Velo Surge de BAT desafía a Zyn Premium de Philip Morris, mientras se acerca la fecha límite establecida por la FDA para implementar esta tecnología.

El mercado de bolsas de nicotina en los Estados Unidos está en un proceso de crecimiento rápido. El valor de esta categoría es muy alto.8.6 mil millones de dólares en el año 2025Se proyecta que esta industria alcance los 9,9 mil millones de dólares en el año 2026. La trayectoria a largo plazo es aún más impresionante: se espera que la tasa de crecimiento anual sea del 19,4% hasta el año 2035. Este aumento se debe a la clara tendencia de los consumidores hacia alternativas más limpias y discretas a los productos tradicionales de tabaco.

En el centro de este crecimiento se encuentra una feroz batalla por la cuota de mercado. En 2025, Philip Morris International lideraba con más del 26% de cuota de mercado, gracias a su marca Zyn. Sin embargo, la competencia está ganando cada vez más intensidad.La marca Velo de British American Tobacco se está convirtiendo en un importante competidor.Se logró capturar una parte significativa de la expansión de esa categoría. Jefferies señaló que BAT logró capturar aproximadamente…Dos tercios del crecimiento en esa categoría ocurrirán a finales de 2025.Esto indica una acción directa y agresiva, cuyo objetivo es desplazar al líder del mercado.

Esta competencia cada vez más intensa está comenzando a reducir las expectativas de crecimiento. Aunque la categoría sigue siendo sólida, se espera que el ritmo de crecimiento disminuya. Jefferies predice que los volúmenes de envases en Estados Unidos aumentarán aproximadamente un 12% en 2026. Esta cifra está muy por debajo de la proyección generalizada del mercado, que es de alrededor del 20%. La firma de inversiones atribuye esta disminución a la intensificación de la competencia y a la amenaza que representan nuevos competidores, como BAT, que podría obtener una aprobación rápida por parte de la FDA para sus productos Velo. Para Philip Morris, cuya valoración depende en gran medida de los envases, este cambio representa un punto de inflexión crítico, donde el impulso de crecimiento está siendo puesto a prueba por un mercado cada vez más competitivo.

Dinámicas de oferta y demanda específicas de cada empresa

La trayectoria de crecimiento del mercado de bolsas de nicotina en los Estados Unidos se determina actualmente a través de las prestaciones operativas y financieras de sus principales actores del mercado. Para Philip Morris International, la demanda por su marca Zyn es el factor principal que impulsa sus perspectivas de ganancias en el futuro. La empresa ha pronosticado que…Crecimiento de las ganancias en dígitos elevados para el año 2026.Esta proyección está directamente relacionada con el éxito de sus productos sin humo en los Estados Unidos, donde obtienen altas ganancias. Esta fortaleza financiera se basa en una generación masiva de ingresos; los productos sin humo representaron más del 41% de los ingresos netos totales en 2025. Sin embargo, este crecimiento se produce en un contexto de creciente competencia, ya que rivales como British American Tobacco intentan ganar cuota de mercado. La presión es real, y esto pone a prueba la solidez de las proyecciones de crecimiento de PM.

British American Tobacco presenta una dinámica diferente: una empresa que logra captar nuevas demandas del mercado. Los analistas de Jefferies describen a BAT como…Un mejoramiento del entorno sin humo, pero que no recibe el reconocimiento que merece.Se cita el gran éxito de la marca Velo en los Estados Unidos y Europa como motivo de su éxito. No se trata simplemente de un crecimiento gradual; se trata de una ganancia en cuanto al porcentaje de mercado, lo que está modificando el equilibrio competitivo del mercado. La sólida situación financiera de la empresa, demostrada por sus altos márgenes operativos y su buen balance general, le permite financiar esta expansión y garantizar retornos significativos para los accionistas. Este impulso operativo es lo que hace que BAT sea la mejor opción en este sector.

Este cambio en los fundamentos de las empresas se refleja también en la valoración del mercado en general. Todo el sector del tabaco ha experimentado un importante aumento en su rentabilidad, pasando de una relación de precio-ganancias de 12 a 15 en los últimos dos años. Este aumento en la rentabilidad refleja una creciente reconocimiento del potencial de crecimiento de la segmentación sin humo. Tanto Philip Morris como British American Tobacco ofrecen a los inversores rendimientos de dividendos que van desde cifras medias hasta altas. Además, ambas empresas cuentan con planes de recompra de acciones que apoyan esta situación. La situación es clara: la oferta y la demanda son satisfechas por empresas que tienen la capacidad financiera para invertir. Pero cada empresa tiene su propio camino hacia el crecimiento. El crecimiento de Philip Morris está enfrentando competencia, mientras que los fundamentos de British American Tobacco son favorables según el mercado.

Valoración y catalizadores a futuro

La valoración actual del mercado de bolsas de nicotina en los Estados Unidos está siendo puesta a prueba debido a una clara discrepancia entre las expectativas de crecimiento y las presiones competitivas. Para Philip Morris International, la situación se está volviendo cada vez más complicada. Las acciones de la empresa cotizan ahora cerca de un cierto nivel.Múltiplo de ganancias de 21 vecesJefferies cree que este precio de entrada ha limitado cualquier posible expansión futura de la empresa. El reciente rebajamiento del rating de la empresa, de “Comprar” a “Sostener”, se basa en este alto precio de entrada y en la creencia de que el impulso de crecimiento de la empresa en el sector de las bolsas de nicotina oral disminuirá en 2026. Jefferies ve pocos potenciales para un nuevo reajuste del rating el próximo año, dada la intensa competencia. Además, ha reducido su estimación de ganancias para el año 2026. Esto plantea una dificultad en cuanto a la valoración de las acciones: el soporte del precio de las acciones depende de una ejecución continua por parte de la empresa. Pero parece que el camino hacia un nuevo reajuste del rating está bloqueado por una competencia demasiado fuerte.

El factor más importante que genera riesgos es la normativa regulatoria. Un resultado positivo del programa de aceleración de la FDA para los dispositivos de administración oral de nicotina podría permitir que British American Tobacco lleve sus productos Velo al mercado estadounidense ya en el año 2026. Esto intensificará directamente la competencia por la cuota de mercado de Zyn, lo que podría acelerar el ritmo de crecimiento de la empresa, aunque Jefferies prevé que el crecimiento se desacelera. Por ahora, el crecimiento de esta categoría sigue siendo robusto, con una tasa de más del 35%. Sin embargo, se espera que esta tasa disminuya a aproximadamente el 12% en 2026, cifra que está muy por debajo de la estimación generalizada por los analistas. Esto crea una situación en la que las valoraciones de las empresas siguen siendo altas, a pesar de la realidad competitiva y potencialmente lenta del mercado.

La posición de Altria Group es más defensiva; la empresa se centra en obtener beneficios en términos de efectivo, y no tanto en aumentar su cuota de mercado. La empresa está expandiendo su marca “On!”, lo que permite un mayor acceso al mercado minorista. Sin embargo, se espera que el crecimiento general del sector sea moderado. Los datos de Altria indican que el impacto de esta marca sigue siendo limitado. Los ingresos provenientes de sus productos de tabaco oral aumentaron en menos del 1% el año pasado, una cifra que refleja un descenso en comparación con el crecimiento anterior. Para Altria, esta expansión es un paso hacia un cambio a largo plazo, pero no constituye un factor de crecimiento real. El atractivo del papel de Altria radica en otros aspectos.Rentabilidad de dividendos a futuro del 6.7%Ofrece un ingreso fiable, ya que la empresa maneja de manera adecuada la desaceleración de su negocio principal relacionado con los cigarrillos. En este contexto, la valoración no se basa tanto en la reevaluación del crecimiento, sino más bien en la solidez de esa rentabilidad monetaria a largo plazo.

En resumen, las altas valoraciones que tiene el mercado para estos actores dependen ahora de cómo logren superar las condiciones competitivas actuales. Philip Morris debe defender sus productos de alta calidad, mientras que la estrategia de Altria consiste en generar ingresos a partir de una base cada vez más reducida. El programa de aprobación acelerada por parte de la FDA para los productos Velo es el claro catalizador a corto plazo; este programa podría cambiar el equilibrio de poder y poner a prueba aún más las suposiciones sobre el crecimiento de los precios actuales.