La opción de Barclays para el índice S&P 500 en el año 2026 depende de si las empresas logran mantener su capacidad para enfrentar dificultades económicas, y de que esto sea más importante que los problemas geopolíticos.

Tanto la apuesta realizada por David Bianco en 2011 como las proyecciones hechas recientemente por Barclays representan una apuesta estructural similar: que la resiliencia de las ganancias empresariales puede superar los temores relacionados con la deuda soberana. La analogía es clara. En otoño de 2011, cuando el mercado mundial se derrumbaba debido a la crisis de la deuda soberana que afectaba a Europa y Estados Unidos, y el rating crediticio de estos países disminuía, Bianco hizo su pronóstico. El índice S&P 500 había caído…El 19% más que en su nivel más alto de julio.La volatilidad era extremadamente alta. Sin embargo, el 11 de septiembre, cuando el índice estaba en 1,154, él aumentó su objetivo a 1,450 para los próximos 12 meses. Eso implicaba un rendimiento muy positivo del 26%, desde ese punto bajo.

Venu Krishna de Barclays también hace una predicción similar hoy en día, aunque los factores que influyen en esa predicción son diferentes. Ha elevado su objetivo de fin de año a 7,650, desde los 7,400 actuales. Eso representa un aumento del 3.4%. Su argumento se basa en la misma premisa: espera que los ingresos del S&P 500 aumenten a 321 dólares por acción este año, en lugar de los 305 dólares inicialmente previstos. En ambos casos, el estratega apuesta por que los riesgos que puedan surgir, como una degradación del rating crediticio de Estados Unidos en 2011 o las tensiones geopolíticas y las disrupturas causadas por la inteligencia artificial, no logren detener el crecimiento de las ganancias de las empresas. La situación es similar en todos los casos: un mercado bajo presión debido a noticias relacionadas con la deuda, y una previsión audaz, basada en la expectativa de que las ganancias de las empresas sean más sólidas de lo que indican las noticias.

El punto de referencia de los ingresos: Verificación del caso de tipo “bueno”.

Para una prueba más concreta de la tesis sobre la resiliencia de las ganancias empresariales, el factor fundamental en ambos casos es el mismo: las ganancias corporativas. En la llamada de Bianco en 2011, esa expectativa se vio confirmada por un fuerte aumento en las ganancias de las empresas. Después de su pronóstico, el índice S&P 500 experimentó un importante aumento.El 15% de septiembre hasta finales de enero.Y un año después, logró alcanzar su objetivo número 1,450. La recuperación del mercado se basó en la resiliencia de las ganancias de las empresas, que demostraron ser más duraderas que las preocupaciones relacionadas con la deuda soberana, que dominaban los titulares de los medios de comunicación.

Hoy en día, Venu Krishna de Barclays está haciendo una apuesta similar en cuanto a los ingresos que puede generar la empresa. Su objetivo actual para el final del año para el índice S&P 500 se basa en una revisión positiva: espera que los ingresos del S&P 500 aumenten a 321 dólares por acción este año, en comparación con los 305 dólares iniciales. Este es el punto central de su análisis optimista. Esto indica que, a pesar de la volatilidad actual causada por las tensiones geopolíticas y el entusiasmo por la tecnología de inteligencia artificial, el motor de crecimiento de la empresa sigue funcionando bien y se está acelerando.

Los analistas veen motores de crecimiento potencial para el año 2026, algo similar a lo que ocurrió en el sector en 2011. Las perspectivas de Barclays destacan…La inteligencia artificial está transformando la sociedad y los portafolios de inversiones.Además de la nueva alianza entre las industrias estadounidenses y la Casa Blanca, cuyo objetivo es fomentar la producción interna. Estos temas se refieren a sectores específicos: tecnología, industria y energía. En estos sectores, el crecimiento de los ingresos podría ser significativo, al igual que en los sectores de consumo y financiero, que fueron clave para el aumento de los precios en 2012.

Sin embargo, el riesgo principal es que los problemas que actualmente ocupan la atención de todos se conviertan en un desaceleración económica más generalizada, lo cual podría afectar negativamente los resultados financieros de las empresas. Como se señaló en análisis recientes, existen preocupaciones respecto a esto.Crédito privado y fragmentación geopolíticaEstos factores están aumentando la volatilidad del mercado. La situación favorable supone que estos son obstáculos manejables que no impedirán el ciclo de crecimiento. Pero si eso ocurriera, la información sobre los resultados financieros, que respalda tanto la apuesta histórica de Bianco como las proyecciones actuales de Krishna, sería la primera víctima. Por ahora, el anclaje de los resultados financieros sigue siendo firme, pero su fortaleza será la prueba definitiva del mercado.

Probando la analogía: Lecciones aprendidas en 2008 y 2011

Para comprobar la durabilidad de esta analogía de 2011, debemos compararla con la crisis más grave que la precedió. La crisis financiera de 2008 fue un colapso del sistema financiero a nivel mundial; se produjo un bloqueo de créditos y liquidez, lo que causó daños graves en la estructura financiera. En cambio, el episodio de 2011 se debió a problemas relacionados con la deuda soberana y las calificaciones crediticias. Se trataba de una crisis de confianza en la solvencia del gobierno, y no de problemas relacionados con los balances privados. El estrés estructural era diferente, pero la reacción del mercado fue extrema.

Análisis recientes destacan esta diferencia. Aunque algunos gráficos sugieren que el punto actual del mercado se asemeja al pico del mercado en 2008, un análisis más detallado señala otro paralelo. La conexión histórica correcta podría ser la crisis de deuda de 2011, y no el colapso del mercado en 2008. Esto se debe a la gran volatilidad que caracterizó ese período. En agosto de 2011, el índice de volatilidad VIX alcanzó un nivel muy alto.43Se trata de un nivel que no se había visto desde los peores momentos de la crisis de 2008. Los vaivenes del mercado fueron tan intensos que la mayoría de los días más turbulentos del año ocurrieron en agosto y septiembre. No se trató de una baja gradual, sino de una serie de shocks violentos, causados por factores externos, que asustaron a los inversores y llevaron a muchos de ellos a buscar refugio en los tesoros del estado.

La diferencia clave radica en el catalizador utilizado para provocar el efecto de la crisis. La crisis de 2008 fue un fracaso sistémico, mientras que la de 2011 fue una crisis política y fiscal. Sin embargo, la respuesta del mercado a estas situaciones fue igualmente intensa. Esta volatilidad constituye el escenario fundamental en el cual se basa la predicción de Bianco. Él apostó no en un mercado tranquilo, sino en medio de esta turbulencia, cuando el VIX estaba en alza y el índice S&P 500 estaba en caída.El 19% más que en el punto más alto alcanzado en julio.Su pronóstico requería que se creyera que este tipo específico de estrés, causado por los temores relacionados con la deuda soberana y el posible descenso de la calificación crediticia de Estados Unidos, podría ser controlado. De esa manera, los ingresos podrían servir como motor para una recuperación.

El mercado de hoy también enfrenta sus propias fluctuaciones. Pero lo que realmente importa para las previsiones de Barclays es la analogía con el entorno de crisis del año 2011. La situación actual no se parece al colapso sistémico del año 2008, sino más bien a una crisis de confianza similar a la del año 2011. La lección que se puede sacar de la historia es que tales episodios pueden ser controlados, pero solo si el motor económico subyacente, es decir, las ganancias de las empresas, sigue siendo lo suficientemente fuerte como para superar las noticias negativas. La reacción del mercado en el año 2011 demostró que la resiliencia es posible. Pero también mostró cuán rápidamente los sentimientos del público pueden cambiar. Para que las previsiones actuales sean válidas, es necesario que los indicadores económicos sigan siendo sólidos.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La analogía de 2011 se basa en una secuencia específica: una volatilidad aguda impulsada por temores soberanos, seguida por un aumento en los resultados financieros. Para que el pronóstico de Barclays sea válido, debemos buscar el mismo patrón hoy en día. La primera señal es un cambio sustancial en las proyecciones de resultados financieros. En 2011, el aumento en los resultados no solo era necesario, sino que también superaba las expectativas, lo que sirvió como combustible para la recuperación del mercado. Los analistas señalan que…Las estimaciones de los ingresos han ido aumentando gradualmente.Pero la prueba clave es si esta tendencia se acelera y se vuelve generalizada. Si las directrices corporativas para el año 2026 siguen siendo sólidas, eso valida la opinión de que la situación será positiva. Si no es así, el punto de referencia para los resultados financieros se debilitará.

En segundo lugar, es necesario monitorear la volatilidad del mercado y el comportamiento de las transacciones, para detectar posibles signos del entorno de estrés que existió en 2011. Las turbulencias más extremas ocurrieron en agosto y septiembre de ese año; en ese momento, el índice de volatilidad VIX alcanzó niveles muy altos.43La mayoría de los días más volátiles del año se producen en esos meses. El mercado actual también enfrenta su propia volatilidad, causada por las tensiones geopolíticas. Pero lo importante es si las fluctuaciones de sentimiento llegarán a un nivel extremo similar. Un aumento en el VIX hacia ese nivel de 43, junto con un volumen de negociación elevado, podría indicar un retorno al tipo de pánico que caracterizó ese período. Esto pondría a prueba la capacidad de resistencia de las previsiones actuales.

El riesgo principal, como se señaló en análisis recientes, es que las preocupaciones actuales relacionadas con la deuda y el crédito puedan convertirse en un desaceleración económica más amplia. Las perspectivas de Barclays reconocen los verdaderos riesgos que esto puede implicar.Crédito privado y fragmentación geopolíticaPero se asume que tales crisis no interrumpirán el ciclo de crecimiento. La edición de 2011 demostró que tales crisis pueden ser controladas, pero solo si el motor económico subyacente sigue funcionando adecuadamente. Si los riesgos actuales, ya sean relacionados con la deuda soberana, los mercados de crédito o las crisis geopolíticas, comienzan a afectar significativamente las ganancias de las empresas y la demanda del consumidor, entonces la narrativa que respalda tanto la apuesta histórica de Bianco como las previsiones actuales de Krishna se ven comprometidas. El camino que seguirá el mercado a partir de ahora depende de qué historia gane: la volatilidad impulsada por los titulares, o la resiliencia de los resultados financieros.