio significativamente inferior a su valor intrínseco, y cuando existen condiciones claras para que el valor de la empresa crezca continuamente, entonces se trata de una oportunidad de inversión clásica. El papel del inversor es esperar esa oportunidad y luego actuar con convicción.