La tecnología en Hong Kong está barata… Pero aún no es “eficiente en términos de costos”.

La mayor empresa de bolsa de China, CITIC Securities, le dice a los inversores que la caída de las acciones en Hong Kong ya es suficiente. Ahora, el método para invertir es “altamente rentable”, y la tecnología es el factor que más favorece a este sector. Es una frase tentadora para un inversor minorista que ha visto cómo este mercado cae durante todo el año. Pero la palabra clave en esa frase es…SuficienteY ese es un juicio sobre el precio, no sobre las empresas que lo componen. La acción de precios no constituye una prueba de su valor. Por lo tanto, vale la pena considerar ese dato importante en relación con lo que realmente está sucediendo, antes de considerar un índice barato como un resultado definitivo.

Los daños recientes son reales. La medida de referencia de Hong Kong se desplazó hacia aproximadamente24,800 el viernes, apretado entre un shock en los mercados petroleros del Medio Oriente que hizo que el crudo Brent superara$109 por barrilY una Reserva Federal agresiva que está elevando los tipos de interés y el valor del dólar; en una sola semana…Las empresas tecnológicas de Hong Kong obtuvieron un crecimiento del aproximadamente el 7%.Nada de eso es misterioso. Se trata de una situación de reducción de riesgos a nivel mundial: el capital se retira del comercio de riesgos volátiles y se dirige hacia efectivo o activos de menor valor en otros lugares. La causa de esta retirada no indica si dicha retirada es suficiente.

Pero aquí está el problema. Lo que realmente se apuesta por en este comercio es no el interés global en los riesgos, sino el consumidor chino. Y el problema de China no es el mismo que preocupa a Estados Unidos. Estados Unidos está preocupado por la inflación alta; China, en cambio, está en el otro extremo.Los precios al consumidor se mantienen por debajo de las expectativas, y los precios para los productores han permanecido en un estado de deflación.Eso es muy importante para cualquiera que evalúe estas acciones desde la perspectiva del poder de fijación de precios. La deflación, precisamente, es el mecanismo que rompe ese poder de fijación. Si una empresa no puede fijar precios más altos debido a una demanda débil, entonces un multiplicador bajo no se acumula; simplemente permanece en ese nivel bajo.

Así que la pregunta que invita a hacer el titular…¿Es barato?Es realmente una pregunta sobre si las familias chinas van a comenzar a gastar de nuevo. Según los indicadores clave que confío, ese cambio aún no ha ocurrido. Según la opinión de CICC…Impulso de crédito para el hogar— ¿Con qué rapidez la gente toma prestados y gasta dinero?Ha vuelto completamente a su nivel de antes del 24 de septiembre de 2024.Los estímulos económicos, así como el consumo y la vivienda, han vuelto a los niveles anteriores a ese período de estímulos. Ese es el signo que indica que este sector se encuentra en una situación negativa; actualmente, apunta hacia una tendencia descendente, no hacia un aumento.

El índice también oculta el hecho de que “tecnología” no es un único sector. Consideremos los dos nombres importantes uno al lado del otro.Tencent aumentó sus ingresos en un 11%.En el segundo trimestre, el beneficio neto no basado en normas IFRS aumentó un 9%. También se mostró una verdadera capacidad de fijación de precios, como es necesario.Los ingresos por servicios de marketing aumentaron un 22%.En cuanto a la segmentación publicitaria basada en IA, los juegos nacionales aumentaron un 17%. Sin embargo, incluso el flujo de caja libre de Tencent se volvió negativo en ese trimestre, debido a…Gastos de capital en infraestructura de IACasi se triplicó y absorbió el flujo de efectivo; además, el crecimiento de las ganancias reportadas se desaceleró a un nivel prácticamente estable. Por su parte, Alibaba se valora en aproximadamente 11 veces los ingresos futuros… Es decir, representa un valor muy alto. Pero…Las estimaciones de ganancias de los analistas no se cumplieron una vez más.Y sus ganancias disminuyeron en parte porque se invierte dinero en la misma iniciativa relacionada con la IA y las nubes de datos. Un multiplicador futuro de un dígito para Alibaba significa que se espera una recuperación de las ganancias. Hasta ahora, la trayectoria de las estimaciones ha sido revisada hacia abajo durante la mayor parte del año, en lugar de hacia arriba.

Nada de esto significa que la caída de precios no pueda ser una buena oportunidad de inversión. Los precios ya han hecho su trabajo, y la valoración de las acciones se ha vuelto realmente más barata que en enero. Lo que aún no ha llegado es la confirmación necesaria para apostar: un verdadero cambio en la demanda de los hogares chinos, y ganancias que sobrevivan a la carrera por gastos en tecnología de inteligencia artificial. Hasta que algo así ocurra, “altamente rentable” sigue siendo una apuesta, no un hecho del que el mercado esté de acuerdo. Para un portafolio de inversiones minoristas, la tecnología de Hong Kong es una posición de alta volatilidad, con riesgos monetarios y geopolíticos. No es una posición segura, y tampoco es una historia confiable en cuanto a dividendos, ya que los pagos son limitados y el flujo de efectivo libre se utiliza para inversiones. Hay que observar el impulso del crédito familiar y las próximas dos temporadas de resultados financieros. Ese es el indicador que podría convertir una valoración de precios de un bróker en una oportunidad de inversión.