La presentación de Bausch Health sobre J.P. Morgan: ¿Qué está incluido en el precio?

El mercado se encuentra entre dos narrativas opuestas y poderosas. Por un lado, hay una clara tendencia a la subida de los precios a corto plazo. Las acciones han aumentado en valor.24,58% en los últimos 90 díasSe trata de un movimiento que indica que algunos inversores ven nuevos motores para el desarrollo de la empresa. Por otro lado, sigue existiendo una actitud de escepticismo a largo plazo. El retorno total de los accionistas en los últimos 5 años, del 72.75%, sirve como un recordatorio de las dificultades que han caracterizado a la empresa durante años. Esto crea una situación en la que no está claro si este aumento reciente es señal de un cambio fundamental en la situación de la empresa, o simplemente un rebote temporal en un precio de acción que, en realidad, sigue teniendo problemas fundamentales.

El sentimiento prevalente, como se refleja en la narrativa más seguida, es uno de neutralidad cautelosa. Este análisis valora al stock en aproximadamente 7.43 dólares, justo por debajo del precio reciente de 7.50 dólares. Esta posición sugiere que el mercado no ve mucha potencial de aumento en el precio del stock. Se trata, en resumen, de un stock que ha ganado valor debido a una situación de profundo pesimismo, pero que, al mismo tiempo, sigue teniendo el impacto de una baja de mercado. Por lo tanto, la pregunta fundamental para las inversiones es si el precio actual ya refleja las directrices recientemente confirmadas por la empresa y su camino hacia la reducción de deuda, o si todavía existe una margen de seguridad en el precio del stock.

Las métricas de evaluación destacan esta tensión entre el precio actual y el valor justo de la empresa. Mientras que la opinión más popular sostiene que el valor justo se encuentra cerca del precio actual, el índice de rentabilidad muestra una situación diferente. Con un índice P/E de 7.7, esto significa que el mercado está aplicando una descuento significativo. Esta brecha entre el precio y el “valor justo” de 18.3 es el tema central de la discusión. Para algunos, esto representa una oportunidad inmejorable. Para otros, sin embargo, es motivo de cautela, ya que refleja la carga de deuda de la empresa, que asciende a 16.1 mil millones de dólares, además del riesgo constante de presiones sobre los resultados financieros de la empresa.

La presentación de J.P. Morgan servirá para determinar qué narrativa el mercado está dispuesto a creer.

Prueba de Realidad Financiera: Deuda y Orientación

La reafirmación por parte de la gerencia de las directrices para el año 2025 es una clara señal de confianza en el negocio principal de la empresa. En la presentación realizada por J.P. Morgan, los ejecutivos esperan poder confirmar las perspectivas de ingresos para todo el año, excluyendo a Bausch + Lomb. Esta reafirmación operativa representa un indicador positivo que el mercado debe tomar en consideración. Indica que las franquicias principales de la empresa están manteniéndose estables, lo que proporciona una base de crecimiento esperado en los ingresos de la empresa.

Pero ese optimismo operativo existe frente a una realidad financiera muy distinta. La compañía casi terminó de refinanciar recientemente, emitiendo160 millones de dólares en nuevos bonos a una tasa de interés del 10,00%, con vencimiento para el año 2032.Este movimiento, que es parte de una gran optimización de la estructura de capital, aumenta significativamente los costos de intereses a corto plazo y el endeudamiento. La nueva deuda tiene un cupón alto, que presionará los resultados si la crecida de ventas se detiene. Esta transacción es un ejemplo tangible del riesgo de balance que sigue siendo el principal obstáculo para el valor de la acción.

La compañía también se ha comprometido a reducir determinadas franjas de deuda, comoRedención de 602 millones de dólares en notas de alto rendimiento, utilizando el efectivo disponible.Primero el año. Se trata de acciones prudentes y con una finalidad clara, que demuestran la atención de la empresa al descenso de sus deudas. Sin embargo, se trata de pequeñas tareas frente a una carga de deuda importante. El endeudamiento total sigue siendo un factor crucial de riesgo, sobre todo teniendo en cuenta el cargo de 16.1 mil millones de dólares y la reciente entrada en papel de mayor costo y con fecha de vencimiento más avanzada.

Por lo tanto, la cuestión central relacionada con las inversiones es la asimetría entre los beneficios y los riesgos. Se pide al mercado que valore el potencial de un proceso de reestructuración exitoso, pero al mismo tiempo, el riesgo relacionado con el balance general se ha incrementado significativamente. Las nuevas directrices proporcionan una base para las expectativas, pero la nueva deuda impone límites al poder de ganancias de la empresa. Para que las acciones puedan aumentar significativamente desde ahora, el progreso operativo debe no solo cumplir con las expectativas establecidas por estas directrices, sino también superarlas decididamente. Además, es necesario manejar el mayor costo de los intereses. El aumento reciente en los precios puede haber reflejado la confirmación de las directrices, pero probablemente no haya reflejado todo el impacto de la nueva deuda.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La sostenibilidad del precio actual de Bausch Health depende de dos factores opuestos: un catalizador tangible a corto plazo y un riesgo sistémico persistente. El mercado ya ha incorporado en su precio las directrices operativas reafirmadas. Por lo tanto, los próximos movimientos estarán determinados por la ejecución de la estructura de capital y la solidez de la base de ingresos.

El principal catalizador a corto plazo es el plan de la empresa de reducir la deuda alrededor de900 millones de dólares, utilizando los fondos disponibles en efectivo.Este objetivo, que consiste en la cancelación de bonos por un valor de 602 millones de dólares y el reembolso de un préstamo por un valor de 300 millones de dólares, ataca directamente la carga de gastos de intereses. Si se ejecuta con éxito, reduciría los costos de intereses a futuro, lo cual prepararía una ruta más clara para el crecimiento de los ingresos que se necesitan para atender el endeudamiento de la compañía. Para el precio de la acción, esto es un desarrollo positivo con un impacto sobre el precio si se implementa tal como se planea.

Sin embargo, el mayor riesgo radica en la sostenibilidad del crecimiento de los negocios principales, lo cual es necesario para poder cubrir las obligaciones de mayor costo que se han refinanciado recientemente. La emisión reciente de…1,600 millones de dólares de nuevos títulos de 10.00% Senior Secured Notes debido 2032Esto aumenta significativamente las obligaciones de la empresa a corto plazo. Ahora se espera que las franquicias principales puedan generar un crecimiento sostenible y adecuado de los ingresos, lo cual permitiría cubrir estos costos elevados. Cualquier desaceleración en ese crecimiento aumentaría la presión sobre el flujo de efectivo y la rentabilidad de la empresa. Por lo tanto, la deuda con bonos de alto cupón se convertiría en una carga aún mayor para la empresa.

Los inversores deben estar atentos a las actualizaciones sobre el perfil de madurez de las nuevas notas por $1.60 mil millones y sobre el cronograma de la deuda. La compañía ya ha tomado medidas para optimizar su estructura de capital, pero la magnitud de la refinanciación quiere decir que el camino hacia una balance sheet materialmente más saludable será largo y dependerá de las operaciones consistentes. El punto más importante, sin duda, es que el precio actual probablemente refleje la reafirmación de los objetivos pero no la peso total de la nueva deuda. El siguiente movimiento del stock dependerá si la ejecución de la reducción de $900 millones en efectivo puede compensar la mayor carga de intereses o si el crecimiento de la base de negocio se pruebe insuficiente.