“El mercado de osos ha terminado”, y eso se refleja en la cartera de los usuarios: el retorno de 12,765 ETH del proyecto F2Pool es un proceso de “round-trip” en el que las posiciones financieras están “fletadas”.

“El mercado de osos ha terminado”, y eso se refleja en la cartera: el retorno de 12,765 ETH del F2Pool es un proceso de “round-trip” con riesgo elevado.

El 20 de agosto, a las dos de la mañana, hora de Pekín, Wang Chun, cofundador de F2Pool, uno de los mayores grupos de minado de Bitcoin, publicó lo siguiente:El mercado en caída está terminado.Días después, los monitores de la cadena de bloques detectaron una cartera vinculada a Wang Chun que movía aproximadamente 12,765 ETH, lo cual equivale a unos $30.8 millones a precios actuales. Se trata de una transacción que podría considerarse como una reducción en el apalancamiento. A primera vista, estos dos eventos parecen contradictarse: el hombre que acaba de anunciar el cambio de posición, envía silenciosamente los activos de vuelta a una plataforma de intercambio. Es mejor analizar detenidamente antes de juzgar, porque “enviar los activos a una plataforma de intercambio” no significa “vender”, y “reducir el apalancamiento” no significa “posición bajista”. Hay que analizar el registro contable en lugar de basarse en interpretaciones erróneas.

Descomponer la posición

Comencemos por dónde proviene el libro. En junio, Ethereum estaba en un estado muy malo, cerca de su mínimo de 52 semanas, que era de aproximadamente $1,507. Se mantiene bajando en aproximadamente un 11% desde ese momento. Además, sigue estando a la mitad de su máximo de 52 semanas, que era de $4,796. Sin embargo, después de un fuerte rebote, la moneda ahora está cerca de los $2,415, lo que representa un aumento del 26% en cinco días y del 49% en 60 días, según datos del mercado de AInvest. En ese contexto, Wang Chun fue uno de los participantes más activos en la acción del mercado. Los registros de cadenas de bloques indican que hubo una acumulación significativa de tokens en junio.Aproximadamente 70,600 ETHAproximadamente 117 millones de dólares, lo que representa un costo promedio de cerca de 1,657 dólares por cada moneda. Además, hay aproximadamente 966 WBTC – tokens de Bitcoin que pueden utilizarse como colateral en DeFi – con un valor de alrededor de 60 millones de dólares. Solo una muestra de datos del medio junio muestra…54,500 ETH, aproximadamente 93 millones de dólares.Dejando a Binance en esa dirección.

El destino indica la estructura del dinero. Este ETH no fue al almacenamiento en frío; se utilizó para préstamos en el ecosistema DeFi. Para marzo, la asignación de los fondos en la cadena ya tenía una dirección relacionada con Wang Chun.Aproximadamente 150 millones de dólares en ETH fueron depositados en Aave.El mayor protocolo de préstamos. Durante la temporada de primavera tardía, el flujo de dinero continuó, y el lugar elegido fue Spark, un protocolo de préstamos en el cual el ETH prestado puede ser usado para obtener USDS, su stablecoin.7,461 ETH se transfirieron directamente de Binance a Spark el 9 de mayo.Y otros 9,719 ETH siguieron el mismo camino el 5 de junio.

La mecánica de ese proceso de enrutamiento es importante para todo lo que sigue. Se deposita ETH como colateral, se toman préstamos en USDS, se compra más ETH con esos USDS, y luego se vuelve a depositar el ETH… Es un ciclo continuo. El 19 de junioOtras 7,650 ETH y 124 WBTC entraron en Spark.Un paso más en la misma “escalera”. Por eso existe la expresión “menor apalancamiento”: el libro de junio era una posición con apalancamiento, basada en stablecoins prestadas, y no simplemente una compra directa.

El viaje de ida y vuelta

Ahora, el flujo de criptomonedas se invierte. Durante el período de recuperación de julio, Wang Chun envió las criptomonedas de vuelta al lugar de donde provenían: los registros en la cadena de bloques indican que aproximadamente 36,600 ETH y 160 WBTC regresaron a Binance durante ese mes. Según un estimado de un sistema de seguimiento, esta operación generó ganancias de aproximadamente $3.4 millones. Los aproximadamente 12,765 ETH identificados esta semana son la última parte de esa cantidad. Sumando ambos lotes, hay aproximadamente 49,400 ETH que han vuelto a entrar en el flujo de criptomonedas en el plazo de diez semanas. Esto representa casi nueve décimas de las aproximadamente 54,500 ETH que salieron de Binance en junio. El titular del artículo de junio, que decía que “un minero acumuló $93 millones en ETH”, ahora ha sido refutado.

El número más revelador no es el volumen, sino las ganancias. En el libro mayor de junio, la entrada promedio era de casi $1,657. Así que, con los precios actuales de $2,415, todo el valor del libro aumenta aproximadamente un 45%. Sin embargo, las ganancias reales relacionadas con los aproximadamente 36,600 ETH que regresaron en julio se estiman en pocos millones. Incluso con precios de venta conservadores, ese montante de ETH genera ocho cifras numéricas. La cifra realmente obtenida es solo una fracción de eso. Esa diferencia es lo que muestra la situación financiera: cuando se venden los activos garantizados, los ingresos se cobran primero, y las ganancias aparecen después. Una pequeña relación entre ganancias reales y volumen es precisamente cómo se ve un libro financiado con apalancamiento cuando se desvanece.

La misma geometría se observa en toda la cohorte, no solo en este monedero. Una ballena que fue rastreada en los mismos datos mostró el mismo patrón de comportamiento en agosto: tomó prestados 30 millones de USD de Spark, con ETH como garantía; compró 18,212 ETH por $1,647, vendió 15,993 de ellos por $1,889, y luego devolvió el préstamo.Se acumularon aproximadamente $4.3 millones en el pie articulado.El mismo protocolo, el mismo nivel de precio en junio, la misma lógica… Es un patrón estructural entre quienes operan en el mercado durante los meses de junio; no es algo que ocurra una sola vez.

La lectura honesta

Entonces, ¿qué hacer con la contradicción entre el tuit y la billetera? La versión más favorable es que alguien dentro de la empresa difunde una narrativa de que “el mercado bajista ha terminado”, mientras, al mismo tiempo, reduce su propia exposición en el mercado. Las pruebas apoyan una interpretación más restrictiva: él mantuvo lo esencial. Incluso después del movimiento marcado esta semana, hay unas 20,000+ ETH (aproximadamente 70,600 ETH compradas en junio, menos los 49,400 ETH que han vuelto), además de varios cientos de WBTC que permanecen fuera del mercado. Nadie que salga de una posición quita solo esa parte; 12,765 ETH se mantiene, y el resto se conserva. La salida parece una liquidación, no una reducción de deuda. El tuit refleja los dos próximos trimestres; la billetera, por su parte, refleja el estado real del balance general. Vender en un precio de 2,400–2,500 dólares, convertir la exposición tomada prestada en exposición propia, manteniendo una posición larga… eso es cómo se ve la toma de ganancias por parte del comprador que tiene la mayor ventaja informativa en este ciclo.

El mercado local apenas se movió, y eso también es un indicador importante. El flujo neto de ETH en Binance permaneció negativo durante toda la semana (dinero que salía del exchange; más de $150 millones de dinero fueron retirados el 21 de agosto, según los datos obtenidos). Esto significa que las aproximadamente $30 millones de depósitos que realizó fueron absorbidos por el flujo negativo de fondos. Es una situación de reequilibrio, no un evento de distribución de activos.

Qué ver a continuación

Cuatro observaciones pueden diferenciar entre la lectura benigna y la distribucional en las próximas semanas:

1. Enrutamiento de los 12,765 ETH marcados.Regresar para pagar las deudas contraídas en Spark/Aave es una situación diferente; convertir esos activos en stablecoins o colocarlos en el libro de órdenes de las CEX representa otra situación, una verdadera oferta de suministro. En el momento de redactar este texto, el proceso de redirección del dinero aún no estaba completamente confirmado… Es simplemente un valor desconocido y de gran importancia.
2. El saldo de préstamo del wallet vinculado en USDS en Spark/Aave.Un saldo de préstamos que disminuye confirma una reducción del endevolución. Un saldo de préstamos estable, mientras que ETH se mueve, significa que está rotando garantías, algo completamente diferente.
3. La firma del ciclo.Su estrategia para junio consistía en acumular criptomonedas en la zona de mínimos de 52 semanas, a través de retiros fuera de las plataformas de intercambio. Si el mismo wallet o el grupo con el que realiza transacciones vuelve a retirar ETH de las plataformas de intercambio, en cualquier momento cercano a los $2,000, entonces este ciclo de bajadas continúa, en lugar de terminar.
4. Flujo neto de ETH en Binance.Sus flujos de datos siguen siendo una minoría en comparación con el flujo neto total. La señal de distribución indica un cambio sostenido en el flujo neto, que vuelve a ser un flujo positivo. En ese momento, su comportamiento deja de ser una peculiaridad de reequilibrio y se convierte en algo que influye en la actitud general de la gente.

El portafolio es el narrador más confiable. Un trader que utilizó una estrategia de “bottom-fishing”, logró ganancias y redujo su apalancamiento total a cerca de 2,400 dólares. Por lo tanto, ha determinado con precisión cuál es el valor de Ethereum: vale la pena mantenerla en posesión durante mucho tiempo, pero no vale la pena tomar más riesgos en este nivel. Si el resto del mercado está de acuerdo o no, eso es una pregunta abierta.