El objetivo de Barclays de 25 dólares: evaluar la transformación estructural que tendrá lugar en Hims & Hers después de GLP-1.

La historia principal de Hims & Hers consiste en un cambio estructural: pasar de un modelo de alto crecimiento y altos márgenes a una plataforma más sostenible, pero con menor nivel de crecimiento. El catalizador para este cambio fue la repentina quiebra de su negocio relacionado con el medicamento para la pérdida de peso, GLP-1. Este negocio había sido uno de los principales motores del crecimiento explosivo de la empresa. Las acciones de la compañía han caído significativamente.Alrededor del 70% en el último año.Con un…Un descenso del 60% en los últimos tres meses.La decisión de suspender la venta del medicamento se debió a las presiones ejercidas por la FDA y los derechos de patente. La empresa ya vendía versiones modificadas del semaglutide, pero después de que el comisionado de la FDA empezara a insistir en la aplicación de las regulaciones, y Novo Nordisk presentara una demanda por derechos de patente, Hims & Hers se vio obligada a detener la venta del medicamento.

Esto dejó un vacío crítico en la estructura financiera de la empresa. La fuente de ingresos proveniente del GLP-1 contribuyó significativamente a los resultados económicos de la compañía.Un aumento del 59% en los ingresos año tras año, hasta llegar a los 2.350 millones de dólares en el año 2025.Ahora, esa situación ya no existe en realidad. Los resultados trimestrales recientes ponen de manifiesto la gravedad de esta situación. Aunque la empresa logró obtener beneficios en el cuarto trimestre, el crecimiento de las ventas disminuyó significativamente.El crecimiento del 28% parece haber reducido la tasa de crecimiento anual a la mitad.La guía proporcionada por la dirección para el primer trimestre indica que las ventas podrían rondar los 600 a 625 millones de dólares. Sin embargo, esto va en contra de las predicciones de los analistas. Esto sugiere que la desaceleración en las ventas se extenderá hasta el año 2026.

El cambio estratégico ya está claro. Hims & Hers debe reconstruir su narrativa de crecimiento basándose en sus servicios de suscripción, que incluyen tratamientos personalizados para problemas como la caída del cabello y la salud sexual. La empresa indica que el ingreso mensual por suscriptor ha aumentado un 11% año tras año, hasta llegar a los 83 dólares, y que su base de suscriptores supera los 2.5 millones. Sin embargo, las cifras son contundentes: el motor de crecimiento que permitió una expansión del 59% ya no existe. La empresa debe demostrar que puede escalar su plataforma existente a un ritmo similar. La reducción del precio objetivo por parte de Barclays refleja esta reevaluación fundamental. Se pasa de una valoración basada en el volumen de GLP-1 a una valoración basada en un ritmo más predecible, pero probablemente más lento, de una plataforma de salud de tipo suscripción. La nueva historia de crecimiento se basa en la resiliencia, no en una nueva aceleración.

Impacto financiero y el camino hacia un crecimiento sostenible

El proceso de reconfiguración financiera ya está en pleno desarrollo. Aunque Hims & Hers cumplió con las expectativas de ingresos de Wall Street para el cuarto trimestre, las proyecciones para el próximo trimestre fueron una clara decepción. La empresa informó que…Las ventas aumentaron un 28.4% en comparación con el año anterior, hasta los 617.8 millones de dólares.Sin embargo, las proyecciones de ingresos para el primer trimestre del año 2026 son de 612.5 millones de dólares, cifra que está por debajo de las estimaciones de los analistas, que son de 649 millones de dólares. Este resultado negativo indica una desaceleración significativa en la tasa de crecimiento de los ingresos, ya que el mecanismo que genera ingresos relacionado con GLP-1 no funciona como esperaba. Las perspectivas anuales confirman la magnitud del ajuste necesario. La gerencia proyecta que los ingresos para el año 2026 serán…De 2.7 mil millones a 2.9 mil millonesUn rango que implica una desaceleración significativa en comparación con el crecimiento del 59% anual, hasta llegar a los 2.350 millones de dólares en el año 2025.

La compresión de los márgenes es la parte más grave de esta situación. La estimación de la empresa para el año 2026, con un EBITDA ajustado de entre 300 y 375 millones de dólares, es notablemente inferior a las estimaciones de los analistas. Esto implica una disminución significativa en la rentabilidad de la empresa, probablemente debido a la pérdida del negocio relacionado con GLP-1 y a los costos asociados al escalamiento de su plataforma principal. Los resultados trimestrales recientes ya muestran una disminución en los márgenes operativos, que cayeron al 1,5% desde el 3,9% de hace un año. El camino hacia el crecimiento sostenible ahora depende de la viabilidad de la nueva estrategia empresarial.Tasa de crecimiento anual robusta, de aproximadamente el 21%, en los ingresos principales de EE. UU.Impulsado por la expansión de los suscriptores y por una mayor recaudación por cada suscriptor.

La base de datos ya existe: la empresa cuenta con más de 2.5 millones de suscriptores, y los ingresos mensuales por cada suscriptor han aumentado un 11% en comparación con el año anterior, hasta alcanzar los 83 dólares. Sin embargo, la magnitud del crecimiento anterior hace que este nuevo objetivo parezca algo menor en comparación con lo que se había logrado antes. Las propias expectativas de la empresa para el año 2025 indican una tasa de crecimiento de los ingresos del 59%. Esto significa que se debe alcanzar una tasa de crecimiento del 21% en el ámbito principal. La situación financiera de la empresa sigue siendo sólida, con un buen equilibrio financiero y flujo de caja proveniente de sus especialidades clave. Pero la trayectoria de crecimiento ha cambiado: pasó de ser un crecimiento explosivo a una fase de expansión más moderada, con un enfoque mayor en la inversión. La viabilidad de este cambio dependerá de su capacidad para superar constantemente las expectativas planteadas y demostrar que la plataforma principal puede generar los rendimientos necesarios para justificar su valor en un mundo posterior a GLP-1.

Valoración, catalizadores y principales riesgos

Con un precio actual cercano a los 17 dólares, la acción se negocia a un precio inferior al objetivo de 25 dólares establecido por Barclays. Esto implica una posibilidad de aumento del valor de la empresa en un 51% durante el próximo año. Sin embargo, este margen representa una reevaluación fundamental, y no simplemente una búsqueda de oportunidades de compra a bajo precio. El objetivo es que la empresa pueda convertirse en un modelo de crecimiento sostenible. Pero el camino hacia ese objetivo está lleno de riesgos de ejecución. El factor clave para validar este objetivo es claro: la capacidad de la empresa para convertir a sus 2.5 millones de suscriptores en clientes que prefieran productos más valiosos y personalizados. La empresa señala que…Se registró un aumento del 55% en el número de miembros que utilizan productos personalizados, en comparación con el año anterior.Se trata de una señal positiva, pero el mercado en general sigue siendo escéptico. El 12% de los analistas han emitido opiniones de “Hold”.

El éxito depende de demostrar que la plataforma de suscripción puede generar los ingresos necesarios para justificar su valor en un mundo posterior a GLP-1. La proyección de la empresa respecto a una tasa de crecimiento anual del 21% en los ingresos principales en Estados Unidos es un punto de referencia importante. Esto requiere no solo el aumento del número de suscriptores, sino también un incremento significativo en los ingresos por suscriptor, a través de la venta de productos adicionales y de servicios complementarios. Los datos trimestrales recientes muestran progresos: los ingresos mensuales por suscriptor han aumentado un 11% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 83 dólares. Sin embargo, el lento ritmo de crecimiento general de las ventas, desde un 59% durante todo el año hasta un 28% en cada trimestre, demuestra la magnitud del desafío. La empresa ahora debe demostrar que puede superar este nuevo ritmo de crecimiento más lento de manera constante.

Los principales riesgos relacionados con esta tesis son significativos. En primer lugar, la incapacidad de reemplazar las escalas y márgenes de negocio del sector GLP-1 sigue siendo una vulnerabilidad importante. Las expectativas de la empresa para el año 2026 indican que…De 300 millones a 375 millones de dólares en termos de EBITDA ajustado.Esto implica una reducción significativa de las ganancias, probablemente debido a la pérdida de ese flujo de ingresos elevado, así como a los costos relacionados con el escalamiento de la plataforma principal. En segundo lugar, la competencia en el sector de la salud por telemedicina está aumentando; tanto los actores ya establecidos como los nuevos entrantes compiten por la cuota de mercado. La empresa enfrenta una mayor competencia en el ámbito de la salud digital, lo que podría presionar los precios y los costos de adquisición de clientes. En tercer lugar, los multiplicadores de valoración todavía son válidos para el resto de las áreas de crecimiento. Incluso con descuentos, el multiplicador del precio de las acciones debe estar respaldado por un plan viable para alcanzar el objetivo de crecimiento del 21%, algo que aún no ha sido completamente demostrado.

En resumen, el caso de inversión ha pasado de ser uno basado en un crecimiento explosivo y motivado por factores compuestos, a uno que se centra en la ejecución operativa y en la disciplina en términos de márgenes de beneficio. El objetivo de Barclays representa un punto de referencia claro, aunque ambicioso. Los catalizadores para este proceso son la ejecución interna del modelo de suscripción y la monetización de los suscriptores. Los riesgos son externos y estructurales: la competencia constante, la pérdida permanente de un importante fuente de ingresos, y las altas expectativas para demostrar la validez de esta nueva estrategia. Por ahora, el precio del papel en relación con el objetivo indica que el mercado asume una alta probabilidad de fracaso.